禧年的彰显[97]…
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「生气却不要犯罪；不可含怒到日落；也不可给魔鬼留地步。」【弗4: 26-27】
斯坦福大学心理学家菲利普·辛巴杜于1969年进行了一项实验。他找来两辆一模一样的汽车，把其中的一辆停在加州帕洛阿尔托的中产阶级社区，而另一辆停在相对杂乱的纽约布朗克斯区。停在布朗克斯的那辆，他把车牌摘掉，把顶棚打开，结果当天就被偷走了。而放在帕洛阿尔托的那一辆，一个星期也无人理睬。后来，辛巴杜用锤子把那辆车的玻璃敲了个大洞。结果呢，仅仅过了几个小时，它就不见了。
以这项实验为基础，政治学家威尔逊和犯罪学家凯琳提出了“破窗效应”理论。这一理论认为环境对人的心理形成和行为表现具有强烈的暗示性和诱导性。人会被环境影响，同时人也会影响环境。在不好的环境中，人们受到暗示，做出使得环境变得更差的行为；在好的环境中，人们都会想着维护好环境，环境会越来越好。“破窗”的出现，会使得人放弃自我约束、降低对自己的要求，也会变得盲从从众，不愿承担责任，喜欢投机取巧。
魔鬼引诱我们犯罪，常是先从最小的事上引诱起；当我们不留意时，牠就得寸进尺，逐步引诱我们，终于把我们拖到不可收拾的地步。因此我们必须儆醒，在最小的事上，也不可给魔鬼留丝毫的地步。生气的人容易含怒，当怒气发起，人就不能自主，魔鬼也就有了机会攻击。
细小的争辩就能引发或演变成极其恶性的大事件来。我们也必须牢记，绝不能留下破口。生气却不要犯罪；不可含怒到日落，也不可给魔鬼留地步。
当我们的生活中出现了“破碎的窗户”，当亲密的家人之间出现小小的嫌隙，一定要及时处理，向主敞开心扉求帮助。要清除白衣上的污点，修复破碎的窗户，让我们心灵恢复宁静举目仰望主。 感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!
稳定币能否重塑全球…
稳定币能否重塑全球金融格局？2025-2030 年发展趋势解读
作者：insights4vc 翻译：善欧巴，金色财经
截至 2025 年第一季度，全球稳定币流通量已超过 2150 亿美元，2024 年的链上交易量达到 5.6 万亿美元，相当于 Visa 支付交易量的 40%。曾经局限于加密市场的稳定币，如今已大规模应用于真实经济场景，包括汇款和商户支付。它们在跨境金融领域的作用迅速扩大，尤其是在新兴市场，同时 Visa、Stripe 和 BlackRock 等机构的举措加速了其采用进程。随着监管环境的日益明朗，以及新兴竞争者挑战 Tether 和 Circle 等巨头，稳定币正处于重塑全球支付体系的风口。本文将探讨 2025 至 2030 年间，稳定币演变的关键趋势、风险和机遇。
全球稳定币市场概览（2025）
稳定币市场增长迅猛，从 2023 年初不足 1200 亿美元跃升至 2025 年初超过 2150 亿美元。这一增长表明，稳定币已突破加密交易圈的局限，成为广泛使用的数字现金。Tether（USDT）和 USD Coin（USDC）仍然占据主导地位，流通量分别约为 1400 亿美元和 550 亿美元。然而，它们在 2024 年的合计市场份额（约 90%）正逐步被稀释，新发行方正在崛起。
稳定币平均供应量（来源：Visa ）
值得注意的是，PayPal 于 2023 年底推出 PayPal (NASDAQ:PYPL) USD（PYUSD），香港的 First Digital USD（FDUSD）、Agora 发行的 AUSD、Ethena 的 USDe，以及 TrueUSD（TUSD）和 DAI 等稳定币共同构成剩余的 10% 份额。这些新兴稳定币正通过透明度、合规性或收益分成等差异化策略逐步削弱 Tether 和 Circle 的主导地位。预计到 2025 年底，主要银行和金融科技公司将推出自有稳定币，从而降低对单一发行方的依赖。
采用与使用情况
稳定币的吸引力持续上升，从用户数量和链上活动均可见一斑。2025 年 1 月，已使用稳定币交易的独立地址超过 3200 万，是两年前的两倍多。这表明，稳定币的采用率正在零售和机构用户之间同步增长。其中，新兴市场用户因高通胀选择数字美元，而加密原生用户则用于 DeFi 和交易。此外，稳定币的使用已超越公链，集中化交易所和托管钱包中也有大量交易。
链上交易量也大幅增长，2024 年经调整的稳定币交易量达到 5.6 万亿美元，而 2018 年仅为 38 亿美元。此数据剔除了刷量交易和机器人活动，显示出稳定币的真实经济用途，如今其交易量已接近 Visa 支付量的 40%。越来越多的交易量来自机构和企业用户，包括企业财资管理、金融科技应用的跨境流动性管理和即时结算，而不仅仅局限于交易所交易。
钱包分布日趋多元化，全球数百万个非交易所钱包持有稳定币，包括商户和储蓄平台。交易规模从个人的小额转账（低于 100 美元）到机构的大额转账（数百万美元）不等。区域数据也反映出这种多样性：在尼日利亚，85% 的加密转账金额低于 100 万美元，表明零售用户和中小企业的广泛使用；而在巴西，超过 100 万美元的大额转账正在增加，表明银行和企业的采用率提升。
增长轨迹（2023–2025）
2020 年后，稳定币市场经历了快速增长，最初由加密交易推动，但在 2022 年 TerraUSD 崩盘后短暂停滞。自 2023 年以来，受实际应用场景和机构支持的推动，增长趋势重新恢复。2022 年至 2024 年，稳定币相关初创公司共获得超过 25 亿美元的风投资金，主要用于合规、跨境支付和收益型稳定币的开发。
一系列企业行动表明市场信心增强。2024 年初，USDC 发行方 Circle Internet Financial 申请在美国上市，计划成为首家公开上市的稳定币发行公司，预计 2025 年完成上市，这将为其提供资本支持，推动 USDC 更深入地融入主流金融体系。此外，Stripe 在 2024 年底以 11 亿美元收购了 Bridge，这是迄今为止规模最大的加密货币并购交易之一。Bridge 提供稳定币和区块链支付 API，Stripe 的收购表明其对稳定币未来在支付领域的信心。
银行业的稳定币相关并购活动也有所增加。例如，BNY Mellon 扩大了与 Circle 的合作，以集成稳定币结算。此外，Visa 和 Mastercard 的稳定币结算试点等高调合作进一步表明，该行业正逐步成熟，传统金融机构的参与度日益提高。
世界级应用场景
跨境汇款稳定币在现实世界中最具变革性的应用之一便是国际汇款。长期以来，跨境汇款面临高昂费用（平均约 6%）和缓慢的结算时间，而稳定币通过互联网实现几乎即时、低成本的价值转移，彻底改变了这一现状。例如，通过稳定币从一个非洲国家向另一个国家汇款 200 美元，比传统汇款服务便宜约 60%，且交易时间从数天缩短至几分钟，甚至几秒钟（在较快的区块链上）。
真实案例分析拉丁美洲：2023 年，墨西哥成为加密美元汇款的主要接收国。根据墨西哥央行（Banxico）数据，流入该国的稳定币汇款高达 633 亿美元，几乎占其总汇款流入量。金融科技公司 Bitso 促成了 10% 的美墨汇款交易，通过 USDC 兑换比索，让收款人能够以更低的费用、更快的速度（当天到账）获得资金，而不是依赖需要数天结算的银行电汇。在巴西，企业使用稳定币进行跨境支付的比例大幅上升，2023 年底，100 万美元以上的大额交易增长了约 29%，显示企业正在寻找更低成本的外汇解决方案。
撒哈拉以南非洲：该地区在稳定币的基层应用方面领先。尼日利亚和肯尼亚的汇款和 B2B 交易越来越多地使用稳定币（通常是通过移动应用的 USDT），绕过西联汇款等传统渠道。通过传统方式汇款 200 美元可能需要 8-12% 的费用，而稳定币结合本地交易所可以将费用降至 3% 以下，并且即时到账。此外，稳定币绕过了脆弱的银行基础设施，使用户能够快速、便捷地通过手机获取美元。截至 2024 年年中，非洲 43% 的加密交易量涉及稳定币。在尼日利亚，每年接收的加密货币总额超过 590 亿美元，稳定币在奈拉（Naira）波动中发挥了至关重要的作用。即使在实施严格资本管制的埃塞俄比亚，2023 年本币贬值后，零售稳定币转账的年度增长率也达到 180%，突显了人们对 USDC 和 USDT 的依赖。
成本与时间效率
传统跨境汇款需要 3-5 天时间，并涉及多个中介机构，从而推高成本。而稳定币转账仅需支付网络费用（在 Tron 上仅需几美分，在以太坊上可能为几美元），并在一个区块内完成结算。例如，美国的菲律宾工人可以使用 USDC 汇款回国，并通过本地交易所或 ATM 当天兑换成比索。据世界银行统计，包括加密在内的数字汇款正在推动成本接近联合国设定的 3% 以下目标，而稳定币在这一进程中扮演关键角色。
传统全球支付与稳定币支付（来源：SevenX Ventures ）
全球薪资支付（远程工作者薪酬）稳定币正在颠覆自由职业者和远程工作者的跨境薪资支付方式。企业如今可以使用数字美元支付薪资，避免国际电汇的延迟和高额费用。例如，Remote.com 与 Stripe 合作，于 2024 年 12 月推出稳定币薪资支付服务，覆盖 69 个国家，使用 USDC 并基于低成本区块链运行。美国企业可以通过 Remote 平台向海外承包商支付 USDC，几乎即时到账（例如在 Coinbase (NASDAQ:COIN) 的 Base 网络上），而雇主的账户则被扣除美元。这样避免了银行中介费用和冗长的处理时间，特别适用于银行体系薄弱的国家的工人。
自由职业者的影响
在发展中国家，自由职业者往往难以获得全球银行服务，电汇要么费用高昂，要么不可用。稳定币提供了即时可用的美元资产。用户可以持有 USDC（在通货膨胀环境下更具价值）、直接消费（在接受稳定币的商户处），或通过交易所或 P2P 平台兑换本地货币。例如，尼日利亚的自由职业者可以将汇款手续费从银行渠道的 10% 降至 USDC 交易的 2% 以下。此外，结算时间显著缩短——以前可能需要一周，而现在链上交易仅需几分钟。
企业端的效率
对于雇主而言，稳定币薪资支付简化了财务管理。企业可以从单一的 USD 稳定币资金池进行 24/7 全球支付，而无需维持多个外币账户或受限于银行电汇的时间。Remote.com 还确保合规性（KYC、税务文件），解决了过去加密薪资支付的监管难题。Stripe 预计，稳定币薪资支付将吸引希望提高支付效率的企业。技术行业的采用率尤其高——开源贡献者、设计师和内容创作者越来越多地选择 USDC。传统外包公司可能也会跟进，以避免本地货币波动和支付延迟。
金融包容性
在阿根廷或土耳其等国家，稳定币薪资为个人提供了一种美元化和抗通胀的方式。工人可以获得稳定的价值储存手段，按需兑换，并通过智能手机访问“去银行化”的美元账户，而无需依赖本地银行体系。这极大地扩展了全球经济的参与度，使欠银行服务地区的高技能工人能够高效、安全地获取薪资。
资本市场结算稳定币正在优化资本市场，通过链上即时结算证券交易，消除传统 T+2 结算延迟，并减少对中介机构的依赖。政府和机构现在通过稳定币（如 USDC）进行代币化债券和货币市场基金的支付，例如香港 2023 年的绿色债券试点和 BlackRock 在 2024 年推出的 USD 数字流动性基金（基于以太坊）。此外，Paxos 与瑞士信贷的 T+0 结算试点以及 DTCC 的 Project Ion 也展示了监管机构对这一模式的接受度。Visa 亦已支持 USDC 结算，推动机构采用趋势。此外，代币化的美国国债和摩根大通的 JPM Coin 已用于实时抵押品结算和 15 分钟回购交易，提高流动性并释放数十亿美元的闲置资本。
链上财务管理越来越多的大型企业和机构开始使用稳定币进行财务管理和流动性调配。持有稳定币——而非存入本地银行——可以加快跨境支付，并提供 DeFi 收益机会。
机构财务使用案例：2024 年，特斯拉（Tesla）披露其部分现金持有数字资产（包括稳定币），以加速全球子公司的资金转移。Stripe 采用 USDC 进行即时跨境支付，而拉美出口商等企业也使用 USDC 作为对冲本币贬值的工具，在转换为运营资金之前保持稳定币资产。
收益策略：稳定币使财务主管可以通过 DeFi 协议（如 Aave、Compound 或代币化 T 账单基金）赚取 4-5% 的收益，远高于传统银行利率。Facebook（Meta）据称尝试将其 440 亿美元的部分现金储备用于短期 DeFi 放贷，表明主流企业对 DeFi 的兴趣正在上升。
财务系统集成：Fireblocks 和 Coinbase Custody 等平台提供安全的多用户稳定币管理系统，类似于企业银行标准。SAP 计划在 2025 年支持 USDC 交易，使财务部门可以直接在 ERP 系统中转换美元为 USDC，并用于链上交易或供应商支付，同时保持合规。
案例分析——Stripe 财务管理：Stripe 在收购 Bridge 后，其财务部门允许商家持有稳定币，而不是将其兑换为法币。这为全球企业提供了资金管理新方式，使稳定币成为互联网经济的“运作资本”，连接传统金融和去中心化金融。
美元化与金融包容性
在高通胀和资本受控的经济体中，稳定币通过提供稳定价值和交换媒介，推动了基层美元化。在阿根廷，面对超过100%的通胀和2023年比索贬值，稳定币使用激增——USDT被广泛接受为数字现金，而USDC则被用作储蓄工具。土耳其目前在全球稳定币交易量占GDP比例中排名第一，当地公民使用USDT对冲超过50%的通胀并管理外汇需求。在非洲，由于美元短缺，人们通过点对点（P2P）市场购买USDT；在尼日利亚，进口商使用USDC绕过银行延误，而2024年有33%的尼日利亚人使用稳定币进行支付或储蓄。稳定币还推动了金融包容性，使无银行账户群体、难民和中小企业能够使用移动、低成本的金融服务，包括援助和汇款。然而，国际货币基金组织（IMF）警告称，稳定币的广泛使用可能会削弱货币政策和税收征管，但其在动荡经济体中的现实影响仍在扩大。
监管环境：2025年3月更新
稳定币监管已迅速从讨论阶段转向实际行动。截至2025年3月，主要司法管辖区已实施或提出了全面的稳定币法规。本节将回顾美国、欧洲和亚太地区的关键发展，并分析它们对行业的影响。
美国截至2025年3月，美国尚无联邦级的稳定币法律，但2024年两党讨论的法案（包括众议员McHenry提出的《支付稳定币清晰法案》和众议员Waters的提案）显示出共识正在形成。这些法案均要求100%准备金支持（现金或美国国债），实施审慎监管，并对算法稳定币设立两年的暂停期。主要分歧在于监管权归属：一种方案允许银行和获得许可的非银行机构（如Circle）在州或联邦监管下发行稳定币，而另一种（参议员Hagerty的法案）则根据发行方类型，将监管权赋予美联储（Fed）、货币监理署（OCC）或州级监管机构。发行方将面临强制审计、即时赎回权、资本要求，并可能被禁止向持有者支付利息，以避免影子银行风险。尽管尚无法案通过，但立法进程有望在2025年底前取得进展。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）已依据现行法律采取行动，例如SEC于2023年对Paxos发行BUSD的指控，以及CFTC对USDT的商品分类裁定，导致法律不确定性增加。尽管监管机构仍保持谨慎，行业层面的清晰度有望提升，从而推动更广泛的机构采用。
欧洲（EU）——MiCA法规实施欧盟于2023年实施了《加密资产市场法规》（MiCA），其中的稳定币规则自2024年6月生效，建立了针对“资产参考型”代币和“电子货币代币”的全面法律框架。欧元或外币锚定的稳定币发行方必须是欧盟实体，并获得监管批准，同时发布关于治理和储备的详细披露。MiCA要求100%储备支持，禁止储备借贷或再质押，规定定期审计，并禁止向代币持有者支付利息，以避免证券化分类。日交易量达500万欧元或市值达5亿欧元的稳定币将接受欧洲银行管理局（EBA）加强监管，监管机构可限制发行量以保护货币政策。像Circle这样的公司正在申请MiCA许可证，而欧盟银行则可以利用现有银行牌照发行稳定币。MiCA的明确监管框架预计将推动金融科技和公共部门采用，使欧洲成为全球监管基准，尽管发行方的利润可能因收益共享的禁令而受到挤压。
亚太地区亚太地区的稳定币监管正在快速发展，由日本、香港和新加坡引领。日本于2025年2月放宽了限制，允许发行方将最多50%的储备投资于政府债券或定期存款，从而实现安全的收益生成。USDC等外国稳定币现已可在本土交易（例如通过SBI VC Trade），并需遵守严格的托管和审计规则，以确保消费者保护。香港希望成为稳定币发行中心，香港金融管理局（HKMA）于2024年底推出了强制性许可制度，要求本地托管储备，并施行类似MiCA的治理标准，预计将于2025年实施。新加坡金融管理局（MAS）于2023年最终确定了稳定币监管框架，要求100%低风险资产支持、即时赎回和资本要求，同时允许银行和非银行发行方。受监管代币必须符合MAS标准才能使用“稳定币”标签，以确保质量和用户信任。其他国家方面，韩国和澳大利亚正在起草稳定币法规，印度仍保持严格限制，而中国禁止人民币锚定的稳定币，但香港为中国企业提供了一种变通方案。这些发展使亚太地区成为受监管稳定币增长的重要市场。
合规成本与全球套利
新法规将显著提高稳定币发行方的合规成本，需要资金用于审计、监管资本和报告系统。规模较小或不透明的发行方可能面临困境，导致市场向资本充足的大型公司集中。发行方可能需要在多个司法管辖区设立合规团队和法律顾问。然而，更明确的法规可能扩大采用率，吸引过去因法律不确定性而避开的企业和金融科技公司。
监管套利仍然存在。 发行方通常选择监管宽松的司法管辖区，例如Tether早期在香港和加勒比地区的成功，正是利用了美国的监管空白。随着美国、欧盟和亚太地区推进法规框架，可供选择的“避风港”正在减少。但仍然存在差异：欧盟禁止向代币持有者支付收益，而百慕大或阿联酋等地可能允许收益型稳定币。发行方可能选择灵活的基地来提供此类产品，只要全球市场准入仍然开放。
盈利能力将取决于监管要求。 资本要求或储备资产限制（例如仅允许短期国债或非付息的美联储现金）将减少利息收入，相当于对利润率征税。Circle等公司似乎愿意牺牲部分利润以换取规模和合规性。而Tether目前在宽松监管下高度盈利，但如果更严格的司法管辖区阻止未经许可的稳定币，它将面临压力——要么合规（降低利润率），要么限制在监管较少的市场运营。
商业模式与收入变化
早期的稳定币模式更注重增长而非盈利，但随着利率上升和市场成熟，焦点已转向盈利能力。发行方现在有多个收入来源，并面临不断变化的收入分配竞争。
发行方的收入构成
储备利息在当前的高利率环境下，储备利息是主要收入来源。当用户存入 1 美元换取 1 枚稳定币时，发行方会将储备投资于短期美国国债、货币市场基金或银行存款。在大规模运营下，收益可观，例如 5% 的年收益率在 200 亿美元储备下可带来 10 亿美元年收入。2024 年，Tether 净利润 reportedly 达 130 亿美元，主要来自储备利息，甚至超过一些大银行和贝莱德。Circle 在 2023 年上半年赚取约 7.7 亿美元，USDC 储备金平均为 300 亿美元。与银行向存款人支付利息不同，稳定币发行方通常保留大部分利息收入以支持运营和利润。但随着竞争加剧，部分收益可能需要与用户或合作伙伴分享。
铸造/销毁及交易手续费区块链上的稳定币转账通常不收取发行方费用，但机构用户在赎回时可能需支付费用。例如，Tether 收取 0.1%（最低 1,000 美元）。Circle 对 USDC 不收取标准费用，但使用其 API 的平台可能会收费。零售交易通常免手续费，但企业客户可能需支付相关费用。Paxos reportedly 在白标稳定币（如 BUSD、PYUSD）的交易中收取小额基础点费用。发行方还可从托管或财务管理服务中获利，例如 Circle 提供的企业账户服务。
合作伙伴关系及其他收入稳定币发行方与金融科技公司、交易所和银行建立收入共享合作。例如，2023 年，Coinbase 和 Circle 达成协议，共享 USDC 的利息收入，使 Coinbase 可向 USDC 持有者提供最高 4% APY（年收益率）。此外，发行方可能向钱包和支付公司支付推荐费用或返佣，并从外汇兑换服务中获利（如 MoneyGram 和 Stellar 的 USDC 兑换）。其他收入来源还包括高级服务，例如 Circle 对商户 API 的使用收费。这些合作既推动了稳定币的普及，也实现了收入共享。
链上货币市场基金与新竞争者的影响
随着贝莱德（BUIDL）、Franklin Templeton（BENJI）等机构推出的代币化货币市场基金（MMF）提供约 5% 收益率且保持稳定价值，稳定币利润率受到挤压。这些 MMF 集成进加密钱包，用户可用 USDC 兑换收益资产，同时保持与美元挂钩。DeFi 领域的 RWA（现实世界资产）热潮已吸引数十亿美元流入代币化国债，迫使 Circle（已通过 Coinbase 提供 USDC 奖励）和 Tether（尚未分享收益）考虑回馈用户，否则可能流失客户。同时，PayPal 的 PYUSD、银行发行的代币、Agora 的 AUSD 等新玩家提供收益或激励，加剧市场竞争。DeFi 原生稳定币如 Overnight 的 USD+ 直接嵌入收益模式，意味着零收益稳定币若不适应，将面临被淘汰的风险。
技术创新
稳定币现已能无缝跨链流通。早期稳定币局限于单一网络，如今 USDC 和 USDT 可在以太坊、Tron、Solana、Polygon、Arbitrum、Avalanche、Binance Chain 等多个区块链上原生发行，使用户可在不同生态中使用相同资产（1:1 兑换美元）。例如，USDC 在以太坊适用于 DeFi，而在 Solana 上则可用于快速支付。目前 USDT 供应量最大的平台是 Tron，因低成本转账在亚洲市场广受欢迎，而 USDC 主要在以太坊及二层网络流通。
新协议支持无需跨链桥的稳定币交换。例如，Circle 的 CCTP 允许在一条链上销毁 USDC 并在另一条链上原子化铸造，提高了跨链兼容性。稳定币还被集成进 MetaMask、Phantom 等钱包，以及 Stripe 的金融科技应用，甚至用于 Telegram 机器人转账（如 USDT）。传统金融机构也在接入稳定币支付，如 Visa 的 Universal Payment Channels 和 Visa VTAP 计划连接区块链支付与银行结算，使商户能接受稳定币并转换为法币。
最终，稳定币正变得更加普遍和可互换：无论在哪条区块链上，它们都能保持相同功能，实现跨链套利，并在全球范围内维持稳定价格。
可编程性：智能合约与自动化
稳定币作为可编程货币，可通过智能合约实现创新应用。
DeFi 组合性：稳定币是借贷、交易和收益协议的核心。用户可以存入 USDC 赚取利息或借出资产，智能合约可组合多种功能，实现收益代币化和自动回报。
实时支付：协议如 Superfluid 支持流支付，例如实时工资发放或按分钟计费的服务费用。一些 DAO（去中心化自治组织）已采用此模式支付贡献者，而 Visa 也在以太坊智能合约上试点自动支付，模拟订阅模式的周期性账单。
托管与条件支付：稳定币可用于智能合约托管，基于预设条件自动释放资金。例如，确认自由职业者交付工作后付款，或基于预言机触发的参数化保险（如航班延误自动理赔）。
复杂金融工具：稳定币可用于衍生品、流动性提供和贸易融资的抵押品和结算资产。智能合约可在 IoT（物联网）设备确认货物送达后自动付款，取代传统清算模式。
Visa 的 VTAP 及机构整合
Visa 于 2024 年 10 月推出了其代币化资产平台（VTAP），为银行提供稳定币即服务，支持 API 进行稳定币铸造、销毁和管理，并确保合规、安全发行及跨链互操作性。首个合作伙伴 BBVA 计划于 2025 年在以太坊上试点发行欧元和美元稳定币。VTAP 使银行无需区块链专业知识即可整合代币化支付系统，支持跨境交易（如新加坡元兑换美元稳定币），并通过 Visa 的 8000 万商户网络推广使用，支持法币或稳定币结算。在 2021 年 USDC 试点基础上，VTAP 还支持可编程金融，包括自动贷款发放和代币化资产即时结算，使 Visa 成为连接稳定币与传统金融的中立基础设施。
安全性提升
随着稳定币规模扩大，安全性至关重要。目前，智能合约审计、形式化验证、多重签名铸造控制等措施正在推广，以降低风险。例如，Circle 的 USDC 采用“断路器”机制，可在检测到异常大额转账时暂停交易，以防止黑客攻击。同时，项目方也在开发保险和托管解决方案，如 Nexus Mutual 针对托管风险的保险服务，以及 Fireblocks 针对机构的 MPC托管。
稳定币的扩展性也在改进，Arbitrum 和 Optimism 等 Layer-2 网络已实现更快、成本更低的交易。此外，跨链桥的安全性正在提高，例如 Circle 的 CCTP 通过消除锁定桥合约，降低了黑客攻击风险。
风险与挑战
稳定币市场仍然高度集中，Tether（USDT）占据约三分之二供应量，Tether 与 Circle 合计控制 90% 以上，形成系统性单点故障。如果 USDT 失去市场信任，可能引发比 2022 年 TerraUSD（UST）400 亿美元崩盘更严重的市场动荡。
此外，稳定币依赖链下储备（如银行存款），使用户面临对手风险。例如，2023 年硅谷银行（SVB）倒闭导致 USDC 一度跌至 0.88 美元。赎回中断（如 FTX 事件后 Tether 的赎回限制）及黑名单机制进一步暴露了中心化风险。价格锚定并不稳定，在市场波动时 USDC/USDT 交易价格一度接近 0.90 美元。技术漏洞也是挑战，如 Acala 1.2 亿美元的错误铸造事件和 Wormhole 3 亿美元的跨链桥黑客攻击。此外，监管不确定性限制了行业发展，Paxos 终止 BUSD 发行便是例证。为降低风险，监管机构正推动储备审计、赎回保障和紧急关停机制，以确保稳定币在成为系统性资产的过程中保持金融稳定。
未来展望（2025–2030）
2025–2030 年，稳定币可能会深度融入全球金融体系，也可能面临严格监管和央行数字货币（CBDC）的挑战。2024 年，链上稳定币交易额已达 5.6 万亿美元，预计到 2030 年将超过 20 万亿美元，可能在跨境支付领域超越信用卡网络。最可能的情况是，稳定币将与传统金融体系互补，成为银行和支付平台（如 Visa 和 Stripe）的结算工具。尽管国际货币基金组织（IMF）和国际清算银行（BIS）警告稳定币风险并推动 CBDC 方案，但更可能是在严格监管下共存。
市场集中度仍然是隐忧——USDT 份额约 66%，一旦崩溃，可能引发类似 TerraUSD 400 亿美元崩盘的系统性风险。然而，机构投资者对代币化资产的预期依然乐观。黑石预计市场规模将达数万亿美元，麦肯锡报告称 2024 年代币化资产已达 1200 亿美元。稳定币市值预测从 3000 亿美元（若监管收紧）到 2–3 万亿美元（乐观情况）不等，新兴市场美元化可能推动更高增长。稳定币的未来取决于 CBDC 设计：批发型 CBDC（用于银行间交易）可能增强稳定币储备，而零售型 CBDC 可能直接与稳定币竞争。
到 2030 年，代币化存款和银行发行稳定币可能成为金融结算基础设施，而稳定币则在援助发放、跨境汇款和高通胀地区的新型货币工具方面发挥作用。
结论
到 2030 年，稳定币预计将在全球金融体系中占据核心地位，尤其是在跨境支付、企业结算和数字资产交易方面。其市值可能从数千亿美元增长至数万亿美元，同时受到严格监管以确保金融稳定。尽管市场环境变得更加“受控”，稳定币仍将推动更广泛的金融创新，标志着货币体系向更高效、更包容的方向演进。未来五年，将是稳定币从利基产品向全球基础设施演变的关键时期。
美国GENIUS法案：不只是全球监管新纪元，也在抢跑数字人民币
稳定币发行商Circle（NYSE:CRCL）创下上市集资新高，并获得越来越多机构采用，其快速成长反映数字金融正步向规范化发展。2025年6月通过的「GENIUS法案」更为这趋势添砖加瓦，就透明度、储备金和消费者保护订立严格标准，巩固了稳定币在未来金融体系中的重要地位。
引言
稳定币近年成为数字金融最蓬勃发展的领域之一，到2025年中已有2380亿美元的流通量。在加密货币市场动荡不安、备受质疑之际，稳定币成为连接法定货币的桥梁，为支付、汇款和去中心化金融带来崭新机遇。
在这轮变革浪潮中，USD Coin（USDC）发行商Circle Internet Group已跻身全球支付基建的核心阵营。随着稳定币愈见重要，美国国会跨党派议员提出GENIUS法案，以严格的储备要求、透明度和监管制度，为业界提供清晰指引。
Circle的蓬勃发展，加上GENIUS法案引入的全面监管新制，将为稳定币市场开启新纪元，其影响可能持续多年。
Circle Internet Group：开创稳定币新纪元
Circle由杰里米·阿莱尔(Jeremy Allaire)和肖恩·内维尔(Sean Neville)在2013年创办，起初主打点对点支付服务。后来看准稳定币在全球金融市场的革新潜力，公司果断转型。现时，USDC已是全球第二大美元稳定币，占市场三成，直接挑战业界巨擘Tether(泰达)的USDT。
Circle精于衔接传统金融体系，并建立可扩充的企业级基建，赢得机构伙伴和传统支付网络的信任，业务范畴已超越加密货币本身。
2025年6月5日，Circle上市创下里程碑，成为1980年以来美国集资逾5亿美元企业中最瞩目的新股。短短数天内，股价从发行价31美元飙升至270美元，市值一度迫近600亿美元。
参议院随后通过GENIUS法案，进一步推动行业发展，显示美国监管机构正致力为稳定币发行商及投资者提供明确法律依据。Seaport Global 分析师誉Circle为「顶尖金融科技革新者」，预期公司年收入增长25%至30%，稳定币市场规模更可望从现时约2400亿美元增至2万亿美元。
市场看好Circle，部分因为USDC不止于加密货币交易。公司正与Fiserv（NYSE:FI）等传统支付商合作，为金融机构和商户开发稳定币支付方案。
这次合作将融合Circle平台与Fiserv的数码银行和支付基建，扩大数码美元使用范围，优化支付体验。Shopify（NASDAQ:SHOP）已表明2025年底前将支持USDC支付。据报，亚马逊（NASDAQ:AMZN）和沃尔玛（NYSE:WMT）亦在试行以稳定币为基础的会员计划和数码支付系统。
若这些试验计划成功推广，USDC有望成为新世代支付基建的骨干，不但能降低交易成本，实现实时跨境结算，还可把可程序化货币引入企业财务。初期与跨国零售商的合作显示，稳定币每年可为企业节省数十亿信用卡手续费，同时提升营运效率。
Circle还积极开拓企业财资市场，运用稳定币管理流动资金、供应链融资和收益优化。借助可程序化智能合约，企业可自动处理复杂的金融交易，加快对账速度，提升资金使用效率。
随着稳定币与实体资产数码化的融合，Circle更为企业财资部门提供服务，在全球化经济中创造流动资金管理、自动支付和跨境资金流动的新工具。
不过，市场观点并非一面倒看好。有分析师持审慎态度，如指南针投资的埃德·恩格尔在Circle上市后不久给予中性评级，提醒股价较公允价值高出近两成。他把目标价订在205美元，远低于上市后高位，主要顾虑估值问题，特别是远期市盈率近180倍，远超标普500约22倍的平均水平。如此高估值反映投资者对收入增长和市场领导地位抱持极大期望。
实际上，部分机构投资者已开始获利了结。卡西·伍德旗下方舟投资减持Circle股份，导致股价回落约7.7%，反映市场忧虑短期估值过高。
尽管如此，在清晰监管框架下，稳定币可望早日融入全球支付网络核心，机构投资者兴趣仍然浓厚。据报贝莱德（NYSE:BLK）、富达和多个主权基金已入股Circle，看好其长远前景。
Circle的发展也引起市场关注其在金融体系中扮演的更广泛角色。路透社2025年6月报导指出，在2,560亿美元的稳定币市场中，约八成资金配置在美国国债和回购协议，相当于2,000亿美元的短期政府债务需求。
随着Circle发行更多USDC应付支付和流动资金需求，必须持有相应的安全流动储备，主要是短期国债，令其在主权债务市场的影响力日增。USDC等稳定币的扩张，持续购入短期国债有助消化供应。
然而，这也埋下隐忧：一旦稳定币流通量骤减，可能引发国债市场不寻常波动。
GENIUS法案：稳定币监管迈向新纪元
美国参议院于2025年6月通过的「稳定币发行和使用保障执行中立法案」（简称GENIUS法案）是一项跨党派法案，开创联邦政府对稳定币监管的新篇章。法案针对这个发展迅速但欠缺统一监管的行业，提供明确法律框架，确保金融稳定和保障消费者权益。
法案旨在把稳定币纳入美国支付体系，同时吸取Terra-Luna事件的教训，防范系统性风险。
为保证稳定币价值稳定，发行商必须以美元或高流动性资产作一比一储备，并每月公开储备状况，进行年度第三方审计。这大大提升了行业透明度和问责性，改变过往监管宽松的局面。
严格的透明度和储备要求，目的是避免重演2022年Terra-Luna因储备不透明和设计缺陷而导致600亿美元市值蒸发的惨剧，藉此增强市场信心和抗风险能力。
法案按发行商规模实行分级监管：市值逾百亿美元者由联邦监管，较小规模的发行商若符合要求可选择州级监管。这既鼓励创新，又加强对重要机构的监督。同时规定非金融上市公司不得发行稳定币。
在保障消费者方面规定严谨：持有人可按面值赎回代币，破产时享有优先权。法院须加快赎回程序，发行商不得用储备资产举债，也不能暗示有联邦担保（如FDIC保险）。这确保稳定币如现金般安全可靠，不会令用户承担额外风险。
国际上，法案通过显示美国正主导全球数字资产规范制定。这与欧盟的MiCA框架理念相近，并要求外国稳定币进入美国市场时必须达到同等标准。
这不仅保护本地消费者，还为全球稳定币政策树立标准。想服务美国客户的外国公司必须符合这些严格要求，否则将无法进入市场。
简言之，GENIUS法案把稳定币从投机工具转型为受严格监管的金融产品。这将改变数字美元的发行、管理和使用方式，开创更安全、快捷和透明的数字支付时代。对投资者、监管机构和创新者来说，美国已成为这个新兴领域的全球标准制定者。
对特朗普政府而言，稳定币合法化有助实现三大目标：
首先，扩大美国短期国债需求。USDT和USDC等稳定币与短期国债市场关系越来越密切。为确保与美元一比一兑换，发行商把大部分储备投资于安全、流动性高的资产，主要是短期国债。目前泰达和Circle持有的美国政府债务接近1,750亿美元，以短期国债为主。
这数字已十分可观，占2025年近6万亿美元短期国债市场约3%。稳定币市值增加时，发行商就会买入更多短期国债。预计到2030年，稳定币市值可能达1.5至3万亿美元。若大部分资金继续投资短期国债，加上政府融资需求上升，短期国债市场可能进一步扩大。
其次，加强新兴市场美元化。在非美元化经济体，稳定币已成为跨境支付和保值的理想工具。面对高通胀侵蚀储蓄，依靠美元是常见做法。
这些地区的银行和金融机构服务往往有限，令稳定币成为普通人的重要选择。规范稳定币（特别是美元挂钩的）有助巩固美元在东方和南方国家的地位。
第三，美国需要抢在数字人民币前部署。中国正加快推进数字人民币，央行行长承诺在上海设立国际运营中心，目标是建立不过度依赖美元的「多极」全球货币体系。
GENIUS法案若顺利实施，有望重建公众对数字资产的信心，吸引机构参与，巩固美元在数字金融时代的主导地位。批评者担心合规成本过高会限制创新，支持者则认为这些措施能避免重蹈覆辙。
无论如何，这项立法是一个转折点：稳定币走出法律灰色地带，正式成为受监管的主流金融产品。
结语
稳定币在全球金融市场举足轻重，Circle的蓬勃发展配合GENIUS法案出台，标志着业界迈向新里程。Circle为零售、企业和机构市场提供可靠而互通的稳定币服务，成功满足市场需求。与此同时，GENIUS法案为业界带来期待已久的监管框架，使稳定币成为更具公信力和发展潜力的金融工具。
这两项重大发展让稳定币得以融入主流金融体系。无论是提升支付效率，还是对主权债务市场的影响，其作用都不容忽视。稳定币即将超越作为加密货币和法定货币桥梁的角色，成为全球金融体系的重要基石。
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上周四，联邦法官Analisa Torres驳回了Ripple Labs案的速审方案。虽然Ripple愿意接受减至5000万美元的罚款与证券交易委员会（SEC）达成和解，但法官认定这项和解不符合法律规定：
「当法院最终判定一方严重违反国会法案，需要颁布永久禁制令和民事处罚以防止再犯时，诉讼双方无权自行协议规避法院判决。」
Ripple Labs作为XRP（XRP）加密货币的开发商，正面临监管政策转变的挑战。拜登任内，监管部门严厉打击加密货币项目。但特朗普第二任期开始后，SEC已相继撤回对主要加密货币交易所Kraken、Coinbase（NASDAQ:COIN）和币安的起诉。
最近，连联储主席鲍威尔也公开承认加密货币公司虽遭遇银行业排斥的问题，但表示加密货币行业「正逐步成为主流」。在这样的利好环境下，Circle Internet Group（NYSE:CRCL）上市后股价飙升121%也在情理之中。
如果Ripple Labs也决定上市呢？曾协助Ripple应对SEC诉讼的加密货币倡导者John Deaton预计，公司上市后估值可望突破1000亿美元。不过在展望Ripple的发展前景之前，我们先来看看目前的诉讼进展。
Ripple诉讼风波大事记
2020年11月拜登当选总统后不久，SEC于同年12月便对Ripple提出控告。诉讼焦点在于Ripple未经注册便发售证券，涉及总值13亿美元的XRP代币交易。
Torres法官在2023年作出判决：一般市场的XRP交易不算证券买卖，但向机构投资者的销售则属违规，涉案金额达7.28亿美元。为此，Ripple在2024年遭罚1.25亿美元，公司随后提出上诉。
2025年1月特朗普上任后，SEC立即反击，要求推翻2023年「只有机构销售违规」的裁决。同年5月，双方达成妥协：Ripple愿付5000万美元了结诉讼，SEC也同意撤回上诉。
不过，Torres法官最近否决了这项和解协议，使Ripple Labs官司至今仍未尘埃落定。
深入解读Ripple（XRP）
XRP堪称数字货币的元老，诞生甚至早于比特币。2004年，加拿大开发者Ryan Fugger构思了一套去中心化的货币系统RipplePay，并在次年付诸实现。
跟比特币一样，RipplePay采用点对点（P2P）技术，致力透过去中心化的货币发行和转账方式革新银行体系。它在XRP Ledger（XRPL）上处理所有交易，免除中介环节，实现资金24小时快速低费转移。
2012年，Jed McCaleb和Chris Larsen在Fugger的理念基础上创立了OpenCoin，并开发出Ripple交易协议（RTXP）。OpenCoin后来改称Ripple Labs, Inc.，到2015年10月再简称为Ripple。
作为XRPL的原生代币，XRP担当流动性桥梁。举个例子，银行只要持有XRP并运作验证节点，就可以参与XRPL共识机制，办理跨境转账。
但金融机构使用服务时不一定要持有XRP，他们可以直接用RippleNet区块链来转账。RippleNet提供三大核心服务：
- xCurrent：实时全额结算系统，让银行直接完成点对点支付
- xVia：API方案，便于机构连接RippleNet
- xRapid：实时流动性服务，用XRP做中转——先把当地货币换成XRP，再在目的地换回当地货币
当中只有xRapid必须用XRP作中转货币。换言之，美国运通（NYSE:AXP）等机构使用Ripple服务，未必会推高XRP币值。
不过，这仍反映XRP潜力无限。Ripple表示，xRapid的实时流动性系统可让交易费用比传统银行低六成，而且能实时完成结算。
要让xRapid全面普及，关键在于监管规则要更明确，同时诉讼也需要彻底解决。
稳定币又如何？
我们最近探讨了稳定币的再度兴起，以及机构级稳定币生态系统的发展。随着美国央行数字货币（CBDC）暂时搁置，如今越来越清楚的是，受监管的稳定币将成为美元数字化的主要形式。这对美联储也有好处，因为稳定币公司会带动对美国国债的需求。
稳定币公司透过持有短期、低波动的国债来建立代币的准备金，这种模式有点像瑞波币（XRP）在xRapid中担任流动性桥接资产的角色。不过，国债还能带来利息收益，进一步强化这种机制。
更进一步来说，稳定币也扩大了美国在数字世界的影响力。
「……我们会继续让美元保持全球主导性储备货币的地位，而稳定币正是我们要使用的工具。」
——美国财政部长Scott Bessent在2025年3月白宫加密峰会上的发言。
同样地，副总统JD Vance在2025年比特币大会上提到，稳定币是「我们经济实力的放大器」。在这样明确支持稳定币的政策风向下，瑞波（Ripple）该如何定位自己？
值得高兴的是，这家公司在2024年底已先后于XRP Ledger和以太坊推出RLUSD稳定币，目前市值达4.409亿美元。
既有稳定币业务，又有需要使用XRP代币的跨境支付服务ODL（按需流动性），Ripple有机会成为一家具备竞争力的公开上市公司。当然，已经上市的Circle与尚未上市的Tether(泰达)在起跑点上仍比瑞波领先，毕竟Ripple仍在处理法律方面的问题。
与此同时，虽然XRP代币今年以来价格累计下跌近10%，期间也经历多次波动，但作为一种投机资产，它比起迷因币还是更具实际价值与潜力。
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美以伊局势突变！全球市场暴风雨在即？币圈已暴跌！
美以伊局势突变！全球市场暴风雨在即？币圈已暴跌！
美国“下场”后，美以伊现在都“红了眼”。
随着中东局势重大升级，海外金融市场已率先风起云涌。
在伊朗核设施遭袭后，市场避险情绪急速升温，加密货币全线暴跌。
截止发稿，ETH/USD、艾达币跌超6%，SOL/USD、USD/DOGE跌超6%，比特币 (BitfinexUSD)跌超1%。
Coinglass数据显示，过去24小时超17万人加密货币爆仓。
中东股市则普遍高开，以色列TA-125指数涨超1%，盘中创历史新高。
沙特阿拉伯Tadawul全股指数上涨1%。科威特证券交易所高级市场指数上涨0.7%，卡塔尔基准股指上涨0.7%。
不过，埃及基准股指开盘则下跌1.5%。
中东局势升级
特朗普开火后，眼下伊朗正开启对美以反击。
伊朗外长称，伊朗保留捍卫主权的一切选择。
据伊媒，在今早对以色列的新一轮导弹袭击中，伊朗首次使用了“开伯尔”导弹，该导弹很有可能是“伊朗破坏力最强的导弹”。
一位伊朗知名保守派、最高领袖“顾问”则呼吁袭击美军舰队，并关闭霍尔木兹海峡。
针对核问题，有伊朗官员表示，伊朗目前有权合法退出《不扩散核武器条约》。
不过目前，最高领袖哈梅内伊尚未就美国袭击一事作出官方回应。
另一边，胡塞武装也声称，将重新开始袭击美国船只，特朗普须为袭击“承担后果”。
也门胡塞武装谴责美国对伊朗的军事行动，称其不符合国际法与联合国宪章，是公然的野蛮侵略。
鉴于美国的所作所为，胡塞武装将重新开始袭击美国在红海上的船只。
以色列方面，在伊朗发动“报复性袭击”后，以空军对伊朗西部发动新一轮空袭。
据美媒报道，美国国防部正在为伊朗几乎肯定会做出的回应做准备。
稍早前，特朗普发表全国讲话，一再警告伊朗不准报复。
他声称，伊朗对美国展开任何报复行动，都将招致‘远超今夜所见’的军事回应。”
全球市场风声鹤唳
在特朗普加入以伊冲突后，国际社会方纷纷表态。
国际原子能机构表示，将于23日召开伊朗问题紧急会议。
俄罗斯方面称，曾以和平缔造者身份上任的美国总统特朗普已开启了一场新的战争。
在中东国家中，卡塔尔、阿曼政府等指出，美国对伊朗的空袭将引发“危险的紧张局势”，并可能在地区和国际层面带来“灾难性的后果”。
西方国家中，英国方面则撇清关系表示，英国未参与对伊朗的袭击，亦未受到帮助请求。
欧盟呼吁各方退一步，重返谈判桌。不过也强调伊朗绝不能被允许发展核武器。
对于全球金融市场来说，新的一周即将迎来暴风雨。
首先是油价市场。
市场分析师Ziad Daoud表示，对石油的影响取决于伊朗的回应方式——以及美国会随之采取什么行动，还有就是是否以及何时能够达成停火。
由于市场消化了供应面临的风险，原油价格已经从以色列刚对伊朗发动空袭时的每桶约70美元上涨到周五的每桶77美元。
如果发生霍尔木兹海峡被封锁这一极端情景，原油价格可能会飙升至每桶130美元以上。这将拖累全球经济增长，抬高消费者价格。
资产管理公司瀚亚投资经理Rong Ren Goh表示，美国轰炸伊朗核设施标志着以伊冲突显著升级，并引入了地缘政治风险的新阶段，美国的直接介入可能会延长该地区的紧张局势。
贵金属市场，美国银行分析师表示，在全球动荡时期，黄金通常被视为避险资产，但战争和地缘政治冲突通常不是金价的长期增长动力。
他们预计未来一年金价将达到每盎司4000美元。尽管以色列与伊朗的冲突正在升温，但黄金的前景可能更多地受到美国预算赤字的影响。
对亚洲市场而言，主要脆弱性在于其对能源价格上涨的敏感性。一场长期冲突会增加供应中断的风险，这可能加剧通胀压力，并拖累整个地区的增长预期。
随着迅速解决冲突的前景现在变得渺茫，投资者可能会对整个市场的风险进行重新定价。
他预计会出现避险资金流入，随着市场评估持续地缘政治不稳定和高油价的潜在影响，美元将受到追捧，亚洲风险资产普遍走弱。
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美联储理事会监管副主席鲍曼是谁？曾有过哪些加密言论
2025年6月4日，参议员们以48票赞成、46票反对的结果，确认鲍曼为监管副主席，这将使她能够提出政策建议，并监督美联储管辖范围内公司的监管工作。
据美联储官方公告，米歇尔·鲍曼 (Michelle Bowman)于周一宣誓就任美联储理事会监管副主席。宣誓仪式由美联储主席鲍威尔在理事会的新闻发布室主持。特朗普于 2025 年 3 月 24 日提名鲍曼，并于 6 月 4 日获得美国参议院的确认。她作为监管副主席的任期将于 2029 年 6 月 9 日结束，她作为董事会成员的任期将于 2034 年 1 月 31 日结束。
鲍曼是谁？曾经发表过哪些与加密行业相关的言论？业内人士如何评价她就任美联储理事会监管副主席一事？
一、米歇尔·鲍曼其人
鲍曼自2018年11月26日就职以来一直担任美联储理事会成员，在此期间，
她公开反对缺乏监管框架的央行数字货币（CBDC）和稳定币的潜在风险。
她于2020年1月23日再次被任命为理事会成员，并于2020年1月30日宣誓就职，任期至2034年1月31日。
在被任命为董事会成员之前，鲍曼于 2017 年 1 月至 2018 年 11 月担任堪萨斯州银行专员。她还于 2010 年至 2017 年担任堪萨斯州 Farmers & Drovers 银行副总裁。
除了银行业经验外，鲍曼还曾于1995年至1996年在华盛顿特区为堪萨斯州参议员鲍勃·多尔工作，并于1997年至2002年担任美国众议院交通和基础设施委员会以及政府改革和监督委员会的法律顾问。2002年，鲍曼出任联邦紧急事务管理局国会和政府间事务主任。2003年至2004年，她担任国土安全部部长汤姆·里奇的副助理部长兼政策顾问。
在华盛顿特区工作一段时间后，鲍曼领导了一家位于伦敦的政府和公共事务咨询公司，之后于 2010 年返回堪萨斯州。
二、鲍曼曾发表过哪些与加密相关的言论
鲍曼曾在4月对国会议员表示，目前的监管过于复杂和重复。她表示，如果被确认担任美联储负责监管的副主席，她将“优先推进监管改革和聚焦监管重点，恢复监管差异化机制，确保银行系统创新的可行路径，并促进监管的透明度和问责制”。整体而言，鲍曼的政策倾向更加宽松。下文将回顾鲍曼此前针对CBDC和稳定币、加密监管等问题展开过哪些讨论。CBDC增强美国金融包容性能力存疑鲍曼对CBDC改善支付体系的必要性及其增强美国金融包容性的能力表示怀疑。CBDC必须超越新的FedNow系统才能在市场上占有一席之地，而4.5%没有银行账户的美国人不太可能愿意使用CBDC。“没有银行账户的家庭也不太可能拥有手机或访问互联网，这将对 CBDC 的采用造成障碍。”
鲍曼也对CBDC作为一种政策工具持悲观看法。她认为CBDC的可编程性“与实体货币或银行存款所蕴含的灵活性和自由度形成鲜明对比”，而这些灵活性和自由度可能会被滥用。此外，这种控制方式还可能导致支付系统政治化，并最终影响货币使用方式。允许这种控制的CBDC也可能威胁美联储的独立性。
鲍曼认为，跨境支付需要建立监管框架，稳定币可能提供一种替代方案，这取决于未来的立法，而央行数字货币（CBDC）可能会威胁用户隐私，但这些都无需进一步考虑。
私人稳定币风险鲍曼还指出了她所看到的私人稳定币的风险，私人稳定币是与美元等稳定资产挂钩的代币，是加密货币市场不可或缺的一部分。她表示：“稳定币声称可以与美元一一兑换，但实际上，它比传统货币形式更不安全、更不稳定、监管也更少。”她建议美联储应该研究如何对这些代币的发行者实施类似银行的监管。
美国缺乏数字资产的明确监管框架鲍曼也曾批评过美国缺乏针对新技术的明确监管框架。
鲍曼曾呼吁全球监管机构关注当前对新型银行业务的监管，特别是银行即服务和数字资产。鲍曼认为，金融机构在新兴技术方面一直处于“监管真空”状态。
“尽管已经做出了一些努力来提供指导，但对于这些活动的可允许性和监管预期仍然存在很大的不确定性[…]。这使得银行处于危险的境地，只能依赖政策制定者那些笼统但不具约束力的声明，而这最终只会在未来某个时候受到批评，”
鲍曼认为，如果没有明确的监管框架，监管机构可能会在企业进行重大投资后对其施加新的要求。“如果我们的职责是进行有效的监督和监管，我们就必须愿意同时参与创新和传统的活动。“如果不能为金融机构提供关于新技术的明确方法“可能会对银行应对更高的利率产生重大影响”。
虽然加密货币活动可能带来重大风险 ，但美联储不想阻碍创新。鲍曼解释：“通过抑制创新，我们可能会将这一领域的增长推向非银行部门，从而导致透明度大大降低和潜在的金融稳定风险。希望一些银行继续探索如何从事与加密货币相关的活动。”
三、业内人士如何看待鲍曼就任美联储理事会监管副主席
怀俄明州参议员辛西娅·卢米斯（Cynthia Lummis）称赞这是“数字资产的转折点”。 卢米斯表示：“她致力于基于证据的监管，而非政治考虑，这将加强美国的金融体系。”
加密货币创新委员会主席兼代理首席执行官Ji Hun Kim在3月份提名鲍曼后发表的声明中表示： “鲍曼过去的演讲和参与展现了她对不断发展的区块链和数字资产格局的敏锐理解。她愿意探索和讨论包括数字资产在内的新兴技术的潜在优势和挑战，这体现了她致力于制定明智政策的承诺。
接下来买什么股？
AI算力正在重塑股市格局。英为财情Investing.com旗下ProPicks AI，由先进的AI技术甄选海量股票，汇聚成6大投资组合，打造冠军业绩。仅2024年迄今的短短时间，ProPicks AI的AI选股模型就挖掘出了2支狂飙150%的股票，4支大涨30%的股票，还有3支股票也已涨超25%。下一支即将腾飞的大牛股会是谁？
稳定币与安全资产价格
核心观点
随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS法案》的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理解稳定币对短期美国国债的影响？我们系统梳理了2025年5月28日国际清算银行发布的工作论文《稳定币与安全资产价格》的主要内容，论文发现：1）稳定币资金流动对短期国债收益率有显著影响，35亿美元的稳定币净流入会导致3个月期国库券收益率在10天内下降约2-2.5个基点；2）资金流出对收益率的推升作用比流入的压低作用更大，35亿美元的流出会导致收益率上升约6-8个基点；3）稳定币资金流动对美债期限结构影响有限，稳定币流动的影响主要集中在短端（3个月期），而对2年期和5年期收益率几乎没有可测量的溢出效应；4）如果稳定币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益率，从而可能干扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。
报告摘要
一、稳定币与安全资产价格
（一）引言
美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场。截至2025年3月，这些承诺与美元按面值可兑换并由美元计价资产支持的加密货币，其合并资产管理规模已超过2000亿美元，超过了像中国这样的主要外国投资者持有的短期美国证券规模。稳定币发行商，尤其是 Tether (USDT) 和 Circle (USDC)，主要通过美国国库券和货币市场工具来支持其代币，这使其成为短期债务市场的重要参与者。事实上，美元稳定币在2024年购买了近400亿美元的美国国库券，规模与美国最大的政府货币市场基金相当，且大于大多数外国购买量。先前的研究主要集中在稳定币在加密货币波动性中的作用、其对商业票据市场的影响或其系统性风险，但它们与传统安全资产市场的互动仍未得到充分探索。
（二）数据以及方法
研究基于日频数据进行分析，数据时间范围为2021年1月至2025年3月，来自多个来源，包括稳定币数据、美元稳定币的市值数据、加密货币价格数据、美国利率数据以及加密冲击数据。 作为论文的基准结果变量，论文选择3个月期国库券收益率，而论文的基准模型是简单的单变量局部投影方程。局部投影估计表明，35亿美元流入稳定币与3个月期国库券收益率在随后30天内下行高达25个基点相关联。
（三）稳定币流动对国债收益率影响的实证研究
实证结果显示，在加入控制变量后，模型估计35亿美元的总稳定币流入会在10天内使3个月期国库券收益率下行约2.5个基点，并在20天内下行高达5个基点。而将累积加密货币价格冲击作为工具变量的估计结果表明，稳定币流入的影响约为在10天内下行2-2.5个基点，此后基本维持在该水平。 此外，考虑不同发行方的稳定币资金流对3个月期收益率的影响，其中USDT的贡献约为-1.54个基点，或占总影响的 70%。这与其规模（1400 亿美元市值）及其在2024 年12月储备中相对较大的国库券份额（64%）相一致。USDC的贡献约为 19%（550亿美元市值，2024年12月储备中国库券占比44%）。
（四）讨论与政策启示
货币政策传导：如果稳定币市场持续快速扩张，其资金流动可能显著压低短期国债收益率，从而可能干扰美联储通过市场利率传导货币政策的有效性。
储备的透明度：USDC的储备披露相对透明，而USDT的透明度较低。监管要求标准化的、更透明的储备报告至关重要，以便市场有效监控集中度风险。
金融稳定风险：稳定币作为国债大持有者，其挤兑风险可能导致“火线抛售”，推高短期收益率。当前估计可能是下限，严重压力下影响可能更大。稳定币通过逆回购协议等进行的投资可能助长套利策略（如国债基差交易），需监管关注。资本和流动性缓冲要求可能有助于缓解部分风险。
安全资产稀缺：稳定币对国债的强劲需求可能加剧非银行金融机构面临的“安全资产稀缺”问题，影响流动性溢价。
风险提示：论文理解存在偏差。
报告目录
报告正文
一、稳定币与安全资产
随着稳定币规模的迅速增长以及香港《稳定币条例》、美国《GENIUS法案》的发布，稳定币成为市场关注的热点。如何理解稳定币对短期美国国债的影响？我们梳理了2025年5月28日国际清算银行发布的工作论文《稳定币与安全资产价格》，系统介绍美元稳定币的资金流动对短期美国国债收益率的影响。
（一）引言
美元稳定币经历了显著的增长，并有望重塑金融市场。截至2025年3月，这些承诺与美元按面值可兑换并由美元计价资产支持的加密货币，其合并资产管理规模已超过2000亿美元，超过了像中国这样的主要外国投资者持有的短期美国证券规模。稳定币发行商，尤其是 Tether (USDT) 和 Circle (USDC)，主要通过美国国库券和货币市场工具来支持其代币，这使其成为短期债务市场的重要参与者。事实上，美元稳定币在2024年购买了近 400亿美元的美国国库券，规模与美国最大的政府货币市场基金相当，且大于大多数外国购买量。虽然先前的研究主要集中在稳定币在加密货币波动性中的作用、其对商业票据市场的影响或其系统性风险，但它们与传统安全资产市场的互动仍未得到充分探索。
本文旨在研究稳定币资金流是否对短期美国国债收益率产生了可测量的需求压力。论文记录了两个关键发现。首先，稳定币资金流压低了短期国库券收益率，其影响程度相当于小规模量化宽松对长期收益率的影响。 在论文最严格的规范中（旨在通过使用一系列影响稳定币资金流但不直接影响国债收益率的加密冲击来克服内生性问题），论文发现，持续5天、规模达 35亿美元（约2个标准差）的稳定币流入，会在 10天内使3个月期国库券收益率下降约2-2.5个基点。其次，论文将收益率影响按发行方分解后发现，USDT对国库券收益率压低的贡献最大，其次是USDC，这与它们的相对规模一致。论文讨论了这些发现对货币政策传导、稳定币储备透明度以及金融稳定的政策影响。
（二）数据以及方法
1、数据来源
研究基于日频数据进行分析，数据时间范围为2021年1月至2025年3月，来自多个来源。
稳定币数据：研究从CoinMarketCap收集了六种美元稳定币的市值数据：USDT、USDC、TUSD、BUSD、FDUSD、PYUSD。研究将这些稳定币的市值加总，得到一个衡量稳定币总市值的指标，然后计算其五日变化量。
加密货币价格数据：研究从Yahoo Finance收集了两种最大加密货币比特币和以太坊的每日价格。
美国利率数据：研究从 FRED获取了美国国债收益率曲线上不同期限的每日系列数据。
加密冲击数据：作为识别策略的一部分，研究还使用了Aldasoro(2025) 提出的加密冲击时间序列的日度版本。加密冲击的计算基于彭博加密货币指数 (Bloomberg Galaxy Crypto Index, BGCI) 的不可预测成分，该指数捕捉了广泛的加密市场动态。
2、变量构建
研究旨在估计稳定币资金流对短期美国国债收益率的影响。为此，研究使用稳定币市值变量来计算一个5日稳定币资金流指标，以捕捉每周流动性变动：
其中，MCt是第t日的稳定币总市值。请注意，MCt可以表示为稳定币价格Pt与流通供应量 St的乘积：Pt×St。因此，资金流本质上是从St的变化推断出来的。方程式 (1)做出了简化假设：稳定币在任何时刻t都维持其1美元的锚定价值。从经验上看，这些美元稳定币长期以来都保持着相对紧密的锚定，只有少数例外出现过显著的锚定偏差，这些偏差通常是短暂的（最著名的是2023年3月硅谷银行倒闭期间USDC的脱锚事件）。
图3绘制了样本期内5日总资金流以及USDT和USDC各自的资金流指标。在样本期内，稳定币资金流平均为正值，5日平均资金流为0.82亿美元。它们也具有高度波动性，标准差为1.747亿美元。对总稳定币资金流贡献最大的是USDT和USDC——它们是最大的美元稳定币，截至2025年3月，市值分别超过1400亿美元和 550亿美元。
3、稳定币资金流、国库券收益率与内生性
文章的分析旨在探究稳定币资金流与美国国库券收益率之间的关系。作为论文的基准结果变量，论文选择3个月期国库券收益率，原因有二。首先，这很可能是稳定币发行商偏好期限最具代表性的期限。其次，因为该期限在短期国债中流动性最强且报价最为广泛。论文首先提供一个简单的单变量局部投影规范，以帮助说明需要考虑的估计偏差：
该公式产生一系列βh估计值，描绘了5日稳定币资金流对3个月期国库券收益率在h日内变化的原始脉冲响应函数 (IRF)，未施加任何控制变量。图4报告了该脉冲响应函数 (IRF)，其估计值按 35亿美元稳定币流入（约2个标准差）进行了缩放。
局部投影估计表明，35亿美元流入稳定币与3个月期国库券收益率在随后30天内下行高达25个基点相关联。这些估计值大得令人难以置信，因为它们暗示流入稳定币的2个标准差资金流对短期收益率的影响，堪比一次美联储政策利率下调。
如此巨大的估计值很可能由内生性的存在来解释。例如，可能存在联立性导致的内生性。由于稳定币支付零利息，持有它们的机会成本随利率上升而增加。因此，高利率可能会对稳定币资金流产生负面影响，而大规模的稳定币资金流又可能同时对利率产生负面影响。此外，由于稳定币资金流并非发生在真空中，图4中的IRF估计值也可能受到遗漏变量偏差引起的内生性影响。例如，宏观经济状况可能同时影响对加密货币和稳定币的需求，同时也影响国债收益率。
（三）稳定币流动对国债收益率影响的实证研究
研究采用以下实证策略解决前文讨论的内生性问题，以更精确地量化稳定币流动对短期美债收益率的影响。
1、扩展型局部投影回归
首先，论文将方程（2）扩展为一个包含控制变量的局部投影规范：
根据方程（3）的定义，该模型引入了两组控制变量。第一组控制变量用于捕捉除3个月期收益率之外的货币市场收益率远期变化，具体包括1个月、6个月和1年期国债收益率。通过控制这些邻近期限的收益率变化，β_h的估计值可被解释为稳定币流动对3个月期国债收益率的「超额影响」——即在排除其他期限收益率变动后，稳定币流动对目标期限收益率的独立作用。
第二组控制变量针对利率（包括短期国库券和长期国债收益率）与加密资产价格的5日变化设定条件。此举旨在从同期的宏观金融状况和加密市场波动中，分离出稳定币流动的合理外生成分。论文通过纳入多期限国债收益率控制宏观金融状况，并采用比特币和以太坊价格控制加密市场条件。宏观金融状况直接影响稳定币（利率变化改变持有机会成本），也通过影响总需求和风险偏好间接作用；加密市场的繁荣与崩溃（诸多内生因素的产物）则因稳定币支撑加密交易活动而影响其需求。
2、利用加密资产繁荣与萧条的变动
尽管精心选择的控制变量可能有助于减少β_h中的内生性偏差，但它们不太可能完全消除这种偏差。因此，除了引入控制变量外，论文还考虑为方程（3）中的Flow(5d)t使用一个工具变量，该工具基于加密资产价格中可能外生的变动。论文构建了Aldasoro (2025) 中加密冲击的日度版本。该冲击序列为彭博加密货币指数（BGCI）的不可预测成分。具体来说，论文通过弹性网络——一种简单的监督学习算法—— 来剔除金融市场的动态对BGCI 的影响。论文估计以下模型：
其中惩罚函数为：
在方程（4）中，St是第t周（或日）该指数的（对数）变化量，X是一个包含候选控制变量的矩阵，这些变量包括：美国3个月期收益率的变化量、（对数）黄金价格、花旗经济意外指数、（对数）VIX 指数、（对数）石油价格、（对数）美元名义有效汇率（NEER）、（对数）标普 500 指数以及期限利差的同期和滞后值。论文还纳入了BGCI（对数）变化量的滞后项。β_0是常数项的载荷，β是X中每个变量的载荷向量，而α和λ是缩放参数，用于控制包含更多回归变量时的惩罚大小。
图5展示了加密冲击序列。左图是原始日度序列。如Aldasoro (2025)所讨论的，该序列捕捉了加密市场的相关事件。然而，原始日度序列对我们的目的来说是不充分的。该序列相当波动，几乎没有或没有自相关性。这些特征表明冲击是可能外生的。但是，如果以其原始形式使用，它们可能无法充分反映通常与加密货币需求的大幅变化相关联的、持续性的加密市场繁荣与萧条期。此外，加密冲击与稳定币资金流之间的领先-滞后相关性可能不规则且随时间变化。因此，使用原始形式的加密冲击可能难以捕捉加密冲击与稳定币资金流之间的相关性。图5的右图展示了加密冲击的累积和版本。该累积序列没有表现出趋势性行为，而持续的繁荣与萧条期则清晰可见。
3、结果
图6展示了在加入控制变量后（左图）以及将累积加密货币价格冲击作为工具变量 (IV) 后（右图）的局部投影脉冲响应函数（IRFs）。加入控制变量后：我们估计35亿美元的总稳定币流入会在10天内使3个月期国库券收益率压缩约2.5个基点，并在20天内下行高达5个基点。工具变量 (IV) 估计结果：该估计表明，稳定币流入的影响约为在10天内下行2-2.5个基点，此后基本维持在该水平。 总体而言，在解决了内生性问题后，结果表明其影响显著减小。与图4相比，在加入控制变量后，影响幅度显著减弱，而在引入工具变量后，影响幅度进一步减弱。这符合论文之前关于在未加入控制变量或未进行适当识别的情况下估计β_h 时偏差方向的预测。
4、发行方特定贡献
图7考虑了总稳定币资金流对3个月期收益率的15天影响。USDT的贡献约为-1.54个基点，或占总影响的 70%。这与其规模（1400 亿美元市值）及其在2024 年12月储备中相对较大的国库券份额（64%）相一致。USDC的贡献也很有意义，约为 19%（550亿美元市值，2024年12月储备中国库券占比44%）。其他发行方的平均贡献最小，约为11%，但相对于它们当前的市值规模，这仍然相当可观。
（四）讨论与政策启示
影响幅度。研究估计的-2至-2.5个基点的收益率影响，源于一个规模约为2000亿美元的稳定币行业发生的35亿美元或2个标准差的流入。随着稳定币行业持续增长，可以合理地预期其在国债市场的影响力也将增加。假设稳定币行业增长10倍，到2028年达到2万亿美元，并且5日资金流的方差按比例增加。那么，一个2个标准差的资金流将达到约110亿美元，其对国库券收益率的估计影响将达到-6.28至-7.85个基点。这些估计表明，不断增长的稳定币行业最终可能会抑制短期收益率，其程度足以有意义地影响美联储货币政策向市场收益率的传导。
作用机制。稳定币资金流至少可以通过三个渠道影响国债市场定价：1）直接需求渠道，即只要流入稳定币的资金原本不会进入国库券市场，稳定币购买国债的行为就会减少可用的票据供应。2）间接渠道，即稳定币对国债的需求可以缓解交易商的资产负债表约束。这反过来又会影响资产价格，因为它会减少交易商需要吸收的国债供应量。3）信号效应渠道，即大规模资金流入可能作为机构风险偏好（或缺乏风险偏好）的信号，投资者随后将其定价到市场中。
政策启示。储备透明度政策将与稳定币在国债市场日益增长的足迹相互作用。例如，USDC 的详细储备披露增强了市场可预测性，而USDT的不透明性则使分析复杂化。标准化的报告监管要求可以通过使其中一些资金流更加透明和可预测，来减轻因集中持有国债而产生的系统性风险。
货币政策也将与稳定币作为国债投资者的角色相互作用。例如，在稳定币变得非常庞大的情景下，稳定币驱动的收益率压缩可能削弱美联储对短期利率的控制，可能需要在监管机构之间进行协调，以使货币政策能够有效影响金融条件。这个想法并非仅仅是理论上的——例如，2000 年代初的 “格林斯潘之谜” 就源于观察到美联储的货币政策并未如预期传导到长期国债收益率。当时，这主要归因于外国投资者对国债的庞大需求影响了国债市场定价。
最后，当稳定币成为国债市场的大型投资者时，存在明显的金融稳定影响 。正如稳定币文献中所讨论的，它们仍然面临挤兑风险，其资产负债表同时面临流动性风险、利率风险以及一些信用风险敞口。因此，集中持有的国库券头寸，特别是那些并非即将到期的，如果一家主要稳定币面临严重的赎回压力，可能使市场面临恐慌性抛售的风险，尤其是在缺乏贴现窗口或最后贷款人支持的情况下。论文提供的关于非对称效应的证据表明，稳定币对国债市场的影响在大规模急剧流出为特征的环境中可能会更大。在这方面，论文估计的幅度很可能只是下限，因为它们是基于一个主要处于增长市场的样本获得的，在这种市场中，购买时机有更大的回旋余地。虽然稳定币行业规模较小时，此类恐慌性抛售对金融稳定的影响可能并不显著，但随着稳定币行业的增长，这种情况可能会改变，加剧对国债市场稳定性日益增长的担忧。
局限性。论文的分析提供了关于稳定币在国债市场新兴足迹的一些初步证据。然而，论文的结果应谨慎解读。首先，研究在分析中面临数据限制，因为 USDT 储备投资组合的期限披露不完整，这使得识别变得复杂。因此，研究必须对哪种国库券期限最有可能受到稳定币资金流的影响做出假设。其次，研究通过纳入比特币和以太坊回报以及各种国债期限的收益率变化来控制金融市场波动性。然而，这些变量可能无法完全捕捉同时影响稳定币资金流和国库券收益率的风险情绪和宏观经济状。
二、海外高频数据及事件跟踪
（一）过去一周重要数据及事件回顾
1）美国5月非农就业超预期，而ADP就业、ISM制造业指数、ISM非制造业PMI数据不及预期，美联储褐皮书称经济前景悲观。1）美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。2）美国5月ISM非制造业PMI录得49.9，为近一年来首次萎缩，预期52.0，前值51.6。3）美国5月ISM制造业指数为48.5，为2024年11月以来最低水平，预期49.2，前值48.7。4）5月非农就业人口增加13.9万，高于市场预期的13万人。5）美联储公布“褐皮书”显示，美国经济活动略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的压力，整体经济前景仍显悲观；关税政策成为推高成本的关键因素，部分企业计划在未来三个月内提高价格以转嫁成本压力。
2）欧元区5月通胀超预期回落。欧元区5月调和CPI同比初值增长1.9%，预期增长2%，前值增长2.2%；环比初值持平，符合预期，前值增长0.6%。核心调和CPI同比初值增长2.3%，预期增长2.4%，前值增长2.7%；环比初值持平，前值增长1%。
3）日本2024年总和生育率创历史新低。据日本厚生劳动省数据，日本2024年全年出生的人口总数为68.6万余人，是有相关统计以来首次低于70万人。此外，日本2024年的总和生育率为1.15，也是有相关统计以来最低。
4）欧洲央行如期降息25个基点，为连续第七次降息，行长拉加德表示正接近其降息周期尾声。欧洲央行6月议息会议将存款机制利率下调25个基点至2%，符合预期，为连续第7次降息；主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.4%和2.65%下调至2.15%和2.4%，处于2023年来最低水平。欧洲央行预计，2025年通胀率维持在2.0%，2026年为1.6%，低于3月时的预测；下调2026年经济增长预测，预计明年GDP将增长1.1%，低于三个月前1.2%的预测，不过预计今年GDP增长0.9%，原因是前三月的增长强于预期。
（二）未来一周重要经济数据及事件
（三）周度经济活动指数
美国经济活动指数回落。5月31日当周，美国WEI指数降至1.75%，上周为2.03%。德国经济活动指数回落。6月1日当周，德国WAI指数降至-0.38%，上周为-0.20%。
（四）需求
1、消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落
美国红皮书商业零售同比增速边际回落。5月31日当周，美国红皮书商业零售同比降至4.9%，前一周为6.1%。
2、地产：美国按揭贷款利率回落，房贷申请数量回落
美国抵押贷款利率回落。6月5日，美国30年期抵押贷款利率6.85%，前一周为6.89%，前两周为6.86%。抵押贷款申请数量回落。5月30日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）降至226.4，环比前一周下跌3.9%。
（五）就业：初请失业金人数抬升，续请失业金人数回落
美国初请失业金人数抬升，续请失业金人数回落。5月31日当周，美国初请失业金人数24.7万人，前一周为23.9万人，两周前为22.6万人。5月24日当周，美国续请失业金人数190.4万人，前一周为190.7万人，两周前为189.3万人。
（六）物价：大宗价格回升，美国汽油零售价回落
大宗商品价格回升。6月6日，RJ/CRB商品价格指数300.89，较前一周涨3.6%，较前两周涨1.4%。美国汽油零售价格回落。6月2日，美国汽油零售价3.01美元/加仑，较前一周跌0.7%，较前两周跌1.1%。
（七）金融
1、金融状况：欧美金融条件放松
欧美金融条件放松。6月6日，美国彭博金融条件指数为0.491，一周前为0.336，两周前为0.165。同期，欧元区彭博金融条件指数为1.451，一周前为1.408，两周前为1.200。
2、离岸美元流动性：日元兑美元流动性改善，欧元兑美元流动性恶化
日元对美元3个月掉期基差回升，欧元兑美元3个月掉期基差回落。6月6日，日元兑美元掉期基差为-27.0350bp，欧元兑美元掉期基差为-2.2616bp，一周前分别为-29.0722bp、-1.7694bp，两周前分别为-29.1567bp、-3.6539bp。
3、国债利差：10年期美欧以及德葡利差收窄
10年期德意国债利差走阔，德葡国债利差收窄。6月6日，德国与葡萄牙、意大利10年期国债利差分别为-48.8bp、-94.4bp，一周前分别为-44.6bp、-95.3bp。10年期美欧国债利差收窄，美日国债利差走阔。6月5日，10年期美欧国债利差为175.3bp，一周前为180.0bp。6月5日，10年期美日国债利差为291.9bp，一周前约为289.2bp。
具体内容详见华创证券研究所6月8日发布的报告《【华创宏观】稳定币与安全资产价格——海外周报第93期》。
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稳定币的来源和发展…
稳定币（Stablecoin）是一种旨在保持价格稳定的加密货币，通常通过与某种资产（如法币、商品或其他加密货币）挂钩来实现稳定性。以下是稳定币的来源、发展历程及未来前景的详细分析：
一、稳定币的来源
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早期尝试（2014年前）
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BitUSD（2014）：首个去中心化稳定币，由BitShares推出，通过抵押加密货币（如BTS）和智能合约维持与美元的挂钩。
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Tether（USDT，2014年）：首个中心化稳定币，由Tether公司发行，1:1锚定美元，最初在比特币区块链上通过Omni协议发行。
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爆发期（2017-2020）USDC（2018）：由Circle和Coinbase推出，受监管且透明度更高。
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DAI（2017）：MakerDAO推出的去中心化稳定币，通过超额抵押加密货币（如ETH）和算法调节维持稳定性。
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Libra（后更名Diem，2019）：Facebook提出的全球稳定币计划，因监管压力最终搁浅。
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近期发展（2021至今）算法稳定币兴起与衰落：如UST（Terra）、FEI等尝试通过算法调节供应量，但UST在2022年崩盘（脱钩至接近零）。
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合规化趋势：各国央行推出CBDC（央行数字货币），私营机构推出受监管稳定币（如PayPal的PYUSD）。
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二、稳定币的分类
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法币抵押型（如USDT、USDC）由中心化机构发行，1:1储备美元或其他法币。
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优点：稳定性高、流动性强；缺点：依赖中心化信任。
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加密货币抵押型（如DAI）
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通过超额抵押加密货币（如ETH）生成稳定币。
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优点：去中心化；缺点：抵押品波动可能引发清算风险。
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算法稳定币（如已失败的UST）通过算法调节供需维持挂钩，无抵押或部分抵押。
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优点：资本效率高；缺点：极端市场条件下易崩盘。
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商品抵押型（如黄金挂钩的PAXG）锚定大宗商品（如黄金、石油），但规模较小。
三、稳定币的发展前景
1. 短期趋势（1-3年）监管框架完善：美国、欧盟等正制定稳定币法规（如欧盟MiCA法案），要求发行方具备牌照和透明储备。合规稳定币（如USDC）可能主导市场，USDT或因透明度问题面临压力。
支付场景扩展：PayPal、Visa等机构整合稳定币，推动跨境支付和日常消费应用。
2. 中期趋势（3-5年）CBDC与稳定币共存：各国央行数字货币（CBDC）可能挤压私营稳定币空间，但稳定币在跨境和DeFi中仍有优势。
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DeFi需求增长：去中心化金融（DeFi）依赖稳定币作为流动性工具，DAI等抵押型稳定币或进一步创新。
3. 长期挑战与机遇 技术风险：算法稳定币需更健壮的机制，避免UST式崩盘。
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跨链互操作性：稳定币需在多链（以太坊、Solana等）无缝流通，依赖跨链技术发展。
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替代美元霸权：若多国推出本币稳定币（如数字人民币挂钩稳定币），可能削弱美元稳定币的主导地位。
四、风险与争议
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监管风险：各国可能限制非合规稳定币，甚至禁止私人发行。
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信任危机：USDT多次被质疑储备不透明，若暴雷将引发市场震荡。
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系统性风险：稳定币已成为加密市场“基础设施”，一旦脱钩可能引发连锁反应。
五、结论
稳定币的未来取决于：
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合规化进展：能否在监管框架内持续创新。
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技术可靠性：尤其是去中心化稳定币的抗风险能力。
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市场需求：跨境支付、DeFi和传统金融的采用程度。
最具潜力的方向：
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受监管的法币抵押型稳定币（如USDC）短期主导市场。
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超额抵押型去中心化稳定币（如DAI）在DeFi中持续迭代。
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CBDC可能与稳定币形成互补，而非完全替代。
稳定币已成为连接传统金融与加密世界的桥梁，但其发展仍需克服监管、技术和市场信任的多重挑战。
1. 圣经对金钱和财富的看法
（1）金钱是工具，而非偶像
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马太福音 6:24“一个人不能侍奉两个主……你们不能又侍奉神，又侍奉玛门（金钱）。”
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应用：稳定币（如USDT、USDC）本身是中性的，但若成为贪婪或投机的工具，就可能违背圣经原则。
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提摩太前书 6:10“贪财是万恶之根。有人贪恋钱财，就被引诱离了真道，用许多愁苦把自己刺透了。”
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应用：算法稳定币（如UST）的崩盘提醒人们，过度追求暴利可能导致灾难。
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（2）诚实与公平交易
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箴言 11:1“诡诈的天平为耶和华所憎恶；公平的法码为他所喜悦。”
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应用：Tether（USDT）曾因储备金不透明被罚款，违背了“公平交易”的原则。
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利未记 19:35-36“你们施行审判，不可行不义……要用公道天平、公道法码。”
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应用：稳定币发行方应保持透明，避免操纵市场。
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2. 稳定币是否符合圣经经济观？
（1）借贷与利息出埃及记 22:25“我民中有贫穷人与你同住，你若借钱给他，不可如放债的向他取利。”
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应用：去中心化金融（DeFi）中，稳定币借贷常涉及高额利息（如AAVE、Compound），基督徒需谨慎评估是否符合圣经的借贷伦理。
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（2）避免投机与贪婪
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路加福音 12:15“你们要谨慎自守，免去一切的贪心；因为人的生命不在乎家道丰富。”
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应用：2022年LUNA-UST崩盘导致许多人破产，提醒人们避免投机心态。
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（3）社会责任
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雅各书 5:4“工人给你们收割庄稼，你们亏欠他们的工钱；这工钱有声音呼叫，并且那收割之人的冤声已经入了万军之主的耳了。”
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应用：如果稳定币被用于剥削（如某些国家用USDT支付低薪劳工），则违背圣经正义。
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3. 基督徒可以使用稳定币吗？
（1）中性工具，取决于用途
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哥林多前书 10:23“凡事都可行，但不都有益处；凡事都可行，但不都造就人。”
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应用：稳定币可用于跨境汇款（帮助贫困家庭）、慈善捐赠，但也可能用于赌博、诈骗，需谨慎分辨。
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（2）避免参与欺诈或剥削
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以弗所书 4:28“从前偷窃的，不要再偷；总要劳力，亲手做正经事，就可有余，分给那缺少的人。”
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应用：避免参与“庞氏骗局”类稳定币（如部分算法稳定币）。
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（3）关注长期价值，而非短期暴利
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马太福音 6:19-21“不要为自己积攒财宝在地上……只要积攒财宝在天上。”
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应用：投资稳定币或DeFi时，应避免贪婪，关注可持续性。
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4. 结论：圣经如何看待稳定币？
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稳定币本身无善恶，关键在于使用方式——可用于慈善、跨境帮助穷人，也可能助长贪婪和剥削。
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发行方应诚实透明（如USDC比USDT更符合圣经原则）。
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基督徒应避免投机和暴利心态，关注金钱的属灵影响。
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DeFi借贷需符合伦理，避免高利贷式剥削。
最终原则：“所以，你们或吃或喝，无论做什么，都要为荣耀神而行。”（哥林多前书 10:31）
稳定币若用于正当、公平、助人的目的，是可以被接受的；但若成为贪婪、欺诈或剥削的工具，则违背圣经教导。基督徒在使用时应以信仰原则作为指导。
“稳定币其实和比特币等其他加密货币一样，都属于加密资产。但它主要的区别在于，其价值锚定于一些可参考的实物资产，比如美元、法定货币、国债、黄金或其他资产，”香港大学经济学教授何国俊向BBC中文表示，如此一来，它能给人一种信心，即相对来说可以保持币值的稳定。很多稳定币可能都是按一比一的比例去追踪实际资产的价值。
何国俊介绍，因为有相应的资产储备，大家可能就不太担心兑换问题。当前很多应用认为稳定币可以在加密货币市场中扮演“避风港”的角色，或作为支付结算系统的基础设施，因为有相应的信用做保证。
简而言之，稳定币有两个根本性特征：首先，它是一种加密货币；其次，它与美元或黄金等具有稳定性的实物资产挂鈎。
这两个特征带给稳定币两大优势：作为加密货币，交易稳定币不需要银行账户、不受银行监管，跨境转账快；而由于与资产挂鈎，稳定币比其他加密货币更稳定，不会剧烈波动。
稳定币自2014年诞生，最初并未受到广泛关注。当时加密货币市场尚处于早期阶段，用户仍可用传统货币直接买卖加密资产，稳定币作为中间介质的需求有限。随着越来越多国家对法币与加密货币之间的兑换实施限制或禁令，稳定币逐渐成为加密资产市场内部交易的重要媒介，并在全球范围内流行起来。
这一轮的热潮开始于特朗普第二个总统任期。特朗普明确表示要放松对加密货币的限制，甚至他还发行了自己的加密货币“$Trump”，更是推动了《GENIUS法案》，极大地助推了大众对于稳定币的讨论和认知。
何国俊表示，现在大家可能更多考虑稳定币未来在跨境支付、“去中心化金融”（DeFi ）生态、抗通胀等场景中的应用。
稳定币抗通胀的作用，已经在很多本币不稳、通胀高企的国家和地区应用，民众常通过稳定币间接持有美元，以对冲本币贬值风险。IMF2024年数据显示，阿根廷、土耳其等高通胀国的美元稳定币渗透率超30%，民众已将其作为本币储蓄的替代工具，以此为自身的财富保值。
巩固美元主导地位？
在稳定币的世界，美元占据绝对主导地位，甚至更胜于现实的国际贸易结算——CoinMarketCap数据显示，全球稳定币存量规模约2500亿美元，其中99%是美元稳定币，高于美元在全球支付货币中50%左右的比例。
这种主导地位，可能会提振美元不断下滑的地位——国际货币基金组织（IMF）最新发布的数据显示，截至2024年三季度，美元在全球官方储备中的份额下降至57.4%，较去年同期下降了1.8个百分点，是自1995年以来近30年的最低水平。
京东集团首席经济学家沈建光撰文表示，美元通过“购买稳定币—支持加密货币交易—投资美国国债”这一循环，又回到美国金融市场，且仍然受美国货币政策调控的影响。稳定币和加密货币的这一循环机制，类似于第二次世界大战后“欧洲美元”的发展，将全球投资者与美元境外流转、美国金融市场联系在了一起，有助于强化美元在全球货币体系中的地位。
“绑定美元和美债的美元稳定币，其发行和流通实际上是在起到巩固美元霸权地位的作用，”复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚对媒体形容，《GENIUS法案》通过后，美元稳定币成为吸纳全球“非美元资金”的新渠道，全球投资者换入美元稳定币，使本币资金转化为美元资产，间接流入美国市场，强化了美元的全球主导地位。换言之，稳定币将数字货币与美国的主权信用绑定，拓展了美元和美元资产的使用边界，变相增加了美元的数字铸币税，有助于巩固美元霸权。
美国《GENIUS法案》中规定：稳定币发行者必须持有等值的储备资产，且储备资产必须为美元、银行活期存款、短期美债等高流动性资产；只有“许可支付稳定币发行人”可合法发行支付稳定币，而许可支付稳定币发行人须为美国注册实体，外国发行人需要满足一系列严格的合规要求。
这几乎意味着，稳定币的每一次流通，都需要美元或美债的间接支持，都可能是对美元的间接背书。
今年3月美国的数字资产峰会上，美国财政部长贝森特更是直接表示，本届政府将利用稳定币来维持美元的主导地位。
风险：债务与兑付
专家们表示，稳定币也存在风险，大体上可以概括为：对于个人而言，它是高效的跨境支付工具，但可能潜藏着发行机构隐瞒储备不足带来的兑付风险；对于国家而言，稳定币可能侵蚀美国以外其他国家的货币主权。
对于前者，香港大学经济学教授何国俊表示，如何更好地监管稳定币发行方，识别其信用风险，查看其资产透明度，判断其实际资产规模，这些都是问题。实际上，过去曾出现稳定币发行商隐瞒储备亏空的情况，这表明稳定币有时候并非真正能与实物信用或资产挂鈎。如此一来，可能导致稳定币脱锚，即与实物资产脱离，甚至引发挤兑风险，一旦出现挤兑，问题就严重了。
有两个例子揭示了这种风险：
2021年，稳定币发行商Tether因隐瞒储备亏空，遭到美国监管机构的调查，最终被处以 4100万美元的罚款。
2023年，硅谷银行的倒闭引发金融市场动荡，稳定币USDC也被卷入风暴中心。由于 Circle在硅谷银行存放了约33亿美元的储备，约占USDC总储备的 8%，受此影响，USDC与美元的挂鈎机制瞬间失效，价格一度暴跌至0.88美元。
“对国家而言，则是货币主权博弈的新战场，”孙立坚表示，在那些本币不稳定、通胀严重的国家和地区，民众用其替代本币储蓄，导致本国货币政策失效；还有的国家民众开始通过稳定币转移资产，使经济体资产外流，削弱了外汇管制的效力。
何国俊也点出，稳定币可能带来资本外逃的风险，这或许是一些政府比较担忧的。如果推出此类产品，让更多人借此转移资本，可能造成一些系统性风险，或对金融稳定产生一定影响。
“虽然加密货币种类繁多，但真正稳定且被大众认可有价值的并不多，”何国俊举例称，大部分加密货币成了赌博和割韭菜的工具。不过，像比特币这类，由于持有者众多、交易量庞大，反而发展得越来越好。
“我认为稳定币或许也会呈现类似趋势。如果其背后锚定的价值、信用或资产能让大家放心，那么这样的稳定币可能占据更大的市场份额。而一些信用不透明、锚定资产质量欠佳的稳定币，可能会逐渐退出市场。甚至会变成类似加密货币市场中众多小币种那样，充斥着欺诈和割韭菜现象的不透明市场。”
稳定币是加密货币领域中，旨在保持相对稳定价值的数字货币。它们通常通过与某种稳定资产（如美元、黄金等）挂钩来实现。稳定币的发展前景广阔，在支付、金融科技和传统金融领域都有着巨大的潜力。
稳定币的来源：
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法定货币支持型稳定币:这是最常见的类型，例如Tether (USDT)、USD Coin (USDC) 和Binance USD (BUSD) 等，它们通过将自身代币与美元等法定货币进行储备来保持价值稳定。
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商品支持型稳定币:这类稳定币的价值与某种商品挂钩，例如黄金，来维持价格稳定。
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加密货币支持型稳定币:这种类型的稳定币由其他加密货币作为抵押品，例如MakerDAO 的DAI。
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算法稳定币:这类稳定币不依赖于任何抵押品，而是通过算法来调节供应量，从而影响价格，使其与目标价格保持挂钩。稳定币的发展前景：
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支付领域的应用:稳定币可以作为一种低成本、高效率的支付工具，特别是在跨境支付和日常交易中，相比传统支付方式具有明显优势。
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金融科技领域的创新:稳定币为DeFi (去中心化金融) 提供了重要的基础设施，可以促进借贷、交易等金融活动的进行，并推动金融科技的创新。
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传统金融领域的融合:随着稳定币的日益普及，传统金融机构也开始探索将其与稳定币相结合的可能，例如发行合规的稳定币产品。
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全球金融体系的变革:稳定币可能成为全球金融体系的重要组成部分，促进国际贸易和金融合作，但也可能对现有金融体系构成挑战。
需要注意的几点：
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监管风险:稳定币的监管政策尚未完全明确，各国政府对稳定币的态度和监管措施存在差异，这可能会对稳定币的发展带来不确定性。
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技术风险:稳定币的技术实现也面临一些挑战，例如智能合约漏洞、网络安全等问题。
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市场风险:稳定币的价值也可能受到市场情绪和供需关系的影响，存在价格波动的风险，尤其是在算法稳定币方面。
总而言之，稳定币作为一种新兴的数字货币形式，具有巨大的发展潜力，但也面临着诸多挑战。随着技术的发展和监管的完善，稳定币有望在未来发挥更重要的作用，并可能重塑金融体系的格局。
稳定币发展十年 ：趋势、应用与前景摘要：
摘要：截至 2024 年，稳定币发展已经走过 10年，其间经受住了多次风险冲击和信任调整，并自2023 年下半年开始再次步入快速发展轨道，吸引了行业、政策和学术界的广泛关注。从发展趋势来看，
稳定币展现出较好的韧性，获得了越来越高的市场认可度，同时呈现明显的寡头垄断特征，前两种稳定币的市值份额超过 90%，美元稳定币的市值份额超过 95%，并呈现出与传统金融机构融合发展的态势；从应用场景来看，稳定币起初主要用于加密资产的交易，但近年来在跨境支付和外汇储蓄等常规金融活动、在去中心化金融（DeFi）等新型金融活动中的应用都在快速拓展；从发展前景来看，稳定币未来的发展空间取决于，在风险管理上能否解决好赎回挤兑风险，在发展模式上能否处理好央行数字货币与数字货币桥的市场竞争，在金融监管上能否应对好越来越严格的准入和合规政策要求。关键词：稳定币；数字资产；数字货币；跨境支付；去中心化金融
稳定币展现出较好的韧性，获得了越来越高的市场认可度，同时呈现明显的寡头垄断特征，前两种稳定币的市值份额超过 90%，美元稳定币的市值份额超过 95%，并呈现出与传统金融机构融合发展的态势；从应用场景来看，稳定币起初主要用于加密资产的交易，但近年来在跨境支付和外汇储蓄等常规金融活动、在去中心化金融（DeFi）等新型金融活动中的应用都在快速拓展；从发展前景来看，稳定币未来的发展空间取决于，在风险管理上能否解决好赎回挤兑风险，在发展模式上能否处理好央行数字货币与数字货币桥的市场竞争，在金融监管上能否应对好越来越严格的准入和合规政策要求。关键词：稳定币；数字资产；数字货币；跨境支付；去中心化金融
中图分类号：F831 文献标识码：A稳定币是私人部门基于法定货币等资产抵押发行的数字货币（如 USDT、USDC、DAI 等），目前95% 以上是基于美元的稳定币；也有基于数字资产或者抵押的稳定币（如 DAI 等），基于黄金、银等实物资产抵押的稳定币（如 PAXG 等）；此外还有少数基于算法的无抵押稳定币（如 FRAX 等）。自2014 年首个稳定币（USDT）推出以来，稳定币发展经受住了多次风险冲击，并于 2023 年下半年以来再次步入快速发展轨道，截至 2024 年 11 月总市值已经接近 2000 亿美元，加上 Web3.0 的快速发展，稳定币的发展趋势、应用范围和未来前景再次引起各界的广泛关注。
稳定币基于区块链技术发行，在功能特性上较好地平衡了开放性与稳定性。具体而言，稳定币具有很好的开放性，支持可控匿名，可以直接点对点交易，天然具有跨境属性；同时，与比特币等“原生”加密货币不同，稳定币通过锚定美元、欧元等传统法定货币，或者锚定黄金等实际资产，价值比较稳定。
稳定币是央行数字货币（法币的数字化）与数字资产（基于算法的 Token）联动的桥梁。在数字资产（加密资产）领域，流动性存在鲜明的金字塔结构：最顶端的是锚定法定货币的稳定币，其次是比特币和以太币等，再次是 ERC20 型加密资产和其他区块链的原生代币，最下端是 NFT（非同质化通证）（邹传伟等，2023）。截至 2023 年 11 月，数字资产的总市值已经超过了 3.27 万亿美元。在大多数情况下，数字资产只有兑换为法定货币后，才能获得真正的购买力。稳定币，特别是美元稳定币，是数字资产和加密资产市场的记账单位、支付媒介和价值储藏工具，交易量早已超过两个最大的加密资产——比特币和以太币的总和。
一、稳定币的发展趋势
（一）从总量看，稳定币在经受冲击后恢复快速增长态势
2017—2021 年三大因素带动稳定币市场快速增长。USDT、USDC 是全球最大的两种稳定币，在稳定币市场的份额占比高达 90% 左右，两者的走势基本上代表了整个稳定币市场的走势。在 2017年之前，USDT 的市值一直在 700 万美元以下，但从 2017 年开始，得益于数字资产步入牛市、Tether同步上线了三大交易所、中国严禁虚拟代币发行，USDT 放量增长，2017 年年底的规模接近 14 亿美元，此后保持了近 5 年的快速增长。USDC 自推出到 2022 年 5 月之前，增长态势与 USDT 类似。UST 的崩盘导致稳定币市场经历了一年左右的回调。2022 年 5 月上半月，全球第三大稳定币TerraUSD（UST）①的币值在 5 天内从 1 美元跌至最低 0.04 美元，对整个稳定币市场造成巨大冲击。
2017—2021 年三大因素带动稳定币市场快速增长。USDT、USDC 是全球最大的两种稳定币，在稳定币市场的份额占比高达 90% 左右，两者的走势基本上代表了整个稳定币市场的走势。在 2017年之前，USDT 的市值一直在 700 万美元以下，但从 2017 年开始，得益于数字资产步入牛市、Tether同步上线了三大交易所、中国严禁虚拟代币发行，USDT 放量增长，2017 年年底的规模接近 14 亿美元，此后保持了近 5 年的快速增长。USDC 自推出到 2022 年 5 月之前，增长态势与 USDT 类似。UST 的崩盘导致稳定币市场经历了一年左右的回调。2022 年 5 月上半月，全球第三大稳定币TerraUSD（UST）①的币值在 5 天内从 1 美元跌至最低 0.04 美元，对整个稳定币市场造成巨大冲击。
USDT 市值从 830 亿美元下落至 2022 年 7 月中旬的658 亿美元，直到 2023 年 5 月才回到 830 亿美元。
USDC 市值从 2022 年 5、6 月间的 550 亿美元左右下跌至 2022 年年底的 450 亿美元左右；2023 年 3 月，遭受硅谷银行爆雷的冲击和监管的脱钩调查（当时USDC 的储备资金存托管在硅谷银行），到 2023 年12 月市值进一步跌至 250 亿美元左右。
2023 年下半年开始稳定币逐渐恢复快速增长。随着风险冲击的消退和稳定币透明度的改善等，2023 年下半年特别是 11 月以来，稳定币市场重新进入快速增长轨道。截至 2024 年 11 月 24 日，稳定币的市值合计达到了近 2000 亿美元，其中 USDT 的市值超过了 1300 亿美元，超过了 2022 年 5 月回落前的 1.5 倍；USDC 的市值超过了 390 亿美元，距离2022 年 5、6 月的 560 亿美元的高点还有一定距离。
（二）从结构看，稳定币市场呈现出明显的寡头垄断特征
从主体看，Tether 和 Circle 发行的稳定币占比在 90% 左右。USDT 于 2014 年 11 月推出，USDC于 2018 年 10 月推出，是全球最大的两种稳定币，在稳定币市场的占比分别在 70%、20% 左右，两者的走势基本上代表了整个稳定币市场的走势。
从币种看，美元稳定币是加密资产市场资金出入的主要通道。目前稳定币主要是由法币稳定币主导，其中美元稳定币作为加密资产市场的记账单位、支付媒介和价值储藏工具，交易量早已超过两个最大的加密资产——比特币和以太币之和。最大的两种稳定币 USDT 和 USDC 都是美元稳定币，加上其他类型的美元稳定币，美元稳定币的供给占比超过了 95%。此外，这些稳定币主要在以太坊区块链上发行，波场（TRON）等区块链获得的关注在增加。
（三）从模式看，稳定币与传统金融机构合作不断拓宽
在支付机构方面，2020 年，美国在线支付公司 PayPal 已开始支持消费者通过 PayPal 和 Venmo账户交易加密货币，并推出了与美元挂钩的稳定币PayPal USD ；2024 年 9 月宣布允许商家通过其商业账户购买、持有和出售加密货币。2024 年 10 月，美国在线支付公司 Stripe 以 11 亿美元收购稳定币平台 Bridge，这是迄今加密货币领域最大的一笔收购。同时，Stripe 恢复了美国企业通过以太坊、Solana和 Polygon 上的稳定币 USDC 进行加密支付的服务。在金融机构方面，2024 年 9 月，日本三大银
行——三菱日联金融集团（MUFG）、三井住友银行（SMBC）和瑞穗银行（Mizuho）联合推出名为“Project Pax”的跨境支付系统：使用稳定币代替传统跨境支付模式中的中介银行，从而提高效率和降低成本。项目将 SWIFT 的支付信息集成到稳定币系统中，银行之间可以使用稳定币进行结算，但企业客户无需接触或了解稳定币的操作。
行——三菱日联金融集团（MUFG）、三井住友银行（SMBC）和瑞穗银行（Mizuho）联合推出名为“Project Pax”的跨境支付系统：使用稳定币代替传统跨境支付模式中的中介银行，从而提高效率和降低成本。项目将 SWIFT 的支付信息集成到稳定币系统中，银行之间可以使用稳定币进行结算，但企业客户无需接触或了解稳定币的操作。
在资产配置方面，2023 年 4 月，安永 – 博智隆（EY-Parthenon，2023）对全球 256 个机构的调研显示，尽管一些机构投资者对加密货币、资产的投资持谨慎态度，但越来越多的机构投资者对这一领域的投资前景持乐观态度，并将增加投资配置：2022 年 25% 的机构投资者增持加密货币、加密资产及相关产品，2023 年 38% 的机构投资者增持，2024—2025 年 69% 的机构投资者预计增持，其中资产管理公司和对冲基金预计增持比例提高最多（分别为 81% 和 71%）。
二、稳定币的应用场景
（一）稳定币在跨境交易结算中的活跃度
不断上升美元稳定币在加密资产市场积累了大量用户和应用场景后，已在向主流支付场景拓展。自 2022年以来，基于区块链的 Binance Pay 在全球的月活跃用户和月交易量增长近 5 倍，达到约 1350 万用户和约 196 万笔交易。Castle Island Ventures and BrevanHoward Digital（2024）的测算显示，2024 年 5 月之前的 12 个月内，稳定币的支付结算量达到了 2.5 万亿美元左右，是其 2020 年支付结算量的 10 倍；链上稳定币每月有 2000 万个地址活跃交易，超过 1.2亿个地址持有非零稳定币余额；2023 年稳定币结算总额保守估计为 3.7 万亿美元，2024 年上半年已达2.62 万亿美元，全年有望突破 5.28 万亿美元。
不断上升美元稳定币在加密资产市场积累了大量用户和应用场景后，已在向主流支付场景拓展。自 2022年以来，基于区块链的 Binance Pay 在全球的月活跃用户和月交易量增长近 5 倍，达到约 1350 万用户和约 196 万笔交易。Castle Island Ventures and BrevanHoward Digital（2024）的测算显示，2024 年 5 月之前的 12 个月内，稳定币的支付结算量达到了 2.5 万亿美元左右，是其 2020 年支付结算量的 10 倍；链上稳定币每月有 2000 万个地址活跃交易，超过 1.2亿个地址持有非零稳定币余额；2023 年稳定币结算总额保守估计为 3.7 万亿美元，2024 年上半年已达2.62 万亿美元，全年有望突破 5.28 万亿美元。
稳定币在支付时间和成本上拥有明显优势。在时间上，现有的银行跨境汇款通常需要长达 5 个工作日才能结算，其中基于跨境银行间通信系统的数字支付，大约 30% 的汇款需要一天以上的时间才能完成；基于区块链的跨境支付，100% 的交易都会在不到 1 小时内完成。在成本上，根据世界银行的数据，2024 年第一季度传统模式下跨境汇款的平均成本率为 6.35%，一些地区还在 7% 以上；但通过Solana 等高性能区块链发送稳定币的平均成本约为0.00025 美元，币安支付（Binance Pay）等进行无边界的点对点稳定币转账费用更低，在转账金额超过 14 万 USDT 时，收取 1 美元的费用。但相对于银行账户支付，目前稳定币跨境支付在支付能力和稳定性方面存在明显短板（Binance Research，2024）。
（二）稳定币的现实使用场景呈多元化发
展趋势稳定币在现实世界中的使用场景不断扩大。除了数字资产 / 加密资产的交易之外，近年来稳定币还被快速应用于货币替代（为规避本地货币大幅波动或贬值），用作美元银行账户的替代品（以规避美元银行服务缺失的影响），用于企业间支付和消费者支付、用于跨境贸易结算和其他金融投资和实物投资等。2024 年 9 月，在 Visa 的支持下，CastleIsland Ventures and Brevan Howard Digital（2024）对巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其 5个新兴市场的稳定币使用调研显示：使用稳定币的最主要目的仍然是交易加密货币或者 NFT，但其他用途占比也较高，47% 的受访者主要目的之一是将资金以美元存储，43% 的受访者是为了获取更好的货币兑换率，39% 的受访者是为了赚取收益。
展趋势稳定币在现实世界中的使用场景不断扩大。除了数字资产 / 加密资产的交易之外，近年来稳定币还被快速应用于货币替代（为规避本地货币大幅波动或贬值），用作美元银行账户的替代品（以规避美元银行服务缺失的影响），用于企业间支付和消费者支付、用于跨境贸易结算和其他金融投资和实物投资等。2024 年 9 月，在 Visa 的支持下，CastleIsland Ventures and Brevan Howard Digital（2024）对巴西、印度、印度尼西亚、尼日利亚和土耳其 5个新兴市场的稳定币使用调研显示：使用稳定币的最主要目的仍然是交易加密货币或者 NFT，但其他用途占比也较高，47% 的受访者主要目的之一是将资金以美元存储，43% 的受访者是为了获取更好的货币兑换率，39% 的受访者是为了赚取收益。
稳定币正在逐步融入大众的日常金融活动。稳定币在新兴市场的使用已超越传统加密交易范畴。Castle Island Ventures and Brevan Howard Digital（2024）对五个国家稳定币使用频率及用户行为的调研不仅量化了稳定币的普及度，还揭示了其在货币替代、跨境支付及储蓄工具等方面的广泛应用，展现了稳定币在新兴市场的多元化发展趋势：69％的被调研者使用稳定币进行货币替代，39％的被调研者将稳定币用于支付商品和服务，39％的被调研者使用稳定币进行跨境支付，另有 20%~30% 的被调研者将稳定币用于薪酬支付、开展业务。
（三）在稳定币支持下 DeFi 迎来快速发展2024 年以来，大量资本涌入去中心化金融（DeFi），总锁定价值（TVL）从年初的 544 亿美元增至 941 亿美元，增长 72.8%。与此同时，2024 年6 月的 DeFi 的去重用户数也从年初的 490 万增长至890 万的新高。其中，几乎所有的 DeFi 子行业都经历了显著的增长，不再只是以来去中心化交易所（DEX）来推动增长。到 2024 年 6 月，去中心化借贷的链上总锁定价值（TVL）达到 337 亿美元，较年初增长了 51.7%。相对于 USDT，得益于合规透明和高稳定性，USDC 成了去中性化金融协议的首选。目前MakerDAO、Compound、Aave、Curve 等主要 DeFi协议都是 USDC 的主要支持者，USDC 可以用作抵押品进行借贷和交易，或者作为流动性池中的资产来赚取利息等。这些发展让 USDC 超越了简单的交换手段或价值储存。
三、稳定币的发展前景稳定币未来的发展前景，将取决于能否有效应对以下三个方面的挑战。
（一）在风险管理上，需要处理好客户无法足额赎回法币和密钥丢失的风险从发行和经营模式来看，银行账户的法币存款表 2 稳定币与非银行支付的模式比较
资料来源 ：根据公开资料整理性能特征 稳定币 非银行支付（中国）使用场景 在加密资产交易中承担货币功能，现实交易应用开始多样化 开始于电商交易中的支付需求，逐渐拓展到线上线下各类支付场景使用技术 分布式账本，强匿名性，开放性好，天然是跨境的 中心化账本，实名制，开户需要审核，主要境内支付预付款处理 托管在商业银行，投资于存款、国债、公司债和市政债等 2018 年前以协议存款等存放在商银行，之后集中存管到人民银行预付款安全性 存在用户不能按面值赎回情形 有充分保障商业模式 铸造、赎回和流通环节的手续费；储备资产的投资收益 备付金存放央行的利息；支付服务盈利高，靠支付衍生金融服务资料来源：Iorio, Kosse and Mattei（2024）A.零售
B.批发研究/学习 实验/概念验证 试点 试验推出 CBDC 已经发行CBDC受存款保险保障，非银行支付机构的法币备付金集中存放在央行，享受稳定的超额存款准备金利息收入，不存在被挪用或者损失的风险。但目前稳定币预付款的投资缺乏明确的投资产品和风险要求，一旦投资出现损失，与法定货币储备按照 1 ：1 比例发行的稳定币就会出现集中“挤兑”和无法按照 1 ：1足额赎回的风险。
同时，在稳定币钱包中，只有持有私钥才能签署交易和授权资产转移，但稳定币的密钥是一串长字符串，用户难以背记，非常容易丢失，且一旦丢失就意味着用户将失去对钱包中稳定币的控制权；同时，稳定币的分布式性质，导致没有中央机构可以帮助用户找回私钥或者恢复用户的钱包访问。与此不同，银行账户和非银行支付账户有很强的客户信息注册和 KYC（Know Your Custom）要求，加上中心化的账户管理机制，用户账户密码丢失，可以通过中心化管理机构的协助找回密码。
（二）在发展模式上，需要处理好央行数字货币与数字货币桥的支付竞争稳定币在跨境支付结算中的优势是实时支付结算、支付成本低，但在跨境使用中的承载力和稳定性差。“央行数字货币 + 多边数字货币桥”的组合发展，将极大改善现有的跨境支付体系，对稳定币在跨境支付中的应用推广带来竞争冲击。
当前各国在积极探索发展央行数字货币，同时BIS 在协同多个国家打造“多边数字货币桥”：基于分布式账本技术建立的多边跨境支付平台，所有参与者使用一个同步、实时更新的账本；采用单一系统架构（Single System Model），参与国家和地区的中央银行与商业银行可直接接入该平台。根据 BIS（2024）的调查统计，各国和地区积极在批发端和零售端测试央行数字货币，探索实验的国家和地区已达到 100 个左右；同时，“多边数字货币桥”已进入最小可行化产品阶段，也可实现跨境的点对点支付和同步交收，截至 2024 年 10 月，已有 30 多个国家和地区央行在跟进观察。
“多边货币桥”平台开展跨境支付，交易双方不需要分别记账，跨境交易可实现同步交收，同时还可应用于双币种的跨境转账（跨境的外汇交易），实现外汇交易的同步交收（PvP）。
相比传统跨境支付模式，“多边货币桥”具有“点对点”支付的功能。得益于分布式账本技术的使用，平台上的银行可在无需互相开户、也无需共同在第三方机构开户的情况下实现“支付即结算”，实现外汇交易的同步交收（PvP），整个过程实时完成，大大提升了支付结算的效率。同时，“多边货币桥”使用了模组化搭建，将不同的功能分离和模块化，提高了平台的延展性，参与国家和地区无需建立本地的 CBDC 系统也能加入“多边货币桥”，大大降低了准入门槛。但需要指出的是，虽然具有基于智能合约的可编程性，提高了支付结算的效率，但一些用户担心政府可以控制自己对 CBDC 的使用，以及因对交易的监控，隐私难以得到完全保护。
（三）在金融监管上，政策不确定性仍将是稳定币发展的最重要影响因素稳定币对用户所在国家和地区的货币存在替代效应，目前只有欧盟等少数国家和地区制定相关法律，其他国家和地区对于稳定币在支付和资产交易中的监管政策尚未明确，监管不确定性将对稳定币与数字资产的发展，以及高合规性稳定币（USDC等①）和低合规性稳定币（USDT 等）的发展产生较大影响。
2020 年 10 月，金融稳定理事会提出了针对稳定币稳健发展的高规格监管建议。FSB 监管建议的核心是，按照“相同业务、相同风向、相同监管”的原则，将稳定币相关活动和功能全面纳入监管（FSB，2020），具体包括：根据稳定币的功能和活动明确具体的监管主体，界定稳定币的产品属性（稳定币是属于证券还是商品等），稳定币发行机构需要持有哪些机构牌照（是持有货币转移服务商牌照还是银行类牌照等）；明确稳定币相关活动的具体监管措施，如针对稳定币应对赎回“挤兑”的要求、反洗钱和反恐怖融资要求等；加强跨境监管协同和合作（特别是在跨境支付等方面）。
欧盟在加密资产监管方面处于领先地位。2023年 4 月，欧洲议会正式通过《加密资产市场监管法案》（MiCA），明确了监管涵盖的加密资产类型，对加密资产在发行、向公众提供和交易平台上交易的透明度和披露要求；加密资产服务提供商、资产参考代币发行人和电子货币代币发行人的授权和监督要求，以及其运营、组织和治理的要求；加密资产在发行、向公众提供和交易中对持有人的保护要求；加密资产服务提供商客户的保护要求；为防止内幕交易、非法披露内部信息和市场操纵而采取的措施。随着 MiCA 正式生效，加密货币交易所 OKX已停止支持欧盟境内的 USDT 交易对，Binance、Kraken 正在考虑在其欧洲平台上下架 USDT ；但USDC 的发行商 Circle 在 2024 年 7 月宣布，USDC和 EURC 稳定币已经符合 MiCA，成为 MiCA 法规下首个合规的全球稳定币发行者。
预计未来稳定币经营持牌准入和合规监管将是大势所趋。2023 年 12 月，中国香港金管局、香港财经事务及库务局联合发布稳定币与数字资产监管的公众咨询文件，要求稳定币发行人需要向金管局申请相关牌照，并要求满足相关的资本要求、稳定机制、遵守反洗钱及恐怖融资监管等。美国也在制定稳定币和数字资产的监管框架，目前的方向是稳定币经营必须遵守现有的监管和法律规定，例如，满足金融犯罪执法网络（FinCEN）的反洗钱和客户身份验证（KYC）要求、获得各州的货币交易许可证等。
稳定币（Stablecoin）是一种旨在保持价格稳定的加密货币，其价值通常与某种法定货币（如美元）、商品（如黄金）或其他资产挂钩。美元是最常见的锚定对象，因此大多数主流稳定币与美元保持 1:1 的固定汇率关系。以下是稳定币与美元关系的详细分析：
1. 稳定币的类型及其与美元的关联
（1）法币抵押型稳定币
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机制：发行方持有足额美元储备（如现金、国债等），每发行1枚稳定币，银行账户中对应1美元储备。
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代表币种：
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USDT（Tether）：由Tether公司发行，声称以1:1美元储备支持，但透明度曾受质疑。
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USDC（USD Coin）：由Circle和Coinbase发行，定期接受审计，储备资产以现金和短期美国国债为主。
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BUSD（Binance USD）：由币安与Paxos合作发行，受纽约州金融服务局（NYDFS）监管。
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特点：高度依赖发行方的信用和监管合规性，需定期审计以证明储备充足。
（2）加密资产抵押型稳定币
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机制：通过超额抵押其他加密货币（如ETH）来维持与美元的挂钩，通过智能合约自动调节。
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代表币种：DAI（由MakerDAO发行）。
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特点：去中心化，但受加密市场波动影响，可能面临抵押品价值不足的风险。
（3）算法稳定币
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机制：无实物资产抵押，依靠算法调节市场供需来维持挂钩（如增发或销毁代币）。
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代表币种：曾有的UST（TerraUSD，已崩溃）、FRAX（部分算法支持）。
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特点：风险较高，易因市场恐慌导致脱钩（如UST的“死亡螺旋”）。
2. 稳定币如何维持与美元的挂钩？
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法币储备：发行方需确保1:1的美元储备，并接受审计（如USDC每月公开储备报告）。
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套利机制：若市场价格偏离1美元，套利者会买入低价稳定币赎回美元获利，推动价格回归。
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监管合规：受监管的稳定币（如USDC、BUSD）需遵守反洗钱（AML）和资本储备要求。
3. 稳定币对美元体系的影响
正面作用
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加密货币市场的“美元化”：稳定币成为加密交易的基准货币，扩大美元在数字领域的影响力。
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跨境支付：降低美元转账成本，提升流通效率（尤其在金融基础设施薄弱地区）。
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DeFi基础工具：为去中心化金融提供稳定计价单位。
潜在风险
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监管挑战：若稳定币挤兑或储备不足，可能引发系统性风险（类似银行挤兑）。
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货币主权侵蚀：在部分国家，稳定币可能替代本币，削弱央行货币政策效力。
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美元霸权依赖：全球稳定币依赖美元储备，加剧“美元陷阱”问题。
4. 监管与未来趋势
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美国政策：2023年后，美国加强稳定币监管，要求发行方需为银行或持有货币牌照。
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央行数字货币（CBDC）竞争：美联储可能推出数字美元，与私营稳定币形成竞争。
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去美元化尝试：部分国家探索非美元锚定的稳定币（如新加坡的XSGD）。
总结
稳定币通过锚定美元获得稳定性，成为传统金融与加密生态的桥梁，但其依赖美元体系也带来中心化风险。未来，随着监管完善和CBDC的发展，稳定币与美元的关系可能面临重构，但其作为“数字美元”替代品的角色短期内难以动摇。
禧年的彰显[98]…
音频 4 分钟
「我不以福音为耻；这福音本是神的大能，要救一切相信的，先是犹太人，后是希利尼人。」【罗1: 16】
这是使徒保罗对福音的托付，也是每个基督徒应有的担当。我们都欠了福音的债，需要用我们的一生来偿还。
传福音是有教无类，所有的人都是传福音的对象；因为神愿意万人得救，不愿有一人沉沦。为这缘故，无论是谁，我们都有责任让他们听见福音；否则，就如欠债不还，心头一直有亏欠的感觉，无法交卸责任。主耶稣是万人的救主，祂对所有的人都一视同仁，并没有种族、阶级、教育程度、文化水平等的差别待遇；信徒在教会中，更是不可分门结党。
保罗在传福音的事上，对别人的感觉乃是『欠他们的债』，可见传福音，乃是我们应尽的本分；如同还债一样，是不可不作的。
传道者告诉我们，追逐这个世界的，终将成为虚空。因为上帝起初创造我们的时候，就注定了我们无法依靠这个世界得到心灵上的满足。如果我们想要让人生没有遗憾，想在这短暂的几十年过去后，能够在永恒中保留些什么，那就必须放弃追求这个世界，转而寻求更高属天的价值。
每个人来到这个世界上都有一个“初始使命”，只不过并不是每个人都能激活这个程序。那些没有被激活的人只能寻找其他的替代物来填补这个程序带来的空白，假装自己还在正确无误地运行着，但实际上早已偏离了原本的路线。就像我们从一出生就欠了福音的债，区别就在于有的人想方设法地偿还；有的人明知欠债却拒不偿还；还有的人将这笔债务彻底遗忘了。
魔鬼每天思考的，就是用尽各种方式让我们忘记这笔债务的存在，即便偶尔想起来了，也会耍各种小聪明拖着不还。世界的繁华让我们在日复一日的虚空中荒废一生，最终就算大彻大悟，时光流失，也再无力偿还债务了。撒但的招数其实并没有那么难拆穿，日光之下没有新事，就算千万年过去了，它们还是故伎重施。
但可怕的事，是一代又一代的灵魂还是会被这个世界捆绑了，无法挣脱名利权色的牢笼，陷入虚空的往复之中。
人生是一种选择。我们负责做出决定，我们所需要的勇气、智慧、恩赐、才干，我们上帝必会加添补足。我们要重复虚空，或是要进入永恒？我们要做欠债不还之人，还是将全部精力投入福音事工之中？如今，我们必须做出正确的选择。如果自己将福音视为基督徒最大的财富，那么对这财富越是慷慨，就越是想分享给每个人，而这样善于分享、懂得感恩、满有盼望的一生，又怎能算是虚空的呢！感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!
禧年的彰显[96]…
音频 三分钟
「因为你们自己明明晓得，主的日子来到，好像夜间的贼一样。」【帖前5: 2】
死亡是每个人肉身的终局，也是灵魂进入永恒之门的起点。就像人的出生是从母腹中来到这个世界的开始，死亡就是灵魂从这个世界进入另一个空间的开始。但无论如何，能确保我们在死后仍能享受福乐的，绝不是那些墓室中的物件。
古埃及的法老们倾尽国力建造金字塔，希望自己的名字与功绩永世流传。然而，许多法老的名字却早已湮没在历史中。在吉萨金字塔群中，最大的胡夫金字塔举世闻名，但胡夫本人的生平细节却鲜为人知。更讽刺的是，许多小型金字塔的主人连名字都无法被后世考据确认 – – 他们生前或许智慧超群或平庸无谋，但最终同样化作尘埃，被时间所遗忘。
秦始皇统一六国后，派遣徐福求仙问药，修建宏伟陵墓，渴望不朽。然而他死后不过数年，秦朝便土崩瓦解，陵墓中的兵马俑沉睡千年才被偶然发现。尽管今人惊叹于他的功业，但史书中更多记载的是其暴政，而非智慧。他的长生追求与普通百姓的平凡死亡并无本质上的不同，最终都成为了历史的注脚。
亚历山大大帝30岁便征服欧亚非，但33岁却暴毙于巴比伦。他死后帝国四分五裂，宏图伟业烟消云散。尽管他被誉为军事天才，但马其顿的普通士兵与这位 “智慧的统帅” 一样，最终化为枯骨尘土。他的传奇虽被传颂，但生命却如平凡人一样短暂。
凡是主所爱的人，主向他所要求的也比别人多，主要他学的功课也比别人难；主在他身上所作的事也比别人大。信徒有急难时，并不会『求告无门』，我们可以来到这位听祷告的主面前，向祂倾诉，从祂得怜恤，蒙恩惠作随时的帮助。我们可以凡事借着祷告、祈求和感谢，将所遇到的困难，重担，交托予主。
无论个体如何挣扎于智慧或愚昧、伟大或平凡，死亡与时间终将抹平一切差异。千秋万岁名，寂寞身后事。我们的灵魂将要在何处安放呢？感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!
禧年的彰显[95]…
音频 三分钟
「因为按着我里面的意思(原文是人)，我是喜欢神的律；但我觉得肢体中另有个律和我心中的律交战，把我掳去，叫我附从那肢体中犯罪的律。」【罗7: 22-23】
当我们接受耶稣基督的救恩时，老我就钉死了。一个新生命在心里诞生了。因为这个新人，我们属灵的眼睛被开启，看见属灵的世界。因为按着我里面的意思，我是喜欢上帝的律。
新人有时会变得很强大，有时也会变得很虚弱。如果你放任不管，新人就会变得软弱无力，因为新的生命本身就是脆弱的。新老信徒都会受到试探和诱惑，但毫无疑问，新人更容易在小问题上被绊倒，因为身量实在弱小。但魔鬼不会因此就放过那些初信者，世界会不分青红皂白地向所有人倾泻巨大的邪恶试探。
有一位弟兄讲述了自己无奈的心路历程。在一段很长的时间里，他接受了主恩典和诫命，尝试去爱每一个灵魂。他回忆道：“如果当时，主命令我去宣教，甚至成为殉道者我都是愿意的。”但是现在，他却因恨上了一个人无法原谅，产生了想要离开家庭和教会的想法。他不知道自己是怎么了，也不愿相信自己的信心就只有这种程度。他决定再努力坚持一下。
后来，他分享说：“我不想承认自己还是一个属灵的婴孩，我的生命非常弱小。众所周知，小孩子最喜欢做的事情就是将自己装扮成大人。当别人指出他们还是孩子时，他们往往会立刻否认，甚至暴跳如雷。当我终于承认了自己的弱小和软弱之后，我们才能重新站立起来。再归回到基督的爱里”。
每一个人的里面都有两个律，一个是在心思中为善的律，一个是在肢体中犯罪的律。这两个律经常彼此交战，偶而，心中为善的律会得胜，故有所谓『好人』和『人性本善』之说。但是不幸，犯罪的律终究强过为善的律，将人掳去作罪的奴仆，所以无论是怎么样的『好人』，在神眼中仍旧是罪人。
但那等候耶和华的必从新得力。他们必如鹰展翅上腾；他们奔跑却不困倦，行走却不疲乏。求祂按着祂丰盛的荣耀，借着祂的灵，叫你们心里的力量刚强起来。没有人会突然陷入罪中，也没有人会一直刚强。基督徒的一生都在征战，要在情欲和圣灵之间做出抉择，靠主得胜。 感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!
禧年的彰显[94]…
音频 三分钟
「又当为我造圣所，使我可以住在他们中间。」【出25: 8】
信仰的终点不仅是接受上帝，而是从信靠的那一刻才刚刚开始。被掳归回是为奴苦难的结束，更是重建的开始。不只是建造人居住的屋檐，更要建造心灵的圣殿，恢复信仰的祭坛。
以色列民在被掳归回后专注于个人利益，却忽略上帝的殿，导致农业欠收、经济困顿。当人将物质追求置于上帝的事工之上时，属灵的生命与实际的恩福都会受损。饥荒与不足并非偶然，而是上帝对百姓偏离优先次序的管教。上帝通过环境的不顺呼唤他们反思生命的重心。
上帝命令百姓“上山取木料建造这殿”。圣殿不仅是敬拜的场所，更是上帝同在的象征。重建圣殿代表着恢复与上帝的关系，重新确立神权的中心地位。百姓需要主动参与重建，而非被动等待神迹。就像上帝的应许需要人以顺服和行动回应一样。
会幕是基督属天事物的表样，影儿。圣灵用此指明，头一层帐幕仍存的时候，进入至圣所的路还未显明。那头一层帐幕作现今的一个表样，所献的礼物和祭物就着良心说，都不能叫礼拜的人得以完全。
会幕预表耶稣基督的形像和图样，所以当我们默想主话语的这个特别部份，我们将可见到许多珍贵的属灵启示。会幕又称为帐幕、又称为圣所，表示是一个分别为圣，神圣的所在。凡是神圣的事、物，都应激起我们灵魂的渴慕，要更多了解，认识它。它是圣所，因为神使它分别为圣，专为他所用。圣所之所以神圣，因为神在那儿。
上帝喜悦的并非建筑本身，而是百姓对上帝主权和荣耀的尊崇。当人将上帝的荣耀置于首位时，上帝的喜悦会成为人生命的终极满足。先知向“这百姓”而非个人发言，也是在强调群体性悔改与行动的重要性。圣殿重建是全体子民的使命，而不是某一个人的单独使命。
每一位信徒都需要省察自己是否以上帝的国和上帝的义为首。我们虽然从被掳之地被赎回，但此时实在不是放肆庆祝的时候。我们还有太多的事工要做，我们的灵必须尽快重建。感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!
禧年的彰显[93]…
音频 三分钟
「你们这假冒为善的文士和法利赛人有祸了；因为你们洗净杯盘的外面，里面却盛满了勒索和放荡。」【太23: 25】
我们的上帝是圣洁的，属上帝的子民也必须是圣洁的，献给上帝的祭物是洁净才能被悦纳。无论是旧约还是新约里，都要求祭物以及献祭之人的绝对洁净。洁净的功课是不容忽视更是不可或缺的，是身为基督徒要学习的第一课，更是需要极力持守和不断恢复的永久课题。
公元前520年，以色列人被掳归回后，开始重建圣殿，但因困难而停工。哈该和撒迦利亚呼吁百姓继续建殿。百姓虽重建圣殿，却忽略了自己生命的洁净，导致事工失去了属灵的价值。上帝借哈该指出：“你们的不洁净污染了所献的祭”。
先知以赛亚在异象中看见上帝，惊呼自己是“嘴唇不洁”的人，天使用炭沾他的口，使他得了洁净。该隐献上田地的出产，亚伯献上头生的牲畜。上帝悦纳亚伯的祭，因他“存敬畏的心献上最好的”。百姓如果献上瘸腿的、有病的祭物，就是在藐视上帝的名。献给地上君王的贡品都需要反复斟酌、精挑细选，显给万军之主的祭物怎可敷衍了事呢！
洁净不可传递，不洁却能传染。上帝看重的是心灵的悔改与顺服，而非仅仅完成了宗教仪式上的繁复步骤。耶稣责备法利赛人“洗净杯盘的外面，里面却盛满勒索和放荡”。
在与神相交里，圣灵日渐调整我们的心，洁净自己的心，一直到别的事物在我们心里渐渐蒙胧暗淡下去，主的形像却清楚地照进来。这时，我们的心就像一泓清水，注入主的眼廉中；我们对主的印象，就越来越深、越清楚了，这就是『看见神』。
一般人在大庭广众之前约束自己的行为，而在别人不注意的时候，才显出侵吞别人并放纵自己的私欲来。清心的人必见上帝。不要陷入“忙于事工却忽略生命洁净”的陷阱，不要让外在的宗教活动成为掩盖内在问题的遮羞布。感谢神 ! 奉主耶稣圣名蒙恩! 阿们!