首先是关于如何解决限电问题的。

10月8日的国常会指出，今年以来，国际市场能源价格大幅上涨，国内电力、煤炭供需持续偏紧，多种因素导致近期一些地方出现拉闸限电，给正常经济运行和居民生活带来影响。

为了保证今冬明春电力和煤炭供应，提出了以下措施：

1，落实属地管理责任，纠正有的地方“一刀切”停产限产或“运动式”减碳。

2，居民、农业、公益事业电价稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，高耗能企业可以突破20%。

3，确保发电供热用煤，特别是东北地区冬季用煤用电，适时组织“南气北上”。

4，煤电企业阶段性税收缓缴，鼓励金融机构保障煤电企业购煤融资。

此外，还要推动沙漠戈壁风电、光伏基地建设，煤炭、天然气、原油储备储能能力建设，遏制“两高”项目盲目发展。

简单用十六个字概括：煤炭增产、错峰生产、上调电价、严控两高。

这意味着：保电行动，正式开始了。

过去一段时间，限电的情况有多严峻？

第一轮限电自5月开始，出现在云南、广东等部分南方省份，引发工业企业限产；

第二轮限电于9月开始，波及全国大量省市，规模更大、影响更大。

浙江、江苏等制造业大省份，纷纷针对高耗能企业乃至于普通企业进行限电、限产。

吉林、辽宁等东北多地从9月下旬开始，出现了用电高峰时段突然拉闸限电的情况，不光是限制了工业生产，还已影响到居民生活和城市运转。

之所以要限电，蓝白之前跟大家解读过。

一方面是供给侧减产，截至2020年底，全国累计退出煤矿约5500处，将煤矿数量减少至4700处以下，淘汰超过10亿吨/年的落后煤炭产能。

另一方面是煤电博弈机制不畅，煤炭是市场定价，但电价事关经济与民生，计划属性更强。

华东电力大学教授曾鸣说：火电需求增长过快，叠加煤炭供应受限，煤炭供需关系错配，导致煤价居高不下。高昂的燃料价格又导致煤电企业全面亏损，电厂无力买煤。

更重要的原因是：指标。

8月份发改部门发了《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，今年上半年，有7个省份能耗双控目标均为红色一级预警，有19个省份至少有一项是橙色预警。

现在严格进行“能耗双控”，就是因为前期太松了，各地能耗指标不降反升，超过了警戒线。

而到了年底，要进行指标考核了，这时候才开始发力，一年的任务被动集中到了年末几个月，压力自然很大。

这场会，就是为了解决这些问题，保电，保民生。

要知道，高层会议上明确电价政策，在历史上也是很罕见的。

长江证券电力团队认为，“电价突破”，具备跨时代意义。

虽然大家都对涨电价有预期，但对时间点、涨价形式和幅度都是完全没有清晰的预判。

当前全国煤炭价格仍处绝对高位，在原有机制下，各省火电市场化交易电价上浮上限仅为10%。

即使全额上浮，仍然无法完全反应当前供电成本，且上浮10%和下浮15%存在空间不对等的情况。

打破了涨价空间，意味着煤电博弈机制将会进一步理顺。

放开发电侧部分电源和部分用户，标志着我国电价机制由多年的“计划”和“市场”双轨并行制，开始向完全市场化的轨道探索。

除了保电，其次还要保楼。

来看一个例子。

10月10日，据哈尔滨日报报道，住建局联合财政局多个部门制订了一份意见。

1，放宽二手房公积金贷款房龄年限，由20年提高到30年，贷款年限与房龄之和不超过50年。

2，施行购房补贴政策，购房补贴以货币形式一次性发放，发放标准按照全日制博士生10万元、全日制硕士生5万元、全日制本科生3万元、大中专生（含技工院校）2万元。

3，2022年6月1日前，取得土地使用权的房地产开发项目，在2022年12月31日之前，高层达到一层工程主体施工形象、多层达到二层工程主体施工形象的，企业可按栋申请商品房预售许可证。

简单说就是：购房补贴、放宽预售、延长贷款年限。

这条意见，被不少人解读为“救市第一枪”。

购房送补贴其实并不新鲜，在2014-2015年的时候，不少城市都祭出过类似政策。

前段时间，长春发了个通知，首次购买90平方米以下商品房，大学生50元/平方米、进城农民80元/平方米额度予以购房补贴。

在2021年末段，以长春、哈尔滨为代表的城市重现购房补贴，背后是房地产市场已经冷到了极致。

房价下跌的城市越来越多，以至于不得不出台限跌政策。

张家口、岳阳、桂林、菏泽、江阴、株洲、唐山等多个城市，针对开发商降价的情况出台了“限跌令”。

违约的房企越来越多。

截至9月27日，2021年房企累计违约债券只数达到39只，较2020年增长25只，累计金额达到467.5亿元，较2020年增长159%。

土地流拍成风，直接影响到地方财政健康度。

9月份全国土地溢价率降至3.9%，创下历史新低。

三季度成交建面35347万平方米，比二季度下降36%，同比去年降幅腰斩。

9月重点城市的土地流拍率，已飙升至27%。

去年全国卖地收入8万多亿，这么多钱凭空消失，地方债怎么兑付？土地财政带来的广场、游园、夜景、宽阔街道如何维持？

所以，放宽预售，补贴购房人种种手段，既是救房企，也是在救自己。

央行前段时间连续开了两个会，分别是货币政策委员会三季度例会，还有央行、银保监会联合召开的房地产金融工作座谈会，住建部，证监会，以及全国24家主要银行都参加了。

在这两个会上，央行无一例外，提及了“两个维护”：维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。

按蓝白的理解，2021年还有两个多月就过完了，如果现在政策出现边际宽松，考虑到房企融资周期、房贷发放周期等因素，到2022年1月份，银行房贷额度、开发贷额度充裕之后，房地产才可能会出现转机。

冬天来了，保电，是为了保障民生，保楼，是为了稳定房地产。

希望这个冬天，时间短一些，天气暖和一些。

2017年，正值AI+医疗行业大热，在人工智能领域沉淀了十余年的马春娥和丈夫毛新生，怀着帮助医生更高效的诊断病人的初衷，共同创立了数坤科技，一头扎进AI影像领域。

短短四年内，数坤科技获得多轮资本加持，背后站着红杉资本、远毅资本等机构，并且即将要敲开IPO的大门。

9月21日，数坤科技正式向港交所提交招股书，拟在香港主板挂牌上市，摩根大通、美银证券、中银国际证券为其联席保荐人。

灼识数据显示，中国的人工智能医学影像解决方案市场预期将进入爆发式增长期，从2020年的不到10亿元增加至2025年的442亿元，并预计于2030 年进一步增加至人民币1554亿元。

在这个千亿赛道，数坤科技做对了什么？又将会交出一份怎样的答卷？

夫妻档创业，瞄准AI医疗影像

马春娥在毕业之后就加入了IBM从事云计算、人工智能等工作，并且一呆就是十年。

在IBM工作的时候，马春娥接触到了很多行业，医疗这个更人性化、更需要温暖和关爱的行业吸引了她，于是在2017年，马春娥就和丈夫毛新生一起创办了数坤科技，开启了人生的新阶段。

创立之初，数坤科技选择了一条差异化的发展路线，并没有切入竞争激烈的玩家众多的肺结节检测、乳腺癌筛查等红海领域，而是从鲜有人问津的心脑血管疾病入手，推出针对心血管疾病的人工智能诊断产品。

相比可见的其他影像AI产品，心脑血管AI的准入门槛更高，技术挑战更大，行业内的玩家很少，马春娥认为选择选择这类疾病切入，可以更好地满足医患需求。

中国医学影像数据量以每年约30%的速度增长，而与此同时，医生人数却以每年6%的速度增长，医学影像发分析复杂且耗时，人工智能的出现有望解决医疗资源不均以及医学影像分析效率低下的问题。

成立仅仅4年的公司数坤科技，正在通过产品、技术、市场占有率等方面构建核心竞争力。数坤科技借助自主开发的数字人体人工智能技术平台，读取医学影像以了解人体，分析病变并为医生生成辅助诊断报告。

通过打造数字医生产品组合，数坤科技致力于分析医学影像数据，帮助医生提升诊断效率。目前，产品在国内已获得超1200家医院使用。

截至最后实际可行日期，中国所有三甲医院、三级医院及二级医院分别有超过30%、超过20%及约5%采用及安装数坤科技的产品。

根据灼识报告的数据显示，数坤科技在治疗领域覆盖范围上，位居全球第一。公司数字医生管线产品覆盖大部分关键治疗领域，数字医生产品组合包括12款产品及25款候选产品，涵盖心脏、大脑、腹 部、胸部和肌肉骨骼系统，并针对若干全球最普遍及致命的疾病领域，涉及的治疗领域占医学影像使用场景的80%以上。

明星资本加持，融资超20亿

马春娥和毛新生有着多年的专业技术背景和科技管理经验，使得这家公司成立之初便被资本看好。

毛新生曾是IBM中国创新研究院高管，曾担任IBM中国开发中心的首席技术官，积累了许多语言自动识别、AI、云计算和大数据行业的经验，离开IBM后，还曾创立了幼教平台智慧树；马春娥曾荣获“Best of IBM”大奖，IBM杰出技术贡献奖，拥有多项国际专利。

从2017年成立以来，数坤科技共经历了多轮融资，展示出了强大的吸金能力，目前融资总额超20亿元。在成立当年，就获得了来自远毅资本的2200万元的天使轮融资。

今年8月，数坤科技宣布完成新一轮7亿元融资，投资方包括高盛资管、春华资本、红杉资本中国基金、远毅资本、简街亚洲、锐智资本、WT 聚焦中国基金、未来启创基金。招股书数据显示，在本轮融资后，数坤科技的投后估值达到了94亿人民币。

这体现了资本对AI医疗赛道投资价值的认可。也验证了人工智能医疗行业的巨大前景。

“人到了40岁的时候，会觉得生命是倒过来过的，会想在接下来的生命当中，用自己喜欢的方式去做一些自己喜欢的事情。”对于毛新生而言，从IBM离职创业是一个新的出发点。

招股书显示，在IPO前，公司创始人马春娥和董事长毛新生二人共持股约34.24%，华盖资本持有数坤科技10.22%的股份，为最大机构投资方。远毅资本、五源资本、红杉中国、创世伙伴和启明创投分别持有9.12%、9.11%、8.62%、8.53%和3.64%的股份。

值得注意的是，招股书显示，2019年的数坤科技仅有一位客户，产生的收入才80万，依赖单一客户并且商业化缓慢；如今不到两年，客户群体得到拓展，产生收入达到了3760万元。

产生这个变化的重要原因在于数坤科技三类证的获批。2020年11月，数坤冠脉CT造影图像血管狭窄辅助分诊软件（“数坤心血管AI”），正式获批中国国家药品监督管理局医疗器械三类证，这是心脏冠脉狭窄AI辅助诊断领域的全球首张医疗器械注册证。

这意味着数坤科技的产品真正开始大规模商用，公司迅速开启商业化，并将其产品由“AI+CTA”向“数字人体”拓宽，布局医疗AI诊断全赛道。

据《中国心血管病报告》显示，我国心血管病患病率及死亡率呈持续攀升态势，现患人数2.9亿，这为我国公共卫生及健康事业带来严峻挑战，数坤科技的数字心冠脉AI产品CoronaryDoc在推出后可以迅速占据市场。

身处黄金赛道，

AI医疗公司掀起上市浪潮

今年以来，国内掀起了AI医疗公司上市的浪潮。除了数坤科技，科亚医疗、鹰瞳科技、推想医疗等行业相关公司也先后递交了上市申请表。

受可支配收入增加及公众健康意识提升所推动，中国的医疗健康支出由2015年的人民币40975亿元增加至2020年的人民币72306亿元，复合年增长率为12.0%。

AI医疗赛道也获得了前所未有的关注，在政策和资本的加持下，行业迎来了新的发展机会。

数坤科技的招股书显示，2020年以及截至2021年6月31日的六个月，公司的收入分别为2477万元、5262万元；毛利分别为2068万元、4433万元。同期，毛利率分别为83.5%、84.2%。

人工智能正在改变医疗健康服务，AI医疗赛道属于热门赛道，前景可期。不过，一方面是市场的火热，但另一方面，烧钱严重、竞争激烈也为这个赛道的玩家带来更多的不确定性。

去年11月，依图科技递表科创板，但由于其上市一直受阻，冲刺AI第一股无望。随着二级市场的“输血”通道关闭，烧钱较为板块严重的依图医疗自然也沦为弃子。今年8月，依图科技“断臂求生”，将旗下的医疗版块依图医疗并入深睿医疗，成为我国影像AI有史以来规模最大的并购事件。

即便有着出色的营收和完善的产品矩阵，数坤科技依然处于亏损状态。不过这也是行业的通病，人工智能医学影像解决方案的存在能够在很大程度上解决目前医疗行业所面临的一些问题，但由于研发成本高昂，短时间内很难实现收支平衡。

从数坤科技的招股书中可以看出，截至2019年、2020年、2021年上半年，数坤科技研发开支分别为4268.9万元、6293.3万元、8118.8万元，经调整净亏损分别为6941.6万元、7474.8万元、7516.5万元，亏损不断扩大。

2021世界人工智能大会上，红杉资本全球执行合伙人沈南鹏在主题演讲中曾表示：“数坤科技是全球首家获批冠脉狭窄AI辅助诊断注册证的科技公司，可以将医生原本耗时30分钟的冠脉诊断压缩至2-3分钟，他们在心脑血管CT诊断、肝脏核磁诊断方面开发的人工智能产品，已进入了超过800家医院，大幅提高了影像科医生的工作效率。”

在医疗AI影像领域风起云涌的下半场，头部企业的优势将会愈发的明显，上市对于这些企业来讲只是一个开始，未来在资本市场的表现也值得期待。

1 、对企业家的偏见和敌视是一个普遍现象

人们对商业活动的仇视和对企业家（商人）的偏见和敌视，在今天被称为「仇富」，实际上是一个普遍现象。从古代到现代、东方到西方、宗教到世俗，概莫例外。柏拉图和亚里斯多德都鄙视商业活动，孔子对商人的评价也不高。圣经里说，爱钱是万恶之源；让富人进入天堂，比骆驼穿过针眼还难。罗马时代和中世纪的西方，商人不能从政，也不能被封为贵族。传统中国社会，「士农工商」，商人在底层，更有「无商不奸」的说法。现代西方媒体上，「贪得无厌」似乎是针对企业家的专有形容词；电影里的企业家形象，大部分是负面的；当有金融危机发生时，甚或讨论环境污染和气候变暖时，企业家经常被指控为罪魁祸首。因此，「仇富」不是一个文化现象，中国人「仇富」，西方人也「仇富」。「仇富」也不是一个历史现象，落后地方的人「仇富」，发达国家的人也「仇富」。

为什么人类历史上存在普遍的仇富、仇视商业行动、仇视企业家的现象？这个问题需要我们思考。「仇富」的背后一定有更深的根源。

有不少学者对这个问题做过探讨，其中有几位学者的观点对我们思考这个问题很有帮助。第一位是路德维希·米塞斯，他是奥地利经济学派的代表人物，他的《反资本主义心态》(The Anti-capitalism Mentality)就是专门研究人们的仇富心理的。第二位是弗里德里希·哈耶克，他是米塞斯的学生，也是奥地利经济学派的代表人物，他有好几文章涉及到这个问题，其中最重要的是 1988 年出版的《致命的自负》(The Fatal Conceit)，这本书的第 6 章「贸易和货币的神秘世界」就是解释人们为什么仇视商业活动。第三位是美国杰出的黑人经济学家托马斯·索维尔，他写了《知识分子与社会》(Intellectuals and Society)一书，这本书对知识分子的分析非常有助于我们理解人们的仇富心理，因为现代社会的仇富心理很大程度上是一些知识分子灌输出来的。第四位是德国历史学家、社会学家雷纳·齐特尔曼，他也是一位成功的企业家和作家，出书 20 多本，其中有两本对我们理解人们的仇富心理特别有价值，一本是《资本主义的力量》(The Power of Capitalism)，另一本《公众舆论中的富人》(The Rich in Public Opinion)，分别出版于 2019 年和 2020 年。这两本书目前还没有中文版。

《资本主义的力量》、《公众舆论中的富人》

基于以上四位学者的观点和我本人多年来的思考，我将人们对企业家的偏见和敌视归纳为两个原因：一个原因是心理学的；另一个原因是认识论的。心理学的原因是嫉妒心，认识论的原因是对知识的误解。

2、敌视企业家的心理学原因：

嫉妒心

嫉妒心在中国被称为「红眼病」。嫉妒别人就是眼红别人。嫉妒扎根于人性中，每个人都有嫉妒心，尽管许多人羞于承认自己有嫉妒心。嫉妒心超越历史，古代人会嫉妒，现代人也会嫉妒。嫉妒心也超越人种和国界，超越文化。白人会嫉妒，黑人会嫉妒，黄种人也会嫉妒；纽约人会嫉妒，北京人也会嫉妒。有兴趣的读者可以读一读德国学者赫尔穆特·舒克(Helmut Schoeck)的经典名著《嫉妒：一个社会行为理论》(Envy: A Theory of Social Behavior)。人与人之间的差别在于嫉妒心的程度不同，以及控制嫉妒心的力度不同。

嫉妒心可以定义为：一个人看到别人有但自己没有并且渴望有的某种东西时，会产生一种不舒服的感受，甚至心生怨恨。引起嫉妒的东西包括财富、名声、社会地位、美貌、才能、考试成绩等。可以说，人与人之间的任何差别都可能引起嫉妒。比如说，别人的孩子上了好学校，你的孩子没有这样的机会，你就会心生妒忌。

嫉妒不同于羡慕。羡慕是自己想得到；而嫉妒是希望别人失去，无论自己是否能得到。所以，如果一个人的嫉妒心很强，当他看到富人破产，或名人出丑闻，或美女被毁容时，他会幸灾乐祸。（有学者区分了善意的嫉妒(benign envy)和恶意的嫉妒(malicious envy)。以此定义，本文针对的是恶意的嫉妒。但多数学者不赞同这种划分。）

嫉妒心让当事人感到不舒服。按照米塞斯的理论，人之所以行动，是基于对现状的不满。因此，为了释放这种不舒服，人们就会采取行动。总结起来，嫉妒大致有五种解法：

第一，谴责社会不公平。当嫉妒者看到自己处于劣势时，首先产生的是一种不公平感。我比你穷，不是因为我自己不努力或者没本事，而是社会游戏规则不公平。凭什么我的孩子不能上好学校？凭什么你长得漂亮就受人关注？于是我就产生改变游戏规则、改变社会现状的想法。（现实中不公正确实存在，但与嫉妒者谴责的「不公正」不同。）

第二，寻找替罪羊。人类普遍具有的一个心理特征是，自己的不幸都是别人所造成的，自己没有责任。这个「别人」，就是自己不幸的「替罪羊」。替罪羊必须是少数人群，因为把特定的少数人作为替罪羊，容易集中火力，博得大众的同情和支持。比如希特勒就把犹太人作为德国所有不幸的替罪羊。任何社会，富人总是少数，所以富人容易变成贫穷的替罪羊。我之所以穷，是因为那些有钱的老板（企业家）把钱赚了。

第三，占据道德制高点。财富有相对客观的标准，容易度量，但道德却没有客观标准，不容易度量，甚至每个人都可以宣称自己道德高尚。由于这个原因，失败的人很容易占领道德制高点：我之所以穷，是因为我道德高尚、为人正派、心地善良、看重感情；那些富人之所以富，是因为他们唯利是图、贪得无厌、冷酷无情、损人利己、不讲道德、欺诈、说谎、为富不仁。一句话，财富与道德是成反比的。我们常听到「为富不仁」这个词。但穷人就一定仁义吗？不一定。就我的观察，为富不仁者有，但为穷不仁者更多。那为什么有「为富不仁」这个成语，没有「为穷不仁」的成语？答案与仇富心理有关。

第四，改变比较的领域。化解嫉妒心的另一个办法是强调自己有优势的领域，贬低别人有优势的领域。因为不同领域通常是难以比较的，改变比较域有助于减少心理不平衡。比如你有钱，我不与你比财富，而是与你比幸福：钱不一定能买来幸福；你能力比我强，我不与你比能力，我与你比善良：善良比能力最重要；你长得比我漂亮，我不与你比相貌，我与你比智力：漂亮的女人通常都比较笨；如此等等。

第五，归结为运气。运气是个人无能为力的东西。当一个人将别人的成功和自己的失败归结为运气时，通常就不会那么难受了。比如赌博或者买彩票，我输钱了是因为我运气差，这样一想内心就释然了。

以上五种解法，前三种解法导向主动的、进攻性的行为，改变社会的价值观念，甚至引发「打土豪分土地」式的暴力革命；后两种解法导向被动的、和平的行为，个人修身养性，不会对社会产生大的影响。

嫉妒心对人类行为和社会制度的影响远远没有引起人们的足够重视。平均主义的理想很大程度上是嫉妒心的产物。计划经济就是改变传统的游戏规则，满足很多人均贫富的心理，因而也是嫉妒心的产物。每个人都吃一样的、穿一样的、住一样的，谁也别有优越感。你比我富有，钱比我多，房子比我大，社会地位比我高。我的财产充公，我乐意，因为毕竟，你比我失去的更多。

贫富是个相对概念。在这个世界上，无论每个人的生活多么富裕，富人总是少数。所以，嫉妒总是有对象的，平均主义在任何社会都有民意基础。但平均主义的制度安排只能「杀富」，不可能「济贫」，因为财富是创造出来的，你可以没收已有的财富，但不可能没收本来可以创造出来但没有人愿意创造的财富。其实，「济贫」本来就未必是目的。

嫉妒心也是各种政治运动的心理学基础。看到那些高高在上的人被拉下马，被批斗、游街，被关进监狱，许多人会获得一种心理满足。

接下来的问题是，传统社会也有富人，但他们并不遭受普遍嫉妒；相比之下，商人和企业家最遭人敌视。为什么？很大程度上与市场的运行特征有关。

嫉妒是基于相互比较产生的，没有比较就没有嫉妒。而比较就会有范围，即你跟谁比。一般来讲，人总是倾向于跟同类比较，比如跟同班同学比，跟左邻右舍比。可比性越强，嫉妒心就越大。所以嫉妒通常发生在同类之间，比如中国人会嫉妒中国的富人，但不太会嫉妒美国的比尔·盖茨和沃伦·巴菲特。计划经济时代，农村人也不嫉妒城市人，因为出生在农村只能怪自己的命不好。

能成为比较对象的人们之间一定不能有不可逾越的障碍。传统社会是等级社会、身份社会，一个人的等级和身份是与生俱来的，不是后天获得的，所以不同等级的人之间不可比较。中世纪的贵族是历史形成的。同等级贵族之间相互嫉妒，但平民不会嫉妒贵族，因为他觉得自己穷是命中注定。米塞斯就讲过这样一个例子：假如一名妇女对她丈夫抱怨说，「看你这个窝囊废！如果你是一位公爵，我就是公爵夫人了」。丈夫的回答让她哑口无言：「如果我是公爵，我就不会娶你了」。正如米塞斯所说，「贵族的财富不是一种市场现象」，但企业家是市场现象。在市场经济下，别人赚钱了但你没有，这时候你在太太面前就会自卑。

这是因为，市场经济下，每个人都是平等的、自由的，都有发财致富的机会，钱成了通用的财富度量单位，所以可比较的范围就大大扩展了，不会像传统社会或者小乡村那样限制在同等阶层内。现代社会，特别是在人员流动以后，几乎每个人都觉得自己可以和任何人比较，哪怕是陌生人之间，过去没法比，但现在可以比较了。于是人们就会想：「那个富人，小时候的生活环境和我一样，甚至他的家庭条件还不如我，为什么他变得那么富有？」如果他是从父母那里继承了一笔财产，那倒也罢，说明他不是靠自己。恼人的是，他白手起家变富了，而我没有，这就会让人很不舒服。因此，现在的企业家也更容易被人嫉妒。

市场经济下任何人都有权利选择做企业家，当企业家没有制度障碍，但成功的企业家毕竟是少数，也就 1% 左右，而杰出的企业家只会占人口的千分之一甚至万分之一。因此，企业家是社会问题「替罪羊」的最合适人选。骂企业家，说他们「贪得无厌」也好，「为富不仁」也好，即使不能得到多数人的喝彩，至少不会得罪多数人。

嫉妒的认知基础是零和博弈思维。零和博弈意味着社会财富是一个固定的量，一个人所得就意味着另一个人所失，有人变富就一定是有人变穷。如果社会是正和博弈，那么嫉妒也就失去了大部分基础，因为富人并没有侵害穷人的利益，每个人都有致富的机会，别人能得到的你也有希望得到，只要你努力就行。人们为什么一直保持着零和博弈的思维呢？这与人类的演化有关，美国经济学家保罗·鲁宾(Paul Rubin)在《大众经济学》(Folk Economics)一文中，对此有过论述。在数百万年历史中，人类社会没有什么技术进步和经济增长，资源非常匮乏，土地作为最重要甚至唯一的资源，面积有限，这块地你种了我就不能种，所以长期以来我们就形成了零和博弈的思维，直到今天也没从根本上改变，即使真实世界是正和博弈。 

3、敌视企业家的认识论基础：

对知识的误解

敌视企业家的第二个原因与人们对知识的理解（误解）有关，或者说与人们的「无知」有关。

人类进行很多生产活动，其中有些活动是很容易理解的。比如农民种地，春种秋收，种瓜得瓜，种豆得豆；工人做工，从早到晚，出力流汗，把原材料变成产品。这些劳动付出每个人都看得见、摸得着，毫无神秘性可言。

然而，一般人搞不明白企业家为什么赚钱。企业家既不像农民那样下地干活，也不像工人那样出力流汗，凭什么腰缠万贯？特别是从事贸易活动的商人，对物质形态的产品没有做任何改变，为什么就能赚钱？唯一的答案是，他们靠贱买贵卖赚钱，既欺骗卖者，又欺骗买者。

有一个解释是，人们不理解「知识」在财富创造中的作用。你是体力劳动，我是用知识进行劳动。如果人们能认识到企业家是用知识来赚钱倒也可以消除一些偏见，但问题是人们对知识的理解有偏差。

古今中外，知识分子、有学问的人、读书人都受尊重。中国人的说法是「万般皆下品，惟有读书高」。但通常人们理解的知识是书本上学到的知识、老师在课堂上教授的知识、需要花时间积累的知识。哈耶克称这些知识为「科学知识」，博兰尼称之为「显性知识」，索维尔称之为「程序性知识」，我称之为「硬知识」。

实际上，还有一种不同的知识，哈耶克称之为「实践知识」，博兰尼称之为「默性知识」，索维尔称之为「平常知识」，我称之为「软知识」。这种知识不是来自书本或老师，也没有办法在科学上得到证明，甚至与你花多少时间学习无关。这种知识的最大特点是不容易编码和传播，只能拥有者自己使用。

对企业家来说，决定其成败最重要的是实践知识、默性知识、平常知识，或者说是软知识，而不是科学知识、显性知识、程序性知识、硬知识。后一种知识虽然重要，但每个人都可以获得，因而与此相关的工作甚至可以委托给专业人员去做。企业家的软知识很大程度上是一种独特的企业家能力，包括想象力、直觉、警觉性、视野、判断、潜意识、交流能力、说服别人的能力、组织能力等。这种能力大部分人不具有；即使有，也不突出。

因为大部分人理解不了软知识的重要性，所以企业家赚钱似乎就成了「无中生有」、「空手套白狼」，背后一定隐藏着魔法、欺诈和不道德的行为。于是，当看到那些小时候调皮捣蛋、从学校辍学的同学成了百万富翁甚至亿万富翁时，有人就会心里不服气：「我从小就是好学生，还留学读了博士，但他反而赚得比我多。岂有此理！」

4、西方知识分子对企业家的偏见

把心理上的嫉妒和认识论上的无知结合起来，我们就可以很好地理解西方知识分子对企业家的偏见和敌视。这里讲的「知识分子」，是指知识分子的主体，不是所有被称为「知识分子」的人，更不是一般概念上的学者。

按照托马斯·索维尔的定义，知识分子是指生产和传播理念的人，他们的最终产品是理念。大学教授是知识分子，但医生和工程师不是，因为后两者工作的最终产品是治病或完成某项工程，而不是理念。但像张文宏这样的医生，当他开始向大众讲授新冠防疫路线的时候，就成了知识分子，因为他在传播理念。当然，我们也可以称他为公共知识分子。公共知识分子还包括媒体人，他们主要是向大众传播理念。

知识分子是理念市场的主导者。我们生活于其中的舆论空间很大程度上是知识分子塑造的。一般人比较崇拜知识分子，觉得他们有知识，但我这里要泼点冷水。英国作家、《 1984 》的作者乔治·奥威尔说过一句话：一些理念是如此愚蠢，以至于只有某些知识分子可能相信它，因为没有任何一个普通人会愚蠢到相信这些理念。事实也是如此。比如，上世纪 50 年代搞人民公社的时候，农民都觉得不可行，但一些知识分子觉得可行，大力鼓吹，事实证明在这件事上，他们比普通人蠢得多。二十世纪人类最大的灾难，就来自某些知识分子坚信不疑但确实非常愚蠢的理念。

知识分子之所以能导致这么大的灾难，按照索维尔的解释，是因为：第一，对理念的评价主要是在知识分子内部做的，不是由外部人做的。因此，即使很荒唐的理念，只要有足够多的同行认为它能自圆其说，接受它，附和它，就会流行起来。第二，与此相关，知识分子无须对自己理念的实施后果承担责任，甚至在他们的理念被事实证明是错误的时候，他们在学术界的声誉也不会受到影响。比如，萨特在德国学习哲学后于 1939 年回到法国，然后他告诉这个世界：法国与希特勒统治的德国区别不大。但即使在纳粹德国垮台后，萨特照样是学界教主，受到全世界知识分子的崇敬。萨特不是一个特例。上世纪 30 年代大肆吹捧希特勒的著名知识分子很多，但很少有人后来向公众道过歉。

这与企业家形成鲜明对比。企业家出售的是产品（或服务），他们的产品的评价者不是企业家个人，也不是企业家集体，而是他们的客户。如果他们欺骗了客户，即便不遭受牢狱之灾，也会受到市场的惩罚。客户不买账，企业破产了，企业家损失的不仅是金钱和财富，而且还有他的声誉！

知识分子的理念可能不正确，但这丝毫不影响他们的影响力。直到今天，大部分西方知识分子是市场经济的批评者，对企业家没有好感。或者可以说，西方知识分子总体上是偏左的。社会上许多关于企业家的负面形象都是左派知识分子精心塑造出来的。企业家与工人对立的理念就是知识分子灌输给工人的，而不是普通大众想出来的。按照雷纳·齐特尔曼的说法，反资本主义是西方很多知识分子的「世俗宗教」。

西方左派知识分子对企业家的敌视，既与人类的嫉妒心有关（米塞斯，齐特尔曼），也与知识分子对知识的误解有关（哈耶克，索维尔，齐特尔曼）。

读书人一直是自负的。所以索维尔引用丹尼尔·富林的话说：「知识分子容易因为他们自己拥有的智慧而妄自尊大」。他们认为自己是「知识精英」，理应获得更多的财富、更高的社会地位、更受人敬重。历史上也确实如此。中国的读书人好多经过科举考试进入朝廷做官，有的可以做到「一人之下、万人之上」，应了那句话「书中自有黄金屋，书中自有颜如玉」。

但在市场经济下，知识分子有了竞争对手——「商界精英」。商界精英读书没他们多，但赚的钱比他们多，所以知识精英对商界精英有一种本能的嫉妒、反感和怨恨。

知识分子倾向于认为，他们拥有的知识才是真正的、唯一的知识，他们所不知道的就不能算作知识。他们看不上企业家所拥有的软知识、平常知识。市场经济中，许多成功的企业家都没有受过正规教育，没有接受过科学训练，更不会用科学方法证明自己的观点。即使有些企业家受过正规教育，也不大可能是班上的优秀学生。市场经济中，这些硬知识不硬的企业家，比那些硬知识很硬的知识分子更富有、更神气、更能呼风唤雨，社会地位也不低。如果企业家再表现得财大气粗，让知识分子感到捉襟见肘，甚至像个要饭的，这就更让知识分子心理难以平衡。社会一定出了问题！

罗伯特·诺齐克指出，知识分子优越感的种子从儿童开始就种植下去了。从幼儿园到大学，好坏等级都是按照考试成绩排序的，奖牌总是授予尖子生。怎么来到社会上，奖牌与学习成绩无关了？为什么著名哲学教授的收入居然没有一个杂货店老板的收入高？研制导弹的居然不如卖茶叶蛋的？对知识分子来说，这是乾坤大颠倒，市场经济一定不公平。而一旦这样的舆论多了，也会导致企业家开始自卑。这也是许多企业家想再读个学位的原因之一吧！

进一步，如哈耶克所说，知识分子有一种「致命的自负」，认为自己有足够的知识和能力构建一个理想社会，有资格充当社会进步的向导。知识分子不喜欢自发秩序，因为自发秩序让他们感到无用武之地。市场经济是自发演化而来的，不是知识分子设计的。相反，计划经济是少数知识分子设计的，然后他们通过自己的著作和演讲传播给大众，同时靠强权施加给社会。因而毫不奇怪，知识分子对市场经济有一种基于「非己所出」的疏远感，但对计划经济有「视同己出」的亲近感。

弗里德里希·哈耶克

市场经济在与任何现存制度的比较中总是胜出，所以知识分子不愿意把市场经济与其他的现实制度相比较。相反，他们总是想象一个平均主义的理想社会，然后把现实的市场经济与他们的理想社会相比较，结果现实的市场经济总是不如理想的乌托邦。这成了他们批判市场的依据。如索维尔指出的，左派知识分子有辞令技巧的天赋，擅长语言腐败。他们用「关心穷人」「关心弱势群体」「承担社会责任」等一大堆词汇圣化自己的理念，以显示自己的道德高尚。当然，即使对左派知识分子，我们也不应该怀疑他们的真诚，他们的错误更多地来自无知。但他们不知道自己的无知。他们既不负责政策的实施，也不对政策实施的后果承担责任。他们制造的灾难总是让许多其他人付出惨重代价，他们自己却毫发未损。

据我的观察，中国知识分子对市场经济的敌视没有西方知识分子那么普遍和强烈。为什么？或许是因为中国知识分子在计划经济下生活过，计划经济下那种吃不饱、穿不暖的生活让他们记忆犹新，而西方知识分子从来没有体验过计划经济下的生活。

企业家的知识化会改变人们的偏见吗？这个问题也值得思考。今天的企业家与 30 年前的很不一样，与 200 年前的就更不一样。越来越多的企业家上过大学甚至拥有博士学位。北大、清华的毕业生中有不少人成为了杰出的企业家。

但这是否能改变许多知识分子对企业家的偏见和敌视？也许不能。因为同样读过大学的人中，成为企业家的通常是那些在读书时并不优秀的学生，优秀的学生都去当教授或从事其他需要程序性知识的工作了。比如，物理学博士中有些人弃学从商，是因为他们觉得自己在学术上没有前途，而那些学术上有前途的同学都去做科学家了，但他们赚得收入可能还没有从商成功者的零头多。因此，即便企业家拥有了更高的学位，知识分子也很难改变他们对企业家的偏见。

5、经济学家的贡献和责任

经济学家对人们正确认识企业家的最大贡献，就是经济学有助于将人们的认知从零和博弈转向正和博弈，其中经济学之父亚当·斯密的贡献至今无人企及。在亚当·斯密之前，普遍的认知是利己一定损人，赚钱就是不道德的行为。亚当·斯密让人们认识到，在市场经济中，利己不仅不损人，而且是利人的最有效方式；赚钱多少与道德无关，靠商业致富的人不再背负道德枷锁。

但对现在社会上普遍存在的仇富心理，经济学家也是有责任的。主流经济学假定企业决策就是在给定约束条件下求解，是一个计算问题。这实际上又把财富解释为一个由给定技术和资源决定的固定的量。进一步，根据福利经济学第二定理，任何可欲的财富再分配都不会影响给定分配下的资源配置效率。如此一来，效率和平等可以分开处理了，最理想的模式是市场负责效率，政府负责平等。这样的模式听起来是很诱人的！

进一步，在经济学的理性决策模型里，所有人拥有同样的信息和知识，所有人可以获得同样的技术，所有人同样聪明，实践知识是没有价值的，企业家是多余的，企业家所做的工作计算机就可以完成，经济增长与企业家无关。在新古典市场范式里，资本雇佣劳动与劳动雇佣资本是等价的，既不更好也不更坏。新古典经济学没有办法解释长期利润的存在。事实上，在新古典经济学里，利润是市场不均衡、经济无效率的表现，与企业家精神无关；长期利润一定是因为存在垄断，而垄断是损害效率的，反垄断不仅可以改进效率，而且有助于收入公平。

正因为如此，尽管经济学家中反市场、敌视企业家的比例远小于其他社会科学家和人文学者，懂得经济学并不一定能免除人们对企业家的偏见和敌视。诺贝尔奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨就是一个典型的例子，他写的文章和书基本都是反市场的。在他看来，任由市场自由发挥作用，一定会导致贫富两极分化，解决收入分配问题必须靠政府干预。

6、结束语：如何减少对企业家的敌视？

人类的进步依赖于企业家精神的发挥，也就是每个人的积极性和创造性的发挥。企业家精神要想得到有效发挥，人的嫉妒心必须受到抑制和化解，不能让嫉妒之心变成嫉妒之行。不发达国家之所以不发达，与人们的嫉妒心没有得到有效抑制有关。如果一个人做的蛋糕所有人有福同享，那么就没有人愿意做蛋糕。如果一个人做企业家，成功了就遭众人嫉妒，每个人都可以瓜分他的财富，失败了大家就幸灾乐祸，那还会有多少人愿意做企业家呢？

如何抑制和化解嫉妒之心？可以从两个方面努力：

一是从制度上抑制嫉妒。私有财产制度和法治是抑制嫉妒心最有效和最根本的手段。眼红可以，但掠夺不可以！如果私有财产得不到法律的保护，嫉妒之心就会变成掠夺之行，企业家精神就会荡然无存。

有必要强调，尽管嫉妒心经常披着「社会公正」的外衣，但这不意味着「公正」本身是不重要的。恰恰相反，公正是非常重要的。没有公正，就没有市场经济。关键的问题是，什么是真正的公正？在我看来，真正的公正是法律上的平等和人格上的平等。这样定义的公正是市场经济的基本特征和要求。法律上的平等是每个人拥有同等的权利和自由，没有任何人享有他人无法同等享有的特权。人格上的平等是每个人的人格得到同等的尊重，没有人在人格上受到歧视。无论是保证法律上的平等还是捍卫人格上的平等，对私有财产的有效保护是至关重要的。侵害财产权是最大的不公正；赋予某些人特权也是不公正的。这样的不公正与真正的市场经济不相容。尽管个别企业家可能利用特权赚钱，但企业家群体同样是特权的受害者，不应该成为「不公正」的替罪羊。嫉妒者要求的「公正」，才是真正的不公正。

二是通过道德规范抑制嫉妒。《圣经》将嫉妒列为七宗罪之一，规劝人们应该尽量避免嫉妒。许多不同的文化都有抑制嫉妒心的戒律，如中国人讲的「无功不受禄」和「君子爱财取之有道」，就是这样的戒律。

我们必须认识到，平均主义是嫉妒的表现，不是解决嫉妒的办法。用平均主义的再分配解决嫉妒就如同火上浇油。赫尔穆特·舒克早就指出，嫉妒过程一旦启动，就不会停止，嫉妒者总能发现嫉妒的新理由；越是平均主义的社会，人们的嫉妒心越强；你给予的越多，越是证明你的优越性，你失去的是多么微不足道。中国有句古语「升米养恩，斗米养仇」，讲的就是这个道理。观察表明，在福利国家，一个人想得到的总是大于他实际上能得到的；如果失败了，他责怪的是父爱主义的国家，而不是自己。因此，福利国家一定是怨声载道的国家。

为了减少人们对企业家的敌视，除了抑制嫉妒心，我们还必须改变认知局限导致的无知。这也有两个方面的事情可做：

一是改变人们的观念。在 1985 年发表的《企业家与观念现代化》一文中，我列出十大观念转变，其中讲到财富观和劳动观的改变对我们理解企业家非常重要。如果我们认为财富是一个固定的量（零和博弈）而不是一个可以创造的量（正和博弈），就容易把别人发家致富当作自己贫困的原因，容易得「红眼病」，热衷于搞阶级斗争；如果我们认为劳动就是出力流汗，不把企业家精神的使用当作特殊形式的劳动，我们就很难理解企业家为什么赚钱。很遗憾，将近 40 年过去了，我当时讲的观念变革还远没有完成，所以前一段时间我重新发表了这篇文章的部分内容，并改题目为《未完成的观念转变》。

二是建立一个正确的市场理论。现在的主流经济学里没有企业家，因而不是一个好的市场理论。经济学家有责任建立一个正确的市场理论，即以企业家精神为核心的市场理论。这样的市场理论才有助于减少基于认知局限造成的对企业家的偏见以及反市场心态。为此，经济学必须有一个范式转变，把知识的分散性和主观性当作经济学研究的出发点，把分散知识的有效利用当作经济的基本问题。惟其如此，我们才能真正理解企业家是如何创造财富的。

首先，让我们开门见山，“内循环”不是一个新玩意，已经持续了好多年，但是效果却正面临着递减。

新世纪以来，我国经济可以分成2个阶段：

2002-2008年是第一个阶段，经济是“出口-投资”模式，即外循环和内循环互动模式；

2009至今是第二个阶段，经济是“负债-投资”模式，即以内循环为主的经济模式。2012年之后，内循环就逐步出现问题，2019年外部条件恶化后，问题加速放大。

为了方便大家理解，我分3部分来讲。

1、2002-2008：外循环和内循环互动阶段；

2、2009至今：内循环及其矛盾；

3、当前经济的基本情况。

02 2002-2008：外循环和内循环互动阶段

一个商品，如果卖出去了，最终只可能有3种去向：

第一、被国内终端消费者买了，用于日常吃喝玩乐，这就是消费；

第二、被国内企业买了，用于生产或扩建厂房，这就是投资；

第三、被国外的消费者或企业买了，这就是出口。

消费+投资+净出口，这三者的总和用货币来计量，就是GDP。

一个商品，如果国内消费者不买、国内企业不买、国外的消费者或企业也不买，那就卖不出去。当大规模的商品卖不出去的时候，就出现了经济危机。

所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。

1996年的中国，经济第一次出现了过剩。

当时一半以上的工业企业产能利用率不到50%。到了1998年，商品库存甚至占到了国民生产总值的50%。如果按照这个趋势发展下去，经济一定会出现危机。

但是1998年的生产过剩，并没有转化为经济危机，反倒是在之后几年被逐步消化掉了。

经济危机体现为商品卖不出去。那么一个很自然的逻辑就是，我只要想办法把商品卖出去了，经济危机就暂时过去了。

所以自由资本主义时期有两种传统的方法可以延缓经济危机：一是进一步挖掘国内市场，二是进一步开拓海外市场。

两者的实质都是一样的，把商品卖给以前不买的人。

1998年之后，我国就是通过“对内深挖国内市场，对外开拓海外市场”，来延缓经济危机的。

内部而言。1998年之后，我们通过各种方式来深挖国内市场。比如，废除福利分房，振兴带动一系列产业链的房地产市场。

对外，我们2001年加入了WTO，出口暴增，消化掉了巨量的轻工业过剩产能。

在内外两个新市场，也就是房地产和出口的带动下，中国经济迅速走出阴影，形成了“外贸-投资”双驱动的经济模式，并且形成了内部和外部两个非常重要的经济循环。

这两个循环的有效运转，是中国经济持续增长的根本保障。

03 外循环和内循环的本质

接下来，我们来好好剖析外循环和内循环的本质。

外部循环，对应着整个外贸出口。

首先，以美国为首的西方消费者购买中国产品，中国形成外贸顺差，获得大量外汇储备。

其次，我国用外汇储备，购买美国国债，资金回流到美国，支撑美国债市、股市等虚拟经济。（这句话是理解外循环的最重要环节）

美国虚拟经济市场不断膨胀，股市上升、房地产市场上升，美国老百姓手上有钱后就开始不断地消费，继而购买更多的中国产品。

这就是外部循环，外部循环的本质是不断通过出口来带动经济。

然后来说说内循环。

内部循环有两条线，一是投资，一是消费。

投资方面，当时的内部循环对应着城镇化和整个房地产市场。

首先，老百姓把钱放在银行里面，形成银行体系的巨额存款。

其次，银行通过土地开发、土地买卖、房地产买卖这3个渠道，把这些存款投放到房地产市场。老百姓用自己的存款，支撑了整个中国房地产市场，最终，再自己去贷款，消化不断升值的房屋。

这就是当时的内部循环，内部循环的本质是不断通过城镇化和房地产投资来带动经济。

消费方面又有两条线。

首先，外部循环导致出口订单增多，“食物链”上各级企业都需扩大生产，雇佣更多工人，使得内需消费增加，形成良性互动。

其次，内循环的城镇化需要的大兴土木，跟上述类似，也会使得内需消费增加，同样形成良性互动。

可以看出，我国消费是一个被动项，是由外循环（出口）+内循环（房地产带动的城镇化）导致的内需增加拉动的。如果外贸和投资熄火，是无法靠所谓的消费来拉动经济的，因为此时的消费就是无源之水。

然后，我们得讲到外部循环的破灭。

这两个循环一个主要对应着城镇化和房地产投资，一个主要对应着外贸出口，这也是我们当时消耗过剩产能的两个主要途径。但是，这两个循环都是不稳定的。

外部循环，要求美国虚拟经济不断膨胀。只有美国虚拟经济不断膨胀，美国人才爱花钱，爱买中国产品。

内部循环，要求中国城镇化不断推进，房地产价格不断上涨。只有土地和房屋不断涨价，地方和开发商才能以此为抵押借到更多的钱，进而通过投资来带动经济。

说白了，要维持两个循环运转，就要求美国的股市和中国的房市一直高涨。但这是做不到的，比如2008年，美国金融危机爆发，我们的外部循环就开始出现了问题。

04 2009年至今：内循环为主阶段

2008年的时候，次贷危机已经爆发两年了，危机重创了欧美日经济，中国出口企业订单也大规模减少，越来越多的企业因资金链断裂而破产，产能严重过剩。

净出口对GDP的贡献率从前几年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%（修正后的值是2.7%），随后在2009年更是下降为-44.8%（修正之后的值是-42.9%）。

轻工业产能过剩，直接导致其扩大再生产的意愿下降，从而波及到了重工业行业，然后就是大规模裁员、需求进一步萎缩。

2009年，中国出现了20年来最大规模民工返乡潮。如果再不出手，经济问题就可能演化为社会问题。

万分危机之下，我国启动大规模刺激计划，暂时缓解了危机。

我们外循环+内循环的两个引擎，既然坏掉了一个，那我们就把内循环加强，补上外循环的失利吧！加大政府投资，到处修桥修路，不是照样能拉动就业拉动内需，保证经济的持续运转嘛！

当年，我国决定加大投资力度，鼓励企业贷款，准备实施一系列基建工程。除了灾后重建外，主要有如下方面：

第一，加快保障房建设，第二，加快农村基础设施建设，第三，加快铁路公路机场建设。

基建的钱从哪里来呢？从银行来。国家要求加大金融对经济增长的支持力度，取消对商业银行的信贷规模限制，加大对重点工程等项目的贷款支持。

为实施上述工程，国家预计到2010年投资合计4万亿，其中铁路公路机场城乡电网共计1.8万亿，灾后重建1万亿。这就是俗称的4万亿计划。

外循环靠不住了，我们就在4万亿刺激下，经济正式从“外贸-投资”双驱动模式，转变成以城镇化为依托的“负债-投资”单驱动模式。

咱们一方面持续大搞基建，另一方面一遇经济下滑就放宽房地产贷款和购房政策，努力挖掘房地产市场潜力。通过基建投资和房地产投资，带动重化工业需求，进而全面带动制造业，最终成功盘活中国经济。

也就是说，其实从2009年开始，我国经济就已经走向了以内循环为主的模式。

内循环不是什么新东西，只是2009年已经开启的凯恩斯主义的新表述而已。只不过在最近外部条件恶化之下，被再次强调，因而受到格外关注而已。

但是，通过政府主导、银行放款、企业借钱进而大搞基建的内循环刺激模式，有3个致命的缺点。

05 内循环引发的3个问题

1、这会导致更大规模产能过剩，因为任何基建项目都是有周期的

比如修公路，修路的时候，需要买大量的重化工业产品，消耗过剩产能，并催生更大规模的产能。基建周期内，为满足市场需求，重工业领域各行业扩建厂房，扩大生产规模。

但是，路修完之后怎么办呢？以前卖给修路单位的钢筋水泥现在又卖给谁呢？如果你是决策者，你会怎么办？

你会说，那就再修一条路。这可以继续延缓危机，但是路总有修完的时候。一旦城镇化进程慢下来，各个基建项目周期就会陆续完结，更严重的产能过剩就会凸显出来。

2011年底，产能过剩又出现了。这个产能过剩有多严重呢？我们在后面会详细介绍。

2、这会造成企业高额负债

基建资金多是银行贷款，这些钱是要还的，但是很多钱却还不上。为什么呢？因为很多基建项目根本不能创造收益。

举个例子来说，某个四线城市地方政府借钱修了一个机场，这个机场一年都没几架飞机停靠，根本不赚钱，他拿什么还钱？这种现象在全国非常普遍。大家可以去查查自己家乡都欠了多少钱。

不光如此，负债还会从地方政府传导到一般的私营企业。

地方政府搞基建，必然会向其他企业购买原材料，比如购买钢铁。基建项目周期内，钢铁企业订单就会增多，钢铁企业就要扩大产能。但是钢铁企业一时间没有钱去修厂房，怎么办？他们就会向银行借钱来扩大再生产。

但是，基建项目周期完成后，就会再次出现产能过剩，进而导致钢铁价格下跌，赚的钱根本无法偿还银行本息。这些还不上钱的公司不得不继续贷款借新还旧，利息负担越来越重。

企业债务有多严重呢？人民大学经济研究所对发债企业做过一项统计，2015年所有发债企业中， 98%的企业利润根本不足以偿还债务，而必须靠借钱才能偿还之前的债务。

也就是说，中国企业的债务负担，使得企业从“借债投资”，变为“借新还旧”。

3、这会导致经济脱实就虚

这个大家都很熟悉了。由于制造业大规模过剩，制造业本身的利润越来越低。与此同时，得益于城镇化的推进，得益于高杠杆购房的优惠政策，中国房地产的价格持续攀升，房地产成了最赚钱的行业之一。

而且，怕制造业还不上钱，银行更加不愿意贷款给制造业，大量资金变着方儿的流向房地产。甚至，前段时间还有一个惊人的新闻：

目前，高昂的房价已经成了所有年轻人心中的痛。掏空了“六个钱包”后，更加没钱消费了，导致需求进一步萎缩。

但房价能跌吗？不能。银行借出去的钱，相当部分是以房屋和土地作为抵押品的，一旦房地产泡沫破裂，银行将出现大量呆坏账，最终爆发系统性风险。

产能过剩、负债高企、脱实就虚，内循环是一剂可行的药方，但副作用很可怕。所以，供给侧改革5个字，才如千钧一般重。

06 当前的的经济情况：外需萎靡，内需不振，投资下滑

在产能过剩、负债高企、脱实就虚这三大问题环绕下，我国经济能通过外循环或者内循环来重新启动吗？

为了理解这个问题，我们需要详细分析一下当前中国的经济数据。

首先讲讲产能过剩有多严重。

对一个经济循环而言，包含着原料采掘的采掘业，制作成中间产品的冶金、化工等行业，为他们制造设备的制造业等。这些就是主要的重工业行业。

大家仔细看一下数据：

绿色部分是产能利用率在75%以下的，也就是产能严重过剩的；黄色部分是产能利用率大于75%但是小于80%以下的都标，也就是产能过剩的；白色部分是产能利用率大于80%的，也就是产能不过剩的。

2016年以来，主要重化工业部门中，几乎所有行业，在几乎所有时间中，全部产能过剩，可谓触目惊心。

整个经济是联动的，重化工业的过剩会传导到轻工业。这里我们看一下轻工业过剩情况。

轻工业中与我们生活相关度最高的两个部门是食品和纺织，逛街的时候买买买，主要就是买吃的、买穿的。

2016年以来，和我们日常生活关联度最大的两个轻工业部门，食品部门在所有时间全部产能过剩，且多数时间是产能严重过剩。纺织部门在9个季度中产能过剩，在6个季度中踩线达标。

也就是说，在开启以投资为主导的内循环之后，数年之间，整个工业部门就都处于产能过剩之中，重化工业尤为严重。而这些过剩产能在当前的经济环境中难以消化。

所以我们必须得问，这些产能过剩能消化掉吗？

目前，消化过剩产能也只可能有3种渠道，第一，拉动国内消费，第二，促进国内投资，第三，加强外贸出口。

现在的经济是什么情况呢？外需萎靡，内需不振，投资下滑。

下面我们就这3个方面做一个详细梳理。

07 详解外贸、内需、投资

首先是外贸。

金融危机以来，先是欧债爆发债务危机，其后2015年新兴市场爆发金融危机，接着是新冠。整个外部经济环境一直恶化，逆全球化趋势越发明显。

在这个大背景下，我国出口增长率持续走低。按美元计价的出口总值，在2009年、2015年、2016年出口增长率都低于零，2019年的出口增长也仅有0.51%。

外贸形势非常严峻，短期看无法通过外贸消耗过剩产能。再加上川普乱搞、美国衰退，外循环根本无法重建，所以我国只能不断强调内循环。

然后是投资。

投资是内循环最大的依托，凡是讲内循环的，无不讲到城镇化、基建等等。的确，2009年之后，投资在中国经济中占有绝对主导的地位，中国经济就是靠投资吊着一口仙气持续至今。

但是，投资这个引擎还有效吗？

这里我们详细分析一下。制造业投资、基建投资、房地产投资，是投资中最重要的部分，三者合计超过全社会固定资产投资的七成，三者的增长基本决定了投资的增长。

制造业方面。由于制造业过剩越来越严重，投资增速从2011年开始持续下滑。2011年，制造业投资增速还有30%左右，到2012年就下滑到不足20%，之后持续下跌，在2015年6月份之后，增速再也没超过10%左右，到了2019年底，增速仅有3.1%。

可以说，制造业投资在数据上对拉动经济的作用越来越小。

基础设施方面。自从2009年四万亿以来，基建就成了固定资产投资增速的基石。在2018年前，基本保持15%以上的增速。

但是，基建投资至少受到3方面的制约。首先，2015年以来，我国城镇化的速度明显减慢，其次我国大中型城市的基建已经比较完善，大规模基建的空间在降低。最后，基建的投资主体是地方政府投资平台，这些企业往往债务高企且被限制继续借债。

这一系列原因，导致基建投资增速从2017年开始快速下降，2018年5月，增速跌破10%，到2019年底，基建投资增速下滑到3.8%。

可以说，基建投资在数据上对拉动经济的作用也越来越小。

制造业投资和基建投资都慢慢乏力了，于是，只能靠房地产投资拉动经济了。

但是，房地产也有自己的问题。比如抚养比（非劳动人口（老人和小孩）/劳动力人口的比例）上升，比如价格高企导致购买需求减少，比如国家的严格限制，这些都导致房地产投资增速下滑。

中国房地产投资增速，从2003年以来，除2008年底前后的金融危机异常期外，基本保持在20%以上。到了2013年底，增速都在20%以上。但是从2014年开始，房地产投资增速迅速下降，到2019年底，增速勉力维持在9.1%。

房地产投资拉动经济还在勉力维持，但所有人都知道，这同样也长久不了。

制造业投资、基建投资和房地产投资，从高达20%、甚至30%的增速，逐步下滑到不到10%的增速，制造业投资和基建投资增速更是仅有百分之三点几。它们高速增长时期催生出来的产能，在潮水褪去之后，全都裸露在了沙滩上。

那么，可以靠5G等新基建投资增长点吗？新的投资增长点，就算有，体量不如上述3项大。更何况，就算体量与之相当，也只是个“缓兵之计”，未来还是有产能过剩的危险。

08 内需能消化产能过剩吗？

外贸和投资都不能消化如此庞大的过剩产能，那么就只有靠促进国内消费来消化过剩产能了。但是，这能做到吗？

现在有人说疫情导致国外消费内移，可以通过消费重启经济。这个其实并不容易。

之前说过，消费是一个被动项。由于外贸订单增加或者城镇化加速，导致企业盈利增加，进而扩大生产，雇佣更多工人并一定程度提高工人工资，这才导致消费增加。

但是2012年以来，企业再次出现产能过剩，生产出来的产品卖不出去，利润大幅下滑，亏损企业越来越多。

大家看这个表格。4万亿初期，2010-2011年，企业盈利快速增长，亏损企业亏损总额与盈利企业盈利总额的比值远低于10%。

但是从2012年以来，企业亏损快速增长，再次提升到2009年的水平，并且在2015-2016、2018-2019这两个时间段，亏损额和盈利额的比值都明显高于10%。

企业盈利下滑，必然导致裁员。离职员工丢失工作，在职员工福利薪酬也势必受到影响。

事实上，在这两个时间段，中国人均收入增长率持续放缓。看这个图，蓝色的线是人均实际GDP增长率，橘黄色的线是人均实际可支配收入增长率。2015年底开始，人均实际可支配收入就长时间低于人均实际GDP增长率。

工资降低，非就业增多，据此可以得出一个基本判断，可供消费的工资总量，其增速势必在加速下滑。

可供消费的工资总量增速在下滑，而房价和房租却居高不下，这又极大程度挤压了消费。

这3个因素综合作用下，我国消费不振，难以消耗如此庞大的过剩产能。

09  总结

截至目前，中国距离开始大规模开启内循环的4万亿时代，已经过去11年了。

之前我们说过，投资刺激经济是一种凯恩斯主义的玩法，而凯恩斯主义是必然导致通货膨胀的，毕竟印了那么多的钱，不可能对货币总量没有太大影响。

但几乎所有的经济学家都不得不承认，我国反映通胀的CPI指数并不高。这是为什么呢？因为大量资金被房地产领域吸收了。

也就是说，我国印出来的钱，没有去追逐一般的商品，而是有相当部分去追逐房地产领域中的房屋和土地这一特殊商品。这就是CPI涨幅并不大，但房价却暴涨的原因。

中国经济体制改革研究会副会长王德培，甚至把房地产成为“人民币的稳定之锚”，王德培曾经“掏心掏肺”地说：

“中国有200多万亿的人民币印制和发行，全世界之最了，为什么没出问题”，就是因为房地产，房地产是“中国通货膨胀的主战场。”

但是高价房这个问题主要针对“中产阶级以上的人”，所以社会本身不至于出问题。

王德培的这段话说得太明白了，我国为什么不敢让房价跌，因为“货币大量沉淀在那里”，一旦房价跌了，巨量的货币就会涌现其他商品市场，造成全社会范围内的通货膨胀。

那么，房地产的价格会一直维持高位吗？

城镇化放缓，人口结构逆转，房价虚高，房企背负高额负债……只能说，这实在有些岌岌可危。

房地产泡沫会破灭吗？会怎样破灭？我们都不知道。只知道的是，一旦房地产泡沫破灭，中国经济将最终停滞下来，而伴随着经济停滞的，是大量货币涌向市场导致的通货膨胀，停滞和通胀将并存，这就是可怕的滞胀。

所以说，我们必须护着这个泡沫。

从本质上来说，经济从内外双循环转向内部循环为主也已经11年了。

目前，经济面临的外部形势越来越严峻，全球经济衰退，新冠只不过是骆驼背上最后一根稻草。外部循环熄火，投资主导的内部循环成了唯一可靠的驱动引擎。

在这样的局面下，再次提出内部循环，只不过因为我们已经无从选择。虽然副作用大，但也不得不一饮而下。