灵糧

每日活灵(239)…

音频 三分钟

「为要成全圣徒,各尽其职,建立基督的身体;」【弗4: 12

正常的教会不是工人在事奉,而是工人带动全教会事奉,使每一个信徒都能为神所用,不然就不是一个身体。每一个肢体在身体中都有它的功用,并且它的功用是别的肢体所不能代替的;每一位信徒在教会中,都有一个位置,也都有一份工作。

我所能作的,巴不得别人也能作;我所不能作的,巴不得有人能作。在建立基督的身体上起直接作用的,并且是不能或缺的特长,才能称作恩赐;可有可无的就不是恩赐。

这些有恩赐的人不是有特殊等级的高级官员;赐下他们,乃是为着成全圣徒。圣徒需要被成全、得装备、得供备,目的是为着职事的工作。这职事的工作,乃是建造基督的身体。因着有这么多的圣徒尚未作职事的工作,他们就需要有恩赐的人来成全他们,装备他们,使他们有资格作职事的工作,为着建造基督的身体。

职事的工作就是建造基督的身体。这工作不该只是由使徒、申言者、传福音者、牧人和教师完成,乃该由身体的众肢体完成。因此,众圣徒都是建造的肢体。我们不仅是被建造的肢体,我们也是建造身体的肢体。首先是使徒、申言者、传福音者、牧人和教师成全圣徒,这意思是说,他们把圣徒建造起来;然后被成全的圣徒,就成为建造的肢体。奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

每日活灵(238)…

音频 三分钟

「我们各人蒙恩,都是照基督所量给各人的恩赐。」【弗4: 7

在基督里面,人人都有事奉的功能,因为各人都得着一份独特的恩赐。主有说不尽的恩赐,但却是照我们最适宜的『度量』量给我们。我们若想更多领受主的恩赐,当求祂扩大我们蒙恩的度量。

人人都应该满足于自己所得的恩赐,不要嫉妒那些领受了在人眼中看来比较明显或具有殊荣的恩赐的人,也不要轻视恩赐较少的人。恩赐是赏赐的,是不能从训练中产生出来的。恩赐是在实际的事奉操练中显明出来,在不住的运用中成为老练。

不仅领头的使徒和申言者是恩赐,身体的每一肢体也都是恩赐。我们没有一个人该认为自己太小,不能成为恩赐。我们都是基督赐给身体的恩赐。因着基督的宇宙历程,我们不再是罪人,乃是神的众子,献给父的战利品,以及赐给身体的恩赐。

我们这些得救的人,不仅是赐给教会的,甚至是赐给全世界的。因此,无论我们往哪里去,我们都是别人极大的祝福。

我们是传福音者,就是那些传好信息的人,宣告喜信的人。我们在日常生活中与人接触时,需要告诉人好信息。我们也是牧人和教师,就是那些照顾别人,并在主的道路和关乎神经纶的事上教导他们的人。奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

生命福音[123]…

音频 三分钟

「我以前没有律法是活着的;但是诫命来到,罪又活了,我就死了。」【罗7: 9

真实属灵的判定,不是根据「你说」的是甚么,乃是根据「主说」才算。「富足」和「贫穷」相去何远!将自己的贫穷看成富足,必定是因为缺乏正确的眼光,同时也是因为灵命幼稚无知,所以必须谦卑放下自己的偏执,回归在基督里。

我们可以追溯出事情发生的顺序,从不敬虔的孩提时代开始,到习惯作出一些残忍的行为;在这一切的事件中,习性败坏的人对于他的长辈、他本身、整个世界,与他所认为不如自己之人的态度的,都是骄傲眼光。

“有一宗人,自以为清洁,却没有洗去自己的污秽”。有谁比保罗更确定他属灵的光景,但他仍然还未归正。我们在还未有心遵行律法之前,罪在他的里面呈冬眠状态,灵命不受罪的搅扰,因此显得新鲜、活泼,但是律法一来到,就把罪唤醒过来,反而把他自己的灵命搞得衰残、死寂

“因为你们确实知道,无论是淫乱的、是污秽的、是有贪心的,在基督和神的国里都是无分的。不要被人虚浮的话欺哄;因这些事,神的忿怒必临到那悖逆之子”。“惟有胆怯的、不信的、可憎的、杀人的、 淫乱的、行邪术的、拜偶像的、和一切说谎话的,他们的分就在烧着硫磺的火湖里;就是第二次的死”。

人不要自欺;无论是淫乱的、拜偶像的、奸淫的、作娈童的,亲男色的、偷窃的、贪婪的、醉酒的、辱骂的、勒索的,都不能承受神的国”。在基督里,人要圣洁蒙赦免,方得永生生命见神的国。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

生命福音[122]…

音频 三分钟

「但你们得在基督耶稣里,是本乎神,神又使祂成为我们的智慧、公义、圣洁、救赎。」【林前1: 30

神的刑罚,谁能阻挡祂,谁敢问祂「为什么」。王本有权,予取予夺,谁敢问他「你做什么」。

人们把事物颠倒,犯了明显的谬误。斧岂可向用斧砍木者自夸,锯岂可向用锯者自大。就如棍抡起那举棍的,杖举起那非木头的人。岂可看窑匠如泥。被造作之物岂可论制作者说:他没有制作我,或被造物论造物主说,他没有智彗。

人岂可废弃神所命定的。世上君王一齐起来,臣宰一同商议,要抵挡耶和华并祂的受膏者。无人能以智慧、聪明、谋略抵挡耶和华。你是谁,竟敢向神强嘴呢?受造之物岂能对造物主说:「你为什么这样造我」。难道我们可惹主的愤恨,竟然自认为比主还有能力。

基督徒得救之后,最起码的经历就是脱离罪恶。凡是我们所明白感觉到的罪,凡是缠累我们的罪,都该靠主胜过。

以色列全家的得救,竟系在我们外邦人数目的补满;以色列人和外邦人的命运实在是息息相关。神因选民背逆,似已弃绝他们,而恩待外邦人;但最终还是借着那一位从锡安出来的救主,消除他们的罪恶,使他们全家得救。这说明了『神并没有弃绝祂预先所知道的百姓』,也证明『神的恩赐和选召是没有后悔的』。我们的神是永远信实的。

之所以被称为耶稣,是因为要将自己的百姓从罪恶里救出来 。救主的职份是为了消除雅各家的一切罪恶。被差遣赐福给人,叫他们各人回转离开罪恶,除净罪恶。

懒惰的人啊!快起来,离开你的借口;你睡觉、抱着手,躺卧到什么时候呢?难道你要躺在海中,或卧在桅杆上吗?但罗得迟延不走,二人因为耶和华怜恤罗得,就拉着他的手,把他领出来,安置在城外,就说:逃命吧,不可在平原站住,要往山上逃跑,免得你被剿灭” 。

凡是神禁止存留的,都要完全毁灭,这是神的律法。神定出这律法,为要防止人舍不得毁灭偶像,因为有许多贵重财物皆是金银做的偶像。违背这条律法的,可能处以死刑。我们掩饰自己的罪行,想保存自己所拥有的,或想在物质上获益,就违背了神的律法。因为有限度地顺服神,其实是另一种形式的不顺服。

主啊!怜悯他们,把他们从火中抽出来,发挥你的大能,这事工就完成了。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

见证篇157.财富…

神转移财富的速度非常快

神的财富不见得是转移到生意人或者企业家。像约瑟本来是关在监牢里的奴隶,社会都撇弃他,忽然间,神把他提高来管理整个埃及的财富。末后的日子会非常让人兴奋,神可以忽然间祝福一些人,使那些人忽然间变得非常有钱。

神让我们有钱,不是为着让我们享受,最主要是要让我们把钱用在神的国度。神会把财富转移到,向着神与我们所立更美的约、有信心的、全心爱神、忠心的人的手中,因为祂知道把钱放在这些人的身上,是可靠的。

我们的神凡事都能,凡事都有策略、计画。但是,神需要有一群是真的每个脚步一直在跟随祂的人,绝对信靠祂,祂就可以做得这么奇妙。天开会带来钱财、物质上、财务的祝福与丰盛。

什一奉献

万军之耶和华说、从你们列祖的日子以来、你们常常偏离我的典章、而不遵守。现在你们要转向我、我就转向你们〃你们同问说、我们如何纔是转向呢。人岂可夺取神之物呢〃你们竟夺取我的供物、你们同说、我们在何事上夺取你的供物呢〃就是你们在当纳的十分之一、和当献的供物上。因你们通国的人、都夺取我的供物、咒诅就临到你们身上。

万军之耶和华说、你们要将当纳的十分之一、全然送入仓库、使我家有粮、以此试试我、是否为你们敞开天上的窗户、倾福与你们、甚至无处可容。万军之耶和华说、我必为你们斥责蝗虫不,容他毁坏你们的土产〃你们田间的葡萄树在未熟之先、也不掉果子。万军之耶和华说、万国必称你们为有福的、因你们的地必成为喜乐之地。玛3: 7-12

神要我们在钱财的事上转向祂,首先就是把钱财的主权开始转向神,也就是把当纳的十分之一,全然纳入府库。神就是知道,我们的财宝在哪里,心就在哪里。我们开始把当纳的十分之一献给神、归给神,就是表示我们宣告,所有的财富,百分之百都是属于神的,也是从神而来的。

神的话一定会应验在末世的教会,让基督徒们开始真的知道,我们一切所有都是从神而来的,而十分之一只是最基本的。这样,天就会开始打开。末后的日子,没有一样是有保险的:银行会倒、国家会破产,我们的财物、商店,忽然间就没了。最保险的就是每一次,真的十分之一献给神,献在自己属灵的家,自己的教会。

当我们把钱奉献在造就、培育我们生命属灵的家,我们的心就会在这个教会、在我们属灵的家。而神就是要藉着什一奉献,把我们的心跟我们的教会连在一起,因为,神要建造祂的教会。

郑传道人从小很节省,就变得很吝啬,但是,高中一信主,就开始十分之一的奉献,工作后又开始超什一的奉献,也因此开始奇妙地经历神。到全时间服事主之后,知道所有的钱都是神的,以致于,完全脱离金钱的綑绑。郑传道人历经许多次的建堂,都是倾所有的奉献,常常经历神超自然供应的喜乐,所以,神让郑传道人建立了2400 万美金的教会。神敢把这么多的钱让郑传道人管理,因神知道郑传道人有忠心,不会乱用神的钱。

金钱在物质界是一个很大的力量及权柄。藉着我们在自然界里,使用我们的权柄,使用金钱的方式,神才敢把超自然界的权柄赐给我们:能力、医病、赶鬼…。

在自然界,小小的领域里,我们若没有忠心去管理、使用金钱的权柄,神不敢把超自然界,属灵的权柄赐给我们。这就是恩膏。我们需要做一个忠心的管家,不只是什一奉献,十分之九也是神的,因为,得货财的力量是神给我们的,所以,十分之九,我们也要好好管理。

在信上富足

有位弟兄因为刚开始实习,学习全时间服事主,没有薪水,就没有保险。因此很担心自己的太太跟小孩子。讲员告诉他要学习在信上富足,把自己的见证告诉他。这位弟兄就愿意开始学习,四年下来,太太、孩子没有生病过,只有这位弟兄感冒过一次,而他只是争战个两天就好了,以前吃药需要一个礼拜才会好。当这个弟兄开始支薪,教会开始要给他保险,他说:我不必了!

当我们有了倚靠,一旦失去了,就会很害怕,这就是世界的制度,把我们的信心夺走了。信心是天国的货币。我们都在积存很多地上的黄金、钞票、美金,没有积存天上的货币,以致于在天上很穷、很可怜。

整个世界的文化把我们的心都夺掉,让我们依赖这个、依赖那个,使我们失去对神最宝贵的信心。

经历神的供应

你若谨守耶和华你 神的诫命、遵行他的道、他必照着向你所起的誓、立你作为自己的圣民。【申 28: 9

耶和华必为你开天上的府库、按时降雨在你的地上〃在你手里所办的一切事上赐福与你〃你必借给许多国民、同不至向他们借贷。【申 28: 12

我们可以作神的圣民,是最有安全感的。冰岛的公民,最后财产都没了。作地上的公民,没有绝对的保险,忽然间货币贬值、暴动,都不知道忽然会发生什么事情。

我们没有办法经历神超自然的供应,就是因为我们已经都积存的好好的,凡事都有预备。

迦南美地不是靠着我们的打水,而是,所有水的来源,都是神按时的降春雨、秋雨。也就是,我们不连于神、不讨神的喜悦,天就会像铜一样关闭起来。神不降雨,我们再努力也是没用的。

神一直要祂的百姓学习倚靠祂,以至于我们可以在信上富足,可是,神的百姓常常一直积存、赚取,使自己一无所缺,所以,一直没拿到天上的货币。

神的眼睛定睛在我们身上,看我们做的每一个选择,每一笔钱怎么用,怎么决定。神的话一定会应验,只是神给我们的时间,有时候不是按着我们所以为的时间,但是,神一定会给我们。

奉献钱给神,是最好、最稳当的投资,天上也存了;地上,神又倾福与我们。一定要做聪明人。

单纯、简单的信

郑传道人因着四十年来经历神超自然的供应,在建堂的过程里经历到金钱、政府、材料、天气等的难关,讲员就是单单地讚美神、相信神,轻松的就一关关走过去,完全没碰到任何的地雷。

信要单纯、简单。神这样说,我们就这样做,神就这样成全。神怎么说,我们就怎么照着做,天就要为我们打开。我们一定要除去一切的惧怕。

我们不要自己都算得很好,以致于阿爸父想要给我们,都没有机会给。因为我们都抓紧紧的,预备的好好的,总是会有依靠。这样的人,在末后的日子,特别会受惊吓,因为,我们把钱放在这会被震动掉、放那又会被熔掉。

賙济有需要的人

有一天、约在申初、他在异象中、明明看见 神的一个使者进去、到他那里、说、哥尼流。哥尼流定睛看他、惊怕说、主阿、甚么事呢。天使说、你的祷告、和你的賙济、达到神面前已蒙记念了。徒10: 3-4

我们要在十分之一以外,多多的去賙济需要、贫穷的人。哥尼流常常的賙济别人,天就为他打开。我们不能只有祷告,我们的金钱要配上祷告的行动。彼得一开口讲话,圣灵就浇灌哥尼流一家。神等着要施恩给常常施恩给别人的人。

用行动证实我们不怕

担心害怕,预防事情不要发生,而这些事情就真的会临到我们。因为神的话说,我们所怕的必临到我们。不要让事情发生,就是一点都不要害怕,用行动证实我们的不怕,事情就真的不会发生。

郑传道人刚到洛杉矶拓荒,因着教会的需要,房租、椅子、钢琴等,从台湾带来的储蓄,几乎都一直在贴补,都是赤字。后来,郑传道人读到圣经说:在极穷之间还要乐意的奉献。郑传道人又再把钱奉献给台湾的一个布道所建堂。隔没多久,神就感动新竹的一位弟兄,将一笔很大的奉献带给郑传道人。郑传道人办第一次的夏令会,就有很多的奉献,将教会的赤字都补过来。

向着神一心一意

那许多信的人、都是一心一意的、没有一人说、他的东西有一样是自己的、都是大家公用。使徒有大能力、见证主耶稣复活〃众人也都蒙大恩。内中也没有一个缺乏的、因为人人将田产房屋都卖了、把所卖的价银拿来、放在使徒脚前〃 徒4: 32-34

每一个基督徒向着神的心,是一心一意的,在末后的日子,教会会大有能力,神复活的大能,会一直的彰显在教会。神的家不会有一个缺乏的。

神告诉郑传道人,要建堂,是要在末后的日子,向全世界,神的百姓见证,神是丰富供应的神。所以,神特别拣选在股票跌到谷底的时候建堂。神要向末后的日子,神的众教会、众百姓说,在整个黑暗遮盖大地的时候,神是极丰富供应的神。

圣经上讲到忧虑的字根,意思是把你窒息,还有一个字根的意思是,把你勒死。所以,我们忧虑,不但身体会窒息,灵命也会窒息,还会被勒死。基督徒最基本的一个保障就是十分之一;我们若想要更富足,就要再多多的捐献賙济,就会开始经历神奇妙、超自然的供应。

向着神心存诚实

有位弟兄遇到财务的问题,连一房一厅的房租都付不出来,经济上很不容易,但就是一直依靠神,不跟人借贷。参加教会的夏令会之后,决定全家搬到教会附近,要住的离神近一点。又在中年的时候转换跑道,从软件工程师,变成没有底薪的、贷款银行的销售业务付表。在这行业里面,所接触的工作环境,充斥着贪婪、虚谎。神的话一直在他里面:不可作假见证陷害人,使我转眼不看虚假,要在神公义的道中生活。所以,他坚持不做虚谎的事情,神就成为他的诚实、正直。他工作才两年,很多的同业都关门,而他同是全公司业绩最高的。

在末后的日子,向着神心存诚实的,把神的话常摆在我们面前,遵守神的话,以追求神为第一、遵守祂的命令为乐的人,会常常经历神超自然、奇妙的神迹,而这样的人是最有保障的。

留意不要让任何的担心、害怕在我们里面,这会把我们窒息,让我们所怕的事情临到;我们的心思意念一定要常常对準神的话;绝对的遵守什一奉献,不要在害怕里面积存。

神这段日子,给我们比较多钱,并不见得要全部奉献光,我们可以先存着,当神的家有需要一笔大的奉献时,我们才能够拿得出这笔较大的奉献。

需要知道,我们是照着神的心意奉献,而其他的钱,我们只是付管,并不是属于我们的。

耶和华的眼目遍查全地,要显大能,帮助向祂心存诚实的人。诚实的敬畏祂,遵守祂的道的人是有福的。

谈通胀预期-·凯恩…

今天的通胀简直无处不在。我们无法避免于抱怨涨价的人交谈,也不可能在阅读金融媒体时看不到关于通胀的文章,也不可能有一个客户会议不讨论通胀问题。正如詹姆斯·艾特肯最近指出的那样,只有当没有人谈论通胀时,通胀预期才会被固定下来,而从这个角度来看,通胀预期正变得明显飘忽不定。

正如Credit Suisse团队中一位资历较浅的成员最近向我解释的那样,”在后疫情流行时期预测通胀的准确性令人汗颜,每个人的预测都有很大偏差,包括美联储的预测。

现在,哪怕是一个刚从大学毕业的经济学家也都明白,在一个充满随机性的世界里,所有商品的价格都被大流行病和无限制的经济战随机地抛来抛去,通胀是不可能预测的,那么为什么市场对通胀即将见顶如此自信?

美联储最近的预测记录非常差。而如果市场对美联储的预测不屑一顾的话,美联储加息周期何时结束也会出人意料。杰罗姆·鲍威尔主席的FOMC决议取决于数据,而不是预期,点阵图可能非常稀疏的。

一些市场参与者喜欢在今天的环境中徒劳地抓住一丝希望,认为今天的能源价格并不像20世纪70年代那样性命攸关,因为美国当前的服务密集型经济的能源密集度较低。

这是无稽之谈。

当比尔·杜德利(纽约联储前主席)说,在他四十年的金融生涯中,他从未见过如此紧张的劳动力市场,我想他的意思是,服务业经济正在经历其“欧佩克时刻”。每次客户会议,都有人在问:工人都去哪儿了。

但是,也许将当下与上世纪70年代和80年代初相提并论所造成的最令人不安的误解,是美联储和市场的大胆假设,即对抗通胀只需要以前任联储主席保罗·沃尔克的决心和毅力拼命加息即可。

保罗·沃尔克无疑对80年代初的深度衰退负有责任,但我们不应该假设加息和衰退是将通胀从宏观经济系统中剔除的充分条件。衰退可以有所帮助,但可能还不够。特别地,按照雷·达利欧和拉里·芬克所说,我们将走向滞胀,即无论是否有增长,通胀都会持续的长期状态。

两个有助对抗通胀的考虑发展。

首先,在欧佩克价格冲击和保罗·沃尔克就任美联储主席期间,主要能源公司为新的能源项目投入了数十亿美元,北海以及挪威海油田与美国本土的油田得到大力开发。所有这些新的石油供应,加上80年代初的经济衰退,导致了石油价格的崩溃,这无疑是保罗·沃尔克惊人成功的一个关键因素。

第二,1981年里根总统解雇了参加罢工的空中交通管制员,此后工会力量一蹶不振。将工资增长与通胀率挂钩的制度性因素灰飞烟灭,这可能是沃尔克在实践中“重新稳定”通胀预期的方式,并不是靠巫术,只是一些强硬的政治干预。

此时此刻与彼时彼刻的状况完全不同。

首先,与20世纪70年代不同的是,当时石油巨头们持续十年增加投资以开采更多的石油,而过去的十年我们几乎没有投资过油田——这是环境社会管治(ESG)政策的遗产。是的,由于对经济衰退的担忧,原油价格正在下降,但它并没有崩盘。石油市场的供应是紧张的,从战略石油储备(SPR)中释放的石油不会无穷无尽。在20世纪70年代,我们大量投资石油业,今天,我们正在耗尽石油储备,而开发新油田需要很多年。在美联储目前的紧缩运动中,石油市场压力将会上升,而不是像沃尔克时期那样变得更宽松。拜登总统最近对利雅得的访问并没有促成快速增产,只是承诺到2027年将利雅得的生产能力提高到1300万桶/日,高于其目前1200万桶/日的石油生产能力,“之后(利雅得)将没有任何额外的能力来增加产量”。这就是最大的石油生产国在五年内最多增加100万桶/日,而美国目前仅仅从SPR中释放的量就达到了100万桶/日。

美国国家战略石油储备的快速下降

第二,在20世纪80年代,打破工资·通胀螺旋相对容易,因为只需要政治意愿就可以做到。里根总统的上述行动和工会的众叛亲离证明了这一点。但今天,我们有一个更大的问题:劳动力短缺,尤其是在服务业。这是由于各种因素的混合,如旨在安抚本土主义者的严厉移民政策,以提前退休和其他由新冠疫情驱动的劳动力市场变化,以及极端的财富净值增长。财富增长一方面削弱了劳动力参与(感觉富有,减少工作),另一方面推动了对服务的需求(感觉富有,花费更多)。局面混乱不堪,处理制定工资的政治问题比培养新劳动力更容易,即使在《黑客帝国》中,这也只能在一段时间后才能起效。在上述问题得到解决前,我们陷入了劳动力短缺的困境。而与此同时,拜登总统的高级劳工律师是反里根主义的,她鼓励从亚马逊到星巴克的工人加入工会,同时反对任意开除他们。

考虑到今天的通胀背景,以及现在和当时的异同,让我们来谈谈美联储减缓通胀的紧缩行动。

“紧缩周期”是与“商业周期”相对应的东西,而商业周期是关于央行管理供应和需求之间的短期错位。《圣经·创世纪》中所述的潮起潮落。

“七个丰年一过,七个荒年随着就来了。”

正如上文所述,美联储从结构性地创造需求以吸收廉价商品的过量供给,到结构性地抑制需求以调整短缺。这些都是所谓精简规模措施,或者叫勒紧裤腰带。以上措施都是结构性的,而非周期性的。因此,美联储目前进行的不是一个货币的紧缩周期,而是一个结构性紧缩行动。紧缩行动是必要的,因为廉价劳动力、大宗商品和能源的供应已经结束,而需求水平太高,没有对低供给水平做出足够快的反应,而这些又是通胀的基本来源。还记得货币供应与名义GDP相匹配的政策吗?我们仍在这样做,但现在方向相反了。

当前的总供给水平不是在追赶全球金融危机前的总收入增长趋势,而是在追赶后自然环保主义、后疫情和后乌克兰的需求骤增趋势。经济增长水平需要L型下调。否则,我们将面临更严重的通胀。

在这种情况下,市场对衰退/不衰退的争辩是可笑的。如果供应曲线在多个方面(劳动力、货物和商品)的左移是今天通胀的主要驱动力,如果需求需要大幅抑制以减缓通胀,如果总需求的大幅减少意味着经济的L型下滑,为什么你们意识不到,我们需要的正是,也只可能是一场深度衰退来解决通胀问题? 而不是心存侥幸地考虑为了抑制通胀我们究竟需要多深的经济衰退。

正如比尔·杜德利最近在彭博社的一系列专栏文章中所阐述的那样,美联储需要解释一下,为什么它既没有预期经济衰退,也没有预期失业率大幅上升,却预期通胀会放缓至目标。这种预测的不一致是很难理解的,尤其是在当下,除国内工资水平之外,其他的通胀来源(食品、能源和商品)都不在美联储的控制范围之内,而且劳动力市场非常紧张,通胀已经开始影响工资。

即时从现在开始没有任何新增的通胀,通胀也不可能在明年3月前恢复到目标水平

在一场全球经济战中,每个主要国家都在总动员,美国不可能置身事外,如果杰伊·鲍威尔高擎保罗·沃尔克的旗帜,进行加息总动员,他还需要开始针对美国消费者的总动员,让他们大大减少消费。换言之,美国的总动员是一场衰退总动员。我们需要一场深度、持久的衰退,清除《超大号的我》的心态,代之以吉米·卡特的节俭生活主题。这不仅涉及抑制经济中对利率敏感的部分(住房和耐用消费品),还涉及减少服务部门的劳动力需求。后者正如我们所论证的,是一系列资产(住房、股票以及加密货币)蕴含的财富水平的一个函数。藉此,我们必须从系统中清除“感觉富有,多花钱”和“感觉富有,少干活”的心态。当美联储矢口否认两个季度的GDP负增长时证明了衰退已经发生时,它告诉我们的是,它并不像过去那样关注经济中对利率敏感的部分。相反,它更关注服务业经济和劳动力市场,而这两个市场仍然保持强劲。这也是对市场中一种认识的警示,即预计美联储在对抗通胀的过程中会对经济增长感到担忧而停止加息。基本上这就是市场已经在交易美联储在一年后会放松银根的主要原因。另一个原因是一厢情愿地认为通胀已经见顶……

美联储有一个双重任务:通胀和充分就业。现在考虑一下,今天的通胀率远远高于目标水平,而就业远远超过充分水平。职位空缺越来越多,而没有人去填补它们,超级充分的就业是通胀问题的一部分。完成美联储的这两项任务需要减缓增长,不是在可衡量的商品方面,而是在不可衡量的服务方面,我们通过工资和对劳动力的需求来衡量该部门的健康。而今天,对服务和劳动力的需求仍旧过于强劲。

市场可以随意谈论“软着陆”,但正如上文所解释的,我们需要一个L型衰退,首先是一个T型的自由落体,一场深度衰退,之后是“_”型的平台期,一场经济停滞或滞胀。

2s10s利率倒挂愈发严重

关于第一点,没人会把经济自由落体当作软着陆。

关于第二点,没有什么能保证在经济自由落体后联储会选择降息。停滞,特别是当与通胀配对产生滞胀时,意味着利率可能会保持在高位一段时间,以确保降息不会导致经济反弹,从而引发新一轮的通胀。到目前为止,我还没有从FOMC那里听到任何暗示美联储希望避免经济衰退——鲍威尔的原话是“会很痛苦”,或者美联储会在我们出现经济衰退和高通胀的情况下急于降息。原话是“我们会在确信降息不会使通胀率回升的时候降息”。

在一个随机性日益上升的世界里,经济预期概要只是个预期而已,而且预期会随着地缘政治事件的发生而改变。在美联储结束对加息的持续评论,减少过多的前瞻性指引之后,下一步可能是停止公布SEP和点阵图。如果发生这种情况,市场将如何为最终利率和中性利率定价?

准确地说,现在是时候跳出框框,欣赏截至目前我们走过的漫漫长路了,美联储从“通胀是暂时的”到“通胀不是暂时的”,从不加息到加息,加息到一连串加息,一连串25个基点到一连串50个基点,一连串50个基点到一连串75个基点,有前瞻性指引的一连串75个基点到连前瞻性指引都没有的一连串75个基点。

比尔·杜德利和拉里·萨默斯(美国前财长)在认为当下已经迎来了沃尔克时刻,但他们并不是管事的,他们也不必驾驭加息的潜在政治后果。但杰伊·鲍威尔必须驾驭,这就是为什么他虽然前进缓慢,但确实在也动,而且他正在悄悄地迎来他的沃尔克时刻,只不过是一次滚动的“期货沃尔克时刻”。看看上面的衰退图景,听听他说“会很痛苦”,听听他说“通胀不死,利息不降”。虽然我们只是在部分地转述他的话,但这一点也不夸张

如果你认为紧缩政策的峰值是3.5%的联邦基金利率,因为通胀已经见顶(上文我们已经论证了这十分可疑),而且明年就会降息,因为经济衰退已经临近,股票现在处于熊市的边缘(也许不是,因为我们需要的正是经济衰退,而资产价格下降是通往经济衰退的途径),你可能大错特错。比尔·杜德利和拉里·萨默斯对加息方向的看法是正确的(而且事实比他们认为的更严重,而不是更轻松),但最终设定加息节奏的是杰伊·鲍威尔,因为他要对国会负责,而杜德利和萨默斯则不然。但不要搞错我的意思:美联储加息到5%或6%的风险是非常真实的,同理,尽管经济和资产价格受到负面冲击,但利率仍会达到峰值。市场和美联储的SEP,或者说,被联储SEP洗脑的市场,正在告诉我们,我们将通过一个十年一轮的加息周期来遏制五十年不遇的史诗级通胀爆发,而除非你认为到明年通胀会缓和到目标水平,也就是2%,那么明年加息周期的峰值水平依然是负实际利率。

鲍威尔将竭尽全力抑制通胀,甚至不惜以经济萧条和不再连任为代价。

在深度衰退和损害美联储声誉之间,深度衰退是两害相权取其轻。前者是在服务公众,后者是在侵害公众。前者是央行行长的问心无愧,后者是终生的负担。杰伊·鲍威尔是否会成功地击垮通胀不是问题关键,在全球经济战的背景下,我们认为这一点非常可疑。相反,问题是他是否会不惜一切代价与它搏斗。这一点,我毫不怀疑。

如果我们对通胀的性质和经济需要一个“L”形衰退的看法是正确的,我们将如何在不产生通胀的情况下从“L”的那一横回升?如果东方掌握着供给侧的钥匙,而经济战意味着供给侧被掐断,那么西方将不得不发展自己的供应链体系,使“L”变成 “U”。就像目前的加息周期不是一轮正常周期,而是一次紧缩运动一样,这种复苏亦不会是一个由降息驱动的正常复苏周期,而是由财政刺激产业政策驱动的复苏。

圣经谈借钱-查尔斯

提起借钱,大家肯定有太多的感受,这是一个很敏感的词汇,存在很多声音,牵扯着复杂的利益。期间,借钱的低三下四,被借的提心吊胆。除了本金之外涉及着利息,也是其中一部分。借钱是介于艺术和战术之间事情,围绕着利率浮动,借方和贷方是持续着长期博弈的过程,同时也是经济发展必然的过程。在经济史学中,由于借贷而产生的利息,对于这个衍生出来的‘利息’有它自己的前世今生,有它自己从无到有的故事,有它华丽转身的蜕变,有它继续延续的传奇。

见证篇156.别再…

如果我们听到真理,却一直拒绝或忽略心中顺服真理的感动,这就是在阻碍我们里面的生命;如果这样持续下去,就会使圣灵忧伤,甚至使他沉默。

你曾多少次听到人说“我只是想知道上帝对我的一生到底有什么旨意”?我以前也很喜欢这样说,但是现在,我觉得这种想法有点儿问题。

圣经中没有几个人能事先从上帝那里知道自己的人生规划(他们甚至不能预知自己的下一个五年计划)。比如亚伯拉罕,上帝告诉他带着全家老少和一切财物离开。他出门的时候,还不知道要去哪里。他不知道还会不会回来,不知道任何我们认为非常重要的细节——去哪里?花多长时间?有什么成本或报酬?会不会得到一个401计划(美国一种特殊的退休储蓄计划,可以享受税收优惠)或健康保险?上帝要他走他就走,他只知道这一点。

我觉得,我们要忘掉“上帝对你一生的旨意”这句话。上帝更关心我们今日、此刻对圣灵的引导有何反应,甚于关心我们明年想要做什么。事实上,明年要作的决定,取决于今日、今时的决定中多大程度上顺服圣灵的带领。

我们很容易用“上帝对我们一生的旨意”这种话来做不行动甚至不顺服的借口。比较起来,思考上帝对你将来有什么旨意,比问他要你在接下来的10分钟里做什么容易得多;承诺“有一天”要跟随上帝,也比“今天”就跟随他安全得多。

老实说,我相信我们之所以想“知道上帝对我一生的旨意”,部分是出于恐惧,这种恐惧会使人不敢行动。我们害怕犯错,因此焦躁不安,想知道上帝的旨意。我们很想知道按照他的旨意活着到底会怎么样,但又不敢去弄明白。我们忘记了上帝从来没有应许我们一个20年行动计划,但是,上帝在圣经中多次应许说:他永远不离开我们,也不丢弃我们。

上帝希望我们在日常生活中,甚至每时每刻,在遇到困难和处理琐事时寻求圣灵引导。我希望大家不要再寻找“上帝对我一生的旨意”,而是学习去努力寻求“圣灵今日在我生活中的引导”。学习祈求上帝给我们开放的心,顺服圣灵引导,现在就将自己的朋友、孩子、配偶、人生中一切境遇和决定,都交托给他。

上帝呼召我们不是要我们弄清楚“上帝对我一生的旨意”。这并不是说,上帝对我们每个人的生活没有目的或计划,也不是说他不在意我们的一生都用来做什么。不是的。不管旧约还是新约,上帝都很清楚地说明了这点。重点是,上帝从来没有应许会一次性地、预先将这些目的都启示给我们。

我们确实知道的是:上帝呼召我们跟随圣灵。保罗在写给加拉太教会的信中说:

“你们当顺着圣灵而行,就不放纵肉体的情欲了。……我们若是靠圣灵得生,就当靠圣灵行事。”(加5:16、25

“跟随圣灵”,“顺着圣灵而行”,这些话你可能不陌生,但是它们有没有对你的生命产生实际影响呢?就像我前面说过的,“思想上帝对我们未来的计划”往往是我们的借口,让我们今天无法信实地活着,一生奉献给主。它可以营造出一个看上去安全的地带,让我们坐在那里,进行一些“属灵”的谈话,聊聊上帝“可能”会对我们的生活做出何等安排。思考、提问和谈论可能会取代让圣灵完全主宰我们即刻的行动。上帝希望看到他的孩子们将一切的赌注都压在他身上,在一切的事情上都完全倚靠他的能力和他的同在。

我没有发现圣经中哪里说过,我们的理想状态是“平衡的生活”:什么都有了之后,再加一点点“上帝”来锦上添花。可是环顾我们的教会,我看到的却正是这种生活。许多人是把耶稣加入了他们的生活。他们——从某种意义上——邀请耶稣加入他们的生命之旅,不管他们觉得应该去哪里,耶稣都要跟从他们。而我们所受的命令却是:要跟从耶稣。上帝是全宇宙的神,不是某种对我们整体生活没什么影响的附属品。叫耶稣死里复活的圣灵,也不是生活中需要一点额外能力时才去呼求的东西。耶稣被钉死不是为了要跟随我们。他死而复活是为了让我们忘记一切去跟随他,走向十字架,走向真正的生命。

人们将生命交给上帝,换取一张离开地狱的门票——这是一条不归路,不能回头,也不能中途改变方向,这就是悔改的定义。如果你只想要“一点点”耶稣,让你的生活“属灵化”一点儿,额外加“一点点”的上帝来避开地狱,那你就错过了上帝创造你时要赐给你的丰盛生命。

还不仅如此。如果你只希望过一种体面的生活,能经常去教会,那你并不需要圣灵。你会发现,各样宗教中各色人等都有,他们没有圣灵也可以活得非常好。只有真想跟随耶稣基督的人,才需要圣灵的引导和帮助;只有想“遵守他一切的命令”并且教导别人也这样做的人,才需要他(参太28:18-20);只有真正悔改相信的人,才需要圣灵;只有理解自己是被呼召来分享基督的受苦、受死和复活的人,才需要圣灵(参罗8:17)。保罗说明了这一点,他写道:

我们有这宝贝放在瓦器里,要显明这莫大的能力,是出于上帝,不是出于我们。我们四面受敌,却不被困住;心里作难,却不至失望;遭逼迫,却不被丢弃;打倒了,却不至死亡。身上常带着耶稣的死,使耶稣的生也显明在我们身上。因为我们这活着的人是常为耶稣被交于死地,使耶稣的生在我们这必死的身上显明出来。(林后4:7-11

当你真的相信,并已从你原来的死路上回转,走上了一条生命之路时,你才极其需要圣灵。你才知道:若没有圣灵在你里面,你就不能效法基督。

见证篇155.“高…

30岁赚不到100万不配做人,25岁没车没房,不配生活?为了过上“高配”人生,人们总在追求更多更好,想在众人羡慕的眼神中收获自己的荣耀,最终却被赝品包围,以徒劳的方式满足内心的欲望。真正的“高配”绝不只是水平方向事物的堆积。欠缺高度,何谈“高配”?

“毕业三年,月薪三万,30岁赚不到100万不配做人,25岁没车没房,不配生活……”真的是如此吗?自6月17日上线以来,《圆桌派》第四季以轻松聊“犀利话题”的方式,在众多热播网络节目中脱颖而出。

本季第二期节目围绕“高配”展开讨论,4位嘉宾所探讨的主题,就是现在年轻人普遍存在的高消费、透支消费等话题。该期节目播出后,吸引了大批观众,被网友称为“最扎心”的一集。

不优秀,不配活?

主持人窦文涛在节目开始,转述了一篇网文——“一些少年成名赚大钱的例子被无限放大,搞得很多人感觉没有这些你就不配活、不配婚、不配有女人或者男人、不配过得体面、永远无法摆脱失败者的标签。”现在的年轻人将生活的高配变成了标配。

在嘉宾梁文道看来,我们今天看到这些年轻人要贷款装配自己,搞到破产,有时候只是想要达到进入某个群体的最低门槛。“我想起以前认识的一些日本白领上班族,他们在上世纪90年代泡沫经济之前,都要买漂亮的高尔夫球杆,准备一套拿得出手的装备。很可能你今天是个小职员,还没进过高尔夫球场,但你要准备万一有一天社长叫你去打球、去社交。而且还要和同事比较,你的球杆是哪个厂牌的……最后变成了一个不断提高的门槛。”

其实追求“高配”的根源是想要被人认同,但是高配却能使人上瘾。现在下单的速度比给快递员开门的速度都快,即刻的刷脸消费带来的满足感比商品送到手里更大。梁文道说:“现代人用什么东西来证明和界定我的存在呢?是用我拥有的东西来证明我是谁,‘我购买所以我存在’。”

在嘉宾武志红看来,这种消费心理源自人的自恋。当人失控地去追求自己的财力根本无法支配的东西,其实他是在寻找最原始的“全能自恋”的满足。对于“全能自恋”,武志红在其《巨婴国》一书中解释:全能自恋是婴儿期正常的心理特征,因为婴儿不能分辨自己与世界,他饿了一哭就有人来喂他,他觉得自己一动念头,世界就应该按照他的意愿给予回应,好像自己是无所不能的神。

如果人在婴儿期的基本生存需求没有得到照顾,他心中的全能自恋没有被满足,心理阶段就会一直停留在那里,寻找得以满足的机会。这种人会追求完美,好像有“卓越强迫症”,认为“不优秀,不配活”。遇到事情,他会过度自责:“都是我的错。如果我是完美的,事情就可以彻底被我掌控了。”

爱自己胜过爱任何人

自恋是对自己过分的自爱和对自己形象和声誉的过度关注。“自恋”其实不同程度存在于每个人的心中。自恋者为了提升自己的地位、外貌和重要性,不惜一切代价。

美国心理学教授简·M.腾格(Jean M.Twenge)在《自恋时代》(The Narcissism Epidemic)一书中,提到了一家总部位于美国奥斯汀的公司Celeb A Day。该公司的业务就是帮助顾客打造出明星和名人的感觉,包括为客户提供狗仔队整夜跟踪他们的服务,为客户安排约会对象或随行人员拍照。客户在晚会结束时会收到一本假的名人杂志,封面上有他们的照片。情节很像葛优主演的电影《私人订制》。令人惊讶的是,这项服务非常受欢迎,许多人甘愿为这项服务支付三千美元。

我们的社会痴迷于自爱的概念,坦白地说,爱自己胜过爱任何人。自恋的人只有粉丝,没有朋友;只有别人的赞赏,没有真正的亲密。他们想和那些认可他们、肯定他们、向他们保证他们很好的人在一起,而不是和真正的朋友相处。自恋者倾向于利用他人来建立自己,却不会在人际关系中付出。

漂亮的外表和健美的身材是获得文化认同和社会资本的途径,人们在杂志封面和广告牌上随处可见无数经过喷绘和PS的超级模特照片。在媒体的推波助澜下,虚荣不再是一种罪恶,而成了一种美德。许多人不惜一切代价来保持自己的身材和外表,整容、隆胸、肉毒杆菌注射和脱毛手术的大幅增加,揭示了这种对外表的痴迷。

基督徒身处这样的文化,随时可能被影响而失去信仰带来的新身份。马克·塞耶斯(Mark Sayers)在他的书《垂直的自我:圣经信仰如何帮助我们在一个自我迷恋的时代发现自我》中,向我们展示了周遭的文化是如何同化基督徒的。正是自恋导致的虚荣心,迫使基督徒通过世俗的身份来定义自己,建立一个水平的自我,失去了在垂直方向上与神的联系。

在这种文化里,我们的欲望有增无减。“其实我们的需求没那么高,但是一旦涉及到欲望,就很不一样了。我们的欲望就是我要最好的。”

我们喜欢从人而来的荣耀

为了过上“高配”的人生,人们总是在追求更多更好,期待新的高度、新的满足感。用作家黛安(Diane Mastromarino)的话说,爱自己意味着知道自己有多伟大,不让任何人、任何地方或任何事情成为你爱自己的绊脚石。我们不断地传播自己的名声,这种冲动归根结底来自于自恋。归根结底,我们本性里的欲望是为了彰显自己的荣耀。

每个人都有一种天生饥渴般的欲望,但这种欲望是以自我为中心的。当我们还是孩子的时候,我们就有各种各样的梦想,伴随着人们的关注和掌声,我们想要脱颖而出。当我们从儿时的梦想中长大,我们对荣耀的欲望只会加剧,并进入更成熟的领域:社会地位、学术成就、职业发展、财富、婚姻和家庭。所有这些都成为实现目标的手段,而实现目标是为了满足我们对荣耀的欲望。

我们向他人寻求哪怕一丝暗示我们被视为重要人物的迹象。我们渴望得到掌声。伴随着这种渴望而来的是对拒绝的恐惧,我们鄙视被忽视、不被欣赏或不被爱的想法。

在《约翰福音》十二章,我们读到一个关于渴望荣耀的人寻求自我荣耀的悲惨故事。许多宗教领袖开始相信耶稣,然而,他们若把信耶稣的事公开出去、承认耶稣的名,就意味着要被赶出会堂。在当时被赶出会堂就意味着失去公众地位和社会资本,不只是丢面子的问题。一旦你失去了你的荣誉,成为一个局外人,你就不可能重新获得。

约翰让我们一瞥他们内心的活动,“他们爱人的荣耀,过于来自神的荣耀”。他们喜爱从水平方向而来的人的荣耀。为了保持主流文化对他们生活的良好评价,为了可以留住自己的“高配”生活,他们“放弃”了耶稣。

爱从人而来的荣耀就是如此,我们的生活会束缚在赞成或反对的目光之下,就好像我们能感觉到别人的目光在向我们逼近,迫使我们表演,以赢得他们的掌声。当我们太在意别人对我们的掌声时,我们常会在偶像林立的社会中拒绝承认耶稣,拒绝实践我们的信仰,害怕自己会被打上狭隘偏见的烙印,成为阻碍所谓“文化进步”的绊脚石。

今天的我们愿意做一些事来维护我们在“文化会堂”中的位置。自恋的人总是会想方设法保住自己的荣耀宝座。我们渴望自己的名被高举。当我们对荣耀的渴望落入失控,就渴望自己成为如神一般的存在。其实因为骄傲而堕落到最深处的撒但,欺骗亚当和夏娃的办法就是诱惑他们成为自己的神,从此罪和死就进入这个世界。

什么是真正的“高配”人生?

约翰福音》第12章向我们揭露出,那些追求荣耀的人得到了他们所能得到的荣耀,但却只是一个廉价的赝品。我们认为,如果我们能把足够多的荣誉、成就、财产、美貌、体格、智力串在一起,我们就能过一个“高配”的人生。我们试图以徒劳的方式来满足内心的欲望,为自己创造一个别人眼中的完美形象。

就像亚当和夏娃把无花果叶缝在一起以掩盖他们失去的荣耀一样,我们继续缝无花果叶,希望能弥补我们失去的荣耀。我们盼望因无花果树的叶子被人称赞,但无花果树的叶子会有枯干的一刻,我们所以为的“高配”始终满足不了我们的欲望。

美国作家杨腓力写道:“压抑欲望并不能解决问题。相反,为了找到喜乐的途径,我需要把欲望和超自然能力的源头联系起来……神要我们接受欲望作为礼物而不是财产,作为爱的象征而不是爱本身。”我们对享受和喜悦的渴望,只是上帝赐予我们的众多祝福中的一小部分。然而,我们常常变得懒惰,躺在礼物上迷失了自己。甚至崇拜这些礼物,而忘记送礼物的神。

这些欲望像蛛网一样蒙住了我们的眼睛,使我们无法找到真正的自我。在一个被自我满足填满、充斥着个人荣耀的世界里,耶稣向我们展示了通往生命之路。耶稣说:“凡要救自己生命的,必要丧掉生命;凡为我和福音丧掉生命的,必救了生命。”祂的邀请是让我们先舍去对荣耀自我的追逐,放弃我们对自己的过度关注,让上帝的荣耀成为我们新的渴望。

在不同的胡萝卜之间变换追求的目标,并不能带给我们生命的满足和幸福。当我们把生命的焦点集中在自己之外且比我们更大的存在上,当我们把自己与高处的超越性事物相连,丰沛的意义自然浇灌下来,人生的幸福与充实反而充满我们。

神为我们选择了一条道路,让我们发现我们真正是谁。这条路不是把我们的生活建立在这个世界上,也不是逃避我们的欲望,而是把我们的希望、梦想、破碎、欲望,都带到基督的统治之下。

福音有能力把我们从贪图自我的荣耀里面释放出来。真正的“高配”绝不只是水平方向、同类事物的堆积。扁平化的配置最欠缺的就是高度,何谈“高配”?耶稣已经为我们赢得了最终的荣耀。我们在祂里面,得了神所赐的永恒地位。敢于在这个世界上追求这样的“高配”人生,才能彰显自我真正的意义,才能让自我迸发出璀璨夺目的光。我们得以拥有不被其他人的评价所辖制的自由,我们无需再向谁证明自己的价值,因为祂就是我们的价值。

家族基金会-高回报…

无论是东方和西方,都追求高回报、低风险。

差异来自于家族对风险的具体定义。对于东方家族,集中投资在相同或相近行业的风险较低;因为他们了解这些市场,清楚行业动态,也更有心理准备迎接机遇——这种状况的成因是,东方家族办公室创始人往往是家族的主要投资决策者。

在西方,家族办公室一般由家族外部人员管理 ;投资风险控制更多地依赖于资产多元化,而非行业专业知识。然而,具体采取哪种方式,会取决于家族对哪种方式比较放心,东西方都是如此。随着相对年轻的东方财富从创始人手中转移出去,后辈逐渐疏远家族传统产业,新一代继承人可能会寻求与西方更接近的配置结构。而随着新兴市场本身变得更成熟,也可能影响资产配置。

方法摘要

• 随着家族财富的增加以及历经数代人的财富变化,资产配置通常会增持上市股票的比例。
• 家族对财富目的的根本理念是投资策略的关键驱动力。
• 投资年期、增长目标等一系列因素塑造了具体的家族办公室关键绩效指标,并决定了资产分配。
• 财富来源(商业界别)对资产配置的影响很大。
• 政治风险是促进地理布局多元化的驱动因素。

• 与西方家族相比,东方家族更有可能收购与家族原始收入来源相同或相近行业的资产。

新贵与旧富

遗产的历史有多久对家族办公室的投资策略也有直接影响。Rosplock 女士表示 :“服务第三代家族的办公室与服务新时代科技企业家的办公室,通常有不同的授权范围。”前者可能专注于财富保值,后者会侧重于财富创造。

对于第一代财富创造者来说,如何投资是最重要的。”

Merry 先生说 :“对于第一代财富创造者来说,如何投资最重要。”他补充道,随着时间的推移,财富的长久性变得越来越相关。

在亚洲,对财富创造的信心和可能更大的风险偏好并存,这可能会带来对更高回报的预期。

同样,财富的年龄及其所在地是影响因素 :亚洲家族企业聚集大量私有财富,暴露在公开市场的程度较低。比如在中国,家族办公室市场还处于早期阶段,更加注重创造财富。新冠疫情是否会对此产生任何影响,还有待观察。然而,由于中国是少数几个可能在 2020 年实现GDP 增长的国家之一,但疫情继续扰乱其他经济体,因此资本长期流出中国的现象(因为中国富人寻求地域多元化)可能会放缓,甚至逆转。

私人资产

由于非流动资金的溢价和回报都较高的,导致多年来利率处于历史低位,让家族办公室一直处于私人资产需求激增的最前沿。

Falanga 先生表示 :“许多 [ 居住在非原籍国 ]海外家族在私募股权中寻找机会,因为当中涉及的中间人较少。”他也提到房地产广受欢迎,“因为这是人们认知里的有形资产”。Ritossa爵士也观察到投资房地产的“持续偏好”。他说:“房地产仍然是家族办公室最受欢迎的投资策略之一,因为它被视为财富创造和财富保值的基石性资产。

Falanga 先生发现美国国内客户更偏向流动股本资产,但他强调,无论在哪个地区,流动性都很重要。他说 :“流动性对所有客户都依然很重要,特别是在当前市场波动的情况下。我们鼓励在任何时候都要有流动性。”

最近对 111 位家族办公室受访者进行的一项调查发现,美国的家族办公室可能会加强对私人资产的偏好,59% 的受访者表示,如果在未来6 个月内再增加一名投资人,那么此人将专注于非流动性投资。调查还显示,13% 的可投资资产是直接投资,98% 的受访者预期在未来三至五年内维持或增加这一风险敞口。21 随着美联储降息并向美国金融体系注资,以此对抗新冠病毒对金融的影响传染,投资者普遍利用了这次机遇。《华尔街日报》报告称,2020年第二季度,私募股权投资的公司发行了超过310 亿美元的垃圾债券,22 这也说明,当美联储以任何方式购买垃圾级债券时,这种资产也变“
我们确实看到英国和美国的私募股权投资呈增长趋势。”

高先生说,此前在东方,私募股权投资是一个非常受欢迎的资产类别,“因为私募股权投资有高增长,企业家家族的首脑都了解这些增长引擎”。然而,在过去两年中,随着增长减缓,这类投资的风险变大。“人们也日益认识到它们的流动性不足和较长的投资年期,我们已经看到随之而来的趋势,更多人转向流动资产。”

然而,尽管私人资产和直接投资在东西方越来越受欢迎,但原因各不相同。西方家族办公室除了看中较高的回报,更通常是为了寻求多元化,而东方家族办公室则是为了寻找与家族企业契合的机遇。

Merry 先生表示 :“东方投资者更有可能将主要投资于自己的公司,并寻求直接投资其他公司。”他补充说,家族办公室正是通过这种方式在西方兴起。Chompan 女士在泰国的经历也类似。她解释说,她的办公室寻求“与我们有密切关系的企业,通常是位于泰国或东南亚其他地区。我们进行全面关注,而不仅仅是由回报驱动”。

本土偏好

东方的家族办公室往往有行业配置,而且与西方相比,其风险集中度与家族的收入来源更一致。Chompan 女士说 :“家族办公室与家族得更具吸引力。可以想象,已经参与私人债务和股权的家族办公室,将会根据这些变化制订计划,跟随美联储的方向。

Ritossa 爵士是一家位于迪拜的家族办公室的主席,,他说自己的办公室正在“探索直接投资而不是私募股权的选项。这使我们能够利用投资组合的多元化、管理控制和更高的回报”。

他表示,在利雅得、蒙特卡洛和迪拜的会议上遇到的“国际家族”也在遵循这一趋势。

Fleming 先生说:“我们确实看到英国和美国的私募股权投资呈增长趋势。”他认为,此类资产尤其符合家族长期投资的目标,投资年期通常为 10 年或 20 年,而且“很契合私募股权机遇的成熟度”。他的观点也得到实际情况的印证 :美国上市公司数量在下降,过去 15 年中减少了近 50%。

高先生表示,较老的家族企业一般现金流充沛,但增长较低,因此他们的家族办公室“倾向于在风险资本、私募股权、直接投资和新经济方面寻找高增长的机会”。这种方法还可以消减集中风险。已经出售了家族业务的家族更偏好金融资产 ;而那些领导新的高科技业务的家族“由于其业务是高风险高回报的,所以他们会寻求投资其他国家的其他资产类别以降低这些风险”。

这种动态的影响会越来越深,因为那些希望更接近亚洲投资机遇的家族会招募亚洲的投资经理。Choong 女士指出,这进一步加深了新加坡作为家族办公室的卫星中心地位,因为新加坡作为全球金融中心,拥有区域投资专业知识和机遇。

高先生也发现,这种现象出现在拥有不止一个家族办公室的中国家族中,他们的一个办公室在中国,其他的在国外。他说,以前香港是首选的离岸办公室目的地,其次是新加坡和美国,但现在对新加坡的偏好已经超过香港,因为新加坡拥有同样熟悉的文化,但现在“被中国家族视为更安全的财富目的地”。

业务之间会互相转化。例如,经常会有人因为有很适合家族业务的投资机会而来接触我们,我会把这些机会传递给家族首席投资官。”

Choong 女士表示 :“虽然很多人可能说家族办公室正在各个国家和行业进行投资,实现多元化,从而降低家族业务面临的主要风险。但实际上,他们似乎仍是围绕熟悉的领域进行。”这通常导致相当比例的亚洲家族办公室的资金投到了国内或周边低区。

当涉及到新的投资时,东方家族倾向于利用私人商业关系。因此,相比于西方的家族办公室,他们可能更乐于投资初创期的企业,尤其是该企业是由与他们有私人关系的人管理。正如 Rosplock 女士强调,这与家族财富的年龄密切相关。她表示 :“中国的亿万富豪的财富是文革后积累起来的,他们往往是第一代财富创造者和企业家。”典型的观点是,财富的核心功能是创造更多财富的机会,因此,典型的东方家族办公室似乎更具创业精神,而西方家族办公室则采取与之疏离的公共投资。

“中国的亿万富豪往往是第一代财富创造者和企业家。”

Kirby Rosplock,Tamarind Partners 创始人慈善事业是全世界亿万富豪最关心的问题。

Wealth-X 表示,在超过 50 亿美元身家以及10-50 亿美元身家的富豪群中,分别有 65% 和50% 的富豪将捐赠列为首要任务。这对美国富豪而言尤其如此,他们把非营利组织和社会组织作为自己投入精力最多的第三大行业。24在很大程度上,这种相关性是财富效应 :对慈善事业的兴趣随着财富兴隆而增加。

慈善事业也是家族将核心价值观传承给下一代的重要方式。Merry 先生说 :“不只是针对狭义的财富,而是从财富的所有方面——金融、知识、文化和社会——来支持家族。我们的家族办公室提供与财富相关的整体服务。在我们联合家族办公室的中心是第六代家族。”

此外,Merry 先生解释说,“还有公众期望,就与盖茨基金会等倡议的一样,人们应该为自己的财富作出合理的解释”。社会责任投资是另一种证明方式。

ESG 投资脱颖而出对社会负责任的投资,而不是单纯捐赠资金,正成为富豪家族实现慈善目标的重要方式。环境、社会和管治理 (ESG) 投资本身已成为一种受人尊敬的策略,也是养老基金和大型资产管理公司采用的策略。ESG 不仅成为主流,而且经常在动荡的市场中保持弹性,例如这次新冠肺炎导致的市场动荡。

以本次疫情为例,截至 2020 年 4 月初,跟踪全球市场表现的 MSCI ACWI 指数下跌了 16%,而 MSCI ESG 领导者指数仅下跌了 14.6%。

Merry 先生表示 :“在最近的 [ 疫情 ] 危机中,SG 表现不错。当股票跌时,一切都与业绩有关。ESG 已经证明自己不是一种时尚,而是投资好公司的另一种方式。”家族希望把做善事与有效的财富管理结合起来,ESG 正显示出其价值。

代际传承

最近,东西方都发生了财富目的的代际传承。Fleming 先生说:“下一代人有一个明显的趋势,就是要产生有意义的影响,成为一股永恒的力量。”他说,ESG 是千禧一代在家族办公室中的重中之重。Merry 先生评论说,这种现象在过去两到四年中尤其明显,“下一代人想知道他们的钱在做什么。”

高先生指出,在中国,第一代人非常热衷于参与传统的慈善事业,并倾向直接捐赠。“下一代人有不同的视角,希望建立更现代的模式,对社会或环境产生长期影响。”

于先生认为,家族办公室的作用对于帮助第二代理解慈善事业的重要性至关重要。他说:“慈善事业是传承的关键,它让他们[第二代]明白,金钱可以传播爱和温暖。我们投资股市,做其他业务,让公司能够帮助更多的人。”

这种态度的改变是家族办公室中 ESG 投资增长的重要因素。ESG 投资也往往比传统慈善事业更加可以量化,投资回报率(ROI)和使命回报率(ROM)等指标有助确定实质的影响。

打造影响力

超越 ESG 投资的是影响力投资,它更强调可量化的社会结果,而不是简单地排除负面影响。联合国的可持续发展目标为影响力目标设定了框架。
Ritossa 爵士的家族企业始于 600 年前的橄榄贸易,他的家族办公室设在迪拜。他表示,他已经观察到了这种影响力投资的趋势,“在我们的全球网络中,至少 50% 的家族在十年前自认为是慈善家,现在自认为是影响力投资者。”

Ritossa 爵士说 :“由于可以采取长期方法管理我们的资产,因此我们的限制较少,在选择投资时更灵活。这种思维很适合作影响力投资。”

在全球范围内,家族办公室在影响力投资方面广为人知的是,它采用直接且非常契合个人兴趣的方式。根据全球影响力投资网络《2019年影响力投资者》调查,家族办公室比其他组织更有可能成为直接影响力投资者,其 57%的资本用于直接投资,相比之下,养老金资本只有 2% 用于直接投资,银行资本为 24%。25家族办公室对用于影响力投资的总管理资产额(AUM)的贡献越来越大,2018 年达到 7800万美元,2019 年增长至 1 亿美元。根据 2020年全球影响力投资网络的研究,家族办公室计划今年将影响力投资额倍翻,达到 1.98 亿美元。

该研究的资产管理者也认为,对用于影响力投资的管理资产额而言,家族办公室是其重要的资金来源。

尽管如此,这种热情似乎在西方更为明显。

Rosplock 女士表示 :“在欧洲和北美有大量的影响力投资。”Choong 女士的经验也证实了这一点。她虽然承认看到越来越多关于影响力投资的报道,“但直到最近,也没有多少亚洲家族办公室把 ESG 投资作为家族使命宣言和家族投资策略的核心锚点。

高先生对于中国的展望也持有类似的观点。他说,影响力投资“是很多人谈论的,但并没有太多案例”。他指出,这里面可能有争议,“一些家族认为,应该把家族业务和慈善事业分开,以防止利益冲突。”

然而,陈女士认为,虽然“人们对影响力投资的确还有不少怀疑,但在过去两三年里已经有所改变,因为人们越来越认识到世界已经不再是‘常态’”。自从新冠肺炎以来,“常态”就更难定义。

慈善工作

随着“新贵”财富的优势越发明显,东方的家族办公室开启了慈善之旅的早期阶段。

Choong 女士说 :“至少在目前来说,我不确定亚洲家族是否真的认为投资和慈善相互联系,但这并不是说亚洲家族不注重慈善事业。”

陈女士的 RS 集团就是一个例外。她解释说 :“我们作为一个家族办公室,愿景不只是专注于投资或赠款。”她补充说,RS 集团在投资组合结构中采用了整体投资组合法(TPA)。她说,这意味着将投资组合的全部资本进行部署,“投资的目的是建设一个更美好的世界,包括金融投资和赠款投资,并确保两者之间产生协同效应和协调效果”。这与 Chompan 女士的经验相吻合。她位于曼谷的家族办公室管理着一个以奖学金为导向的基金会,她说 :“我们还在考虑扩展到家族关心的其他领域,比如青年和教育。我们在 ESG 投资方面做得并不多,但我确实帮助 [ 家族企业 ] 制定可持续发展的策略,并将其融入运营中。”

“一些家族认为,应该把家族业务和慈善事业分开,以防止利益冲突。”
随着塔塔信托(Tata Trusts)、韩礼士基金会(Hinrich Foundation)和一丹奖基金会(YidanPrize Foundation)等团体在其特定领域投入大量资金,东方的家族慈善事业正在不断发展。高先生形容这种转变“在统计学上很重要”,而 Choong 女士表示,她的公司也帮助许多家族建立了基金会或慈善信托。

Choong 女士说,亚洲家族通常将慈善事业看作是一个家族的努力,是非常私人的事情。“他们愿意聚在一起听听其他人在做什么,更好地了解该地区的需要,并学习如何更有策略地、更可持续地捐赠。”但他们避免采用西方常见的高调声明或多家族合作。

Grubman 先生认为,这种差异反映了“和谐”型家族如何将他们的捐赠融入到企业慈善事业中,因为家族和企业之间更加模糊。他说 :“他们寻找家族企业能做出贡献的领域,而不是建立家族基金会。”

结语

家族办公室遍布全世界,而且也为越来越多的全球流动和具有全球意识的客户群提供服务。

参与本报告采访的许多家族办公室代表已涉足跨国业务,其他人也跃跃欲试。家族办公室当然不会孤立于全球资本趋势以外。

“向国际同行学习非常重要。”

Rosplock 女士说 :“新世代有着空前的全球意识 :从环境问题到社会正义问题、性别不平等、地缘政治全球不稳定,以及现在每个人都关注的健康问题。”她的观察基于新冠肺炎危机,这也是 2020 年无论贫富都最关心的问题。

Choong 女士说 :“新冠危机可能提高家族的意识,将有意义的投资作为家族使命的一部分。

最近,我们看到有更多关于家族慈善活动正规化的授权,也有很多关于影响力投资的讨论。”

这次疫情的压力终将消退。与所有投资者一样,家族办公室的事业需要超越眼前。Rosplock 女士表示 :“许多家族办公室将继续走在变革的前沿,投资于早期的新技术、人工智能,当然还有制药和医疗保健。”她还强调,与其他投资机构不同,家族办公室具有治理灵活、透明、流动性高和资本耐性强等优势——这些都是投资界的宝贵属性。

无论是东方还是西方,财富转移都在增多。然而,东方的增长速度一直在加快。整体较为年轻的东方家族正在调整自己的方式,以便管理财富并传承给后代。他们借鉴西方,以自身经验和文化作为发展的基础。

于先生解释说 :“向国际同行学习非常重要。通过向海外学习,我们可以知道自己的位置,从而确立发展方向和方式。”

按照 Grubman 先生的三重文化模式(“荣誉”、“和谐”、“个人主义”),融合东西方的第四种模式正在形成,体现出现代财富的全球化属性。

Grubman 先生说 :“家族会评估哪些文化背景元素需要保留,哪些需要舍弃,以及新文化的可取之处。‘第四文化’家族彼此之间的共同点多于他们的起始文化。”他们强大而国际化,未来属于他们。因此,家族办公室的发展不应着眼于东西方的差异,而是注重东西方的融合。

关键信息

1. 文化差异的确影响了东西方家族办公室的结构;但最大区别在于两者在实现投资目标时,对外部专业人士的依赖程度各有不同。西方家族办公室的依赖程度较高。随着东方出现更多的代际财富转移,两地的区别逐渐减少。

2. 相比于文化、地理位置或捐助资金的规模,家族财富的年龄对家族办公室结构的影响更大。传承的代际越多,家族成员愈加远离起家业务,甚至是自己的祖国。随着新兴市场日益成熟,资产配置可能因此受到影响。

3. 在东方,由于可以与决策者直接沟通,家族办公室能更快速对投资机会采取行动。在西方,家族办公室较多依赖投资专业人士,增加了管理层级。

4. 过去十年来,各方对私募股权的投资热情普遍增强,东西方的家族办公室都一致倾向这类资产,尽管原因各有不同。西方可能为了追求投资组合多元化;而东方则优先考虑业务协同效应,表明东方家族更愿意在熟悉的行业进行早期投资。

5. 房地产被认为是财富创造和财富保值的基石资产。

6. 影响力投资作为慈善事业的扩展或替代,似乎在西方更受欢迎 ;长远来看,ESG 投资似乎在全球具有更普遍的吸引力,而长期利益正是家族办公室的使命核心。

7. 财富全球化正在缩小东西方家族办公室在运营和理念上的差异 ;剩下的区别似乎更多的是与慈善理念有关,而不是与投资哲学有关。