一份价值主张画布送…
编辑导读：价值主张是公司为客户提供的利益集合，通过价值主张解决客户问题并满足客
户需求，每个价值主张都包含一系列符合特定客户群体要求的产品或服务。本文作者将对
此进行分析，希望对你有帮助。
通过价值主张解决客户问题并满足客户需求，每个价值主张都包含一系列符合特定客户群
体要求的产品或服务。
从这个意义上讲，价值主张是公司为客户提供的利益集合：
你为客户提供什么价值？
你帮助解决了客户的哪些难题？
你让客户得到哪些好处？
你为每个细分客户群体提供哪些产品和服务？
给上面的问题找到多种答案，对它们进行排序，一般保留最有价值的三个答案。
通常，只有 3–5 个原因将人们推向你，他们可能有更多的理由，但一些关键思想几乎占
据了所有分量。
最后，你还需要考虑，你做哪些事情可能会导致客户选择竞争对手或替代方案？
价值主张设计是商业模式中最重要的环节，价值主张画布可以帮助你更好地将其落地。
价值主张与商业画布的对应关系：
商业模式画布是构建创业假设的工具，在画布的 9 个方框中，商业模型中最重要的两个
部分是价值主张与客户细分之间的关系。
商业模式的这两个组成部分非常重要，称之为产品/市场契合点「PMF」。
价值主张图表的功能类似于商业模型画布的插件，放大价值主张和用户群，以便更明确、
更详细地描述用户与产品之间的互动。
通过提供商业模式级别的全局图和产品/市场契合点的详细图解，可以将问题清晰化。
有一个小故事把这套工具的用法演绎了一遍，故事做了部分完善，现分享给你：
你有一个很铁的人际圈，圈子里都是一些在北京创业的人。
最近圈子里的老王赚了大钱，在北京买了套别墅。
于是大家纷纷表达不满：说好的一起奔小康，你却偷偷买了房。
老王决定在他的豪宅办一次派对，化仇富为动力，然而，派对办的并不成功。
“卧槽，老王这么有钱了竟然只给喝可乐，连鲜榨果汁都没有”；
“卧槽，老王这么有钱了竟然只给吃烤羊肉串，还是点的外卖”；
“卧槽……”
老王一脸黑线：我实在没办法啊，总不能把米其林大厨请过来给你们做菜吧！
小谢是做餐饮的，在北京有两个做铁板烧的店，口碑都还不错。
在派对上，他对大家说：能不能把店里高品质的铁板烧搬过来，给大家提供餐饮服务呢？
如果可以的话，提供家庭派对的餐饮方案，是不是一门好生意呢？
刚巧，圈子里的张老师是做商业咨询的，他对小谢说：你要先想明白，你做的这个事情，
对你的客户有什么价值？然后怎么盈利？
有一个商业工具，可以帮你分析这个问题。
这个工具就是「价值主张画布」，简单点说呢，就是：你有病，我有药，我的药专治你的
病！
价值主张画布的目标是设计出符合客户需求和客户行为的关键价值主张，帮助他们解决问
题、创造价值。
你可以用它来深入理解和把握用户的需求，它描述了产品提供的价值和顾客需求之间如何
建立联系，以及为什么顾客要去买你的产品。
它的终极目标是让创业者或企业提供的产品与市场相匹配「PMF」，吻合市场需求。
张老师对小谢说：如果你要用这个工具，首先要明确你的用户或者客户是什么人？
比如，你现在要做家庭派对的餐饮方案，那你的对象应该就是有大房子的那群人，他们比
较有钱，对生活品质要求比较高，是不是？
小谢：好像是的。
张老师：价值主张画布分成两部分：
一部分是「客户概况图」，用来阐明你对客户的理解。
另一部分为「价值图」，用来描述你打算如何为客户创造价值。
当客户概况图和价值图吻合时，你就能在两者之间实现契合。
首先要完成客户概况图，这里包括：客户任务、痛点和收益。
简单来说，「客户任务」就是他在什么背景下需要完成什么样的任务，而且这个任务要足
够重要。
是指客户在体验前、中、后可能会有的行为：
可能是他们试图完成的任务；
可能是他们试图解决的问题；
可能是他们试图满足的需求。
比如说，老王要请大家来家里开派对，那饮食这块可能就比较重要，你看老王今天没有安
排好吃的东西，结果大家就狂吐槽，甚至以后连朋友都没得做了。
老王：……
张老师接着说：客户任务一般可以分成四种：
第一种是「功能性」的，就是解决一些具体的事情，比如写一篇报告，做一顿饭；
第二种是「社会性的」，主要就是希望向其他人展现一种什么样的形象；
第三种是「情感性的」，主要是解决自己情感、心理上的一些问题。
第四种是「基本需求」，用户试图满足哪些基本需求，例如沟通，缓解饥饿…
你看老王，他要完成什么“客户任务”呢？
小谢怒道：当然是社会性的，这丫请大家来参加派对，不就是为了炫富嘛！
老王：……
张老师：应该不是，老王首先要完成的是给咱们这些来参加派对的朋友一个好的体验，而
提升社会形象，是完成任务后带来的好处，这个其实属于收益的部分。
明确了客户任务后呢，就要看看具体有什么痛点。
痛点是指方案客户完成工作，或者客户在完成工作过程中产生的问题。
主要是描述负面情绪，不期望的成本或情况，以及可能遇到的风险。
客户发现什么代价太高？（例如，花费大量时间，花费太多钱，需要大量努力，）
是什么让顾客感觉不好？（例如沮丧，烦恼，令他们头疼的事情）
当前的解决方案如何使得客户表现不佳？（例如缺乏功能，性能，故障，）
客户遇到的主要困难是什么？（例如，了解事情是如何运作的，完成事情的困难，
阻力）
客户遇到或担心会产生什么负面的社会后果？（例如丧失面子，权力，信任或地
位，）
客户担心哪些风险？（例如财务，社会，技术风险或可能出现严重错误的行为，）
什么让客户夜不能寐？（例如重大问题，担忧，担忧）
客户常犯的错误是什么？（例如使用错误，）
阻止客户采用解决方案的障碍是什么？（例如，前期投资成本，学习曲线，变革阻
力，）
那咱们问问老王，你在准备派对饮食中遇到什么障碍吗？
老王：第一，我不会做饭；第二，我压根不知道在哪找到可以来我家里做饭的服务餐厅。
张老师：那我总结一下，老王的痛点主要就是“找不到提供家庭派对的餐饮服务”，是
吧？
接下来看看客户收益是什么？
它指的是客户想要的结果。有些是客户需要的、期望的，有些则是超出他们预期的，让他
们惊喜的。
这包括功能效用，社会收益，积极情绪和成本节约等。
哪些节省会让客户满意？（例如，在时间，金钱和努力方面）
客户期望什么样的结果以及超出他/她期望的结果？（例如质量水平，更多东西，
更少东西，）
当前的解决方案如何让客户满意？（例如具体功能，性能，质量）
什么会让客户的工作或生活更轻松？（例如更平坦的学习曲线，更多的服务，更低
的拥有成本，）
客户需要什么积极的社会后果？（例如，使他们看起来很好，增加力量，状态，）
客户在寻找什么？（例如，良好的设计，保证，特定或更多功能，）
客户梦想的是什么？（例如，大成就，大浮雕）
客户如何衡量成功与失败？（例如性能，成本）
什么会增加采用解决方案的可能性？（例如，降低成本，减少投资，降低风险，提
高质量，性能，设计）
咱们来问问老王，你办这个派对，想要的结果是什么呢？
老王：其实就是想让大家在我这玩得开心，进一步认可我。只是在餐饮这块实在没办法搞
啊！
张老师：好，那像老王这样的用户，收益就是“维护或者提升自己的社会形象”，没问题
吧？
老王和小谢：没问题。
张老师接着说：那咱们的“客户概况”这部分基本就完成了。
不过要注意的是，咱们现在只是选了老王这一个客户去问的。
正式用这个工具的时候我们要先定义一个客户群，里面包括了很多人。
不同人也会有不同的客户任务、痛点和收益，你都要详细了解，还要根据重要性去排序，
看看你的产品或者服务能解决哪些问题。
张老师：接下来咱们就来看看价值图的部分，这里也分成了三块，和客户概况是一一对应
的，即产品和服务、痛点缓释方案和利益创造方案。
产品和服务，就是你能提供的产品或者服务的清单，就像是客户在饭店里吃饭的菜单一
样。
首先，列出价值主张所围绕的所有产品和服务。
你提供哪些产品和服务可帮助用户完成功能，社交或情感工作，或帮助他/她满足基本需
求？
产品和服务可以通过两种方式实现：
有形（例如制成品，面对面用户服务），数字/虚拟（例如下载，在线推荐）；
无形（例如版权，质量保证）或财务（例如投资基金，融资服务）。
咱们来问问小谢，你觉得你能提供的产品或服务是什么呢？
小谢：我觉得我可以准备最好的食材，并且送上门，让最好的大厨过来给大家做最好的铁
板烧。
老王：你怎么不早说！
小谢：你也没问我啊！
张老师：那简单说，小谢的产品和服务就是“家庭派对式铁板烧餐饮服务”。
那什么是痛点缓释方案呢？这个就是你的产品和服务如何减轻特点客户的痛点。
概述产品和服务如何创造价值，首先，描述产品和服务如何帮用户消除或减少负面情绪、
不必要的成本和情况、以及可能遇到的风险？
我们的产品和服务是否
产生储蓄？（例如，在时间，金钱或努力方面）
让客户感觉更好？（例如杀死挫折，烦恼，让他们头痛的事情）
修复表现不佳的解决方案？（例如新功能，更好的性能，更好的质量）
结束客户遇到的困难和挑战？（例如，让事情变得更容易，帮助他们完成，消除阻
力）
消除客户遇到或担心的负面社会后果？（例如丧失面子，权力，信任或地位）
消除客户担心的风险？（例如财务，社会，技术风险或可能出现严重错误的行为）
帮助客户在晚上更好地睡觉？（例如，通过帮助解决重大问题，减少担忧或消除担
忧）
限制或消除客户常犯的错误？（例如使用错误）
摆脱阻碍客户采用解决方案的障碍？（例如，较低或没有前期投资成本，更平坦的
学习曲线，更少的变革阻力）
老王的痛点是“找不到提供家庭派对的餐饮服务”，那小谢你要怎么做才能缓解他这个痛
点呢？
小谢：我觉得可以在高端小区里打广告，并且投放百度搜索的广告，保证让这个高档小区
里有需要的人可以找到我们。
张老师：是个解决方案，好，总结一下就是：“覆盖高收入群体的广告”，以这个作为痛
点缓释方案，没问题吧？
小谢：没问题
张老师：接下来看看收益创造方案，你的产品和服务如何给客户创造收益？具体说就是你
如何给超出客户期望的结果。
如何满足客户的需求和期望带给用户惊喜，可以讨论的角度包括功能效用，社会收益，积
极情绪和成本节约？
我们的产品和服务是否
创造节约，让用户满意？（例如，在时间，金钱和努力方面）
产生客户期望的结果或超出预期的结果？（例如，更好的质量水平，更多的东西，
更少的东西）
复制或优于当前解决方案，让用户满意？（例如关于特定功能，性能，质量）
让客户的工作或生活更轻松？（例如更平坦的学习曲线，可用性，可访问性，更多
服务，更低的拥有成本）
创造客户所需的积极社会后果？（例如，使它们看起来很好，增加了力量，状态）
做客户正在寻找的事情？（例如，良好的设计，保证，特定或更多功能）
满足客户梦寐以求的目标？（例如，帮助取得巨大成就，产生巨大的浮雕）
产生符合客户成功和失败标准的积极成果？（例如，更好的性能，更低的成本）
帮助简化采用？（例如，降低成本，减少投资，降低风险，提高质量，性能，设
计）
那就要问问小谢了，你打算怎么做呢？
小谢：第一，我提供的食材是最好的，有北海道的牛肉、顶级的鱼子酱等等；第二，我可
以提供一条龙的服务，只要客户预定后，只要提供场地，其他的我这边都可以服务准备
好；第三，我还可以提供铁板烧配套的表演服务，可以让客户拥有视觉上的享受。
张老师：总结一下，就是顶级食材+全套服务+视觉体验，对吧？
小谢：嗯，是的
张老师：这样的话，我们就能画出价值图了。再把价值图和客户概况结合起来的话，基本
就能得到我们的价值主张画布了。
张老师：最后，就要考虑价值图和客户概况是否契合了。
契合的目标是验证你是否能解决客户最重要的事项，结果是要将产品服务与客户的工作、
痛点及收益相结合。
咱们上面讨论的基本已经契合了，但其实这只是一个非常简化的模型，真实运用的时候，
价值图和客户概况里的元素是比较多的，我们需要一一验证是否契合。
契合一般有三个阶段：
第一个阶段是你的价值主张能解决你定义的客户工作、痛点和收益，这部分是问题
-方案契合；
第二个阶段是当客户对你的价值主张有积极反应，并且你的价值主张受市场欢迎，
这部分是产品-市场契合；
第三部分是你要能够盈利，也就是商业模式契合。
小谢：明白了，我去准备准备，先试试水
老王：准备好了，我当你第一个客户，再请大家来家里重新吃一次……
小谢：好的，老板
总结：
价值主张设计是一个永无止境的过程，你需要不断更新你的价值主张，以使其与客户相关
联。
美联储血洗全球金融
综合国内媒体报道，在美东时间8月26日举行的杰克逊霍尔央行年会上，美联储一把手鲍威尔发表了鹰派讲话，称美联储将“有力地使用我们的工具”来打击仍接近40 多年来最高水平的通胀。鲍威尔讲话浇灭市场乐观情绪，美股跳水，道指狂跌千点，标普和纳指均创两个多月来最大单日跌幅。
【乱花渐欲迷人眼的加息】
今年3月份美联储加息前，国内外很多人都认为不可能；3月16号首次加息以后，又都以为美联储加息后很快就会降息；7月份加息75个基点以后，他们又认为美联储很快将会结束加息。但是，鲍威尔8月26号的讲话，狠狠打脸了那种认为加息将很快缓和甚至结束的看法，同时印证了血饮对美联储暴力连续加息的预测是超前精准的。
鲍威尔讲话之后，美股暴跌1000点，其中跌幅最大的就是苹果，市值暴跌甚至超过了7000亿。截至9月6号美股已经连续下跌七个交易日。与此同时美国国债收益率随之暴涨，9月6号一天之内10年期美债盘中大涨超过14个基点。在美国遭遇股债双杀的时候，中国也受到了影响，就在鲍威尔周五讲话结束后的周一开盘后，中国股市也开始下跌。关于这一点，血饮之前多次在公众号说过，也反复在知识星球群提醒过，中国股市波动整体与美股波动相同，基本是同涨同跌，大家可以将中美股市波动图叠加起来仔细看。
中美股市同涨同跌，说明目前的中国股市没有所谓独立行情一说。根本原因在于，美元依旧是全球储备货币，包括中国在内国家都在使用美元，而只要全球几乎所有国家都在使用美元，那么，美联储货币政策波动必然影响全球经济冷暖。
就目前的全球货币储备比例而言，美元好比影响全球经济的中央空调，美联储政策就是那个调节空调冷暖的温度调节器，鲍威尔就是调节温度的那只手。
【美联储鹰派言论的真实面目】
那么，鲍威尔到底说了什么？让我们来逐一详细解读讲话的主要内容和背后逻辑，理顺后续投资理财的基本思路。
在8月26号的讲话中，鲍威尔强调了以下几点：
01。全面强化美联储货币紧缩决心
早在今年6月30号，美联储就在报告中回顾总结了1979到1981年货币紧缩带来的经验教训，得出的结论是：渐进式加息将严重危害美国经济，只有连续暴力加息，才能够果断遏制不断上升的高通胀。
为此，美联储在6月份开始加息，正式启动缩表，6至8月每月缩表上限为475亿美元，而目前美联储已经决定将在9月开始翻倍，上限提高至950亿美元。这代表美联储的量化紧缩（QT）即将在9月份全面起飞。
目前的快速紧缩与市场预期的重返量化宽松（QE）完全背道而驰。
但是，对于美联储的决心，市场却并未心领神会。美联储在7月份果断加息75点以后，依旧有人判断美联储将会迅速重返QE。针对这一情况，鲍威尔才发表了8月26号的讲话，这次讲话撕碎了投资者诸如“失业率上升美联储就会货币政策转向”、“因为中期选举，美联储将迫于政治压力转向宽松”等市场预期。鲍威尔的讲话简单粗暴地直接重创了大宗和美股坚定多头，随之带来的就是大宗下跌和股市的下挫。
毕竟，全球之前的大宗上涨是因为美国无限QE印刷了超过8万亿美元，这些美元资金无路可去，这才涌入了大宗和股市，才出现了大宗上涨带来的超级通胀和股市走强，现在美联储决心全面收紧货币，大宗和股市自然失去了量能支持，于是出现了大幅下跌。
02。遏制通胀美联储不惜经济衰退
在6月30号的报告中，美联储也早就总结了1979到1981年的经验并表示，遏制物价上涨带来的通胀远比美国经济衰退更加重要，认为“1979-1981年渐进式加息是错误的，1982年以后美联储的暴力加息才是正确的”。
这意味着，接下来美国QT遏制通胀将不再以美国经济增长作为考量，而是以通胀2%作为货币名义锚。在通胀未回落到2%附近前，美国将连续暴力加息，在这个过程中，即便美国出现经济衰退，美联储也不会停止。
这一表态意味着，过去市场观察美联储政策的诸如国债收益率倒挂、经济增速等指标已经基本作废，停止加息唯一的标准就是通胀回落到2%。但是，目前美国通胀率还在8%左右，这代表美联储将在今年甚至未来几年都会继续加息，这一表态已经让市场感到恐慌。
【美联储加息的刀锋所指】
鲍威尔强调的两点代表，美国未来的货币政策将全面转向紧缩。既然遏制通胀不惜以经济衰退为代价，这就代表美联储将在未来猛烈加息，那么，具体会加息多少呢？
参考1980年到1986年期间美联储加息22%，也就是2200点，2022年预计加息425点，预计未来加息时间可能长达5年，大致在2027年达到顶点。
在1980年到1986年加息中，美国联邦基准利率升高到22%，对比目前中国三年期国债收益率3.4%以及大额存单利率3.25%，这个利息收入显然比美国22%的利息低太多，这还不算在加息过程中美元指数飙升导致美元兑人民币升值带来的收益。两者加在一起，必然带动国内资本流出。中国尚且如此，其他国家更不必说。如果不能有效遏制，那么，全球资金迅猛进入美国，将产生不可避免的虹吸效应。
试想，在国际资本疯狂涌入的时候，美联储还在不断加息，此时的股市暴跌甚至发生股灾，就可以在最底部将涌入的资本全部消灭，然后再停止加息，重新释放流动性抄底股市，股市随后上涨，就能够将涌入的国际资本全部装进美国人的口袋里。这个金融虐杀游戏，美国在1987年就这么玩过。当时，股灾爆发、加息停止后，美国股市迅速就飙升了60%，而像日本这种大量购买美国资产，甚至号称要买下美国的日资，最后，几乎全部在1987年股灾中倒下。此后一年60%的上涨和随之而来的牛市，导致日本从战后到1987年累积的国家财富全部被美国消灭，并彻底转移到美国口袋之中。
在美国暴力加息过程中，因为快速紧缩货币，所以导致其他国家资本涌入。伴随着加息营造的超级通缩和资本外流，全球除美国以外的其他国家制造业和金融行业遭到巨大打击，整体经济低迷，这样一来，制造业所需大宗产品消费就会下滑，而量能减少，必然导致大宗产品价格下跌。这其中最典型的就是油价下跌，在80年代的暴力加息中，国际油价从1981年的39美元跌到了1986年的8美元，下跌了5倍。
石油价格暴跌直接击垮了依赖石油出口换取外汇的苏联，加息导致脱实入虚的同时，也导致日本、东南亚、拉丁美洲国家经济脱实入虚，两者交互作用下，日本、德国、苏联、拉美和东南亚经济全线崩盘。美国一举击败了外部最大的敌人苏联和内部最大的竞争者日德，同时完成了拉美和东南亚的抄底。正是在这一金融套路下，美国吸干了日本和德国，最终击败苏联赢得冷战胜利。
以苏联为例。1980年美联储开始加息后，油价一路暴跌，苏联逐步陷入经济困顿，经济困顿带动了对国家体制的质疑，在西方YS革命下，动摇派越来越多，并逐渐蔓延到苏联高层，就在1985年美元指数达到历史最高的164.7的这一年，共济会千方百计扶持的戈尔巴乔夫当选苏联一把手，撒切尔夫人为之欣喜若狂。之后，戈尔巴乔夫颁布了各种迎合西方的骚操作，于是，美国加息结束3年后的1989，苏东剧变爆发，6年后的1992年，苏联寿终正寝。
以日本为例。在美联储加息政策下，日本放弃工匠精神，国民经济脱实入虚。1986年美联储暴力加息的最后一年，日本房价达到了历史最高，东京银座房价飙升到95万美元每平米。1989年，为遏制房地产暴涨，日本央行开始紧缩货币政策成为压垮楼市的稻草，1992年日本全面征收房产税，房地产泡沫被戳破，之后日本经济一路下滑，过去的三十年里日本经济一蹶不振。
对中国来说，从时间上看，美联储这次加息将从2022年延续到2027年，西方列强通过1847年和1907年的两次龙虎天师劫解决了满清。未来，他们准备在2026到2027年爆发的新龙虎天师劫中一次性解决中国。
2027年，也是中国新旧领导交替的时候，戈尔巴乔夫们蠢蠢欲动；
2027年，美元指数达到最高的时候，中国经济压力巨大；
2027年，军事上，澳大利亚和日本的核武装也将在这一年完成，亚洲北约全面形成！
三者结合起来看，西方列强真正是卡在时间节点，血饮从不认为这是历史的巧合，而是蓄谋已久。它们处心积虑将经济、政治、军事压力全部挤压到2027年这个临界点，妄想一次性爆破中国，成就它们的一统大业。
届时，疫情多地爆发叠加美联储加息，经济和社会治理各个领域都会经历充分考验，面对未来五年内外压力下逐渐出现的内部矛盾，国家和个人一定要保持高度清醒，尤其是个人，要坚定不移地相信党和国家，别做射向自己祖国心脏的那一颗愚蠢和肮脏的子弹。
【微妙的时间节点】
明白了美联储加息的逻辑和目的，大家非常好奇，为什么鲍威尔会在当前这个时间点发布QT货币政策转向的言论呢？8月26号前夕，是什么促使鲍威尔发表上述言论？
8月25号，据路透社报道，美国和伊朗均在伊核协议问题上做出让步，西方和伊朗官员都表示，一些最终障碍都被移除，其中包括美国做出不会再次退出伊核协议等承诺。这意味着，美国重返伊朗核协议或将很快实现。正是伊核协议的可能达成，坚定了美联储暴力加息的决心。
那么，为什么伊核协议的达成会促使美联储发表暴力加息的鹰派言论呢？
原因很简单。伊朗一旦重返核协议，那么，西方就必须解除对伊朗石油出口制裁。一旦伊朗扩大对国际市场油气出口，那么，油价和天然气价格必然随之下跌。事实上，仅仅是在核协议谈判中，国际天然气价格就已经开始下跌。这样一来，油气价格下跌将直接帮助美国遏制不断上涨的通胀。今年冬季将比往年更加寒冷，过了9月23号以后，北半球就将逐步进入冬季。因为欧洲的脑残外交，导致俄罗斯制裁，欧洲将会面临油气紧缺，如果不能快速得到补充，那么，欧洲将被冻成冰棍。
伊朗重返核协议以后，大约会释放400万桶每天的原油产能，这不仅将倒逼沙特增产，还会补充因俄罗斯制裁所损失的产量。全球原油供应增加，则价格必然下跌，油价下跌叠加美联储加息，届时大宗产品必然全线下跌。
如此一来，油价下跌逐步输出通缩，通缩打击各国经济，各国货币走软将必然带动美元指数飙升，事实证明，就在伊朗核协议即将达成之际，美元指数就突破了109，正如血饮之前预测的那样，美元指数突破110甚至到120都是有可能的。
美联储当前的货币政策概括下来，就是”低油价＋强势美元”的加息政策，这一政策必须击落油价，才能够完全释放威力。现在美国即将与伊朗达成核协议，就是按照美联储的既定货币政策在按部就班的实施。
这一套路，熟悉金融的朋友并不陌生，因为，近年来美国已经玩过一次。2015年美联储同样炒作加息，当年6月，伊朗与美国等六国达成核协议，之后6月份的会议上，美联储强化加息预期，紧接着，国际油价开始暴跌，随后中国股灾爆发。2016年1月油价跌到最低点，中国股灾2.0爆发。在美联储加息过程中，中国楼市也在不断下跌，人民币汇率也同步下跌。对应的则是，长期资本大量涌入美国，美元指数达到103高位。
【伊核协议下的美伊对抗】
说到这里，很多人可能有这样的疑问，美国和伊朗是死敌，两国达成伊核协议是否代表两大宿敌握手言和呢？
答案是否定的。
历史上，2015年6月伊核协议达成以后，苏莱曼尼将军指挥的伊朗圣城旅开始全面增援叙利亚巴沙尔政府，2016年8月份，伊朗圣城旅联合俄叙联军在阿勒颇围困了英美以支持的4万名恐怖分子，并在4个月后全歼恐怖分子解放阿勒颇。之后的一年内，伊朗圣城旅联合什叶派民兵和俄叙联军，又在阿布凯马勒等地消灭1.1万名ISIS恐怖分子。可以说，伊核协议不仅没有让两国关系有所缓和，反而促使双方在叙利亚大打出手。
现实也是如此。8月24号，也就是美国和伊朗在核协议取得突破的当天，拜登授权美军对叙利亚代尔祖尔境内的伊朗目标进行空袭。8月31号，伊朗革命卫队在阿拉伯湾强拖美军无人艇，后又被美军夺回。
所以，无论是历史还是现实，伊核协议的达成都不代表双方握手言和。相反，在协议达成以后，双方交手反而明显增多。谈判桌上握手，谈判桌下拳打脚踢却更加凶猛。
美军暗杀伊朗苏莱曼尼少将
【美国的真实算盘】
那么，既然伊核协议并不能让伊朗放弃对抗，那么，解除对伊朗制裁以后，伊朗民生会得到大幅改善，这将进一步提升伊朗强硬派威望，这些只会进一步加剧美伊对抗。与此同时， 解除对伊朗制裁以后，中国将加速抄底伊朗，人民币结算也将突飞猛进。这些情况对美国都是极为不利的，既然如此，美国为什么还愿意与伊朗达成核协议呢？除了加息打压油价外，还有没有其他的目的呢？
01. 止损
首先必须明确一点，美国与伊朗达成核协议是伊朗斗争的胜利果实，因为，美国之所以愿意与伊朗再次达成核协议，是因为伊朗与中俄合作，逆转了叙利亚和伊拉克局势，成功打通了从伊朗直达地中海东岸的什叶派之弧。在这个过程中，伊朗控制了什叶派铁路和什叶派管线沿线地区，比如，伊朗获得了地中海东岸的拉塔基亚港99年运营权，伊朗军队驻扎到叙利亚东部沿海地区，并在迈斯亚夫建立导弹基地，伊朗支持的伊拉克什叶派几乎控制伊拉克政权，目前伊朗支持的PMF已经成为伊拉克军队主力并控制伊拉克南部地区。总体而言，伊朗已经接近控制中东核心区，这代表伊朗已经拥有中东地区能源开发和管线走向主导权。
在这个基础上，美国只有对伊朗让步，才能够阻止美国进一步在中东失分和边缘化，签署伊朗核协议就是美国阻止在中东进一步失败的止损行动。
伊朗打通什叶派之弧直达地中海，将中东核心区美军一切为二
中俄土伊四国联盟打通中东-欧洲能源陆地走廊示意图
02. 重塑石油美元金身
除止损外，美国签署伊朗核协议还是为了重启新能源革命。众所周知，历次科技革命都是从新交通工具和新能源开始的。与共和党推崇石油、煤炭等旧能源不同，民主党一直推崇天然气在内的清洁新能源。在民主党看来，美国频繁军事干预中东将美国拉入了债务黑洞，对石油美元的过度依赖让美国走向衰落。
要重塑美元金身，最根本的途径就是启动新能源为代表的第四次科技革命。美国民主党认为，只有站在科技最高点，才可以随时重塑全球产业链，才有绝对优势将中国踢出全球产业链或者继续压榨中低端产业，而这个科技优势存在于美国国内，而不是过度依赖外部石油。
从2009年奥巴马上台开始，美国就全面启动页岩气革命，美国妄图以清洁的页岩气，取代落后的高碳排放的石油煤炭，以新能源为契机，在美国点燃第四次科技革命之火。正是在清洁能源的旗帜下，民主党才愿意在2015年6月签署核协议放松对伊朗制裁，同时打击沙特为首的石油生产国，并在2016年差点与沙特翻脸。
对美国来说，伊朗拥有全世界最大的单一天然气田-帕尔斯油气田，而且还是天然气储量第二大国。只要解除对伊朗的制裁，就可以将这里的天然气开采出来，这样就可以通过逊尼派管线输送到欧洲，同时，解除对伊朗的制裁以后，美国也可以参与该油气田的开发。只要天然气源源不断地开采，再配合欧美的清洁能源运动，那么，石油消费就会不断下降，这样石油增长的量能就会减少，油价也必然下跌，这就配合了美联储的“低油价＋强势美元”的加息政策。同时，油价下跌将抵消伊朗石油增产带来的收入。美国政策是连消带打，虽然美国搞战略泯灭人性、背弃道义，但玩战术还是挺有一套的，不得不防。
与此同时，为了打通去往欧洲的逊尼派管线，美国就必须扫平什叶派执政的叙利亚以及支持叙利亚的伊朗，这就解释了为什么2015年伊朗核协议签署以后伊朗与美国的斗争反而加剧。
逊尼派管线
对美国来说，现在解除伊朗核协议，则不仅伊朗石油可以进入市场打击国际油价，同步增加的天然气出口也将进一步取代石油。只要全世界都使用清洁能源，则掌握最大清洁能源技术的美国技术公司就能够实现技术飞跃，技术飞跃以后再投入与第四次科技革命有关的5G、区块链等领域，美国就能够在新能源运动中抢先中国点燃第四次科技革命之火。
又因为清洁能源和新技术基本完全扎根美国，这就摆脱了对中东这个耗损美国国力的黑洞陷阱的过度依赖。在伊朗天然气全面出口的背景下，美国将借此实现本国的技术与安全飞跃。一旦实现，美国不仅可以在未来100年继续控制全球产业链，而且还能够在新技术帮助下压制中俄为代表的陆权崛起，继续称霸世界。这个庞大的利益显然比伊朗通过核协议获得的民生改变以及人民币结算猛增带来的损失更加巨大，这就是美国明知核协议对伊朗有利却愿意签署的根本原因。
03. 撑爆中国兵线
新能源革命往往都是从交通工具开始的，目前的新交通工具就是新能源汽车，也就是电动汽车。在新能源汽车中，核心材料就是电池，其他部件基本都一样。目前的新能源电池主要有三种，分别是锂动力电池、镍氢充电电池、燃料电池。
上述三种电池除了需要用到的锂、镍之外，还需要用到锰和钴氧化物，以大大提升电池容量和增加电池寿命。所以，新能源电池所需的主要贵金属就是锂、镍、锰、钴。
目前世界上，锂矿储量前三位的国家，分别为智利、澳大利亚、阿根廷；镍矿储量的前三位，分别是澳大利亚、法属新喀里多尼亚、巴西；锰矿储量的前三位，分别是南非、澳大利亚、加蓬；钴矿的储量前三位分别是刚果、澳大利亚、古巴。
从上面数据可以看出，新能源所需贵金属中，不仅没有中俄，甚至连一个欧亚大陆国家都没有。上述四种贵金属矿产中，澳大利亚均在其中，而且其中镍矿储备第二位的法属新喀里多尼亚也紧挨澳大利亚，属于南太平洋国家。
如果从地图上看的话，新能源所需贵金属基本大部分掌握在美澳为首的五眼联盟国家之手，同时，除澳大利亚以外的其他国家，几乎全部分布在英美海军海权强国势力范围内。中俄领导的欧亚陆权联盟，虽然与除澳大利亚以外国家关系友好，但与这些友好国家之间全部被英美海权隔绝。
2015年9月3日中俄联手出兵叙利亚以后，逐步夺取了欧亚大陆腹地在内的欧亚陆权。但是，新能源所需贵金属产区几乎全部被排除在中俄陆权所能覆盖的地区。
在传统的石油和煤炭等旧能源格局下，中俄从2015年以后逐步控制了世界主要的油气产区。以中国为例，世界上最大的油气田帕尔斯油气田，因为中国抄底伊朗3000亿美元协议，而拥有优先开采权，伊朗目前最大的油田是由中国开采，伊拉克最大的油田也是中国在开采，2018年4月底的五国里海公约签署以后，中俄更控制了里海地区能源开发，这里的能源加上土库曼斯坦的天然气足够中国使用300年，如果再加上伊朗和俄罗斯的合作项目，足够中国使用500年。
2015年，中俄出兵叙利亚中国几乎完全解决了能源安全问题，但是，现在美国领导的五眼联盟又控制了新能源汽车所需的贵金属的大部分。本来美国就已经拥有了新能源技术优势，现在又控制了新能源汽车所需贵金属的绝大部分，拥有了技术和大宗储量优势的美国，自认为这样就能拉开与中国技术差距，提前引爆新能源革命，也可以从技术上废掉中国自2015年以来通过地缘斗争好不容易取得的能源安全。
五眼联盟控制的新能源贵金属主要分布在非洲、澳洲以及拉丁美洲，中国要获得新能源汽车电池所需贵金属，就必须大力发展海军，而海军建设正好是中国的相对软肋。常言道，百年海军，要打造一支远洋作战的强大海军，至少需要一百年时间，中国目前的优势在陆军以及战略火箭军。空军虽然一直在扩建远程投送能力，上次运20飞越8000公里抵达塞尔维亚，就是远程投送能力取得长足进步的证据。但是，塞尔维亚虽然遥远，但依旧在欧亚大陆之上，目前我解放军的远程投送也堪堪只能覆盖欧亚大陆，要远程投送到贵金属密集的南非、巴西、阿根廷等地，还需要时间。
所以，无论是空军还是海军，目前要有效支撑中国争夺贵金属富集区还远远不够。知己知彼，才能百战百胜，由于美国清楚知道自己的长处是远洋海军和海军航空兵，短处是陆军，而中国的长处是陆军和战略火箭军，短处是远洋海军，所以民主党扬长避短，以新能源所需贵金属为切入点，设计了一个撑爆中国兵线的毒计。
中国要争夺贵金属，就必须横跨印度洋和大西洋，与美国在远洋进行争夺，这样，中国从本国前往非洲、澳洲和拉丁美洲的兵线就会全面拉长，又因为中国远洋海军实力不足，美国就可以从海洋上进行截击，以海制陆，将中国兵线截击得支离破碎，然后各个歼灭。这是美国的如意算盘。
美国本身就是一个大型岛屿，距离非洲和拉丁美洲都很近，海军又是其优势，从岛屿出发，随时准备截击中国，这真是把自己当新时代的加勒比海盗了。一旦截击成功，锁住中国新科技革命的原材料源头，那么，没有独立的贵金属来源，中国就无法发展新能源交通工具，更无从点燃第四次科技革命。届时，华尔街会趁机炒高贵金属价格，引导电池涨价，带动电动车涨价，让中国技术革命望而却步。
长期来看，美国看似已经放弃了欧亚大陆，实则是以退为进，将中国一步步诱入美国占优势的大洋深处，与之进行决战。这是典型的以空间换时间，退让部分空间给对手，拉长对方兵线，再从中截击，各个击破。
这个套路，也并不陌生，当年英美分别对德国和日本都使用过。英国控制中东石油，诱骗德国建造无畏级战舰与之争夺海上霸权，进而争夺中东石油，最终在日德兰海战中击败德国；美国切断日本高度依赖的原油供应，逼迫日本进攻英美固守的东南亚和太平洋岛屿，最后以自身的海空军优势，在大洋上歼灭日本联合舰队。从历史经验来看，开始的制裁和竞争，实际上都是为了将对手诱入己方擅长的海战领域，然后利用与对手的实力差，将其消灭在大洋之中。
实际上，民主党为了这一战略规划，甚至设计了与之配套的政治宣传口径，那就是LGBT为代表的对少数族裔的优待政策。LGBT政策国人一直看不懂，明明是断子绝孙为何还要鼓励呢？
实际上，美国要发展新能源，就必须抢占非洲、拉丁美洲等地资源，而拉美和非洲地区分布最多的就是两个群体，一个是黑人，一个是MSL，他们在美国都是受到排挤的少数派，只要拉拢这些群体，就能从政治上洗白当年殖民非洲和拉丁美洲的罪孽，倡导LGBT为代表对少数族裔的优待政策，就是美国洗白的具体措施。在政治正确下，不允许国内对黑人、MSL等少数族裔歧视，慢慢将自己打造成这些国家的道德保卫者，有了这个画皮，下一步就可以方便地窃取当地的资源，而不受到道德谴责，既当又立，两全其美！
美国撑爆中国兵线，结合新能源拉动科技革命，摆脱对石油的依赖，将石油美元换成科技美元。美国以空间换时间战术的大背景是，既然欧亚大陆已经守不住，那就推向美国海空军覆盖下优势的非洲和拉丁美洲地区。鲜为人知的是，这些年美国一直在增加在非洲的特种作战，已经占到美国海外行动15%，未来还会继续增加。美国未雨绸缪，控制非洲和拉丁美洲已经成了其成功翻盘的最后希望。
美国为诱中国入坑，已经做好了军事、政治和经济方面的全面准备。这种情况下中国陷入两难境地。进，则入坑；退，则美国抢先发动技术革命，占据全面优势。
未来世界，电根本就不是关键，可控核聚变以后电多的是，材料才是关键。面对美国在新能源材料上的钳制，中国应该如何破解呢？
【中国的未雨绸缪】
坚持两条腿走路。
新能源是未来科技发展的必由之路。我们决不能因为锂、镍等贵金属被五眼联盟控制就因噎废食。我们必须采取的第一个策略，就是传统与新能源结合的两条腿走路。
一方面，中俄已经控制全球超过70%的天然气储量，既然这些天然气足够中国使用五百年，就不应该浪费。作为新能源的过渡产品，天然气燃烧可以大幅减少碳排放，是天然的绿色能源，中国必须与俄罗斯、伊朗等国合作开采里海、波斯湾地区丰富的天然气资源。目前，中国与俄罗斯和伊朗使用人民币结算能源，我们就不再需要使用多余的外汇储备购买。而且，伊朗和俄罗斯均给予中国最大的优惠价格。为此，中国必须与俄伊两国合作加速开采里海天然气，铺设从伊朗和俄罗斯直达中国的天然气管线。按照目前进度，大约在2025年中国石油消费将到达顶峰并于2060年实现碳达峰。天然气取代石油碳排放，这样更加有利于清洁能源技术发展，为科技革命点火出力。
另一方面，目前英美海权控制锂、镍、钴等资源的现状无法改变，我们就必须长远规划，防止被人家上屋抽梯。
中国这种体量的国家，如果完全按照新能源布局，那么，耗费的金钱将以数亿万亿甚至数十万亿计算，以充电站为例，目前全国十万座加油站要全部更新成充电站，至少需要花费15000亿，这还不算电池、汽车生产厂等花费更加巨大的配套。
只要我们完全依赖锂镍钴等资源，这个数十万亿的工业体系一旦完成，如果完全离不开锂镍等贵金属，按照华尔街的尿性，一定会像炒作原油一样，将1美元不到的原油炒作到100美元以上。一旦锂镍等贵金属在中国工业布局完成以后涨价，那么，这就是一个被人家攥得死死的吸血局，不仅被人死死掐住脖子，新能源产生的利润也会被华尔街全部吸走。那样一来，我们辛辛苦苦做新能源产业，最后摘桃子的却是对岸华尔街的犹太资本。
要想破局，就要求我们在技术上也必须两条腿走路，平衡目前的工业体系与未来新能源工业体系之间的关系。同时，中国可以在锂镍电池之外，多开发燃料电池、油电混动以及更具有前瞻性的钙钛矿电池等。其中燃料电池续航更长且无污染，钙钛矿电池转化效率比锂电池更高，同时，钙钛矿中的钛铁矿中国储量世界第一，这两种电池都值得中国大力发展。多条腿走路，用多个技术路线，分散对锂镍资源的依赖，这就是我们从国内规避金融吸血的方法。
【冲破美国海权禁锢】
锂镍等矿产被五眼联盟海权控制影响，并不代表他们可以永远控制或者无法打破。从1978年改革开放到现在，我们一直使用以石油为基础的化工原料建立了全面工业体系。那个时候，美国就已经捏住了我们在东部的石油进出口命脉。但是，通过这么多年的外交与政治较量，中国也成功进入中东，控制了超过半壁江山的油气资源。所以，没有一成不变，一切都事在人为。
那么，新世纪我们应该如何突破美国海权对锂镍等稀有金属的控制呢？
01. 阻止以色列纳粹吞并巴勒斯坦
从地图上看，中俄目前已经控制了从中亚穿越伊朗进入地中海东部的战略通道。除此以外，中国在南部非洲、东非以及西非地区建立了庞大的利益网络，以基建出名的中国更修建了撒哈拉大铁路在内几乎覆盖整个非洲的铁路网。但是，从中国穿越中亚进入地中海再进入非洲，就必须穿越巴勒斯坦所在地区。
在中国古代丝绸之路上，巴勒斯坦地区就是中国穿越中东进入非洲的必经之地。但是，在这个必经之地上，美国却打下了一个钉子-以色列。纵观以色列历史，就是一部巴勒斯坦人的血泪史。在控制影响中东之外，以色列也是美国阻止中国一带一路进入非洲的钉子。只要以色列楔在这里，中国就始终无法建立从中国内地直达北非、东非、西非以及南部非洲的战略走廊，一带一路就永远无法将中国在欧亚大陆的势力范围与非洲势力范围连成一个整体。
所以，无论从国际正义还是国家战略，我们都必须支持巴勒斯坦抵抗以色列纳粹侵略的正义行动。从2016年到现在，中国已经越来越公开表示支持巴勒斯坦独立建国，2022年3月23号，中国外长王毅更公开表示，巴勒斯坦问题一天不解决，中国支持正义事业的斗争就一刻不停歇！
中国支持阿拉伯国家以及YSL国家，为争取巴勒斯坦合法利益，而与犹太资本集团展开正义行动。在秉持国际正义与公理的同时，也是以群众路线抵制美国LGBT等彩虹洗脑政策渗透控制非洲地区的新殖民运动。以真正的正义大旗对抗美国殖民主义的双标政策。
中国支持巴勒斯坦抵抗运动并不是要消灭以色列，而是要建立新巴勒斯坦国。只要巴勒斯坦建国就一定拥有领土、领海、领空，这样基建狂魔就可以在巴勒斯坦地区建立横跨以色列的战略天桥。跨过这里，将非洲的中国铁路网与欧亚大陆上的泛亚铁路对接，中国在欧亚与非洲的势力范围将连成一片。
一旦对接完成，则中国不仅可以为当地带来就业和经济发展，还将带来更大的政治与军事保护。经济、政治、军事三位一体，这些国家自然会慢慢远离美国，届时，在经济共同体下，中国必然能够拿到新能源所需的源源不断的锂镍等贵金属。就像2016年中国翻盘中东以后，中俄伊控制世界超过70%天然气资源一样。
这里需要指出的是，中国拔掉以色列这个楔子并不是单打独斗，而是与俄罗斯代表的东正教、基督教以及YSL教联合起来，中国高举大旗，以万教之力共同打击美以两国。如此，以国际群众路线的文斗为主，这样就消除了中国使用军事力量带来的兵线拉长被美国截断的风险。
02. 解放对岸切断日澳与美联系
目前日本和澳大利亚都在加速核武装，其中澳大利亚更因为几乎掌握全部贵金属而频频与中国摩擦。不出所料，在2027年左右，两国核武装都会实现突破，其中澳大利亚将获得潜射洲际核导弹，日本也将获得中程导弹核弹头。这一趋势是中国必须要预防的，而最好的办法就是先下手为强。
先下手为强就是提前解决对岸的统一问题。这是为什么呢？
解决对岸问题则中国将从对岸东部港口获得进入太平洋深水区出口。届时，中国海军将全面升级为远洋海军，2016年中国已经控制南海主航道，现在远洋海军起锚，我们将向对岸以东以北的日韩，以及以东以南地区的澳大利亚、南太平洋地区延伸。
对日韩，中国控制南海和对岸，就是掐死了两国80%进出口航道。对澳大利亚来说，我远洋海军南下或者与澳大利亚东北的南太平洋建立军事联系，比如王毅外长访问南太，就与当地十国签署军事经济合作协议。这样不仅能够从北部压制澳大利亚，还能够从南太地区切断澳大利亚与美国的联系。
澳大利亚和美国这类国家，都属于只认拳头不认理的货色，只有重拳出击，他们才能真正听懂中国话。
除牵制两国外，中国也应该以彼之道还施彼身，在美国周围扎钉子。8月15号，中国与俄罗斯、白俄罗斯、古巴等国与委内瑞拉举行联合军事演习。
血饮在之前的文章说过，委内瑞拉特种部队热带丛林作战技术全球数一数二，再加上古巴同样精锐的5万名国际雇佣军。只要两国联手再得到中俄支持，就一定能够阻止美国自北向南对拉丁美洲的控制。在2019年4月底的委内瑞拉政变后，中国向委内瑞拉提供红旗9防空导弹，之后中国更通过马来西亚大量进口委内瑞拉石油，这些都是中国在拉丁美洲打下钉子的系列举措。
除了在拉丁美洲北部打下钉子外，中国还大力发展与拉美南部地区友好国家的关系，其中主要就是巴西和阿根廷，2022年4月2号马岛战争爆发40周年，当英国人欢庆的时候，中国却公开支持阿根廷对马岛拥有主权，而支持中阿友好的阿根廷前总统克里斯蒂娜已经就任该国副总理，这代表阿根廷政治风向正在全面转向中国。
除阿根廷外，另一个国家巴西政治也在发生快速变化。目前，巴西前总统卢拉正在与犹太复国主义代理人、现任巴西总统博索纳罗展开激烈角逐，希望这位深受巴西共产党影响的坚定左翼能够在大选中击败博索纳罗。一旦成功，则中国抄底巴西将会全面加速，抄底项目就包括了巴西丰富的镍铁锰铝等矿产资源。
历史上，跟非洲一样，拉丁美洲同样遭到美国殖民主义的巨大伤害，拉美反美运动也拥有庞大的群众基础，只要中国运用得当，则美国控制拉美资源的图谋就不可能得逞。
本文全面论述了美国新一轮掠夺全球的金融逻辑，并详细阐述了美国在新能源格局下为中国制造巨大战略陷阱以及相应的破解方法。从2015年到现在，血饮一直坚持尽可能地提前预判即将发生的事件，7年时政金融分析考验洞察力与分析力，时间磨砺下，血饮关于金融、生化、地缘政治的预判越来越准确。最近的判断，除了美元走强突破110以及美联储暴力加息外，还有2021年1月底判断的白银从30美元下跌，目前已经跌到了17美元，累计下跌超过40%。
除此之外，血饮预判今年疫情将在9月23号，太阳直射点到达赤道并开始南移以后，新冠疫情将率先在东北爆发，结果黑龙江大庆和吉林长春分别在八月底爆发疫情。至于爆发的原因，血饮说过，东北地区是温度区间最早进入10±5℃区间的城市，之所以会提前，是因为今年南旱北涝突然结束，导致气温快速下降，其中8月份长白山地区就已经开始降雪，大庆爆发疫情的8月25号温度下降到了11摄氏度，正好进入新冠疫情爆发温度区间，长春8月26号温度最低更达到9℃。今年的极端天气在8月底快速逆转，导致东北地区温度提前下降到新冠爆发温度区间，这就使得原本9月23号以后才会爆发的疫情提前了20多天。
东北疫情的开始不过是全国疫情进入爆发临界点的前哨信号，从9月23号到10月1号之间，内蒙古、山西、山东、辽宁、天津、北京、新疆、青海等北方省份一定要做好防疫应对。特别是西安、石家庄、大连、青岛、郑州、哈尔滨等大型城市，千万不能放松警惕，务必做好个人防护，去热点城市请佩戴双层口罩，并配合酒精消毒。
货币战争看不见硝烟弥漫，俯视之下却是血流成河。胜利者权杖上的红宝石摇曳着嗜血的光芒，却不见王座之下尸骨累累。
美联储加息搅动全球金融市场。
美联储正处于1990年以来最为激进的货币紧缩进程中——今年以来，美联储已加息5次，累计加息幅度达300个基点。加息故事还未完待续：今年11月及12月，美联储还将迎来两次加息，合计加息幅度或将达到125个基点。
全球金融市场风云突变，逐步失序：股债汇市场阴云密布，跨境资金流动也在频繁挑战各国的市场定力和稳定性。重压之下，近期韩国、日本、英国等更是严阵以待，掀起一轮“入市干预潮”，开启汇率“保卫战”，并缓解本国金融市场资金流出压力。
哪些央行还将接力干预？全球金融市场还要看美联储“脸色”多久？
加息风暴重挫全球金融市场
以美联储9月加息75个基点为风暴眼，近期多国央行争先恐后，开启新一轮加息潮。
美联储近日开启了其年内第5次加息，这也是其连续第3次加息75个基点，创下自1981年以来加息密集度的最高纪录。
紧随其加息进程，非美经济体正在积极参与“加息竞赛”：9月，欧洲央行、加拿大央行分别已单次加息75个基点，瑞典央行甚至加息100个基点，英国、澳新等发达经济体预计至少也会加息50BP。
据不完全统计，2022年，至少有超过90个国家央行执行了加息，仅在近两周，就有至少16家央行同时加息。世界银行在最近发布的一份报告中表示，投资者预计，到2023年各国央行将把全球货币政策利率提高到近4%，利率上调可能使全球核心通胀率（不包括能源）在2023年达到5%左右。为了达到这一目标，世界银行预计各国央行需要加息至6%。
最新一轮全球央行加息风暴重挫全球金融市场，国际债券市场脆弱性凸显。中金公司研报称，以美国为例，债券市场流动性已经接近2020年3月市场停转的水平，原本就容易出现市场震荡与价格超调，英国财政刺激则成为压垮国际债券市场的最后一根稻草，推升十年期美债利率一度突破4%。
外汇市场更是不能例外。年初至今，欧元对美元贬值近14%、英镑对美元贬值近18%、日元对美元贬值逾20%，当前，日元、欧元汇率已经回到20年前的水平，英镑则已跌至37年来的新低。
谁会是下一个入市干预的央行？
今年以来，市场已多次见证历史。
美元强压之下，近日，日本央行、英国央行、韩国央行等数十年来首度干预市场。
日本央行24年来首次入市买入日元，以支撑日元汇率。据日本共同社从市场相关公司的估算数据获悉，日本政府和央行22日实施的买入日元抛售美元的外汇干预规模可能达到3万亿日元（约合人民币1500亿元）。
英国央行日前发布声明称，出于金边债券（英国国债）市场功能失调对英国金融稳定的风险考虑，决定从9月28日起临时进行长期国债购买操作，购债操作将维持到10月14日。
韩国央行日前公布季度干预数据显示，在截至6月份的三个月里，韩国货币当局在外汇市场净抛售了154亿美元，以遏制韩元走软。这是韩国央行自2019年开始公布数据以来规模最大的一次。
谁会是下一个入市干预的央行？本周，澳洲联储和新西兰联储将召开货币政策会议。它们是否会接力过去一周的干预风潮，率先转向并决定完全不加息？
“本周交易员需要时刻警惕，做好风险管理。”嘉盛集团资深分析师Joe Perry表示，日本央行倒是非常有可能再度出手，如果日元继续贬值。澳洲联储和新西兰联储本周将召开货币政策会议，虽然不一定会进行干预，但有可能“转向”并放慢加息步伐。
年内或将继续加息125个基点
政策转向需考量三因素
年内已有五次加息过后，美联储年内还会怎么加息？
业内预计，美联储年内加息空间还有125个基点。9月美联储议息会议会后公布的点阵图显示，多数美联储官员预计，在9月加息过后，到今年底还需加息125个基点；美联储官员的预期中位值为，至今年底利率达到4.5%；到明年，达到本轮加息周期的利率高峰4.6%。
这就意味着，年内另外两次议息会议，美联储有可能分别加息75个基点和50个基点。
不过，对于下次会议是否会加息75个基点，美联储主席鲍威尔近期表示，目前也有不少委员预计年内只加息100个基点，下次会议仍有可能只加息50基点。
而就何时放缓加息，美联储官员则一直强调，在缓和政策立场之前，需要看到劳动力市场降温的迹象，以及环比通胀数据疲软。鲍威尔日前表示，其观点自杰克逊霍尔会议之后没有太多变化，即需要一段时间保持高利率水平，可能的政策转向条件或包括三方面考量：经济低于趋势增长水平一段时间；就业市场供需更加平衡；美联储有信心通胀可以回归到2%目标水平。
关于为何确定4.6%左右的政策利率终点，鲍威尔称，政策利率达到4.6%之后，加上新的通胀预测，实际利率水平（即政策利率-通胀预期）应该“足够高”（可能在1%左右）。鲍威尔同时强调，美联储认为当前所显示的加息路径是足够遏制通胀的。
全球市场风险正在积聚
美联储“孤注一掷”地选择激进加息，也令全球主要经济体同步紧缩的格局进一步强化。
对于全球央行同步加息的风险，鲍威尔称，美联储保持与他国央行的交流，在经济预测和政策决策时，也尽可能地考虑了全球加息及经济下行的影响。不过，考虑到不同经济体的利率水平和经济情况不同，美联储很难与他国央行“合作”。
对于美联储来说，这或是一场信誉保卫战。平安证券首席经济学家钟正生表示，在通胀形势“喜忧参半”、通胀演绎不确定的背景下，美联储坚定选择保卫信誉，势必确保通胀回落，哪怕牺牲“软着陆”的可能性。
业内人士警示，短期来看，市场风险也正在积聚，尤其是市场波动加大之时，市场情绪也变得更加脆弱。“对市场而言，短期市场风险较大，因市场仍处于消化美联储新的政策思路的阶段，且美国经济衰退尚未兑现，美债和美股定价仍有调整空间。”钟正生称。
美国前财政部长劳伦斯·萨默斯（Lawrence Summers）近日将目前全球经济面临的一系列风险比作危机前的2007年夏季。萨默斯表示，“我们正在经历一个风险升高的时期”“就像2007年8月人们变得焦虑一样，我认为现在应该是一个更加焦虑的时刻。”2007年夏天，美国房地产市场开始出现崩溃的迹象，并最终在次年演变成自大萧条以来最严重的金融危机。
景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，由于典型的市场触底迹象尚未显现（例如，VIX指数正在接近40关口水平的迹象，而目前尚未触及该水平），市场可能轻易再次下跌。
Kristina Hooper还表示，随着迅速而大幅的几次加息，市场参与者正试图快速重新评估资产。在市场动荡时期，可能会出现严重的错误定价，从而为那些具备足够长的投资时间及部署资金的投资者提供潜在机会
美联储“强收缩”放大全球经济衰退风险
受美国联邦储备委员会持续激进加息影响，国际金融市场连日来剧烈波动。26日，美元对其他货币汇率大幅上涨，主要股指和能源价格显著下跌。分析人士指出，美联储“强收缩”政策加剧全球金融市场波动，放大全球经济衰退风险。
当天，衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.81%。英镑对美元汇率在亚洲早盘交易中一度跌至1比1.03附近，创下1971年英国货币采用十进制以来最低水平。澳元对美元汇率创逾两年新低。巴西雷亚尔对美元汇率下跌2%，刷新最近两个月低点。
受美元指数和美国国债收益率上涨影响，当天金价下跌。纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价26日比前一交易日下跌22.2美元，收于每盎司1633.4美元，跌幅为1.34%。
国际油价当天也显著下跌。纽约商品交易所11月交货的轻质原油期货价格下跌2.03美元，收于每桶76.71美元，跌幅为2.58%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.09美元，收于每桶84.06美元，跌幅为2.43%。
纽约股市则连续第五个交易日下跌。当天，道琼斯工业平均指数和标准普尔500种股票指数跌幅均超1%。标普500指数十一大板块十跌一涨，房地产板块和能源板块分别以2.63%和2.57%的跌幅领跌。
“金融市场认输投降……”面对纽约股市三大股指集体跳水，美国财经新闻网站“市场观察”这样评价。加拿大蒙特利尔银行资本市场公司分析师迈克尔·格雷戈里和萨尔·瓜蒂耶里说，美联储激进加息首先给金融市场“踩刹车”。
美联储激进加息加剧了市场对全球经济前景的担忧。《纽约时报》表示，美联储加息造成多国通货膨胀迅速攀升，债务规模不断扩大，增大了全球经济严重衰退的风险。在欠发达的非洲地区，美元走强导致食品、燃料和药品等严重依赖进口的国家陷入危机。
彭博社日前在一篇题为《美国正在输出通胀，美联储加息将让情况变得更糟》的文章中指出，美国通过大量进口全球商品和超级坚挺的美元，对外输出它的问题，即通货膨胀。这给全球其他地区带来麻烦。
在美联储“强收缩”政策影响下，包括欧洲央行在内的众多央行出于遏制通胀、稳定本币汇率等考虑，被迫加息。世界银行警告，全球范围的加息潮将把全球经济推向衰退，发展中国家面临一连串的金融危机和“持久伤害”。
世界银行27日发布的报告预测，东亚与太平洋地区今年经济增速将从去年的7.2%放缓至3.2%。联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会8月底发布报告，预计今年拉加地区经济增长2.7%，远低于去年6.5%的经济增速。
国际评级机构标普26日将意大利2023年经济增长预期从2.1%大幅下调至负0.1%，认为整个欧元区经济增长将急剧放缓。
美国康奈尔大学经济学教授埃斯瓦尔·普拉萨德表示，美联储的政策导致全球其他地区陷入一种“必输”的境地。
美国内德·戴维斯研究公司评估全球经济衰退可能性的模型显示，衰退可能性目前已达98%，触发了“严重”衰退信号，全球股市面临的抛售压力仍不断加大。
在通胀高企及地缘政治环境不确定性增大的背景下，美联储未来加息路径的选择也面临不确定性。同时，美联储加息将产生显著溢出效应。
美国联邦储备委员会（美联储）临时主席鲍威尔3月21日表示，目前美国就业市场非常强劲，同时通胀过高，且面临地区冲突带来的不确定性，美联储必要时将采取一次性加息25个以上基点的措施，以降低通胀水平。
此前的3月16日，美联储发表声明，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至0.25%～0.5%。这是美联储2018年12月以来首次加息，也意味着美国非常规货币政策的退出进入了新阶段。
分析人士认为，在通胀高企及地缘政治环境不确定性增大的背景下，美联储未来加息路径的选择也面临不确定性。同时，美联储加息将产生显著溢出效应。
刺激性货币政策退出提速
自经济重启以来，叠加财政货币政策助力，美国经济从疫情冲击下快速反弹，就业市场明显改善，但与之相伴的是通胀压力大幅提升。对此，美联储在2021年11月宣布启动缩减购债规模后，不得不再次加快刺激性货币政策的退出进程。
首先，美国经济减速但仍保持扩张势头。
今年以来，由于美国新冠肺炎疫情反复，拜登政府新财年预算迟迟未能在国会通过，刺激政策效应减退、物价走高对居民消费产生抑制作用，美国经济增速有所放缓。前两个月美国制造业采购经理指数（PMI）放缓至58％左右，低于去年四季度平均60％的水平，非制造业PMI从去年12月的62.3％放缓至今年2月的56.5％。
美国高盛集团近期将美国2022年全年GDP增速预测从3.1%下调至2.9%。美联储最新发布的经济前景预期显示，2022年美国经济将增长2.8%，较去年12月的预测下调1.2个百分点。但总体上看，美国经济的扩张势头仍较为稳固，近3%的年经济增速依然快于疫情前的平均水平，这也是美联储加息的底气所在。
其次，通胀飙升加快货币政策调整步伐。
不断飙升的国内通胀压力和通胀预期是促成3月美联储加息的直接原因。由于疫情解封后需求迅速复苏，供应链遭遇瓶颈以及大规模财政货币刺激等影响，自2021年4月开始，美国核心通胀率持续超过2%。今年2月，美国消费者物价指数（CPI）同比涨幅扩大至7.9%，创40年来新高。
通胀持续“爆表”使得鲍威尔不得不放弃此前坚称的“通胀暂时论”，他在3月召开的议息会议后承认，美国通胀和通胀预期面临进一步上行压力，并称“通胀可能需要比之前预期更长的时间才能恢复到我们的价格稳定目标”。
此外，劳动力市场短缺加大通胀压力。
2021年以来，随着经济持续复苏，美国劳动力市场也持续恢复，美国非农失业率由最高时的14.7%下降至今年2月份的3.8%，接近疫情暴发前的水平。美联储预计，失业率将在今年底降至3.5%，基本实现充分就业。
过去12个月，美国非农业部门月均新增就业人数达55.6万人，今年1、2月份也分别达48.1万和67.8万人，远高于疫情前水平，显示失业救济补助到期后，人们在快速重返劳动市场。
与此同时，美国劳动力短缺问题依然较为突出。
美国劳工部数据显示，劳动力市场的岗位空缺数量在去年6月份后持续超过1000万个，超过登记的失业人口总数，今年1月份仍高达1162.3万个。劳动力短缺导致的工资螺旋上升也成为美国高通胀较预期更为持久的一个重要原因。
对此，鲍威尔表示，如果通胀要回到美联储设定的2%的水平，希望看到工资增长开始放缓。加息因而也成为美联储延缓工资增长的一个手段。
未来或将“两步”并“一步”
根据历史经验，美联储货币政策正常化进程可以分为释放政策退出信号、削减新增购债规模、提高基准利率以及缩减资产负债表“四步”，随着美联储如期在3月结束新增购债并宣布加息，美国货币政策的正常化之路已经迈向第三步。
而且，3月的会议声明还暗示5月将启动缩表，这意味着第三、四步将无缝衔接，未来美联储加息和缩表将同时进行。
一方面，加息进程恐短而急促。由于通胀压力更大且更为持久，相比始于2015年12月的上一轮加息周期，本次美联储加息进程将明显加快。
根据议息会议后公布的点阵图，大部分美联储官员预计今年此后将加息6次，这意味着年内剩余的6次议息会议每次都将加息1次，以每次加息25个基点计算，年底时联邦基金利率的目标区间将上升至1.75%?2%，相当于2018年6月后的水平。也就是说，同样的加息幅度，本轮加息所用的时间仅为上轮的1/6。
同时，本次美联储官员预期的长期利率水平为2%?3%，这也可以被认为是美国的自然利率水平。上一轮加息周期时，美联储通过9次加息，用3年时间在2018年12月将联邦基金目标利率区间提升至2.25%?2.5%，基本回升至自然利率水平。而按照当前预期的加息速度，美联储最快在明年就能达到这一区间，完成利率正常化。
另一方面，缩表或将规模更大、频度更高。在3月会议的政策声明中，美联储预计将在5月份的货币政策会议上开始减持美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券，并开启缩减资产负债表进程。
相比上一轮货币政策正常化，此次从加息到缩表的进程转换也明显加快。
上一轮从首次加息直至2017年6月，美联储才宣布将开始实施资产负债表正常化计划，并发布了“政策正常化原则和计划附录”，起始缩减规模为每个月100亿美元，此后将按照每3个月1次的频率、每次递增100亿美元的幅度，到达每月最高缩减500亿美元购债规模的上限。当年9月，美联储宣布自10月起启动缩表计划。至2019年8月，美联储资产负债表规模从4.46万亿美元降至3.76万亿美元。
当前美联储总资产规模已接近9万亿美元，鲍威尔表示，本次缩减资产负债表的框架将与上一次相似，但速度将比上次更快。这意味着缩表的起始规模可能更大、调整频率更高。
因此，在当前美国经济基本面仍较为稳固、通胀高企的情况下，预计未来美联储货币政策收紧的速度将加快、力度将加强。
将产生显著溢出效应
美联储货币政策调整具有显著的政策溢出效应，尤其在加息和缩表叠加后，流动性快速收缩将导致全球金融市场动荡并引发中国金融市场“共振”。在全球疫情仍未得到有效控制、国际地缘政治风险显著上升的情况下，这将极大增加世界经济运行面临的不确定性和复杂性。
从上一轮美联储货币政策正常化期间国际金融市场的表现看，全球股市、汇市、债市及大宗商品市场都将随美联储政策调整进程出现明显波动。
第一，全球股市震荡加剧，中国国内股指共振调整。
退出非常规货币政策意味着流动性回收，将对股市造成阶段性下行压力。从新兴市场看，2015年下半年，随着美联储加息时点的临近，新兴市场股市大幅震荡，出现“缩减恐慌”，明晟（MSCI）新兴市场指数半年时间内跌幅近30%。2018年至2019年初，美联储持续加息和缩表的累积效应逐步显现，加之特朗普政府不断升级全球贸易争端导致经济增长前景恶化，全球主要股指出现大幅调整。
在美联储释放退出量化宽松（QE）信号以及启动加息后，中国股市也受到美国货币政策溢出效应的影响，沪深股指出现了阶段性的回调。
第二，美元升值施压非美货币，加剧人民币贬值和资本外流压力。
在上一轮美联储货币政策退出期间，美元指数自2014年下半年起进入快速上升通道，从最低时的不到80，一度升至2015年3月时的接近100，9个月的时间内上涨达25%。美联储开启持续加息后，美元指数在2016年底进一步升至103.3。与之相对应的是欧元、日本以及新兴市场货币的普遍贬值。2014年中至2016年底，欧元、印度卢比、巴西雷亚尔以及南非兰特对美元分别贬值23%、13%、48%、29%。
在此期间，人民币汇率也受美元走强的影响，由对美元单边升值转向单边贬值，从2014年初的接近1∶6，贬值至2016年底的接近1∶7。这期间资本流出加速，中国证券投资账户出现连续5个季度资本外流。
第三，加息抬升美债收益率，中国降低融资成本难度增大。
由于美联储缩减QE时维持基准利率不变，直到2015年12月启动首次加息之前，美国金融市场短期利率都变化不大，美国10年期国债收益率则从2013年底最高时的3%降至2014年7月初的1.4%左右。美国国债收益率曲线表现出先陡峭后平缓的变化。
2015年底加息启动后，美国短期国债利率先于长期利率作出反应，3个月国债收益率从零附近抬升至2018年底的2.4%左右。长期国债收益率在2016年下半年也开始掉头上行，但上升幅度不及短期利率，导致收益率曲线进一步趋于平坦。
2008年国际金融危机之后，中美长期国债收益率联动性显著增强，2016年至2017年美联储加息期间，美债收益率走高强化中国国内市场利率上升预期，流动性趋紧，增加国内利率上行压力。
第四，大宗商品价格显著下挫，上游工业企业利润收窄。
由于国际大宗商品主要以美元计价，所以大宗商品价格走势与美元指数的变化高度负相关。在上轮美联储缩减QE前期，美元指数变化相对较小，汤森路透CRB大宗商品期货价格指数在2014年上半年还有所上升。进入下半年后，随着美元快速升值，国际大宗商品价格大幅下挫，CRB指数从2014年6月底的310点持续下跌至2016年2月时的160点附近，跌幅超过90%。比如，北海布伦特原油期货价格从最高时的每桶150美元最低跌至近每桶27美元；伦敦金融交易所（LEM）铜价从每吨近7200美元跌至约4300美元。
在此期间，国际大宗商品价格暴跌对俄罗斯、巴西等资源出口型国家的经济及货币汇率造成严重冲击，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅也进一步扩大，2015年9月时最低降至-5.95%,导致国内上游行业利润增速持续下降，投资低迷，加剧了经济下行压力。
前事不忘，后事之师，针对美联储本轮货币政策正常化期间可能引发的市场波动和金融风险，各国特别是新兴市场国家必须未雨绸缪，提前做足准备。
美联储继续激进加息 纳指道指跌入熊市 沃尔克经验还适用吗？
然而，美联储19位经济学家所给出的对未来三年多的货币政策目标预测值让市场感受到后续加息的压力。就2022年底的联邦基金利率而言，只有一位经济学家预测年末值低于4%，有8位经济学家预测年末值将达到4.125%，另有9位预测利率将达到4.375%，也只有一位经济学家认为利率会达到4.625%，即年末至少大于4%。最新调整后的联邦基金利率范围为3%—3.25%，这意味着在11月2日和12月14日的两次会上至少加息100点以上，其中一次为75个基点，另一次50个基点。至于2023年的联邦基金利率，经济学家出现了一些分歧，预测年末利率至少4.325%、4.675%和4.785%的人数各有6人，表明明年联邦基金利率变动会很小。
通货膨胀和经济衰退的幽灵徘徊在美国金融市场上空，除能源股票外，大多数资产价格呈现不同幅度的下跌。截至9月23日，迄今为止今年(与2021年末收盘价相比)标准普尔500指数下跌了22.51%，道琼斯工业平均指数跌18.57%，以科技股为主的纳斯达克指数大跌30.53%；美国10年期国债价格下跌13.68%，收益率收于3.687%，2年期国债收益率以4.2032%报收，为2007年10月以来的最高值；美元指数上涨18.08%；被市场公认的具有保值功能的黄金则跌9.69%，被誉为数字黄金的比特币狂跌58.64%；布伦特原油涨11.38%。
通常情况下，股票市场下跌时，资金会流入债券市场，但现在两大市场均在下跌，债券市场已不具有了惯常的避险功能，这足以见投资者的恐慌心理。
另外，美国主要行业指数表现普遍较差，仅有能源行业成为唯一的亮点。其中，半导体行业指数跌35.89%，通讯服务指数跌37.54%，金融服务指数跌20.48%，必选消费品指数跌9.96%，可选消费品指数跌28.63%，房地产指数跌27.57%，信息技术指数跌28.95%，信息服务指数跌24.21%，材料行业指数跌24.35%，卫生行业指数跌12.94%，公用事业指数微涨0.26%，能源行业指数涨28.36%。美国主要股票指数再次跌入熊市区间，未来走势取决于美联储加息节奏、通货膨胀、经济增长、俄乌冲突演变等因素。
美联储如何看经济增长、失业率和通胀？
与联邦公开市场委员会的政策相比，美联储19位经济学家(包括12位具有投票资格的决策官员)对未来主要经济指标预测所含的政策信息更丰富，对金融市场的影响更大。在6-9月期间，美联储获得了更多的经济指标信息，经济学家对经济增长、失业率和通货膨胀的看法比以前更加保守了。如表1所示，中位数值指将19个预测值平均分开的居中值，即第十个预测值，而中心趋势值则指去掉3个最低值和最高值后余下的13个预测值。首先，与6月份相比，美联储经济学家对2022年的经济走势不再那么乐观了。鉴于第一季度经济下滑1.6%，第二季度再下滑0.6%(第二次估算)，经济学家们预测全年增长率为0.1%-0.3%，这显然更符合实际情况，因为第三季度GDP可能再度缩水。即便经济金融形势如此严峻，美联储经济学家的字典里却没有“经济衰退”这几个字眼，这的确难以令金融市场信服。
其次，尽管美联储决策官员们常说，就业增长保持强劲，然而，19位经济学家却调高了未来的失业率预测值。此前，美联储官员们非常自信经济会实现软着陆，现在看来遏制通货膨胀必须付上失业增长和经济衰退的代价，因此美联储也不再提软着陆了。事实上，在过去六十年里，美联储尝试了11次经济软着陆，但仅在1994-1995年取得了唯一一次成功。保持高水平、高质量就业固然重要，但在当前的形势下鱼与熊掌不可兼得，失业人数增长是必然的。从预测值的趋势来看，美联储经济学家认为失业率最高会升至4.6%，依然幻想着经济增长减速对就业市场影响有限。
最后，美联储经济学家认为通货膨胀会出现奇迹般下降。7月，美联储决策者们最偏爱的以PCE(Personal Consumption Expenditure Price)测算的通货膨胀为6.3%，而经济学家预测全年值为5.4%，明年为2.8%，通货膨胀如何实现断崖式下降？8月，美国能源产品和二手轿车及卡车价格承接了7月的下降趋势，市场普遍看好预期通胀会持续降温，然而其它商品和服务价格居高不下，8月消费者价格指数居然达到8.3%。在计算通货膨胀时，美国劳工部给予商品和服务消费指数的权重分别为39.865%和60.135%，仅能源价格和二手车价格下跌不会引起通货膨胀压力的全面消退。可以预见，下周公布的PCE指标走势与8月份CPI走势大体一致。
沃尔克经验依然适用吗？
美国通货膨胀问题已持续一年多时间，目前仍居高不下，现任美联储主席8月份在杰克逊霍尔(Jackson Hole)举行的央行会议上多次致敬前任联储主席沃尔克，表示美联储首要任务就是要治理通货膨胀。言外之意就是，美联储要搬沃尔克经验来彻底制伏国内通货膨胀。然而，此一时非彼一时，沃尔克经验依然管用吗？
在治愈长期困扰美国经济的高通胀问题方面，沃尔克主席确实取得了非凡成就。沃尔克于1979年8月6日至1987年8月11日期间担任联储主席。他刚上任时，以消费者价格指数测算的通货膨胀率高达11.84%(为1975年1月以来的新高)，联邦基金利率为10.72%。当年11月4日，伊朗发生革命，德黑兰大学生扣押了57名美国外交官和公民，事件导致美国和伊朗关系交恶，国际市场上原油价格暴涨，增加了美国国内通胀压力。1980年3月，美国通货膨胀迅速升至14.59%，为1948年以来的最高纪录。在沃尔克主席主导下，联邦基金利率(实际)由他上任时的10.72%被推高至1980年3月末的19.85%。即使后来通胀压力整体减缓，如1981年7月降至10.77%，而联邦基金利率仍维持在21.09%(7月1日)。1981年11月之后，美国通货膨胀彻底告别了双位数时代，而联邦基金利率直到1983年1月2日才降至个位数。
虽然目前的通货膨胀形势似乎与沃尔克上任时相似，但当下政治和经济大环境却完全不同。第一，当时的两位美国总统尊重并全力支持沃尔克主席。1980年大选时，里根总统在44个州获胜，有着良好的民意基础，当时美国社会没有像现在这样分裂，民主党和共和党的地盘没有像现在这样固化。第二，当时国际经济一体化处于萌芽期，世界仍分为东西方两大阵营，彼此经济往来很少。第三，当时的通货膨胀问题就是“印钞机现象”，央行超发货币是通胀产生的根本原因；随着伊朗危机解决，原油价格逐步回落，部分缓解了国内通胀压力。第四，美国经济结构发生了变化。沃尔克在任时，美国服务业对国民经济的贡献度为48.07%，而2022年2季度，服务业对美国经济贡献度达到了59.32%。最后，美国在世界的经济地位下降。1983年，美国国民生产总值占全球的31.37%，2021年第二季度降至23.88%。
当前美国通货膨胀成因较为复杂，来自国内外影响因素皆有，不完全是货币政策操作失误所致。政府及央行信誉、国内政治形势、疫情下全球供应链体系紊乱、芯片短缺、产业结构变化、国际经济一体化大潮下的民粹主义、俄乌冲突、中美关系不佳、信息快速传播下市场连锁反应、美国基础设施滞后等多种因素发挥着不小的作用。照搬沃尔克的铁腕手法未必有效。
美国对外输出通胀也将拖累自身经济增长
虽说联邦储备系统是美国中央银行，服务美国经济与发展，其重要宗旨也是促进国内就业最大化、保持物价稳定、确保长期利率处于适度水平，但是鉴于美国的经济地位以及美元在世界金融体系中的超级地位，美联储的货币政策操作应兼顾其它国家和地区的经济利益。然而，美联储货币政策的急速转向既没有顾及其盟友的经济实情，就更不会考虑新兴市场经济体的经济现实，以及欠发达国家的经济困难。
据最新统计数据，许多国家出现了通货膨胀。以20集团(G20)成员国(占全球GDP的86.2%)为例，按通货膨胀程度，本研究把这些国家分为三档：土耳其(80.21%)、阿根廷(78.5%)、俄罗斯(14.3%)、荷兰(12%)和西班牙(10.5%)；英国(9.9%)、欧盟(9.1%)、巴西(8.73%)、墨西哥(8.7%)、意大利(8.4%)、美国(8.3%)、德国(7.9%)、南非(7.6%)、新加坡(7.5%)、印度(7%)、加拿大(7%)、澳大利亚(6.1%)、韩国(5.7%)和印度尼西亚(4.69%)； 沙特阿拉伯(3%)、 瑞士(3.5%)、日本(3%)和中国(2.5%)。除少数几个国家外，20国集团大多数成员国都面临着严重的通胀问题。
美联储激进加息导致美元对其他国家货币汇率大幅度升值，正在向这些国家输出通货膨胀，造成其他国家产生各种经济困难。而世界经济衰退也必然会拖累美国经济增长，因为反全球化并不等于一个国家就真正能完全独立于全球生产和服务体系之外。早在今年7月，国际货币基金组织就警告世界经济衰退即将来临，把今年经济增长率预期由去年的6.1%调低至3.1%。
上周四(北京时间)，美联储加息后，一些中央银行开始步美央行后尘，上周四也被称为“超级星期四”。当天，瑞士央行宣布加息75个基点，短期利率升至0.5%，脱离了负利率区；英国央行宣布加息50个基点，短期利率升至2.25%，并将开始出售所持的部分债券资产；挪威央行宣布加息50个基点，短期利率调整为2.25%；印度尼西亚央行加息50个基点，政策利率上调至4.25%；菲律宾央行加息50个基点，隔夜拆借率上升至4.25%。
加拿大经济已显疲态，欧元区国家经济增长陷入重重困难，这些央行是否加息不久就见分晓。二十国中，只有中国和日本是例外，中国还适度放松了银根，日本则坚决维持负利率政策。
美联储连续大幅度加息让许多G20集团成员国左右为难，本国经济的实情不允许跟进加息，但国内通胀和货币大幅贬值又迫使央行跟上美联储加息节奏。对欧盟来说，只要俄乌冲突不尽快结束，美国牵头实施对俄罗斯的经济制裁最终会搬起石头砸自己的脚，德国企业和消费者信心跌至1985年以来的新低；供气不足影响制造业和居民正常生活；冬季天然气储备不足，这恐怕让欧盟社会和经济陷入巨大旋涡之中。英国经济毫无生气，新上台的政府想通过全面减税和提高家庭补贴来重启经济。在亚洲，日本经济发展尤其缺乏连续性；由于全球个人电脑、智能手机和数据服务商需求疲软，韩国芯片出口锐减；印度经济已连续缩水两个季度。全球经济一体化已发展到目前的程度，一些国家的“脱钩”言论甚嚣尘上，完全是一种自欺欺人、自私自利、没有担当的说法，于全球通胀治理有百害而无一利。
经济即将衰退已成市场共识
美国金融市场并不买美联储的账，因为经济现实很残酷。截至8月，美国股票融资额(包括首次发行、增发和优先股)为699亿美元，而去年同期为3000亿美元；各类债券发行额(指国债、房贷抵押券、公司债券、地方政府债券、金利美、房利美、房地美发行的债券以及其它资产抵押券)债券和资产抵押券共计6.55万亿美元，去年同期为9.20万亿美元；而公司债券为1.05万亿美元，去年同期为1.37万亿美元。美国房产抵押贷款率高达6.29%，为2008年10月以来的新高。股票市场下跌吓退了融资企业，利率不断升高打消了发债企业的举债念头，消费贷款和房贷利率不断攀升迫使大多数家庭紧缩开支。
华尔街大行们并不看好美国经济前景，经济即将衰退之说已逐渐成为市场共识。本周，高盛集团将2022年末标准普尔500指数收盘价下调16%至3600点。正如高盛集团的大卫·科斯汀(David Kostin)所言，利率变化太猛烈，市场前景特别黯淡。上周五，美国银行表示，第四季度GDP将缩水1%，12月份失业率将升至5.6%。摩根大通首席战略主管大卫·凯利认为，美国经济一只脚似乎已踏进了经济衰退泥潭，经济无法承受4.25%-4.5%的利率之重。其他分析师大都持相似看法，经济衰退只是时间问题。美联储亚特兰大的GDPNow(GDP实时预测)9月20日显示，今年第三季度的经济增长为0.3%。
治理通货膨胀肯定会导致经济衰退。上世纪八十年代，沃尔克就职后15个季度里就有6季度经济出现不同程度衰退，尤其是1981年第四季度和1982年第一季度分别缩水4.3%和6.1%，1982年第三季度下跌1.5%。股票市场上，1980年，标准普尔500指数上涨25.77%，1981年跌9.73%，1982年反弹14.7%。目前的大环境完全不同以往，通胀成因更复杂，服务行业占比较重，加息能否产生预期效果的确存疑。无论如何，美联储一味加息肯定会加速经济衰退到来。
展望未来，金融市场会高度关注10月初陆续登场的上市公司第三季度业绩报告，将特别留意权重股对公司前景的展望。此外，10月13日将公布的美国消费者指数和27日公布的第三季度GDP增长(预估值)将对市场产生较大影响，而本月30日公布的PCE指数也需关注。考虑到股票指数已经释放出较大的下跌动量，我们认为标准普尔500指数会下探3350点，年底之前应在3400至3900之间波动。其它金融资产价格走势与标准股票指数高度相关，投资者自然会以此推断它们的价格波动范围。
房地产未来的路线
房地产未来的路线，已经很清晰了
前段时间，苏州万套房的回购事件非常受市场关注。按市场的分析，苏州市政府对清单里的楼盘先付30%首付款并办理网签，其后继续让开发商二次售卖，一旦有客户购买则做网签更名。我们可以理解为包销的一种方式，也可以理解为苏州市政府间接提供了一笔过桥融资，这种救市的方式很有创新的意义，也具有非常好的实施效果，很值得复制。二十大重申“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度”，在“稳地产”角度，地产纾困仍旧以“地方政府主导、银行、AMC、房企多层级参与，市场化处置”为原则。当前，房企纾困政策已开始逐步改善，比如“提振需求”与“疏通融资”齐头并进，“因城施策”与“自上而下”支持政策共同发力，既“保项目”也“保企业”、“保主体”。从操作层面来看，房企项目端的纾困措施主要包括各地政府牵头下的纾困基金投资；资可抵债项目的收并购；复杂项目的破产重整；政府收购并转化为保障性租赁住房改造及棚改统筹统贷等方式。另外，社会资金对于困境项目破产重整常以共益债方式参与投资，并引入其认可的代建机构参与盘活项目。当下，“地产落幕论”甚嚣尘上，不得不承认的是传统的经济增长循环模式已难以为继，房地产行业也已经步入新的阶段。面临着“百年未有之大变局”，房地产行业将何去何从？后续业务将如何开展？都是值得深思和讨论的问题。
地产救市思路有所改善在行业陷入流动性困局的情况下，销售难和融资难、保项目和保企业都不再是孤立的问题，由于保交楼的核心是解决增量资金从哪来的问题，因此，“提振需求”和“疏通融资”需要齐头并进。除了因城施策，也有“自上而下”的政策，如9月底密集出台的阶段性调整差别化住房信贷政策、下调首套个人住房公积金贷款利率、在2023年年底之前符合条件的纳税人出售自有住房后并在1年内重新购房情况下对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠等政策。此外，政策性银行支持已逾期难交付住宅项目建设交付等等。根据政策的走向，房地产行业目前“保项目、不保企业”的救市思路有所改善（即以保交楼为核心，但保企业不能缺失）。因此，目前除了针对项目端的政策外，针对房企本身如协调券商等金融机构通过CRMW、CDS等信用保护工具保障房企恢复再融资，中债信用增进投资股份有限公司（中债增）担保房企境内债券发行，帮助部分民企恢复再融资等，均属于在“保主体”方面发力。但是，不得不承认的是，由于所有的业务操作都必须遵循“市场化”的原则，政策的受益范围和规模都有局限性（也即只能救少数值得救的项目或房企），因此房地产行业的救市措施整体落地情况目前来看并不理想，当然也需要重视政策长期累积和持续发力带来的效果。目前的主要“救市”措施如下图所示：
房企项目端纾困的主要模式在房企纾困方面，全国各地可以说都很“努力”，但纾困资金从何而来？复杂的收益不足以覆盖再投入资金的项目如何盘活？如何调动市场主体的主动性以及积极性？都是目前房企纾困亟待解决的问题。城投平台在此次“保交楼”大战中发挥了重要作用，以郑州为代表，房企项目端的纾困措施主要包括各地政府牵头下的纾困基金投资；资可抵债项目的收并购；复杂项目的破产重整；政府收购并转化为保障性租赁住房改造及棚改统筹统贷等方式。另外，社会资金对于困境项目破产重整常以共益债投资，并引入其认可的代建机构盘活项目方式参与。
一、地方政府或地方国企牵头的房企纾困基金模式当前的房企纾困基金主要是由各地政府或地方国企牵头，考虑到一般的社会资本对资金成本的要求以及对市场的消极预期，一般的市场主体参与纾困基金的动力普遍不足，因此，目前的房企纾困基金主要由国央企机构或平台、AMC等机构出资为主。纾困基金在具体适用时也是有针对性地救助能产生收益的项目（也即项目本身能实现资金的“自平衡”），并非普遍适用。目前南宁、江苏、湖北、郑州等城市均已联合当地AMC、地方国企及城投平台组建纾困基金，参与属地项目的债务纾困。以郑州为例，在实际运作时通过搭建“母子基金”的方式进行操作，底层标的则优选未来销售收入能覆盖项目投资，净资产较高的项目。通过先对该类“值得一救”的项目纾困盘活，在产生流动性后，再督促危困房企将资金专项用于缓解前期投资的已停工按揭月供楼盘存在的资金不足问题，产生杠杆撬动效应。郑州纾困基金基本架构如下图所示：
二、棚改统贷统还纾困模式以郑州为例，开发模式方面，郑州将原来的开发商主导的“安开比建设模式”（开发商作为安置房建设主体，并给予合理面积的商业开发模式）转化为政府主导模式，将安置房全部包装为棚改项目，同时研究开发房票机制，对群众进行安置。资金来源方面，通过郑州地产集团有限公司或其全资子公司（即统借统还主体，具体安排“河南郑地租房租赁有限公司”）向国开行申请安置房项目贷款资金，并与区级投融资主体共同出资设立项目公司，统借统还主体收到国开行贷款后，拨付给项目公司，专项用于安置房项目。项目公司或其全资子公司利用已取得土地的综合收益或其他方式筹措资金向统借统还主体支付还本付息资金，按期足额偿还国开行贷款本息。
整体而言，这类模式有望加快棚改速度，消化库存，激发市场活跃度。但是在实际执行中也会存在一定的难度，如地块位置偏远或项目前景不佳，未必能获得贷款。
三、政府收购并转化为保障性租赁住房改造模式就保障性租赁住房改造模式而言，地方城投通过向国开行申请保障性租赁住房专项贷款后，用于收购存量房源（比如销售困难、大量积压房企资金的现房、准现房项目），并将其改造成保障性租赁住房或人才公寓，进行出租运营。当前已有多地政府出台回购商品房政策，或通过鼓励城投、国企回购商品房，用于打造保障性住房。这种措施有利于解决年轻人的住房困难问题，提高租房供给，同时有利于帮助房企去库存、形成流动资金缓解部分压力。但是可能符合这种项目要求的房源不足，能解救和纾困的项目也相对有限，同时现金流回报较低、周期比较长。因此，政府回购政策对于房地产而言，短期的提振效果或许并不会很强，其更多是中长期机制构建逻辑。
四、资可抵债项目的收并购与复杂项目的破产重整截止当前，市场并未出现对出险项目大规模的收并购，目前有实质收并购进展的也只是一些资可抵债且相对不太复杂的项目。对于体量较大且债权债务关系相对复杂的项目，通常会选择破产重整的路径以便理清债权债务关系，进而盘活项目。在此过程中，资产管理公司在出险复杂项目收并购及破产重整方面也逐渐发挥其作用。五、社会资金参与困境项目破产重整暨共益债投资+代建模式对于涉及到破产重整的项目，当下不少开发商试图介入其代建的相关业务，不过基本都希望只负责代建，而不愿意出资。对于此类项目，出于风控要求，投资机构通常会要求与代建方针对共益债权投资部分与股权调整部分分别设立不同的主体（共益债投资主体以及重整投资主体）对项目公司进行投资，主要的盘活资金由共益债权投资部分支付，用于收购前期的抵押债权、支付欠付的工程款等；由于项目公司已资不抵债，股权价值为0，股权调整时通常由新设重整投资主体以较低的价格投入，并100%持股项目公司，同时进行风控措施安排。其中，代建方作为劣后级，出资比例在20%左右。常见架构如下：
1. 共益债投资部分
（1）资金用途：主要以现金清偿部分债权，包括建设工程债权、抵押担保债权、破产费用、税款、职工债权等，其他资金作为项目复工续建款。为了避免前期资金支付压力，在还款节奏上可按节点来设置，通过前期替换部分债权的方式减轻资金支付压力，如重整方案出具后支付60%、销售回款达到一定比例后支付20%，回款达到XX后支付剩余的20%等等；
（2）投资期限：3-4年，可以提前偿还共益债；
（3）投资收益要求：具体一事一议，一般在12%-15%/年左右；
（4）优先权：共益债权优先，并经债权人大会投票通过、法院裁定认可；
（5）退出方式：在扣除税费、保障后续开发的前提下，住宅部分的销售回款先息后本还款。
2. 股权重整部分
（1）股权投资金额：1元-10万元，具体根据项目情况设置；
（2）投资期限：同共益债权投资期限；
（3）浮动收益：通过对赌协议的设置，投资人享受项目净利润的30%-40%的浮动收益；
（4）退出方式：共益债权退出后，根据《远期回购协议》将项目公司100%股权以初始收购价格转让实现退出；
（5）风控安排：对项目公司进行股权控制（持股100%），修改或更换公司章程、更换法定代表人、高管等、委派财务人员、更换并控制章证照及银行账户等。
房地产后续的救市思路及行业发展走向在救市的策略上，地方政府的创新至关重要。以前段时间苏州万套房的回购事件为例，苏州政府对清单里的楼盘先付30%首付进行网签，但允许开发商二次售卖，一旦有客户则可做网签更名，相当于苏州政府提供了一笔过桥融资，给开发商注入流动性支持，本质是以金钱换时间，给开发商一定的缓冲时间，一旦更名卖出，资金就置换回来了，因此实际资金支出可能远小于预期，其他城市也可以复制。
事实上，这种直接向房企输送流动性的做法相比在购房端进行政策刺激会有效得多。未来一段时期，房地产行业供给出清的大趋势还难以改变，预计第四季度地产主动投资（拿地和新开工）依旧低迷，而被动投资（竣工）或在保交楼的优先级下更快恢复。从救市的策略和方向上以及目前全国各地的城投平台收购市场上的存量房源作为保障房、人才房、安居房、廉租房等的动作来看，房地产的救市思路大概率会调整到央企、国企、城投平台通过银行提供的大量信贷资金逐步收购存量房源及项目。
而这种间接向房地产行业注入资金的方式，本质上仍旧可以迂回解决房企的纾困与保交楼的问题，改善供求关系，并稳住房价，另外也更有利于后续地方政府继续高价卖地以补充财政收入。有消息称，郑州的“保交楼”模式很可能会在全国范围内得以借鉴、推广或复制，特别是通过经侦手段解决监管账户资金挪用、偷逃税等问题。财预﹝2022﹞126号文发布后，今后地方国企和城投平台在土地招拍挂市场的托市拿地动作肯定会有所消退，但不涉及新增政府隐债及虚增土地出让收入的城投托底拿地或不会受到影响。
由于居民信心及预期的恢复取决于保交楼进展、房企信用风险能否收敛以及经济何时整体向好，因此救市的效果仍需等待时间来验证。对于甚嚣尘上的“地产落幕论”，我们认为不论发达国家还是我国，房地产一直是国民经济的重要支柱之一（我们房地产占GDP比重为7%左右，国外发达国家房地产占GDP比重约12%左右），我国城镇化率（二十大政府工作报告数据显示为64.7%）与主要经济体（城镇化率普遍在80%以上）相比还有较大的差距，我国仍存在农村人口向城镇转移的空间；人均住房面积也有较大提升空间，因此当下无需过度担忧“地产落幕论”。
但是，也不得不承认房地产行业已经步入新阶段，传统的经济增长循环模式将难以为继。今后房企数量减少，房企总负债率大幅下降，房企经营模式转变是大的趋势；房地产业开发总量降低，控制好房地产投资占城市固定投资的比例，管控楼面地价及溢价率、管控居民购房按揭杠杆，行业向高质量转型，推动住房双轨制体系建设等也都是未来的主要监管方向。来源：西政资本，本文已获作者授权，对此表示感谢。
c7.七种公司永远…
▶这七种公司永远做不大：
1、格局小的企业
▶1999年2月，牛根生对孙先红说：我给你100万的宣传费，对谁也不要说。先红问：为什么不能说？牛说：现在总共筹到300万，拿出100万做广告，我怕大家知道后接受不了。我就要一个效果：一夜之间，让呼市人都知道。于是1999年4月1日早上，一觉醒来，人们突然发现道路两旁冒出了一溜溜的红色路牌广告，上面高书金色大字：蒙牛乳业，创内蒙古乳业第二品牌！
但在现实中，许多老板肩上扛着品牌大旗心里打着小算盘，乐于小打小闹，希望以小的投入来获得大的回报，从没想过以大的投入来换取更大的回报。这实际上就是一种格局。格局小的老板，想的永远是自己，希望从一颗鸡蛋中吃出黄金；而格局大的老板，则能着眼于未来，在大环境中定义自己的事业。
2、心态小的企业
▶俗话说：善弈者谋势，不善弈者谋子。
许多企业之所以做不大，就在于只谋子不谋势。谋势就是定战略，有了战略，路再长，总有一天会走到；没有战略，走得越猛，死得越早。置战略需求于不顾，希望用1分钱换来100元的效果的主，很难走出穷的境界，因为占便宜本身就代表没有境界。死抠一城一池，是活三年的企业，因为它不抬头看天。东一榔头西一棒子的，是活三月的企业，因为它不低头看地。不看天，山雨欲来浑然不觉，要被洪水淹死；不看地，夜半悬崖大步流星，要被群山淹没。
3、短视的企业
▶立竿见影、刀下见菜，是大多数老板的想法，当然这也没有错，因为解决目前的生存问题是第一位的。但是，生存问题属于战术问题，而发展问题属于战略问题，解决生存问题必须刀下见菜，但要搞定发展问题则需要细水长流最后水到渠成。现实中，很多老板都有短视心态，以为整一个亮点马上就能换回巨大的效益，于是一个活动搞下去或一期广告投下去看到没什么效果就马上停止。
其实这种想法并不正确，因为品牌对于企业而言是一个长期工程和系统工程，既要有独特的个性，又需要系统的提炼及提升；对于客户而言，品牌又是一种认知识别和体验识别，他们需要你能记住你的特别理由，因此也就需要你在诉求点上要坚持深入。
4、缺外脑的企业
▶曾有人说过这样一句话：在中国，资源第一位，机遇第二位，能力第三位，学历第四位，不少老板比别人做得成功，就在于他所拥有的社会资源为他创造了部分条件。而很多老板之所以做不大，原因就在于他缺少足够的社会资源，单打独斗当然也就孤掌难鸣。说到社会资源，很多人都会想到领导支持这个词语，其实这并不全面，向领导、职能部门传递企业的正面信息，获得政策范围内的支持，这只属于整合营销传播的一个方面。
除了官方资源以外，能帮你快速解决一定融资困难的亲友资源，能为你迅速带来人才的人力推介资源，能为你出谋划策充当参谋的智力资源、信息资源等等，这些资源都会对你的发展壮大起着重要的作用。这些都是企业的外脑。想想看，那些做得成功的大企业，又有多少企业没有外脑、没有顾问呢？
5、缺内脑的企业
▶一个好汉三个帮，如果没有一批能征善战的下属为你冲锋陷阵，老板再厉害，也难以成事。许多企业就面临这样的问题：优秀的人招不来，有出息的人留不住，剩下的看谁谁不顺眼，为什么会这样呢？员工愿不愿加盟公司、能加盟多久，与薪酬福利、团队氛围、学习提升、办事机制，成就感，归属感、生活现状等各种因素紧密相连。
目前，大多数的企业，薪酬福利都差不多，关键问题是：老板只看重行政管理与业绩，只关注你今天卖了多少、有没有迟到早退，至于思想管理、技能管理、状态管理与团队氛围管理，老板根本就没有这个意识，最后员工技能得不到提升，思想得不到引导，越干越没劲，只好走人了事。管理的表面化，最终导致员工素质同质化，做不大也就在情理之中了。
6、用金扁担挑粪的企业
▶从前有个小伙子，祖辈都是菜农。小伙子每天挑粪去菜地浇菜，从小习惯了这年复一年的活。一天，他去菜地的路上在一棵大树下歇脚，坐在挑粪扁担上，远眺村里大财主的那幢豪华楼房，心里突然有个梦想﹕有一天我要是像他那么有钱，我一定要打一副用金子做成的扁担挑粪。
用金扁担挑粪虽然有了财富有了金子，但是挑粪的思维还是没有改变，因为他已经习惯了那种操作手法。所以，很多企业看到别人有了驰名商标就马上去申请一个驰名商标，看到别人开了一个自助火锅生意不错，于是就立马也开一个。有了这些金蛋蛋以后，马上把它做成一根金扁担挑着以前的大便继续前进。
7、需要预约的企业
▶中国的小老板令人感动和尊敬，在我看来，哪怕是开小饭馆的小老板，也功德无量，令人尊敬，因为他们为社会提供了更多的就业岗位，贡献了更多的税收，开发了更多的技术。他们多数才华横溢、精明能干、出身草根、白手起家，其赤手空拳打天下的勇气让人佩服。他们在资金与技术贫瘠的土壤中扎根，在不利政策环境中破土，在外资、合资品牌丛林中成长，生命的顽强与坚韧让人感慨与惊叹。他们热情而富有理想，为了实现百年老店的梦想，很多人起得比鸡还要早，睡得比狗还要晚。企业最大的瓶颈是资金！
然而，在你没有实力之前要想获得金融支持，干过企业的人都深有体会，最缺德的机构莫过于银行，他们向来都是雨天收伞！在尊敬与感动之余，又难免有点儿心酸与不安。因为很多小老板都患上了这样的毛病：事业不大架子大、老板不大脾气大，自以为是，傲气十足，结果很多的机会就在这种需要预约的情况下丧失了。
▶十种做不大的老板
第一种：没有大梦想的老板
▶不想做出大成就的老板，安于现状，对竞争没有充分的认识，对机会不敏感。商界往往是大野心的老板做成了大公司，安于现状的老板最后不得不因业绩不良而关门或换行。
第二种：没有创业规划的老板
▶这种老板不善于对自己的事业做中长期规划，往往在经营中浪费很多的资源，或者让人才流失，或者让资源闲置，所以他们的经营成本很高。
第三种：不重视人才的老板
▶对任何公司而言，人才比资金比资产都重要，有了人才才可以做想做的事，没有人才一切免谈。老板最能干的公司往往都做不大，老板不太能干的公司，往往能做得很大。刘邦和项羽就是最好的例子，刘邦不能干，所以他重用萧、韩、张三杰，项羽很能干，所以手下能人都留不住，都跑到刘邦那去了。
第四种：完全自己摸索，从不向明师请教的老板
▶完全自己摸索的老板，在经营中就会要用很多的失败做代价，走了很多的弯路。从而造成要么信心不足，要么资源被浪费后没有创业资金，要么就是视野很小，看不到机会和危机。善于向明师请教的人，总可以少走一些弯路。因为他站在别人的肩膀上，所以能看得更远！
第五种：观念保守思维不开放的老板
▶看看中国发展的轨迹，越是开放的地方，越是发展得快，越是观念落后的地方，越是贫穷。思维不开放的老板，总是自己拒绝了很多的发展机会！
第六种：恃己之能从不学习的老板
▶经常参加各种培训的老板，都是一些取得成就的老板；从不参加培训的老板，肯定公司业绩不良。为什么？不学习观念就要落后，思维就要保守。
第七种：畏首畏尾顾虑太多的老板
▶风险与机会是均等的，从不敢冒险的老板，肯定是要失去很多机会的。世界上的两大公司，都是在风险的浪尖上走过来的。果敢的企业家总是这样想“万一我不做万一我不投资丧失了机会怎么办”，他们想的是“万一成功了”；有些老板总是这样想“万一我做了万一我投资了失败了怎么办”，他们想的是“万一失败了”，所以不做就没有失败，但更没有机会成功！
第八种：心思太细专做小事的老板
▶把时间都花在小事上的老板，根本就没有时间来考虑公司发展的大事。有些老板，充其量只是自己的业务员，因为他的主要精力都用在跑业务上；有些老板是救火队员，哪里有问题就上哪里，却从不考虑如何才能不出问题。这些老板都很累，业绩却不良；反过来看，那些只专注于公司发展大事的老板，把小事放心地交给员工做，员工既有了用武之地，就会长期留下来，老板自己反而很轻松。
第九种：埋头经营从不做宣传的老板
▶营销就是做广告，越是多做广告越是会做宣传的老板，公司就会发展得快，业务就会做得多，连少林寺都要用宣传来推广自己，否则它哪有那么多的香客和门徒？埋头经营的老板还在满足自己的客户量还可以的时候，却不知已经有人做宣传占领了更大的市场份额！
第十种：贪图小利不讲诚信的老板
▶讲诚信是需要付出代价的，往往代价很高；但往往也因此带来了自己长期发展的各种机会；不讲诚信，看似代价很低，暂时占了很多便宜，却不知付出的代价更高，丧失了更多的发展机会。做了很多年还没有发展起来的老板，肯定遵守诚信不够！
新冠疫情席卷全球！2022年突如其来的俄乌战争，进一步加剧了全球经济动荡！出口受阻，市场疲软，回款周期延长，竞争加剧，内耗失血……众多中小企业面临着巨大的挑战与压力！
百年未有之大变局，中小企业该如何应对！
2008年10月，在日本京瓷公司总部，44岁的马云前去拜访了76岁的日本经营之圣稻盛和夫，马云表示稻盛和夫的阿米巴经营模式让他受益匪浅，并深深地影响了他。
2013年1月，马云决定把阿里巴巴集团拆分为25个事业部，如天猫事业部、阿里云事业部、聚划算事业部等，每个事业部独立经营。这个想法与阿米巴经营模式如出一辙，就是将阿里巴巴划分成各个阿米巴组织，每个阿米巴都有一个负责人来带领其经营，发挥全员的潜力。通过经营权利的下放，也开始培养了员工的经营意识，挖掘员工的经营潜力，快速地培养了一批人才。
通过事业部组织的独立运营，每个事业部都可以独立应对激烈的外部市场竞争。当遇到销售寒冬时，各个事业部必然会充分发挥主观能动性做出应对措施，此外各个事业部之间也存在内部竞争，互相促进，这样不仅可以为阿里带来新的经营思维，也使得阿里内部充满了活力。
其实不仅仅是马云，像海尔的张瑞敏，TCL的李东生等知名企业家都有跟稻盛和夫请教过企业的经营模式。
那么到底为什么要实施阿米巴经营呢？能带来什么好处呢？
在谈这个话题之前，先思考一个问题，作为一家企业，我们生存首先就是要获取利润，且有持续获取高利润的能力，这样企业才能做大做强！
那么我们的利润是从哪里来的？
从外面的市场中获取，而现在市场竞争越来越大，随着原材料的上升，人工成本上升，市场压力越来越大，面临着这些市场压力，由谁来承受？ 大部分情况下，压力是由营销部门和老板来承受的，当然了，更多的重担是压迫在老板的肩膀上，如果不能将这种压力分担到全体员工身上，那么后果可想而知。
事实上，我们员工只想着从公司内部赚钱，而不是到市场上帮助企业赚钱，这样就是形成了少数人的经营者在承受市场的经营压力，而大部分员工是没有经营压力的，对外部市场的压力是不敏感的，或者说是没有感觉的，只要按部就班的完成上司规定的公司，那就可以了，做一天和尚撞一天钟。
这就像一个火车头拉着一节节的车厢，只有老板有动力，车厢越多，车就跑得越慢，所以，你感觉会越来越累，虽然累，但是企业的发展也不尽如人意，利润降低，甚至出现了亏损，老板虽然在企业实施了很多手段，但是效果确实微乎其微，不起波澜，所以，我们就想是否有一种能传递外部压力到企业的一种经营模式，将每一个车厢变成一个个的动力源，带动企业发展。
公司内部要积极的想方法来应对这种压力，将原本只是有动力的火车车头变成各个车厢都是一个个的动力源，如果才能做到这一点呢：让每一个员工都能站在公司的角度上，老板的角度上去获取利润，所以，我们的理念+算盘的阿米巴经营模式应运而生。
阿米巴经营与传统管理的区别
从传统的直线型组织机构到职能型组织机构，从事业部制的利润中心、成本中心到自主经营体，阿米巴正是这样一种划小单位、细分组织机构，实现全员经营的创新组织模式。在阿米巴组织模式下，公司被分成多个独立经营的阿米巴，以客户为中心，按照事业发展的状况自由地分割、整合、增值、灵活运行。
阿米巴经营的神奇魅力能为企业带来什么效果？
1、使经营哲学渗透全企业、全员工，使“敬天爱人，利他之心”文化渗入人心；
2、使全体员工从“被动管理”到“主动经营”，全力以赴为企业发展；
3、使员工明确人生意义，事业意义，付出不亚于任何人努力，积极向上，乐观态度；
4、将企业划分为一个个小的经营利润中心，高利润发展，遇到任何危机不亏本，不动乱；
5、引入独立经营，独立核算和内部市场化交易机制，让每一个一线员工成为经营的主角；
6、使企业量化分权，培养经营人才，掌控授权的风险。变成“老板思维”和“行动力的经营者”；
7、真正让企业实现“销售额最大化、经费最小化”，从而构建“人人都是经营者”的幸福型企业；
8、通过经营会计，将经营的实际状况看清、看透、看系统，同时用组织管理业绩，评价员工贡献，并循环改善。每日一核算，当天出报表。
如今，阿米巴模式的中国化，正在为无数的中国企业开辟道路，成为缔造中国百年企业的一块重要基石。
而太多企业老板忙碌，有心而无力学习。为了帮助更多企业家朋友在经营企业过程中少走弯路，传授企业新思维与新方法，让企业永远前行！
商标与logo有何…
商标是否就是logo?商标与logo有何区别?
什么是商标?
商标是识别某商品、服务或与其相关具体个人或企业的显著标志。在商业领域而言，商标包括文字、图形、字母、数字、三维标志和颜色组合，以及上述要素的组合，均可作为商标申请注册。经国家工商总局商标局核准注册的商标为“注册商标”，受法律保护。
什么是logo?
logo是徽标或者商标的外语缩写，是logotype的缩写，是表明事物特征的记号。logo是人们在长期生活和实践中形成的一种视觉化信息表达方式，具有简洁、明确、一目了然的视觉传递效果。通过形象的Logo可以让消费者记住公司主体和品牌文化，更多的体现为企业的形象，起到对其拥有公司的识别和推广作用。
商标与logo在法律上有什么区别?
1、权利归属不同。logo的设计者和所有人很可能不是同一个人，普通公司都要委托设计者来设计logo，那么Logo作为委托作品，其著作权的归属有两种情况，约定归委托人所有，或者没有约定，那么就归设计者所有而商标只属于商标权人所有，这是知识产权范畴。
2、权利的取得不同。logo作为美术作品不用注册登记，创作完成即自动获得著作权，而商标必须经过国家相应机关注册才能取得商标权。
3、受保护的期限不同。logo作为美术作品受保护的期限一般是50年，而商标可以无限期的续展，受保护的时间是无限的。
4、保护的法律不同。logo受《著作权法》保护，商标受《商标法》保护。Logo可以注册为商标，那么这个商标logo和同时受《著作权法》和《商标法》保护，这意味着logo和商标受保护范围是不同的，logo的保护范围不如商标广。如果被侵权受保护的力度也不同，当然对商标的保护力度比著作权大。这里还将引发其他一个问题，如果logo的著作权属于设计者，那么如果logo被侵权，实际损害了logo所有人的利益，但是只有设计者才有权起诉。而商标所有权人可以直接以自己的名义起诉侵权。
个人该如何注册商标?与企业注册商标有何不同?
对于注册商标，有些人存在着误解。前段时间，一位打电话咨询小编问了这么一个问题：是不是只有企业才能注册商标?个人可不可以注册商标呢?针对该客户提出的问题，小编在此统一的解答一下：
是不是只要企业才能注册商标?
这个当然不是。
个人可不可以注册商标呢?
个人可以注册商标。
个人该如何注册商标?
1、在中国，国家商标局对个人注册商标的，在07年初作了限制，中国大陆地区的个人如果要注册商标，除了要提交个人身证复印件外还需要提交以该个人为个体工商户的负责人的营业执照复印件，作为证明文件。港澳台和国外的个人不受此条件的限制。
2、个人申请商标需要准备常用的商标图片，填写申请书。向商标局提交申请，商标局在收到申请文件一个月左右受理并发受理通知书。3-4个月后可以在商标局的网站上查询到所提交的申请的详细情况。
3、商标的实质审查，在商标申请受理后12-18个月中，商标局对所提交的商标申请进行审查，即查看在先注册信息中是否有相同或者近的在先注册商标存在。
4、如果审查时，在相同或者近似的商品或服务上，发现存在有相同或者近的在先注册商标存在，即将驳回本次申请，如果申请人不服，可以向商标评审委员会提出商标复审。
5、如果审查时，在相同或者近似的商品或服务上，没有发现有相同或者近的在先注册商标信息，进入初步审定公告，公告期为三个月。
6、在公告期内有他人或者公司认为本次的申请对其商标的权利有冲突，可以提出商标异议，被异议商标注册申请人应当就所提出异议的理由进行答辩，以利于商标异议裁定。
7、公告期内没有被提出异议，公告结束日即为商标核准注册日，商标局将在两个月内发出商标注册证书。
个人注册商标与企业注册商标有何不同?
1、个人名义提出申请，需出示个人的身份证个体户营业执照的复印件。
2、企业需出示企业《营业执照》副本及提供经发证机关签章的《营业执照》复印件。盖有单位公章及个人签字的填写完整的商标注册申请书。
企业全流程管理10…
正确的做事和做正确的事同样重要。通常来说，正确的做事是流程问题，做正确的事是战略问题。战略通常是一个动态的过程，从设计到实施再到评价，包含三个不可分割的完整组成部分，这样一个战略实施的过程本质上就是一个流程问题。所以，不管战略也好还是流程也罢，两者本质上不仅并不矛盾，而且同样重要。
当我们客观审视企业的工作时，无论是高级管理者，还是普通员工，都在将大量的时间和精力放在如何正确的做事上，而一旦企业处于战略实施状态时，组织的整个大的动作又都是在全力构建这样一个宏伟工程。如今，我更愿意站在一个战略实施的高度去看待流程的问题。根据十年的咨询经验，我系统总结了企业进行全流程管理的十个完整步骤，旨在帮助管理者找到一条实现流程管理的有效途径，把握好其中的关键点，从而将流程管理对提升企业管理的价值最大化。
一、识别环境
环境是实施企业全流程管理的一个基本前提，包括内外两个方面。通过对环境因素的分析，我们可以制定相应的流程管理策略。
主要的内部环境因素包括，公司战略、业务结构、组织结构、岗位配置、规章制度、表单报表、信息化程度、管理文化、团队成熟度等等。在一个企业里，如果这些因素没有清晰的标准，或者模凌两可似是而非，则存在一个流程驱动内部因素规范升级的过程，如果这些因素有章可循，那么流程管理的基础工作就会比较扎实，起点也会比较高。
主要的外部因素包括，宏观环境、行业环境、政策监管、技术进步、市场环境、市场驱动、替代、供应商、竞争对手、客户需求等等。对于一个企业来说，上述这些因素如果对企业发展造成的挑战较大或较突出，则存在一个改变组织或业务模式，以适应外部环境的过程，流程管理可以结合组织或业务模式的调整进行，不必全面展开。如果上述因素短期内对企业造成的影响有限或挑战不大，企业完全有能力接受这些挑战，流程管理就可以更全面一些，至少通过理顺流程提高客户满意度，化解内部冲突，提高员工满意度等方面做出实质性改善。
二、明确目标
任何管理工作都是为特定目标和特定对象服务的，流程管理也不例外。
简单讲，流程管理的目标有两个，一个是提高组织运行效率，另一个则是加强组织控制力。这两个目标在实际执行上也并不矛盾，不能因为强调效率而失去控制权，同样也不能因为一味强调控制而影响效率，企业这个组织体正是在这种看似矛盾的激励和约束框架中不断发展和进步的。
流程的服务对象可以是针对不同的管理层级，比如高层、中层和基层，也可能针对某个部门或系统，比如财务部门、人力资源部门、营销系统等。服务对象的不同，决定了流程层次划分的展开程度，比如服务对象是高层，则流程细分到二级即可，服务对象是中层，则流程一般需要细化到三级或四级，针对某个部门或系统的流程层次甚至会细化到五级、六级甚至更多。这里需要强调的一点是，流程管理并不是越细越好。众所周知，管理是有成本的，任何的管理动作都会不同程度的涉及到公司的成本开支，这也会大大影响流程管理工作的深化程度。
近些年来，我们发现，在管理实践中大多数的流程管理工作的目标都会跟战略、集团管控、信息化、内部控制系统、风险管理等管理主题结合起来。脱胎于内控和风险管理的流程管理体系，在脉络上更加清晰和完善，无论是在流程结构、流程表达、涉及制度和表单等方面，都更有利于企业的理解、接受、推动和实施，更何况这套流程体系（控制活动）本身就是为财务报表的准确性提供服务，同时还兼顾了资产安全性、决策有效性、活动合规性等多个方面，体系在业内的实践效果明显要优于其他体系。
基于全流程管理对于流程体系建设要求的严谨性、系统性、先进性和科学性，所以在这里我们优先推荐基于内控或风险管理的流程管理体系，但在应用上需要结合流程管理自身的特点加以修正。
三、确立理念
流程管理与职能管理最大的区别就在理念上。
流程管理意味着要建立服务客户的理念，而职能管理更多强调的是等级和规则。这是管理的一般规律，不管你怎么去强调服务的功能，只要你的组织是职能制的组织，你就脱离不了这个一般规律。然而，流程管理却不同，流程管理倡导组织的扁平化，尤其是在微信、微博、移动通信等新型沟通工具推出以后，组织的扁平化在技术上已没有任何障碍，每一个流程都可以是一个小生态，每一个流程都可以是一个自组织，生产力和生产关系就这样在一个个活动的沟通协调的细节中发挥着相得益彰的作用。
服务客户的理念有两层含义，一是服务外部客户，也就是采购我们产品和服务的那批人，这好理解，也天经地义，毕竟客户是上帝。而另一个则是服务内部客户，也就是需要我们提供支持和输出成果的那批人，无论你等级高低，你都要像服务外部客户那样，精心细致的服务好你下一个环节的每个人，因为他们也是你的客户，你提供活动的效率和效果，会直接影响到下一个环节的效率和效果，你的一个漫不经心或别有用心都会造成下一个环节的拖沓或失效。
四、搭建架构
搭建流程架构和设计流程目录是一个系统工程。
这个阶段的工作是如此重要，因为它是整个流程体系的顶层设计，设计好了流程大厦就会美丽动人，设计不好流程大厦虽然不会轻易轰然倒塌，但也同样会因为丑陋而让管理层和参与者失去兴趣。
一个涵盖全流程的流程架构包含三个方面，服务三个领域：第一个方面是战略发展类流程，主要服务于公司董事会和社会，第二个方面是核心业务类流程，主要服务市场和客户，第三个方面是经营管理流程，主要服务于核心业务和经营层。三大类流程相互配合，共同促进了公司的形成和业务的发展，他们是公司的神经血脉，在公司内静静流淌，支配着各个功能主体的运动，使得公司这个法人像一个自然人一样矗立于世间而不倒。
在上述全流程架构的基础上梳理和设计流程目录就显得比较容易。这其中的一条重要经验是，虽然流程架构和流程目录拥有通用性的一般格式，但是在实际应用中，还是要尽可能的与企业特点和行业特征有机结合起来，尤其是核心业务层面，更多要以业内人员熟悉的方式和规则进行命名，这样设计出来的流程目录才更容易被理解和接受，才更具生命力。
五、描述现状
流程架构和流程目录确定完成后，接下来的工作就是细致入微的了解各个流程系统的实际运行状态。
简单来理解，流程就是什么人依据什么前提，输入什么资源，提供什么活动，以及输出什么成果的连续过程，并通过系列活动组合，实现特定管理目标。根据我们的了解，目前企业进行流程现状描述的方式主要有四种，模板式、资料式、访谈式、问卷式。模板式和资料式有些闭门造车的嫌疑，我们这里暂不讨论，此处我们重点推荐访谈式和问卷式。
六、透视流程
简单理解，流程透视就是画流程图，就是让那些看不见摸不着的业务过程显性化。
绘制流程图的方式也有很多种，主要是OFFICE软件和流程专用软件，目前广为接受或者实现效果比较理想的方式就是VISIO工具。
流程图绘制的基本技巧如下所述：
从一个高层次的流程开始，如有必要，到下一层次的流程，弄清流程间的关系。
确定每个流程的开始和结束（保持重点）。
为每一项活动标明负责的岗位。
确定关键输入和输出（表单、文件等文档）。
采用标准的流程图符号。
在过程中或在每一子流程的结束确认流程和技术改进机会。
详细程度应达到足以识别无效率的活动。
七、聚焦重点
如果范范的去做一些撒胡椒的事，管理是很难抓住重点的，流程管理也是这样。
即使是进行全流程管理，也要在过程中明确一些管理的侧重点，并且在过程中不断检验，提出更有价值的管理层议题，甚至董事会议题。很显然，一些问题在日常的讨论和沟通中就解决掉了，而一些问题必须交给公司的管理层决议，而那些提交给公司管理层甚至董事会决议的事项恰恰就是我们聚焦的重点。
在推进流程管理工作过程中，我们经常与管理层探讨这样一个主题，我们的工作重点是要淡化画流程图，而是应该把更多精力放到审视业务现状，改进管理措施，提高管理效率和实施效果上来，从而将短期内影响工作效率的环节有效提炼出来，非常有利的促进了在机制上研究和制定各项管理改进措施。
八、优化流程
科班理解流程优化的方法很多。我所理解的流程优化至少包含三层含义。
第一层就是规范化，就是把以往那些存在于口头上的活动组合加以规范和显性化，为这类活动找到公司内部的法定依据。
第二层是表单化或者成果化，无论是一个活动步骤，还是一个完整流程，都必须有输入有输出，并且通过不断提高输出标准，从而逐步提高业务能力和水平。
第三层是信息化，在这个注重数据活动的时代，我们的各项管理工作在有条件的前提下，要尽可能的积累数据，并通过数据分析做出改善管理工作的实际动作。这似乎也有通过大数据实现企业管理的影子，虽然大数据究竟对企业管理和业务模式到底能起到什么样的决定性改善，我们还不得而知，但这并不应该成为我们企业组织拥抱大数据的制约，我们完全可以从点滴做起，当大数据与企业管理真正结合之际，我们才不至于因为完全没有准备而彻底失去节奏。
九、发布手册
做管理不是搞时尚，而是要能够落地和持续。
新的流程确定出来以后，需要进一步明确流程负责人，如果管理变革推动力度大的话，甚至可以直接改变管理当局的层级结构，而用流程负责人加以取代传统的职能层级，任命一批流程经理或者流程总监，从而强化流程管理的地位和价值。
企业的一把手和管理层需要召开流程发布大会，正式颁布新的流程手册。新流程手册的颁布意味着流程设计工作的基本结束，而标志着流程实施工作才刚刚开始。
为了保证初期文件的动态调整，一般会推出半年到一年时间的试运行，在试运行期间，所有的文件都可以进行调整，但前提是问题导向和业务导向，而禁止针对文件本身。
十、塑造文化
企业引进任何的管理方法或工具，对于内部人员来讲都是新事物，如果想落地生根，必须与公司文化有机结合起来。
企业确定启动流程管理工作的伊始，就标志着流程这个工具，这种思想方法，开始在企业这个组织机体内进行根植，植入的好就会生根发芽，植入的不好同样也会枯萎死亡。另外，我们提出流程与文化的结合，并不意味着对使命愿景价值观的根本动摇，而是要让流程的思想、方法、政策等融入管理实际工作当中去。
甚至，更直接的做法是，当企业管理中遇到任何问题，管理层都会提议用流程的思想对问题进行梳理，并且通过流程优化的方式方法对问题加以系统解决。这其中，我们还可以进一步开发与流程管理相关的系列主题文化活动，当流程在公司内外上下成为茶余饭后的口头禅，相信流程对于改善管理的最终目的才算真正达到了。
孙正义看未来30年…
对于今后30年来讲，我认为现在是个很关键的时刻，尤其是在各位的人生当中。而且现在是一整个概念的转变，我们要包容这个概念的转变。我想先给大家看两张照片。
这是美国纽约的第五大道，左边那张是1900年的，你看到一辆汽车，和九十九匹马车。而右边的，同样的地方，13年后，你看到的是九十九辆车，和一匹马车。
发现了吗，仅仅过了13年，街道上，车辆取代了马匹。这就是一个概念的转变，而现在我们面临的时期，就是一个伟大的概念转变时期。这种伟大的概念转变，不是每年都发生的。而是一百年，少有的百年才会发生的转变。
那再看我们现在，2000年纽约的第五大道上还是一番车水马龙的情景。但到了2035年会发生什么？
2035年，自动驾驶汽车会取代过去的汽车，占领我们的街道。人工智能（AI），会取代人力，就像当初汽车取代马车一样。这就是一个，百年才会发生的转变。
好，让我们再来回顾一下历史：工业革命。
工业革命是一个过程，伟大的改变也是一个过程。但为什么工业革命会发生呢？因为他们：
因为这些企业家，他们带领了工业革命，因为企业家的精神造就了工业革命。所以改变世界只需要几个人，他们都是英雄，当时的英雄。
亨利福特的量产汽车工厂，将大量汽车带入我们生活。但汽车要大量使用，需要大量石油，于是洛克菲勒的企业供应了石油。
这两个人的结合，才会有汽车产业的雏形。
爱迪生的电力企业，让电走入千家万户，这世界没有电，还能运转吗？所以一个人的热情，足以改变世界。
J.P摩根，这人就更重要了，他为所有的企业提供大量的投资和贷款。正因为有了他的资金支持，大量推动革命的企业，才得以继续发展。
那接下来我们来看看，在1960年全世界最重要的公司。
第一名，汽车
第二名，石油
第三名，汽车
第四名，电力能源
第五名，钢铝
接下来的也都是石油公司。
换句话说，1960年全世界最大的公司基本上是两类：汽车和能源。在那个年代，投资这两类公司，你就投资了未来。
当年，美国64%的人是农民，在日本，90%的人是农民。而现在，美国的农民是2%。所以工作的定义也随着工业革命为之改变了。
当年很多人对于工作的定义，就是好好种地当农民。而现在98%的人，对于工作的定义，是工业和服务业，农业已经被改变掉了。
改变是持续进行的。而人类继工业革命后的下一步革命。毫无疑问的，是信息革命。再来看下一张图：
这是全球网络的流量，横坐标是年份。红色的线代表流量。从最早的1995年到2018年，网络的流量，增加了100万倍。我们再来看另一条蓝色的线。蓝色的线，表现的是23年来全球互联网公司的市场价值（市值）。
我们可以看到蓝色线和红色线，高度重合。网络的流量和网络公司的市值，完全成正比的等同暴增。这足以证明，过去这二三十年来，互联网是最大的投资趋势和发展方向。
各位，做投资必须要宏观看待问题。赚钱不难，赚钱真的不难，只要你有宏观概念。我告诉大家，我投资的公司，每年的净利润，是44%，而且还在不断成长。我更看重宏观，我只是个简单的人物，有一个简单的想法。这就是我简单的想法，投资宏观。
这张图，是1994年市值前十大的公司。
而今天，2019年市值十大的公司：微软、亚马逊、苹果、谷歌、脸书、阿里巴巴、腾讯，全都是网络公司。全世界市值十大的公司里，有七家是网络公司。
30年前，投资网络就行了，哪有那么复杂，你太复杂的话，反而赚不到钱。做事情简单化，去了解那个追根究底的原理。所以各位，不要太复杂。那下一个蓝海在哪里？未来30年，或者说30年后，世界排名前十大的公司都有哪些？各位不用想的太复杂。30年后，世界市值排名前十大的公司里，一定有大量的AI公司。
就像今天，排名十大的公司里，有7家是网络公司一样。未来，是AI的未来，是人工智能的未来。亚马逊、谷歌、阿里巴巴、腾讯，这些正在不断朝AI发展的网络公司，30年后还会不会有他们的身影？
人工智能（AI）将是人类历史上最大的革命。AI革命，将比过去的农业革命、工业革命，全都要来的更大更广泛。
各位，处理器的运算能力，记忆体的储存能力，互联网的传输能力，在这30年来，都成长了100万倍。30年来，成长的幅度是这样，那再过30年呢？
再过30年，再成长一百万倍。也就是说再过30年，AI将比现在再聪明一百万倍。
但我们人类30年后，会比现在聪明100万倍吗？显然不可能嘛。但是30年后的人工智能，就会比现在的人工智能，聪明100万倍。你别不信，电脑会超过人脑，AI智慧会超过人类的智慧。
上面这张图，人类正常的智商（IQ），都在100左右，罕见的天才爱因斯坦190，达芬奇205。那么请问，未来AI的智商，会是多少呢？
30年后，AI的智商将会是10000。你们有谁听过哪个人的智商是10000的？人不可能，但是“人工智能”可能。一万智商的AI，再天才的人都没法比。
当然人类与AI最大的差别不在智商，而在情感与创造。情感与创造是智商再高的AI都无法做到的。但未来在很多方面，AI都将比你，比我，都做得更好，或者说好得多。
这是必然发生的，而且AI最强的能力，其实是预测。将AI用在预测领域，前景非常好。很多AI预测的领域，都比人类好，尤其是精准预测。AI就是未来的精准预测水晶球。
接着我们再来看机器人的成长：
这些机器人不止是数量会成长，他们里面的AI也会随之大幅成长。而机器人并不一定就长得像个“机器人”，有时候一个盒子，一个智能音箱，也能发展一个“机器人”，来为人类提供全方位的服务。
未来你去麦当劳，都将是机器人点餐，麦当劳里不会有人。而且这些机器人都是高度智慧的，他们会对你进行，进行我上面说的，精准预测。当你走进这家店时，他就知道你的“大数据”，他就知道你想要的是什么。你是要咖啡还是热巧克力？或者你刚打完篮球，走进麦当劳，AI会直接给你冰冻饮料。
当然还有另一种更棒的情况是，当你坐进无人驾驶车里时，只要说一声去麦当劳。随后AI会帮你处理好一切，当你的车停在麦当劳窗口时，你的东西就已经送到了。
AI，并不是单个的个体，他是一个结合大数据的万物互联的整体系统。所以我可以很大胆的告诉大家：2040年之后，机器人的数量，将超过人类的人口数量。
如果有更多聪明的机器人，来帮助你们生产产品，就不必做工厂那些工人工作。只要做设计就好了，生产工作交给机器人来做。如果你们机器人使用效率够高，参与设计的人数够多，就能够在一定的领域取得领先优势。需要AI来帮助你们，需要超级智慧来帮助你们。这是一个非常强大的趋势。
接下来另一个趋势，物联网（IOT，Internet of Things）。
未来世界，一切的东西都是IOT，都是彼此相互连通，相互关联的。这样让处理的效率更高，更快速。但要达成这样的高效率生活，需要多少晶片来帮助你？需要多聪明的AI来帮助你？
未来不止是你和物品的沟通，物品和物品间也会相互沟通。是的，物品间的相互沟通也会在物联网的时代成为很普遍的事。物联网的市场，到了2035年，规模将比现在大1亿倍，那么你说，什么是未来？
未来在这里：
竖轴代表价值，横轴代表时间，底部的黄色，代表农业，其价值与时间的比例一目了然；灰色代表工业，紫色代表互联网，也就是我们正处的时代；而未来最有价值的东西，是属于蓝色的，是属于AI的。
各位，如果你是投资人的话，无论你手上是有十万、一百万，还是一亿、十亿，你要投资什么呢？你要投资未来。很简单的概念，一点也不复杂。
如果你投资一家公司，两家公司，你可能投资对了，也可能投资错了。但你投资的是趋势的话，你一定会赢的。投资趋势，比投资公司更重要。你或许会觉得我孙正义比其他人厉害，但并不是，我做的其实很简单：就是投资趋势。
所以我的软银公司，现在在干什么呢？主要做三件事：
1、主攻人工智能（AI）
2、投资独角兽公司
3、创造协同价值
当年我创建了软银，来投资马云的阿里巴巴，投资了雅虎，我是有获利，但我也犯了很多错。
我没有投资亚马逊，这是我的错啊，我一个很大的错。我曾经和杰夫贝佐斯，一对一，面对面的谈过。我出价一亿美元收购亚马逊30%的股份，但杰夫坚持1.3亿。就因为这3000万美元，我们没谈拢，我错过了亚马逊。今天亚马逊的市值是8700亿美元，30%的股份就是2600亿。我因为3000万美元，而错过了2600亿美元。我没有投资他，我犯了一个大错。但投资趋势，永远不会错。
所以我准备了1000亿美元，作为一个愿景基金，一个未来基金，去投资趋势，投资未来。
目前软银已投资的企业，其中也不乏中国企业：作业帮、瓜子、字节跳动、滴滴等。软银希望带给世界的，是AI的革命。而他们，就是引领AI革命的伟大企业家，他们正在改变世界。就如同上个世纪改变世界的企业家们一样，一场新的革命即将到来。
未来的自动驾驶汽车，安全高效，车祸大幅降低：
未来的世界，AI帮助我们解决疾病问题：
AI机器人参与的救援与救护行动，AI同样也可以做到陪伴与照护老人：
AI所提供的安全食物，让食物生产变得更安全，更可追溯：
AI所带给我们与众不同的快乐，智能算法将会知道你更喜欢哪种快乐：
AI不是要和人类竞争，AI是要帮助人类让生活变得更好更安全，这个就是未来的世界。软银，也致力于打造这样一个世界。
随着日益激烈的市场竞争，众多企业发展遇到瓶颈，市场份额逐渐被侵蚀，公司经营的弊端也逐渐显现，如何解决？
在这样的年代中，一个企业想要做大做强，除了提供优质的产品和完善的服务之外，还需要有一套成熟有效的经营模式，才能让企业获得更有效的发展。
通胀，还是通缩？
如果市场是自由的、水平的，通胀与通缩问题原本不会存在
贬值的一种经济现象，其表现为市场价格上涨，通常以CPI（消费者物价指数）作为衡量指标。理解通胀需要注意两点：
一是通胀是由货币超发引起的，表现为市场价格上涨，但是市场价格上涨不等于通胀。比如，因突发灾害导致粮食短缺引发物价上涨，这不被界定为通胀。
二是CPI只是反映通胀水平的一面“镜子”，而且是一面不完整的镜子。反映通胀的镜子，还包括资产价格、劳动力价格、公共用品价格等等。
货币超发引起房价、股价及资产类价格大涨，但物价没有大幅上涨，这也说明市场发生了通胀。所以，目前以CPI为核心的通胀指标未能真实地反映通胀水平。甚至，这种狭义的通胀指标，还导致了资产价格上涨。为什么？
央行以物价指数作为通胀率目标，相当于给商品市场设置了一条价格高压线，这引导货币更多地流向房地产、股市、虚拟货币等资产市场。这就造成两种糟糕的预期：一是实体经济低通胀预期促使央行进一步加大货币刺激（像当前的鲍威尔）；二是资产价格膨胀预期，吸引更多的资金进入。
如果市场是自由的、水平的，以上问题不会存在。因为随着资产价格膨胀、风险加剧，更多的货币会流向实体及消费市场。
但是，如果央行以控制物价为通胀目标，并且屡屡拯救房地产及金融市场，就会出现实体通缩、资产通胀的两极化问题：
货币在通胀高压线的驱使下流向资产市场，当资产价格出现风险时，央行又一次次救市。这就催生了道德风险，建立了资产价格只涨不敢跌的预期，更多的资金涌向投资周期短、流动性好的资产市场。资产价格上涨，富人财富增加，更多的资金进一步配置在资产市场上；中产购买刚需房，真实债务增加，房地产、金融等市场“外溢”出来的资金又回流到房地产；穷人真实财富缩水，消费趋于谨慎，消费市场进一步萎缩。整个社会的储蓄率上升，资金经由商业银行和投资银行，又流向资产市场。
当然，美国的货币市场的流动性比中国更大，资金容易流向家庭及消费市场。大疫之年货币超发，通胀预期也增加，美联储提前给市场做思想工作，放宽对通胀的容忍度。
所以，央行的以物价为核心的通胀目标以及干预政策（大央行主义），导致了资产通胀、实体通缩的二元局面。
现在提出的问题是：通胀指标是否应该涵盖资产价格，一篮子价格指数是否更真实地反映市场的通胀水平？
一篮子价格指数，涵盖物价、资产价格、劳动力价格、公共用品价格等，更能够反映真实的通胀水平。这是一面更真实的镜子。
这个做法有统计学意义，但没有经济学意义。为什么？
不论是CPI还是一篮子价格指数，作为通胀指标，都无助于央行制定更科学的货币政策。大央行主义的思路是，通过国家（央行）信用，为经济基本面兜底，建立“大而不倒”的商业银行体系，实施稳定的利率政策，以维持物价稳定和社会经济的基本盘稳定。CPI通胀指标的坏处是失真，其好处是更准确地反映物价水平，更有助于央行稳定物价。所以，CPI作为通胀指标，已是大央行主义最佳选择（当然也是糟糕的）。
如今时过境迁，经济基本面的风险早已从物价转移到资产泡沫，于是，央行试图将资产价格纳入目标加以控制。一篮子价格通胀指标更具真实性，一定程度上可以缓解资产通胀、实体通缩的两极化。但其坏处是对物价稳定不够灵敏，结果通胀率不高，但物价可能大涨（如调权重，则自欺欺人），对普通民众伤害更大。更严重的问题是，整个经济的市场价格被央行控制，趋于失灵状态。结果是，如我前面文章所说的“全球经济通往计划之路”。
所以，调整通胀目标，像“人丑怪镜子”。一篮子价格通胀目标是“正确地回答了错误的问题”。问题在“人丑”，而不是镜子。问题在大央行主义的计划干预，而不是具体的指标与目标。
这是货币制度的问题，更是经济学思想的问题。
二、底层双循环
接下来，我们沿着“资产通胀、实体通缩”的思路，分析中国经济通胀-通缩的基本格局。
银保监会主席郭树清近日发文指出：“目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’”。
房地产泡沫，只是通胀问题的一面镜子。它还有另一面镜子，那就是低制造（价格低、工资低、技术低）。
通常，随着常年大规模的出口，制造业快速增长，工人收入增加，外汇收入增加，消费力增强。这时要区分不同的汇率制度：如果是自由汇率制度，民众会增加商品进口，经常项目趋于平衡，生活水平和财富在不通胀或温和通胀中上升（优选）；如果是结汇制度，主要消费停留在国内市场，商品价格和制造业工人的工资也随之上涨——财富与通胀共同增加（次选）。
但是，以上两种情况，中国都没有发生。目前的情况接近于第二种，但不是物价、工人工资上涨，而是房价大规模上涨。当然，我并不是说中国的物价、工人工资没有上涨，只是这两者的涨幅远不如房价，也不如货币增长。十年前一个麦当劳麦辣鸡堡套餐15元，现在是29元，涨幅近一倍。而这十年，M2增长了近3倍；深圳住房均价上涨了4倍左右，其中南山区、福田区上涨幅度超过6倍。如果以实际价格来算，制造商品及劳务是“通缩”的。再与国际相比，中国北上深的房价比肩国际大都市，但是商品的价格与工人工资，与国际水平相去甚远。
这是为什么？
在货币、土地及金融制度的作用下，高房价与低制造存在逻辑关系。简单逻辑是，房价大幅上涨吸收了大量的家庭收入，削弱了消费市场，抑制了商品价格及工人工资上涨。
如果加上“外汇”这一维度，我们就会发现，中国高房价、低制造的通胀-通缩格局是一种内外“双循环”：
最开始大规模廉价劳动力制造了大量廉价商品，商品出口创造了巨额的外汇；央行通过结汇制度以外汇储备发行人民币，外汇很快成为人民币最大的“锚”；依托外汇占款发行的大量人民币进入房地产，房地产价格膨胀，反复吸收家庭财富，削弱了消费能力，商品价格和劳动力价格涨幅偏低；房地产泡沫出现，资本外流和人民币汇率下行压力增加，美元加大买入廉价商品，外汇市场稳定，中国出口创汇增加……
我有以下三组数据论证上面的内外“双循环”：
一、外汇占款。
1993年，中国央行的“外汇占款”占总资产的比例仅为10.5%。此后，伴随着外贸出口暴增，外汇占款持续攀升，到2013年12月，达到了峰值83.29%。
换言之，外汇是人民币第一大“锚”，我国基础货币的价值是由劳动工人的体力与创造支撑的。
依托外汇占款发行了大规模的人民币，可能引发国内通胀，但是物价并未大幅上扬。这些钱去哪儿了？
二、银行贷款。
2008年到2017年，工行、农行、中行、建行四大行累积投放信贷规模为252.76万亿，其中个人住房贷款为68.84万亿，占比27%，制造业贷款49.34万亿，占比为19%。再加上房企贷款，十年内四大行投向房地产的贷款规模总计达87.96万亿，占比34.8%。
从变化趋势来看，2012年，个人住房贷款历史性地取代制造业贷款，成为四大行贷款的第一大投放方向。
换言之，我国信贷货币的价值主要是由房地产及土地支撑的。尤其是自2012年以后，更多的货币投入到房地产中，而非制造业。
货币流向房地产加剧了“高房价、低制造”的趋势。高房价抬高了家庭负债，打击了家庭消费。据中国人民银行调查统计司的报告显示：在有负债的居民家庭中，76.8%的家庭有住房贷款，户均家庭住房贷款余额为38.9万元，占家庭总负债的比重为75.9%。
高房价抑制了国内消费市场，资金脱实向虚，制造业维持在低价格、低工资、低技术的水平。当房产泡沫加剧资本外流时，低制造又在外汇市场上形成对冲。
三、国际收支。
根据国家外汇管理局公布的国际收支初步数据，今年第三季度，经常项目顺差942亿美元，资本项目（含净误差与遗漏）逆差849亿美元（上季净流出911亿美元）。这组数据可以看出，中国的资本是外流的，但是商品出口大于进口，从4月至10月，出口连续正增长，支撑了汇率上涨。
通常，房地产泡沫增加，资金外流加大，外汇市场会承受巨大的压力。但是，中国大规模低廉的商品出口持续支撑了外汇市场。今年下半年，欧美国家疫情严重，生产受阻，供应能力被削弱，依赖于向中国进口，加上美元相对疲软，推动人民币持续升值。最近几十年，支撑中国人民币汇率的并不是资本项目，而是商品出口。
这就相当于：出口创汇为高房价兜底，高房价为出口创汇创造便利。
但是，这是一种市场扭曲。市场扭曲程度越大，越是积重难返，越是陷入被动。
假如（只是假如）更多的货币进入消费市场，物价上涨，制造的出口优势被削弱，结果可能导致：出口制造减少，工人工资反而下降；通货膨胀和资产泡沫双重冲击外汇市场。从这个角度来说，通货膨胀（物价上涨）是比房地产泡沫更可怕的存在。
是否有机会形成“更多的货币进入消费市场”这种假设？
当前，中国还有6亿人月可支配收入低于1000元，同时家庭杠杆率高，所以国民不高的收入、不足的消费、较高的杠杆、不完善的社保，无以支撑消费扩张，推动物价上涨。
房价全面下跌是否会挤出大量的货币进入消费市场？中国经济周期是房地产周期，如果房价全面下跌，市场预期趋于悲观，消费与投资更加谨慎，家庭收入减少，经济短期内更可能通缩而非通胀。
剩下似乎只有一个条件：超发货币，消费信贷扩张，引起物价上涨。但是，以当前对蚂蚁的监管态势，消费信贷趋于收敛。
不过，依然存在一种通胀风险，那就是货币的“锚”贬值。
上面我们讲到，外汇是中国央行最核心的资产。2013年12月外汇占款达到了峰值83.29%，之后持续下降到2019年的58.7%，下降接近25个百分点。
下降部分被什么资产替代？答案是“对其他存款性公司债权”，即央行对商业银行的债权。对其他存款性公司债权的比重在2014年只有6.4%，到2019年上涨至31.5%，增加了25个百分点，正好覆盖了外汇占款的降幅。
这说明什么？人民币对应的抵押资产正在从美元外汇（制造商品与劳务）转向缺乏实体支撑的金融票据。这是通货膨胀隐性风险。这种风险与国民收入无关，与消费市场膨胀无关，与资产价格跌落无关，直接由货币失锚（贬值）触发。如果触发，更可能是滞胀。
三、国际经济学
通常，通胀“掠夺”财富，通缩“清洗”财富。
如何摆脱这种风险？
中国经济存在一些二元结构，所有的二元结构都可以追溯到国内外二元结构这个问题上。目前高房价、低制造的通胀通缩二元结构，是国内外市场没有完全打通的结果。所以，需要在货币、银行、金融、土地等制度上形成内外一体的经济循环。
国际宏观经济学中有个三元悖论：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。
美国采取的是货币政策独立、汇率自由浮动和资本自由流动；中国香港采取的是固定汇率、资本自由流动和货币政策不完全独立；中国内地目前不完全符合“三元悖论”。
假设选择货币政策独立、汇率自由浮动和资本自由流动这种政策，国际资本对房价泡沫和通货膨胀将形成抑制。当国内房价上涨，风险出现时，资金加速外流，房价会自动回落。所以，国际市场给国内市场带来外溢性风险，也会对货币政策形成约束，平抑国内市场风险，起到“削峰填谷”的调节作用。这也符合蒙代尔-弗莱明模型。但是，国际市场仅仅起到约束作用，根本上还是要内部改革。
国际资本与土地制度。
中国香港是开放经济体，国际资金自由流动没能平抑其房价。为什么？问题在香港土地制度。香港的土地供给被垄断，供给规模小，渠道单一，更有助于国际资本爆炒。土地垄断制度叠加国际资本形成更加扭曲的房地产市场。
国际资本与汇率制度。
1988年，中国处于价格闯关的关键时期，美国经济学家弗里德曼正好来中国给出的建议是：放开外汇管制，有助于物价平稳。他还指出，外汇管制削弱了国家的对外竞争力。
什么样的汇率制度风险更低？固定汇率还是自由浮动汇率？
汇率制度与资本流动是相结合的。如果是固定汇率与资本自由流动的组合，资本流动有助于平抑内部通胀，但前提是这个国家具备足够的外汇与经济实力以维持固定汇率。如果是浮动汇率与资本自由流动的组合，资本流动有助于约束货币滥发（“世界货币”美元除外）。在这种制度下，个人持有外汇可以进口商品，可以对外投资，国际收支趋于平衡。如此，巨额的外汇不会转化为本币形成“外汇占款”的货币超发，可以避免类似于当年西班牙的“价格革命”，抑制通货膨胀和房地产泡沫。
国际资本与货币制度。
当今世界主要国家都奉行大央行主义，弗里德曼的货币主义本质上也是大央行主义，只是干预最少的大央行主义。弗里德曼试图使用国际资本、浮动汇率对货币政策形成约束。但是，弗氏忽略了货币的外部性（网络效应）。
为什么国际资本对美元滥发的抑制作用非常有限？因为美元是首屈一指的“世界货币”，对国际资本构成垄断。当然，对于普通国家来说，国际资本对货币政策构成约束。但是，这种约束也是扭曲的。普通国家只能跟随美元周期来实施宽松或紧缩政策，从而酝酿了周期性的国际外汇风险。
所以，国际资本自由流动与大央行主义的货币制度是冲突的，根本问题不在国际市场，而是大央行主义。
本质上，货币供应，是由个人（央行）和政策目标决定，还是市场（银行）与自由竞争决定？
大央行主义支持前者，试图通过科学的宏观指标来确定合理的货币供应及利率。凯恩斯主义试图根据货币流速的不同而匹配相应的货币供应量，以达成诸多宏观经济目标。弗里德曼把问题简化了，他拉出历史数据证明货币流速长期是稳定的，货币供应量起决定性作用。弗里德曼认为，通过控制货币供应量实现物价平稳，是货币政策的唯一目标。
凯氏、弗氏都是大央行主义，都强调人为控制货币供应，以实现宏观经济目标。其实，任何宏观经济指标，如CPI、GDP、PPI等，都不具有经济学意义，只有统计学意义。从经济学角度来看，宏观指标违背了方法论的个人主义，若用于价格调控，则破坏了经济规律与竞争规则。
大央行主义越是追求稳定，市场反而越不稳定，更可能爆发通胀、资产泡沫，亦或陷入低效的稳定。如果使用CPI作为目标调控货币，物价稳定但资产价格膨胀；如果一篮子价格作为目标调控货币，经济陷入长期低效。
当今世界应该废除大央行主义，采取另外一种思维构建货币框架。
在之前的《债务经济是“巨婴经济”》等文章中我讲过，重塑货币及银行制度，建立自由竞争的货币供给制度：央行作为公共机构只负责设定货币制度及履行监管职责，商业银行负责货币发行，让市场决定货币供给和利率。
首先，需要强调的是，央行对银行监管极为重要，但监管不涉及到货币的价格与供给。正如法与经济学家波斯纳所强调的：契约法不干涉交易价格与供给。央行与商业银行是契约关系，前者不能干涉利率及货币供应。
其次，央行重在建立货币制度，高价值的“锚”是货币稳定的基础，以此替代无休止的价格及供应干预。
什么才是好的“锚”？需要满足三个条件：由国际市场定价、价格稳定、流动性好。有些人提出采用国内资产，如基础设施、农村土地、生态资源，替代美元成为人民币的“锚”。不是不行，但必须符合以上三个条件。国内资产必须是证券化的，这样流动性才好，最关键的是经由国际市场定价，受到国际市场的认可。
所以，开放经济体反而不需要储备那么多的外汇，这种国家可以使用一些经由国家市场定价的优质资产作为本币的“锚”。非开放经济体需要储备大量的外汇，构建很宽的护城河。但这个护城河还未必保险。与大海联通的内陆河反而更平稳，而内陆湖容易堆积成“堰塞湖”。最近几年，25%的外汇占款被央行对商业银行的债权替代，是否可行？这其实是考验中国商业银行的实力。如果中国商业银行的实力在国际市场的自由竞争中受到认可，其价值被确认，自然没有问题。但是，如果商业银行的实力是个未知数，则会增加人民币的未知风险。
第三，货币的供应及价格交给商业银行。
很多人担心，商业银行追逐利润，是否会盲目性借贷，引发通胀和资产泡沫。
货币价格稳定等同于货币质量，避免通胀其实是为了确保货币质量稳定。在央行监管和自由竞争之下，央行不给商业银行兜底，商业银行要追逐利润目标，就必须控制风险，进而必须谨慎放贷，进而促使利率和货币供给稳定，最终维持高质量货币和低通胀水平。在这一制度中，商业银行自由竞争等同于高质量货币与低通胀水平。
最后，套用弗朗西斯·福山的一句话来结尾：大海啸时代的每一滴水，落到个人身上都是一座大山。
换言之，预言已久的“断崖”可能终于到来了。
当第一轮疫情援助计划在2020年夏天开始到期时，经济学家警告说，无论是仍然需要政府帮助的美国人，还是饱受疫情困扰、尚未准备好自力更生的经济，都在渐渐接近一处断崖。去年秋天，当国会坐视数以百万计的工人的失业救济金到期，以及今年1月，当有孩家庭的每月补贴结束时，经济学再次发出了这样的警告。
失去这些和其他项目，包括增强营养福利，让许多家庭感到痛苦。但对于整个经济而言，这样的断崖更像是路上的坑洼。消费者继续消费，部分原因是数万亿美元的政府援助让许多美国人至少建立了一个小的财务缓冲——正如约翰斯顿那样——部分原因是就业市场创纪录的复苏让工人的收入增加，帮助抵消了政府援助到期的损失。
现在，随着储蓄逐渐枯竭，消费者在物价上涨和利率上升的重压下挣扎，早期的裂痕开始显现——而且可能从现在开始扩大。
几个月来，工资增长一直落后于通货膨胀。疫情初期曾经下降的信用卡债正在上升，接近历史最高水平。信用局的数据显示，次级借款人（信用评分较低的人）拖欠汽车贷款的情况尤其严重。尽管失业率仍然很低，整体经济仍然强劲，但饥饿指标仍在上升。
“形势已经很严峻了，”巴纳德学院的经济学家伊丽莎白·安纳特说，她研究了疫情对低收入家庭的影响。“家庭的情况比几个月前糟糕得多。”
至少平均而言，低收入家庭在疫情头两年里的财务状况可以算非常好。尽管失去了数千万个工作岗位，数万亿美元的政府援助确保了2020年贫困人口的减少。2021年的新一轮援助，包括一项扩大的儿童家庭税收抵免带来的每月增收，导致儿童贫困和饥饿指标大幅下降。
然而，这些计划来自一个非常不同的经济时刻。在2020年——以及程度较轻的2021年——单一家庭的需求与更广泛的经济需求是一致的：刺激支票和其他形式的政府援助帮助失业工人及其家人避免被赶出住所，同时帮助企业避免破产，帮助房东避免丧失抵押品赎回权，帮助城市和州避免税收暴跌。
今天，这种一致性已经破裂。现在给人们钱可能会帮助他们支付账单，但由于企业已经无法生产足够的商品和雇用足够的工人，这也会增加需求，从而使通货膨胀恶化。
相反，美联储正试图通过提高利率来给经济降温，让贷款买房或扩张公司变得更加昂贵。疲软的商业活动将减缓招聘速度，导致工资增长放缓，并且很可能会导致更多裁员。它还可以让一年多以来因供应链混乱和劳动力短缺而受到限制的美国商品和服务赶上需求，抑制价格上涨。
美联储政策制定者认为，要让经济走上更可持续的道路，这样的战略是必要的。然而，尽管情况正变得更糟，通胀却可能需要一段时间才能放缓，而美联储官员自己认为，到今年年底通胀仍会上升。
“过渡将非常困难，”摩根士丹利全球首席经济学家、前美联储经济学家赛斯·卡彭特说。“至少从历史上看，即使在经济放缓之后，通胀也需要很长时间才能下降。”
通货膨胀给较贫穷的家庭带来的困难尤其严重，在应对价格上涨时，他们调整支出的灵活性较小。现在尤其如此，因为通货膨胀集中在租金、食品和燃料等基本类别上。
“这不应该是一个抽象的对话，”进步主义研究组织华盛顿公平增长中心的总裁兼首席执行官米歇尔·霍德尔说。“这对家庭来说是一个非常现实的负担，尤其是低收入家庭。人们正在艰难地选择削减哪方面的支出，而对于低收入家庭来说没有太多的回旋余地。”
许多进步派人士最初拒绝美联储加息的呼吁，认为强劲的劳动力市场——以及它赋予工人的难得的议价能力——使短暂的快速物价上涨值得承受。随着通货膨胀的恶化，这种情况已经开始转变。一些关注劳工问题的经济学家现在表示，美联储试图遏制它是正确的，但政府应该同时向最需要它的家庭提供支持。
“降低通货膨胀不一定要以儿童的饥饿为代价，”巴纳德的阿纳纳特说。
与此同时，共和党人指责拜登政府——尤其是民主党去年初通过的1.9万亿美元的《美国救援方案法》——导致通胀恶化。许多经济学家，其中包括民主党人，都认为支出确实至少推动了部分通货膨胀，这使得经济援助的政治更加令人担忧。
美国经济目前仍然强劲，但回落的初步迹象正在浮现。就业增长虽然很快，但正在放缓。仍处于低位的初请失业金人数已经有所回升。在一些禁令已经到期的城市，被赶出住所的人数正在增加。5月零售额下降。
“我们开始看到一些迹象表明，对某些人来说，好时光即将结束，”前财政部首席经济学家、现就职于哈佛大学的凯伦·戴南说。“会出现一些普遍的痛苦。”
富人通胀，穷人通缩：如何守住你的财富
任何一场危机，只要通过货币政策来救经济，最终造就的，是又一场富人的狂欢。
在高度不确定的环境里，货币总会沉淀到高度确定性的地方。
资本两极分化
今年因为疫情影响，全球经济遭遇巨大冲击，主流经济体纷纷加速投放货币，而投放的主要方式正是信贷。
这个时候，市场中那些能够获得足够多信贷的人和机构，便成了最大的受益者。
以美国为例，新冠疫情以来，美国富豪资产增加了1万亿美元。
美国亿万富翁们不仅对新冠“免疫”，还在疫情期间不断壮大，集体财富大增。这要归功于美国货币的洪水滔天。
货币政策最大的矛盾在于，货币持有者总是试图找到储值和沉淀，而管理者却总是希望减少货币沉淀，到该去的地方去。
货币、资本造成的两极化，也已经带来深刻的社会鸿沟。一边是每月为几千块钱忙碌奔波的底层，一边是每天巨款入账的富豪。
财政部原部长楼继伟，说得一针见血：
“很大程度上通货膨胀表现为资产价格的上涨，而没有表现为实物和服务的价格上涨。全球都是金融混业经营，然后货币政策放了水，放出流动性，给金融机构互加杠杆提供了巨大的空间，首先表现为金融资产价格的上涨，然后就是房地产价格上涨，再加上收入分配，这种情况下收入分配差距肯定扩大。没有多少钱能够进入金融市场的这些人，他们是受害者。”
贫富的分化与通胀密切相关，或者说对穷人来说是“通胀”，对富人来说是“通缩”。
所以你手里的钱，要怎样保值增值，仍然是绕不开的话题。
财富从穷人向富人转移
随着全球经济的下行和资产荒，低利率和负利率时代距我们已不再遥远。
富人由于更多配置股票、基金、房产、金交所等金融资产。财政和货币持续扩张，利率越低，利率越低，富人就越是喜欢借钱买资产。
富人资金越充足，投资就越多。富人用大量廉价的货币追涨金融资产，推动资产价格上涨，资本市场膨胀，从而使富人的财富膨胀。
低利率环境和资本市场的膨胀，让更多富人看到了致富机会，越来越多的富人将投资从实体经济向金融资产转移，推高了金融资产，形成资产泡沫。房地产价格上涨（高房价）、金融资产价格上涨。
穷人以持有现金为主，低利率环境下所获得的利息大大缩水。穷人买不起房或金融资产，从而被挤出了消费市场。再加上低利率导致资产流向资本市场，从而挤压了实体经济增长空间，产业逐渐空心化。
实体萎缩、失业降薪、过度消费，穷人的财富进一步通缩贬值。
如何实现低利率时代的保值增值？
成功的家庭资产配置可以帮助你在漫长的历史长河中拉开与别人的差距。
一是向富人学习，尽可能地持有资产，降低对劳动性收入和现金的依赖。
二是，尽量使资产配置多元化，分散投资规避风险，避免因单一资产造成的财富损失和增长局限。
另外要注意做好家庭资产配置，合理规划每部分的资产比例，做好长期保障、留足日常现金，避免过度消费从而掉入消费主义陷阱。
金融资产配置是家庭危机的减震器
疫情暴露了中国家庭资产配置的短板和缺陷。而成功的理财与资产配置可以实现复利，能为我们创造新的财富，让你拥有更多选择生活的权利。
穷人通缩，富人通胀
作者 | 清和 智本社社长
来源 | 智本社（ID：zhibenshe0-1）
李总近日在答记者问时说：“我们人均年收入是3万元人民币，但是有6亿人每个月的收入也就1000元。”
此话道出了中国最大的国情以及当前经济最为严峻的挑战。
当今世界，货币及财政持续扩张，贫富差距持续扩大——富人用廉价货币追涨金融资产，资本市场通胀，富人通胀（金融资产膨胀）；资本市场通胀挤压消费与实体投资，穷人有效需求不足，消费市场通缩，穷人通缩（实体萎缩，失业降薪，财富贬值）。
由此造成世界经济衰退、动荡、萧条，长期形成“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之局面。
本文继《真正的危机是货币泡沫》之后结合财政政策，以贫富差距为切入点，探索世界经济根问题之底层逻辑。
本文逻辑：
一、贫富差距：通货膨胀VS通货紧缩
二、美债悖论：功能财政VS平衡财政
三、底层逻辑：穷人通缩VS富人通胀
（正文7500字，阅读时间约30分钟，可先阅读再分享）
01
贫富差距
通货膨胀VS通货紧缩
通胀，还是通缩？
这个问题，可以带我们透视当前经济的症结。
今年一季度，新冠疫情打击了供给端，形成了一波物价上涨脉冲，1月和2月一度突破5%，构成短期滞胀。所幸，疫情在国内快速被控制，4月份逐渐复工复产，物资供应跟上，CPI回落到3.3%。
美国劳工部最新公布的数据显示，4月美国消费者价格指数持续下跌至0.8%，前一个月是-0.4%。这是自2008年12月以来的最大降幅，标志着CPI连续第二个月下滑。
于是，很多经济学家担心中国及全球经济正在进入通缩。
不少人感到奇怪，中国、美国、日本等全球主要国家，在2008年金融危机后发行了大规模的货币，为什么没有爆发通货膨胀？
疫情期间，美联储将联邦基金利率降到零，货币闸门大开。在过去的2.5个月中，美联储资产负债表扩大了3万亿美元，其规模升至7.03万亿美元。货币超发为何没有引发通胀，经济反而陷入通缩？
休谟、萨伊、穆勒、马歇尔、弗里德曼等经济学家都主张货币中性，即货币供应量增加定然导致价格上涨。
弗里德曼考察了美国历史上1867-1960期间货币供给与通货膨胀之间的关系，得出的结论是：“通货膨胀在任何时候，任何地方都是货币现象”。根据费雪方程式，国民收入水平和货币流速不变，货币供应量决定了价格水平，货币越多，价格越涨。
通胀是过多的货币追逐过少的商品。但是这里需厘清两个问题：
一、不管是弗里德曼的货币数量论还是费雪方程式都基于长期研究，货币流速在长期保持不变，但是短期内可能发生剧烈变化。
比如，今年3月份美股暴跌引发流动性危机，投资者纷纷“窖藏”美元，改变了美元的流速，导致全球资本市场美元奇缺。这就是凯恩斯所说的流动性陷阱。
于是，美联储通过量化宽松直接向资本市场补充美元，市场上出现了更多的货币。但短期来说，即使货币发行量增加，市场依然可能陷入通缩。
二、即使陷入通缩，也不能否定货币中性理论。
因为通胀或通缩通常以消费价格指数为标准，但消费价格指数不能反应整体价格水平。物价下跌，但是房价、股价可能上涨，这说明货币发行量增加推动了价格上涨。
3月份美联储救市以来，道琼斯指数触底反弹，从最低点的18591逐步收复失地，到5月27日已上涨到25548。纳斯达克指数更是V型反弹，从最低的6631拉升到5月27日的9412，距离暴跌之前的最高点9838近在咫尺。
可见，市场并非是水平的，过多的货币流入市场不一定会导致价格整体上涨；不同的货币传导机制及信贷投放方向，决定了局部价格的变化。
与休谟同期的经济学家、金融家理查德·坎蒂隆在其唯一的著作《商业性质概论》中提出货币流通的非均衡性：
货币增量并不会同一时间反应在所有的价格上，货币量增加会导致不同商品和要素价格涨幅程度不一致。货币增加对经济的影响，取决于货币注入的方式、渠道以及谁是新增货币的持有者。（《商业性质概论》，坎蒂隆）
这就是“坎蒂隆效应”。
比如说，过去十年，中国的广义货币增加了100多万亿。这100多万亿主要以信贷投放的方式流向房地产，于是过多的货币推动房价持续高涨。
同期，美国货币增发方式主要是量化宽松而非信贷扩张，美联储直接在债券市场上购买国债及住宅抵押债券，直接推动债市规模扩张及股票价格上涨。
是否可能出现波纹效应？
如果市场是平的，货币可以自由流通，定然会根据收益率、风险及效用而“随波逐流”。比如，信贷货币投放到房地产中，但当房价上涨到一定程度，有些投资者考虑风险可能会将资金配置在股票上，然后推动股票价格上涨。
但是，如果市场不是平的，或人为制造市场“洼地”、“高墙”，阻碍货币流通，货币难以得到充分配置，不仅不会出现“波纹效应”，还可能导致“冰火两重天”，即货币扩张导致通胀与通缩同时存在。
奥地利学派经济学家米塞斯提出，信贷扩张可能引发通货紧缩。在他看来，信贷如果向生产性领域扩张，很容易引起商品供给过剩，从而导致物价下降。这样，货币扩张带来的是通缩而非通胀。如果货币扩张长期向金融市场倾向，可能引发金融市场的通胀。
可见，量化宽松及信贷分配倾斜的问题（非市场化）很可能导致有效需求不足，引发经济衰退。
美国的信贷及金融市场发达，商业银行的信贷配给主要由价格决定，主要问题在美联储的基础货币投放上。
美联储垄断货币发行权，人为配置基础货币，人为主导基础货币的投放，造成了市场扭曲。
比如，2008年金融危机和今年3月份的股灾，商业银行考虑市场风险减少信贷发放，市场陷入流动性危机。美联储都直接跨过商业银行向市场主体提供贷款，同时直接在债券市场中购买国债和住房抵押贷款。美联储向金融市场输血，债券市场规模膨胀，股市反弹逆势上涨。
与金融市场上“纸醉金迷”相比，消费市场上资金有限，导致有效需求不足。从2008年到2014年，美联储持续扩表，担心市场陷入通缩。
与美国不同的是，中国的货币扩张主要依赖于信贷扩张。但是，因垄断性的国有商业银行及利率非市场化，信贷配给并非由价格决定，存在严重的市场扭曲和人为倾向。信贷分配倾斜是有效需求不足的主要原因。比如，信贷分配向房地产倾斜导致房价持续上涨，房价上涨挤出消费，导致有效需求不足，消费市场不旺。
不管是美国的基础货币投放问题，还是中国的信贷分配问题，都共同导致贫富差距扩大。而贫富差距扩大又进一步导致有效需求不足，加重市场通缩，经济衰退。
贫富差距扩大是理解当今经济问题的关键入口。
在大萧条期间，凯恩斯从有效需求不足的角度探索经济萧条。他的角度是对的，但是成因搞错了。凯恩斯认为，边际消费倾向递减、资本边际效率递减、流动性偏好（三大心理定律）造成有效需求不足。后来弗里德曼论证了他在有效需求成因方面的错误。
其实，造成有效需求不足的原因是贫富差距过大。大萧条前，美国的贫富差距达到峰值，富人占有绝大部分财富，富人将大量资本配置在投资品上，穷人则没有消费能力，导致资本市场膨胀，消费市场则因占多数的穷人有效需求不足而低迷。
图：美国的贫富差距，来源：智本社大萧条后，美国实施福利政策，加大转移支付，贫富差距逐渐缩小。但是，从80年代开始，投资银行及跨国公司崛起，金融资产持续膨胀，贫富差距持续扩大。如今美国贫富差距日渐接近大萧条前期的峰值。
为什么？
从格林斯潘开始，美联储实施“不对称操作”，持续下调利率，低利率、宽货币相当于给富人提供更加廉价的筹码，大量货币流入资本市场推高了金融资产，膨胀了富人的财富。2008年金融危机后，美联储直接给金融市场输血，进一步加剧了贫富差距。
根据央行课题组在《中国金融》杂志发布《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，中国城镇居民家庭户均资产高达317.9万元，其中大多数人“被平均”。总资产最高20%家庭的资产总和占比达63%，最低20%家庭仅占2.6%。
根据招商银行(39.310, -1.02, -2.53%)个人客户存款数据显示，不到2%的个人客户（金葵花）占有总财富近50%。另有不到0.06%的个人客户（私人银行）占有总财富近30%。
2019年全国人均存款为5.87万元，其中5.6亿人的存款数额为零。私人银行客户和金葵花客户的人均金融资产分别为2731.66万元和150.20万元，是全国人均存款的465倍和25倍。
2020年，新财富500富人的财富高达10.7万亿元，相当于2019年中国GDP的1/10，超过了北上深三城的GDP总和。
所以，贫富差距是市场失灵的关键性因素。不合理的货币政策导致贫富差距扩大，进而导致社会撕裂、市场割裂，经济“冰火两重天”：穷人有效需求不足，消费市场低迷，实体经济通缩；富人融资成本低，过多的货币追涨金融资产，资本市场通胀。
受疫情冲击，家庭收入下降，消费信心受挫，经济陷入一种恶性循环（底层逻辑）：
货币扩张—量化宽松（美国）、信贷非市场化配给（中国）—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条—货币扩张……
货币越多，越是积重难返。
02
美债悖论
功能财政VS平衡财政
值得注意的是，贫富差距是理解问题的视角，但其本身不是问题所在。贫富差距是市场的副产品，只要存在自由竞争就存在贫富差距。
贫富差距多大是大，多小是小，这并不重要。重要的是，杜绝人为地制造、扩大贫富差距，或者搞平均主义。
针对当前的经济困境，应减少人为扩大贫富差距的手段，如量化宽松、信贷配给失衡，提升中低阶层的收入，提高消费能力，增加有效需求。
我在之前的文章《失业救济，现金补贴，放松管制》中呼吁，放松对小摊贩、小作坊的管制，以增进流动商贩、低收入者的就业、创业及收入。近期，中央文明办提出，不将占道经营、马路市场、流动商贩等列入今年文明城市的考核。
财政政策需要更加“有为”。如何作为？
说到财政政策要有所为，很多人可能会想到财政投资。财政投资反而加剧了贫富差距和有效需求不足。
财政投资是一种功能财政，不惜增加财政赤字以加大财政投资提升有效需求。功能财政容易将政府演化为营利性机构，与市场争利。
比如说，前段时间，很多人在讨论为什么国外都发钱，中国发消费券。支持发消费券的人认为，消费券可以带动消费。这是一种功能财政思维，财政部门发行1000万消费券，试图收回1200万税收。财政收入不但没少，还赚了200万。如此，财政部门沦为了营利性机构。
如今的问题已经非常明朗，中低阶层收入不足，导致有效需求不足。如果政府财政部门有钱，直接把钱发给这6亿低收入者，可以弥补人为导致的有效需求不足。
很多人担心，这些人把钱存起来不消费。这是“父爱主义”。钱发到每个人手上，这笔钱如何使用对经济发展最有利，只有自己最清楚。每个人自由支配这笔钱，这钱才能用到刀刃上，社会福利才能最大化。
今年中央财政部的财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这两万亿全部转给地方，强调决不允许截留挪用。
这笔国债数额小于市场预期，经济学家讨论钱要用在刀刃上。什么是刀刃？这6亿人就是刀刃，让他们自由支配这笔钱就是刀刃。
当然，这6亿人的收入状况不可能靠这两笔国债来改变。政府需要建立社会福利体系，长期通过转移支付，财政向中低收入者倾斜，才能缩小贫富差距，解决有效需求不足的问题，如此经济才能正常运转。
在美国，每一次金融危机都会引发一波民粹运动，为了满足选民需求，美国总统都会扩张财政增加民生支出。
以2018年的联邦政府支出为例。联邦政府支出4.15万亿，比收入3.31万亿高不少。其中，医疗1.11万亿，社保9980亿，失业困难救济2970亿，联邦养老金2650亿，合起来2.67万亿，占财政总支出的65%。
今年疫情期间，美国政府和美联储启动了兜底式的应灾模式。在2万亿美元的财政刺激计划中，5600亿美元是直接补贴给家庭与个人的现金，占美国GDP的2.9%。合计年收入不超过15万美元的夫妇可获得2400美元，每个孩子还可额外获得500美元。
但是，为低收入家庭兜底式的财政政策，为保障民生的财政政策，反而扩大了贫富差距。
斯坦福大学调研的数据显示，美国的中产阶级在2008年金融危机里损失惨重，大约占到了总财产的四分之一。在过去的这十年间，中产阶级财富收入在下降，低收入者的财富增长缓慢，而富人群体的财富却在增加。
瑞银和普华永道亿万富翁报告的数据显示，全球亿万富翁的财富已从2009年的3.4万亿美元增至2017年的8.9万亿美元；而美国家庭财富中位数却停滞不前。
美国经济政策研究所2018年的一份报告显示，美国大型企业CEO们的薪酬现在是典型员工年平均薪酬的312倍，而2009年为200倍，1989年为58倍，1965年为20倍。
这是为什么？
主要原因是财政资金的来源方式出了问题，即国库通了银库（有些国家则是分配制度出了问题）。
前段时间争议大的财政赤字货币化，简单理解就是“国库通银库”。这种做法，其实是违背常识的。
财政的收入主要来源于税收，如果入不敷出，财政可以向市场借钱，但借钱也是以税收收入为担保的，政府的信用不可能无限度透支。
财政赤字货币化，相当于把包袱甩给了央行，但是央行印钱也不是无限的，也需要抵押资产做背书，更重要的是需维持货币价格稳定。
在信用货币时代，央行的抵押资产通常是黄金、国债、证券及外汇。中国央行最主要的抵押资产是外汇，占比在2013年12月峰值时达到83.29%。2020年3月，央行的外汇资产依然达到21.2万亿人民币，占比在58%。人民币的直接信用是由外汇（主要是美元）支撑的。
美元又是靠什么支撑呢？
美联储最主要的资产是美国国债。为了应对疫情冲击，今年美联储开启无限量化宽松。截止到今年五月初，美联储资产负债表规模升至6.77万亿美元，比2019年初扩大了2.8万亿美元。其中，国债规模达3.91万亿美元，占比为57.75%。
有些人担心，美国国债规模太大，超过了财政支付能力。但是，美国国债并不是以税收收入为担保发行的，而是以美元为担保发行的。美联储是美国国债的最大的持有者，为国债兜底。
这样美元与国债之间形成一个悖论：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行（空对空）。
美国国债扩张的同时，美元也在扩张。美元扩张带来的低利率及直接采购国债、住房抵押债券，推高了股票、房地产等金融资产的价格，从而增加了富人的财富；金融泡沫对实体经济及消费造成挤出效应，实体经济通缩，穷人实际收入下降。如此，积极的财政政策反加剧了贫富差距，进一步导致有效需求不足和资产价格膨胀。
我们再结合第一部分，加入财政政策深化这一“底层逻辑”：
财政政策和货币政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……
结果，穷人通缩：货币贬值，实际收入下降，失业降薪，消费萎缩；富人通胀：房价上涨，金融资产价格膨胀。
03
底层逻辑
穷人通缩VS富人通胀
当今世界经济的问题，是错误的财政政策和货币政策反复折腾的结果。
自2000年互联网危机以来，欧美世界基本上形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”的局面：
财政扩张和货币扩张扩大了贫富差距，穷人倾向于消费，但收入不足；富人倾向于投资，将大部分收入用于投资；财政和货币持续扩张，利率越低，富人资金越充足，投资越多，但占大多数的中低收入者没有足够的消费能力，导致投资过剩、产能过剩和低通胀；富人将资金配置从实体投资转移到金融资产，推动房地产价格上涨，形成高资产泡沫；高资产泡沫，如高房价，挤出了中低收入者的消费，进一步通缩和拉低增长，同时增加了债务规模（房贷）。
贫富差距扩大是理解这种经济局面的关键入口。主流经济学，主要是指70年代后兴起的新自由主义，很难解释贫富差距持续扩大。甚至，很多人认为，新自由主义的经济政策是贫富差距扩大的根源。
从历史数据来看，大萧条后到70年代，凯恩斯主义统治的时代，美国的贫富差距其实是逐渐缩小的。从80年代里根改革开始，美国的贫富差距持续扩大，其中最主要的推动力是金融资产价格膨胀。金融自由化、持续下行的利率是金融资产价格膨胀的直接动力。
新自由主义没有办法解释或解决凯恩斯提出的有效需求不足的问题，更准确说是马克思提出的贫富差距的问题。
2008金融危机后，民粹主义崛起，贫富差距成为突出的社会问题。2014年，法国经济学家托马斯·皮凯蒂出版了《21世纪资本论》。他使用了18世纪至今的财富分配数据论证，自由市场导致财富不平等。皮凯蒂主要从分配制度角度提出解决方案，忽略了财政与货币“串通”的问题。
民主党人桑德斯自称是“社会主义者”，他在2016年的竞选演讲中称：“贪婪、无情、无法无天的华尔街主宰着美国经济”，“我们必须告诉超级富豪阶级和1%，在这个极度不平等的社会上，他们不能霸占一切”。
桑德斯作为政治家擅长鼓动人心，而沃伦·莫斯勒、威廉·米切尔、兰德尔·雷等开创的现代货币理论可谓杀人诛心。
金融危机后，现代货币理论在争议中崛起，他们出版了《宏观经济学》、《现代货币理论》等作品，桑德斯是这一理论的支持者。
现代货币理论是凯恩斯主义在货币政策上的应用。凯恩斯当年考虑到流动性陷阱和平衡财政，弱化了货币政策。而现代货币理论直接将货币与财政打通，通过财政赤字货币化化解危机。莫斯勒认为：“再严重的金融危机，也可以通过大规模财政救助来解决。”
为什么桑德斯及底层人士对现代货币理论感兴趣？
底层人士渴望通过财政赤字货币化来提高社会福利，桑德斯等政客则以此来讨好选民购买选票。对于美国民众来说，财政赤字货币化其实是向全民征税来补贴穷人。
现代货币理论支持的财政赤字货币化有前提，那就是通胀率、汇率保持稳定。事实上，金融危机以来，美联储持续扩张美元，联邦政府持续扩张国债，美国没有出现通胀，甚至存在通缩风险，美元并未出现贬值，甚至出现美元荒。
因此，很多人认为，现代货币理论其实是成立的，弗里德曼时代的货币中性破产了。
其实，现代货币理论只适用于美国、日本等极少数国家。世界上大多数国家都无法大规模印钞的同时，还能保持稳定的通胀率和汇率。
与多数国家不同，美元是“世界货币”。根据国际货币基金组织的数据，截止今年二季度，全球外汇储备约10.5万亿美元左右，其中美元储备就高达6.55万亿美元，占全球外汇储备的比重达到了62.25%。同时，美元占据了全球支付市场的40%，全球商品定价系统中90%以上是以美元计价。
当危机爆发时，全世界都在抢购美元避险。美联储需要向他国央行、全球金融市场及联邦政府“印钞”。美元在金融危机中不但没有下跌，还可能上涨。低通胀和强美元支持美联储扩张货币。
但是，现代货币理论同样忽略了贫富差距问题。财政赤字货币化的结果反而扩大了贫富差距。这是为什么？
关键点在美元与国债之间的悖论。国债扩张本应以财政收入为担保，而不是以美元为担保。如果美国政府紧守财政纪律，国债以税收收入为抵押发行，美元以可靠的国债为抵押发行，如此美元和国债的信用都非常牢固。
但问题在于，美元并不仅仅是美国人的美元，而是全世界的美元。
当今世界的货币体系：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行；他国央行，如中国央行、日本央行又以美元为抵押发行本币，他国央行通常会动用美元购买美国国债；他国政府的财政直接或间接地从央行手中获取融资。
当经济衰退或爆发危机时，市场渴望美元，他国央行渴望美元，美国政府财政部渴望美元。美联储降低利率，甚至直接采购国债，为全球市场、他国央行及美国财政部提供流动性。
为了向全球供应美元，美联储不得不寻求更多的可靠的抵押资产。如此，美联储自然也希望有足够的美国国债来支持其发行货币。
但是，信用货币发行是需要成本的。法币是一个国家的民众为解决交易流动性而确立的公共契约。为了契约履行，维持货币稳定，法币必须有可靠的抵押资产。抵押资产就是货币的成本。美元的抵押资产主要是国债，国债利息就是美国人为美元支付的成本。
他国央行及全球市场大规模使用美元，这意味着美国人需要为此支付大规模的国债利息。但是，美国政府只想为自己的国民使用美元支付成本，不想为他国央行及民众使用美元支付成本。最终，美国政府与美联储在博弈中联合，通过稀释美元向全球收取铸币税来分摊美元使用费用。
所以，这个问题的实质是，谁为美元支付使用费用。在“世界货币”的使用费用（交易费用）上，全球主要国家陷入了囚徒困境。根本上来说，当今世界的核心问题是经济全球化与财政主权化、货币国家化之间的矛盾（特里芬难题之根源）。
最后，我整理一下世界经济根问题之“底层逻辑”：
经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之经济格局。
“末日博士”鲁比尼提出，当今世界面临的15个难题（以D字母开头），其中10个难题都在这一逻辑之内，它们分别是：
Deficit（赤字）、Debt（债务）、Default（违约）、Deflation（通缩）、Devaluation（货币贬值）、Deglobalization（逆全球化）、Democracy Dilemma（民主化悖论）、Sino-Decoupling（中美脱钩）、Diplomatic Dispute（外交争端）。
穷人通缩，富人通胀
作者 | 清和 智本社社长
来源 | 智本社（ID：zhibenshe0-1）
李总近日在答记者问时说：“我们人均年收入是3万元人民币，但是有6亿人每个月的收入也就1000元。”
此话道出了中国最大的国情以及当前经济最为严峻的挑战。
当今世界，货币及财政持续扩张，贫富差距持续扩大——富人用廉价货币追涨金融资产，资本市场通胀，富人通胀（金融资产膨胀）；资本市场通胀挤压消费与实体投资，穷人有效需求不足，消费市场通缩，穷人通缩（实体萎缩，失业降薪，财富贬值）。
由此造成世界经济衰退、动荡、萧条，长期形成“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之局面。
本文继《真正的危机是货币泡沫》之后结合财政政策，以贫富差距为切入点，探索世界经济根问题之底层逻辑。
本文逻辑：
一、贫富差距：通货膨胀VS通货紧缩
二、美债悖论：功能财政VS平衡财政
三、底层逻辑：穷人通缩VS富人通胀
（正文7500字，阅读时间约30分钟，可先阅读再分享）
01
贫富差距
通货膨胀VS通货紧缩
通胀，还是通缩？
这个问题，可以带我们透视当前经济的症结。
今年一季度，新冠疫情打击了供给端，形成了一波物价上涨脉冲，1月和2月一度突破5%，构成短期滞胀。所幸，疫情在国内快速被控制，4月份逐渐复工复产，物资供应跟上，CPI回落到3.3%。
美国劳工部最新公布的数据显示，4月美国消费者价格指数持续下跌至0.8%，前一个月是-0.4%。这是自2008年12月以来的最大降幅，标志着CPI连续第二个月下滑。
于是，很多经济学家担心中国及全球经济正在进入通缩。
不少人感到奇怪，中国、美国、日本等全球主要国家，在2008年金融危机后发行了大规模的货币，为什么没有爆发通货膨胀？
疫情期间，美联储将联邦基金利率降到零，货币闸门大开。在过去的2.5个月中，美联储资产负债表扩大了3万亿美元，其规模升至7.03万亿美元。货币超发为何没有引发通胀，经济反而陷入通缩？
休谟、萨伊、穆勒、马歇尔、弗里德曼等经济学家都主张货币中性，即货币供应量增加定然导致价格上涨。
弗里德曼考察了美国历史上1867-1960期间货币供给与通货膨胀之间的关系，得出的结论是：“通货膨胀在任何时候，任何地方都是货币现象”。根据费雪方程式，国民收入水平和货币流速不变，货币供应量决定了价格水平，货币越多，价格越涨。
通胀是过多的货币追逐过少的商品。但是这里需厘清两个问题：
一、不管是弗里德曼的货币数量论还是费雪方程式都基于长期研究，货币流速在长期保持不变，但是短期内可能发生剧烈变化。
比如，今年3月份美股暴跌引发流动性危机，投资者纷纷“窖藏”美元，改变了美元的流速，导致全球资本市场美元奇缺。这就是凯恩斯所说的流动性陷阱。
于是，美联储通过量化宽松直接向资本市场补充美元，市场上出现了更多的货币。但短期来说，即使货币发行量增加，市场依然可能陷入通缩。
二、即使陷入通缩，也不能否定货币中性理论。
因为通胀或通缩通常以消费价格指数为标准，但消费价格指数不能反应整体价格水平。物价下跌，但是房价、股价可能上涨，这说明货币发行量增加推动了价格上涨。
3月份美联储救市以来，道琼斯指数触底反弹，从最低点的18591逐步收复失地，到5月27日已上涨到25548。纳斯达克指数更是V型反弹，从最低的6631拉升到5月27日的9412，距离暴跌之前的最高点9838近在咫尺。
可见，市场并非是水平的，过多的货币流入市场不一定会导致价格整体上涨；不同的货币传导机制及信贷投放方向，决定了局部价格的变化。
与休谟同期的经济学家、金融家理查德·坎蒂隆在其唯一的著作《商业性质概论》中提出货币流通的非均衡性：
货币增量并不会同一时间反应在所有的价格上，货币量增加会导致不同商品和要素价格涨幅程度不一致。货币增加对经济的影响，取决于货币注入的方式、渠道以及谁是新增货币的持有者。（《商业性质概论》，坎蒂隆）
这就是“坎蒂隆效应”。
比如说，过去十年，中国的广义货币增加了100多万亿。这100多万亿主要以信贷投放的方式流向房地产，于是过多的货币推动房价持续高涨。
同期，美国货币增发方式主要是量化宽松而非信贷扩张，美联储直接在债券市场上购买国债及住宅抵押债券，直接推动债市规模扩张及股票价格上涨。
是否可能出现波纹效应？
如果市场是平的，货币可以自由流通，定然会根据收益率、风险及效用而“随波逐流”。比如，信贷货币投放到房地产中，但当房价上涨到一定程度，有些投资者考虑风险可能会将资金配置在股票上，然后推动股票价格上涨。
但是，如果市场不是平的，或人为制造市场“洼地”、“高墙”，阻碍货币流通，货币难以得到充分配置，不仅不会出现“波纹效应”，还可能导致“冰火两重天”，即货币扩张导致通胀与通缩同时存在。
奥地利学派经济学家米塞斯提出，信贷扩张可能引发通货紧缩。在他看来，信贷如果向生产性领域扩张，很容易引起商品供给过剩，从而导致物价下降。这样，货币扩张带来的是通缩而非通胀。如果货币扩张长期向金融市场倾向，可能引发金融市场的通胀。
可见，量化宽松及信贷分配倾斜的问题（非市场化）很可能导致有效需求不足，引发经济衰退。
美国的信贷及金融市场发达，商业银行的信贷配给主要由价格决定，主要问题在美联储的基础货币投放上。
美联储垄断货币发行权，人为配置基础货币，人为主导基础货币的投放，造成了市场扭曲。
比如，2008年金融危机和今年3月份的股灾，商业银行考虑市场风险减少信贷发放，市场陷入流动性危机。美联储都直接跨过商业银行向市场主体提供贷款，同时直接在债券市场中购买国债和住房抵押贷款。美联储向金融市场输血，债券市场规模膨胀，股市反弹逆势上涨。
与金融市场上“纸醉金迷”相比，消费市场上资金有限，导致有效需求不足。从2008年到2014年，美联储持续扩表，担心市场陷入通缩。
与美国不同的是，中国的货币扩张主要依赖于信贷扩张。但是，因垄断性的国有商业银行及利率非市场化，信贷配给并非由价格决定，存在严重的市场扭曲和人为倾向。信贷分配倾斜是有效需求不足的主要原因。比如，信贷分配向房地产倾斜导致房价持续上涨，房价上涨挤出消费，导致有效需求不足，消费市场不旺。
不管是美国的基础货币投放问题，还是中国的信贷分配问题，都共同导致贫富差距扩大。而贫富差距扩大又进一步导致有效需求不足，加重市场通缩，经济衰退。
贫富差距扩大是理解当今经济问题的关键入口。
在大萧条期间，凯恩斯从有效需求不足的角度探索经济萧条。他的角度是对的，但是成因搞错了。凯恩斯认为，边际消费倾向递减、资本边际效率递减、流动性偏好（三大心理定律）造成有效需求不足。后来弗里德曼论证了他在有效需求成因方面的错误。
其实，造成有效需求不足的原因是贫富差距过大。大萧条前，美国的贫富差距达到峰值，富人占有绝大部分财富，富人将大量资本配置在投资品上，穷人则没有消费能力，导致资本市场膨胀，消费市场则因占多数的穷人有效需求不足而低迷。
图：美国的贫富差距，来源：智本社大萧条后，美国实施福利政策，加大转移支付，贫富差距逐渐缩小。但是，从80年代开始，投资银行及跨国公司崛起，金融资产持续膨胀，贫富差距持续扩大。如今美国贫富差距日渐接近大萧条前期的峰值。
为什么？
从格林斯潘开始，美联储实施“不对称操作”，持续下调利率，低利率、宽货币相当于给富人提供更加廉价的筹码，大量货币流入资本市场推高了金融资产，膨胀了富人的财富。2008年金融危机后，美联储直接给金融市场输血，进一步加剧了贫富差距。
根据央行课题组在《中国金融》杂志发布《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，中国城镇居民家庭户均资产高达317.9万元，其中大多数人“被平均”。总资产最高20%家庭的资产总和占比达63%，最低20%家庭仅占2.6%。
根据招商银行(39.310, -1.02, -2.53%)个人客户存款数据显示，不到2%的个人客户（金葵花）占有总财富近50%。另有不到0.06%的个人客户（私人银行）占有总财富近30%。
2019年全国人均存款为5.87万元，其中5.6亿人的存款数额为零。私人银行客户和金葵花客户的人均金融资产分别为2731.66万元和150.20万元，是全国人均存款的465倍和25倍。
2020年，新财富500富人的财富高达10.7万亿元，相当于2019年中国GDP的1/10，超过了北上深三城的GDP总和。
所以，贫富差距是市场失灵的关键性因素。不合理的货币政策导致贫富差距扩大，进而导致社会撕裂、市场割裂，经济“冰火两重天”：穷人有效需求不足，消费市场低迷，实体经济通缩；富人融资成本低，过多的货币追涨金融资产，资本市场通胀。
受疫情冲击，家庭收入下降，消费信心受挫，经济陷入一种恶性循环（底层逻辑）：
货币扩张—量化宽松（美国）、信贷非市场化配给（中国）—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条—货币扩张……
货币越多，越是积重难返。
02
美债悖论
功能财政VS平衡财政
值得注意的是，贫富差距是理解问题的视角，但其本身不是问题所在。贫富差距是市场的副产品，只要存在自由竞争就存在贫富差距。
贫富差距多大是大，多小是小，这并不重要。重要的是，杜绝人为地制造、扩大贫富差距，或者搞平均主义。
针对当前的经济困境，应减少人为扩大贫富差距的手段，如量化宽松、信贷配给失衡，提升中低阶层的收入，提高消费能力，增加有效需求。
我在之前的文章《失业救济，现金补贴，放松管制》中呼吁，放松对小摊贩、小作坊的管制，以增进流动商贩、低收入者的就业、创业及收入。近期，中央文明办提出，不将占道经营、马路市场、流动商贩等列入今年文明城市的考核。
财政政策需要更加“有为”。如何作为？
说到财政政策要有所为，很多人可能会想到财政投资。财政投资反而加剧了贫富差距和有效需求不足。
财政投资是一种功能财政，不惜增加财政赤字以加大财政投资提升有效需求。功能财政容易将政府演化为营利性机构，与市场争利。
比如说，前段时间，很多人在讨论为什么国外都发钱，中国发消费券。支持发消费券的人认为，消费券可以带动消费。这是一种功能财政思维，财政部门发行1000万消费券，试图收回1200万税收。财政收入不但没少，还赚了200万。如此，财政部门沦为了营利性机构。
如今的问题已经非常明朗，中低阶层收入不足，导致有效需求不足。如果政府财政部门有钱，直接把钱发给这6亿低收入者，可以弥补人为导致的有效需求不足。
很多人担心，这些人把钱存起来不消费。这是“父爱主义”。钱发到每个人手上，这笔钱如何使用对经济发展最有利，只有自己最清楚。每个人自由支配这笔钱，这钱才能用到刀刃上，社会福利才能最大化。
今年中央财政部的财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这两万亿全部转给地方，强调决不允许截留挪用。
这笔国债数额小于市场预期，经济学家讨论钱要用在刀刃上。什么是刀刃？这6亿人就是刀刃，让他们自由支配这笔钱就是刀刃。
当然，这6亿人的收入状况不可能靠这两笔国债来改变。政府需要建立社会福利体系，长期通过转移支付，财政向中低收入者倾斜，才能缩小贫富差距，解决有效需求不足的问题，如此经济才能正常运转。
在美国，每一次金融危机都会引发一波民粹运动，为了满足选民需求，美国总统都会扩张财政增加民生支出。
以2018年的联邦政府支出为例。联邦政府支出4.15万亿，比收入3.31万亿高不少。其中，医疗1.11万亿，社保9980亿，失业困难救济2970亿，联邦养老金2650亿，合起来2.67万亿，占财政总支出的65%。
今年疫情期间，美国政府和美联储启动了兜底式的应灾模式。在2万亿美元的财政刺激计划中，5600亿美元是直接补贴给家庭与个人的现金，占美国GDP的2.9%。合计年收入不超过15万美元的夫妇可获得2400美元，每个孩子还可额外获得500美元。
但是，为低收入家庭兜底式的财政政策，为保障民生的财政政策，反而扩大了贫富差距。
斯坦福大学调研的数据显示，美国的中产阶级在2008年金融危机里损失惨重，大约占到了总财产的四分之一。在过去的这十年间，中产阶级财富收入在下降，低收入者的财富增长缓慢，而富人群体的财富却在增加。
瑞银和普华永道亿万富翁报告的数据显示，全球亿万富翁的财富已从2009年的3.4万亿美元增至2017年的8.9万亿美元；而美国家庭财富中位数却停滞不前。
美国经济政策研究所2018年的一份报告显示，美国大型企业CEO们的薪酬现在是典型员工年平均薪酬的312倍，而2009年为200倍，1989年为58倍，1965年为20倍。
这是为什么？
主要原因是财政资金的来源方式出了问题，即国库通了银库（有些国家则是分配制度出了问题）。
前段时间争议大的财政赤字货币化，简单理解就是“国库通银库”。这种做法，其实是违背常识的。
财政的收入主要来源于税收，如果入不敷出，财政可以向市场借钱，但借钱也是以税收收入为担保的，政府的信用不可能无限度透支。
财政赤字货币化，相当于把包袱甩给了央行，但是央行印钱也不是无限的，也需要抵押资产做背书，更重要的是需维持货币价格稳定。
在信用货币时代，央行的抵押资产通常是黄金、国债、证券及外汇。中国央行最主要的抵押资产是外汇，占比在2013年12月峰值时达到83.29%。2020年3月，央行的外汇资产依然达到21.2万亿人民币，占比在58%。人民币的直接信用是由外汇（主要是美元）支撑的。
美元又是靠什么支撑呢？
美联储最主要的资产是美国国债。为了应对疫情冲击，今年美联储开启无限量化宽松。截止到今年五月初，美联储资产负债表规模升至6.77万亿美元，比2019年初扩大了2.8万亿美元。其中，国债规模达3.91万亿美元，占比为57.75%。
有些人担心，美国国债规模太大，超过了财政支付能力。但是，美国国债并不是以税收收入为担保发行的，而是以美元为担保发行的。美联储是美国国债的最大的持有者，为国债兜底。
这样美元与国债之间形成一个悖论：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行（空对空）。
美国国债扩张的同时，美元也在扩张。美元扩张带来的低利率及直接采购国债、住房抵押债券，推高了股票、房地产等金融资产的价格，从而增加了富人的财富；金融泡沫对实体经济及消费造成挤出效应，实体经济通缩，穷人实际收入下降。如此，积极的财政政策反加剧了贫富差距，进一步导致有效需求不足和资产价格膨胀。
我们再结合第一部分，加入财政政策深化这一“底层逻辑”：
财政政策和货币政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……
结果，穷人通缩：货币贬值，实际收入下降，失业降薪，消费萎缩；富人通胀：房价上涨，金融资产价格膨胀。
03
底层逻辑
穷人通缩VS富人通胀
当今世界经济的问题，是错误的财政政策和货币政策反复折腾的结果。
自2000年互联网危机以来，欧美世界基本上形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”的局面：
财政扩张和货币扩张扩大了贫富差距，穷人倾向于消费，但收入不足；富人倾向于投资，将大部分收入用于投资；财政和货币持续扩张，利率越低，富人资金越充足，投资越多，但占大多数的中低收入者没有足够的消费能力，导致投资过剩、产能过剩和低通胀；富人将资金配置从实体投资转移到金融资产，推动房地产价格上涨，形成高资产泡沫；高资产泡沫，如高房价，挤出了中低收入者的消费，进一步通缩和拉低增长，同时增加了债务规模（房贷）。
贫富差距扩大是理解这种经济局面的关键入口。主流经济学，主要是指70年代后兴起的新自由主义，很难解释贫富差距持续扩大。甚至，很多人认为，新自由主义的经济政策是贫富差距扩大的根源。
从历史数据来看，大萧条后到70年代，凯恩斯主义统治的时代，美国的贫富差距其实是逐渐缩小的。从80年代里根改革开始，美国的贫富差距持续扩大，其中最主要的推动力是金融资产价格膨胀。金融自由化、持续下行的利率是金融资产价格膨胀的直接动力。
新自由主义没有办法解释或解决凯恩斯提出的有效需求不足的问题，更准确说是马克思提出的贫富差距的问题。
2008金融危机后，民粹主义崛起，贫富差距成为突出的社会问题。2014年，法国经济学家托马斯·皮凯蒂出版了《21世纪资本论》。他使用了18世纪至今的财富分配数据论证，自由市场导致财富不平等。皮凯蒂主要从分配制度角度提出解决方案，忽略了财政与货币“串通”的问题。
民主党人桑德斯自称是“社会主义者”，他在2016年的竞选演讲中称：“贪婪、无情、无法无天的华尔街主宰着美国经济”，“我们必须告诉超级富豪阶级和1%，在这个极度不平等的社会上，他们不能霸占一切”。
桑德斯作为政治家擅长鼓动人心，而沃伦·莫斯勒、威廉·米切尔、兰德尔·雷等开创的现代货币理论可谓杀人诛心。
金融危机后，现代货币理论在争议中崛起，他们出版了《宏观经济学》、《现代货币理论》等作品，桑德斯是这一理论的支持者。
现代货币理论是凯恩斯主义在货币政策上的应用。凯恩斯当年考虑到流动性陷阱和平衡财政，弱化了货币政策。而现代货币理论直接将货币与财政打通，通过财政赤字货币化化解危机。莫斯勒认为：“再严重的金融危机，也可以通过大规模财政救助来解决。”
为什么桑德斯及底层人士对现代货币理论感兴趣？
底层人士渴望通过财政赤字货币化来提高社会福利，桑德斯等政客则以此来讨好选民购买选票。对于美国民众来说，财政赤字货币化其实是向全民征税来补贴穷人。
现代货币理论支持的财政赤字货币化有前提，那就是通胀率、汇率保持稳定。事实上，金融危机以来，美联储持续扩张美元，联邦政府持续扩张国债，美国没有出现通胀，甚至存在通缩风险，美元并未出现贬值，甚至出现美元荒。
因此，很多人认为，现代货币理论其实是成立的，弗里德曼时代的货币中性破产了。
其实，现代货币理论只适用于美国、日本等极少数国家。世界上大多数国家都无法大规模印钞的同时，还能保持稳定的通胀率和汇率。
与多数国家不同，美元是“世界货币”。根据国际货币基金组织的数据，截止今年二季度，全球外汇储备约10.5万亿美元左右，其中美元储备就高达6.55万亿美元，占全球外汇储备的比重达到了62.25%。同时，美元占据了全球支付市场的40%，全球商品定价系统中90%以上是以美元计价。
当危机爆发时，全世界都在抢购美元避险。美联储需要向他国央行、全球金融市场及联邦政府“印钞”。美元在金融危机中不但没有下跌，还可能上涨。低通胀和强美元支持美联储扩张货币。
但是，现代货币理论同样忽略了贫富差距问题。财政赤字货币化的结果反而扩大了贫富差距。这是为什么？
关键点在美元与国债之间的悖论。国债扩张本应以财政收入为担保，而不是以美元为担保。如果美国政府紧守财政纪律，国债以税收收入为抵押发行，美元以可靠的国债为抵押发行，如此美元和国债的信用都非常牢固。
但问题在于，美元并不仅仅是美国人的美元，而是全世界的美元。
当今世界的货币体系：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行；他国央行，如中国央行、日本央行又以美元为抵押发行本币，他国央行通常会动用美元购买美国国债；他国政府的财政直接或间接地从央行手中获取融资。
当经济衰退或爆发危机时，市场渴望美元，他国央行渴望美元，美国政府财政部渴望美元。美联储降低利率，甚至直接采购国债，为全球市场、他国央行及美国财政部提供流动性。
为了向全球供应美元，美联储不得不寻求更多的可靠的抵押资产。如此，美联储自然也希望有足够的美国国债来支持其发行货币。
但是，信用货币发行是需要成本的。法币是一个国家的民众为解决交易流动性而确立的公共契约。为了契约履行，维持货币稳定，法币必须有可靠的抵押资产。抵押资产就是货币的成本。美元的抵押资产主要是国债，国债利息就是美国人为美元支付的成本。
他国央行及全球市场大规模使用美元，这意味着美国人需要为此支付大规模的国债利息。但是，美国政府只想为自己的国民使用美元支付成本，不想为他国央行及民众使用美元支付成本。最终，美国政府与美联储在博弈中联合，通过稀释美元向全球收取铸币税来分摊美元使用费用。
所以，这个问题的实质是，谁为美元支付使用费用。在“世界货币”的使用费用（交易费用）上，全球主要国家陷入了囚徒困境。根本上来说，当今世界的核心问题是经济全球化与财政主权化、货币国家化之间的矛盾（特里芬难题之根源）。
最后，我整理一下世界经济根问题之“底层逻辑”：
经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之经济格局。
“末日博士”鲁比尼提出，当今世界面临的15个难题（以D字母开头），其中10个难题都在这一逻辑之内，它们分别是：
Deficit（赤字）、Debt（债务）、Default（违约）、Deflation（通缩）、Devaluation（货币贬值）、Deglobalization（逆全球化）、Democracy Dilemma（民主化悖论）、Sino-Decoupling（中美脱钩）、Diplomatic Dispute（外交争端）。
物价整体上涨：关于通货膨胀 你需要了解的几个基本问题
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英美和不少发达国家的统计数据显示，过去一年中物价以三、四十年来最快速度上涨，背后是全球范围的燃料、能源价格上涨，推动衣食住行等日常生活成本提高。
国际清算银行(BIS)警告称，随着西方、俄罗斯和中国之间的关系恶化，以及新冠疫情之后全球化出现逆转，世界正面临一个高通胀和高利率的新时代。不断飙升的全球能源和食品价格导致近60%的发达经济体的年通胀率超过5%，这一比例是自上1980年代末以来的最高水平，而一半以上的发展中国家的通胀率超过7%。
截至今年2月的12个月中，英国通胀率达 6.2%，是过去30年来最高水平，还可能继续升到40年最高位。同期美国通胀达7.9%，创40年来最高纪录。俄国通胀飙升到14%。
什么是通胀？
简而言之，通货膨胀表达的是商品和服务价格上涨的速度，通常以消费物价指数（CPI）显示。价格的逐月上浮可能不易察觉，但长期以往，通胀的影响便显而易见 —— 在持续通胀的情况下，10年前的100块钱可以买到的东西比10年后明显要多。
通胀率显示生活成本上涨幅度。通胀率高于收入上涨水平，意味着实际收入减少。
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对生计和经济有什么影响？
高通胀意味着钱贬值，购买力下降，同样数额的钱能买到的东西减少；如果通胀率高企而工资收入上涨迟缓甚至停滞，其结果和减薪相仿。
为了控制通胀，中央银行和政府有多种宏观调控工具，但理论上最常用的方式是央行上调基准利率，使得借钱成本更高，而存钱利息更多，消费和投资降温，从而遏制物价上涨。
除了使借钱、融资成本增加，高通胀导致的利率上调和就业市场变化，以及整体经济的变化，也会直接或间接影响个人的生活。
比如，定期储蓄利息增多，但浮动利率的房贷月付也会增加。
一般来说，通胀高企的情况下，输家大致包括：储蓄现金的人，靠固定收入为生的在职和退休人员，可变利率贷款借贷人，出口商，以及整体经济（因为不确定性增大）。
赢家大致包括：固定偿款贷款放贷人，土地和实体资产所有者，背负高额债务的公共部门，以及有能力降低实际工资的企业。
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通货膨胀怎么算？
通货膨胀一般由国家统计部门跟踪衡量。有一个“篮子”，里面包括数百种商品和服务的价格，从牛奶面包到出国度假、巴士车票到智能手机。
根据这个”篮子”计算出消费物价指数（CPI），衡量一个月内的整体物价水平，再跟一年前的CPI相比较，一年中物价水平的变化就是通货膨胀率。
这个”篮子”里的商品和服务项目会不断调整，增减，以尽可能准确反映整体物价变化情况。比如，随着各种新产品和生活方式、潮流的变化，会纳入电子书、智能手机、豆制品罐头和运动内衣等大众商品，剔除类似纸质百科全书等逐渐变得冷门、被淘汰的物品。
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高通胀为什么令人怵头？
适度而稳定的通胀有利于经济健康发展。经过20世纪几次超极通胀和滞涨的跌宕之后，控制通胀，设置量化目标，成为常规操作。
不同国家根据本国经济状况设置的目标通胀不同。
英国的目标通胀率是2%，央行英格兰银行负责维持这个目标，过去20年来大部分时间通胀率一直在2%左右，曾超过4%，也曾低于1%。
但是，通胀高企和大幅度波动，则有害。消费首当其冲受影响 —— 如果价格不可预测，人们就很难计划消费、储蓄或投资的多少。
对国民经济而言，高通胀和波动在特定情况下也可能导致经济崩溃。
比如2007-09年的津巴布韦，一个月内物价飞涨800亿%，纸币形如废纸，经济停摆。
比如英国20世纪70年代中期通胀一度高达25%，保守党政府上台，大幅度提高利率、削减开支，失业率骤长，经济衰退，通胀减速。
通胀高企怎么办？
最主要的宏观调控手段是调整利率。大部分国家中央银行的职责是制定货币政策，即一套用来保持低通胀和稳定的调控工具，利率是这个工具箱里的重要成分。
因此，跟随高通胀数据而来是很可能是央行宣布提息，上调基准利率。
基准利率是所有商业利率的基础，包括银行存款利息、为贷款和抵押支付的费用。
利率和通货膨胀之间是什么关系？
有人将利率视为钱的价格。
较高的利率意味着借钱更贵，但储蓄的回报更高；总体而言，个人和企业倾向于减少花钱金额。
如果总体上人们在商品和服务上的支出减少，就会导致价格上涨速度放慢慢，从而降低通货膨胀率。
反之亦然。较低的利率意味着借钱更便宜，但储蓄的动力更小，总体而言鼓励消费，增加通膨向上的压力。
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为什么现在价格上涨？
这一轮通胀飙升的主要原因是全球能源价格上涨，特别是天然气价格在过去一年中大幅上涨。世界银行数据显示，2022年1月原油价格比2020年12月上涨了77%。
随着石油和天然气价格飙升，汽油创下新纪录，企业面临更高的能源、汽油和运输费用，有些企业正在将额外成本转嫁给客户，超市商品普遍涨价。
英国一些零售商预计今年价格可能上涨多达 6%。
世界银行博客文章指出，这一轮通胀飙升的势头始于美国而迅速扩散到发达国家。
截止2021年12月，34个发达国家中有15个通胀超过5%。如此突然且高度同步的高通胀是过去20多年未见的。109个新兴市场经济体中通胀率超过5%的有78个，是2020年的一倍。
推动各国通胀飙升的主要原因各不相同，但无论是发达国家还是发展中经济体，一个共同面临的大趋势是大宗商品价格随着全球需求的增加而上升。
另一个共同面临的主要问题是过去两年新冠大流行对全球供应链的重创。运输成本已直线上升。另一个较隐蔽的问题是新冠疫情对供应链的冲击更多样化、更不透明，因此带来更多不确定性。
供应链断裂使得世界各国央行在很大程度上不得不独自担负起应对本国通胀的重任，而标准政策应对，提息，可能会阻碍部分新兴市场经济复苏，而加剧另一些国家爆发债务危机的可能性。
在疫情持续不退的环…
通胀压力不断加剧，奥密克戎变异毒株带来新的不确定性。在这种环境下，货币政策制定者正面临着新的、艰难的权衡取舍
疫情卷土重来，最近又出现了新的奥密克戎变异毒株，导致全球经济前景的不确定性显著增加。与此同时，一些国家的通胀水平远高于其货币政策目标，它们正在努力控制通胀。然而，很明显，各国经济复苏的力度和潜在通胀压力的程度存在相当大的差异。因此，各经济体必须根据其具体情况，针对价格上涨采取适当的应对政策。
我们认为，与其他一些发达经济体（包括欧元区）相比，美国的货币政策应更加关注通胀风险，因为美国的国内生产总值已接近疫情前趋势水平，劳动力市场吃紧，并且目前存在广泛的通胀压力。美联储应加快缩减资产购买规模，并提前采取加息措施。
随着时间推移，如果其他国家也出现广泛的通胀压力，那么更多国家可能需要比目前预期的更早收紧货币政策。在这种环境下，主要中央银行必须谨慎传达其政策行动，以免引发市场恐慌。这种恐慌不仅会对国内经济产生有害影响，而且会波及其他国家，尤其是杠杆率很高的新兴和发展中经济体。显然，考虑到目前存在极高的不确定性（包括奥密克戎变异毒株带来的不确定性），政策制定者应该保持灵活，以数据为依据，并准备好根据需要做出相应的政策调整。
全球通胀形势
能源和食品价格上涨导致许多国家的通胀上升。2022年，这些全球性因素可能会继续加剧通胀，尤其是导致粮食类大宗商品价格高涨。这将对低收入国家的家庭产生尤为不利的影响，因为这些家庭约40%的消费支出是食品支出。
核心消费者价格通胀（该指标剔除了波动的燃料和食品通胀）也有所上升，但各国之间呈现出显著的差异。各国核心通胀的上升在一定程度上是因为2020年价格下跌趋势出现逆转，例如德国取消增值税减税政策。因此，核心通胀指标有助于我们关注疫情暴发以来的年化累计通胀水平。按照这一衡量指标，在发达经济体中，美国的核心通胀上升幅度最大，其次是英国和加拿大。欧元区的通胀上升幅度要小得多。在亚洲，包括中国、日本和印度尼西亚，核心通胀压力迹象也较为有限，在新兴市场中，土耳其的核心通胀水平非常高。
同样，各国的通胀中位水平也存在差异。通胀中位水平是指不受少数类别商品价格异常大或异常小幅度变化影响的衡量指标，因此能反映价格压力的广度和可能的持续时间。最近，美国的通胀中位水平在10月份上升至3%左右，也高于七国集团其他国家的水平。
虽然一些国家的通胀水平在2022年很长一段时间内很可能继续处于高位，但大多数经济体的中长期通胀预期指标仍接近政策目标水平。这反映出，除了通胀压力减弱的预期之外，政策行动也可以促使通胀回到目标水平。
在美国，长期通胀预期有所上升，但仍接近历史平均水平，因此看来得到了有效控制。欧元区通胀预期有所上升，不过是从远低于目标的水平升至现在接近目标的水平，这表明，其长期通胀预期可能已经更好地与欧央行2%的目标挂钩。日本的通胀预期仍远低于目标水平。
在印度、印度尼西亚、俄罗斯和南非等一些新兴市场，通胀预期显示出稳定的迹象。土耳其是个例外。在该国，尽管通胀上升，但货币政策却被放松，因此存在明显的通胀预期失控风险。
价格压力的来源
核心通胀的上升反映了多种因素。在超常规的财政和货币措施的有力支持下，需求已经反弹，发达经济体尤其如此。此外，疫情和气候变化造成的供给扰动，以及支出从服务转向商品，都增加了价格压力。另外，劳动力市场的某些部分明显存在工资压力。与其他发达经济体相比，美国劳动力参与率的下降持续了更长时间，这进一步加剧了工资和通胀压力。
我们预计供需不匹配将随着时间推移而缓解，从而会在一定程度上减轻各国面临的价格压力。根据基线预测，运输延误、交付延迟和半导体短缺的情况可能会在2022年下半年得到改善。随着2022年财政措施的出台，总需求应该会减弱。
不过，值得指出的是，一些国家的经济活动已经迅速回升。在大型发达经济体中，美国的复苏速度最快。正是在这些经济活动更快回升到疫情前趋势水平的国家，其核心通胀相对于危机前水平大幅上升。复苏力度与核心通胀之间的这种关系虽然远非完全明确，但其仍能表明，在需求复苏最快的国家，潜在通胀压力更大。
不同的政策行动
疫情暴发之初，各国政策制定者同步实施了大幅的货币政策放松和财政政策扩张。尽管封锁措施和健康冲击导致了历史性的经济衰退，但上述行动帮助避免了一场全球金融危机。由于通胀水平极低、需求疲软，宽松的货币政策是非常必要的。
今年早些时候的通胀大幅上升是由能源和汽车等少数行业的异常高通胀所驱动。随着疫情造成的扰动得到缓解，这些行业的通胀率预计将在今年年底前出现逆转。长期以来一直将通胀保持在稳定且较低水平的中央银行，可以不囿于目前的通胀上涨，应继续保持低利率，以支持经济复苏。
然而，我们之前在全球和国别报告中指出的通胀进一步加速的风险正在成为现实，供给扰动和需求高涨的持续时间比预期更长。相比之前的预期，通胀可能会在更长时间内保持在更高水平，这意味着实际利率甚至比以前更低，而这又说明货币政策的扩张性越来越强。
尽管我们仍然预计供需失衡将在明年有所缓解，但如果货币政策只关注支持复苏，则很可能会引发严重而持久的通胀压力，在一定程度上还可能导致通胀预期“脱锚”。因此，在经济复苏较快、通胀压力较严重的国家，加快货币政策正常化的做法是恰当的。
应对溢出效应可能具有挑战性
对于新兴市场的中央银行而言，应对大规模和持续供给冲击的挑战更为严峻。相比发达经济体，新兴市场通胀预期发生“脱锚”的风险更大，因此，它们有必要提前应对通胀压力，巴西和俄罗斯等一些国家已经大幅提高了政策利率。这种政策紧缩是在新冠疫情导致产出严重不足的情况下发生的，有可能进一步抑制产出和就业。如果发达经济体的紧缩政策引发新兴市场的资本外流和汇率压力，迫使新兴市场必须进一步收紧政策，那么新兴市场将面临可能难以应对的溢出效应。
最后，疫情的走势及其经济影响仍然存在巨大的不确定性。如果出现一种使疫苗效力显著减弱的变异毒株，那么供给链将受到进一步干扰，劳动力供给将收缩，从而加剧通胀压力，而需求下降可能会产生相反的影响。奥密克戎变异毒株被发现后，油价大幅下跌，各国迅速采取了旅行限制措施，这些迹象表明今后仍可能面临波动。
总之，政策制定者必须根据最新数据谨慎调整应对行动。与奥密克戎变异毒株相关的不确定性急剧增加，在这样的环境下，由于各国的通胀状况和复苏力度不同，各国需要根据本国具体情况采取相应的应对政策。中央银行的明确政策沟通也是促进全球持久复苏的关键。
正如我们在《世界经济展望》等近期报告中所提醒的，美联储为抑制通胀风险而加快采取应对措施，可能会导致市场波动，并可能给其他国家（尤其是在新兴和发展中经济体）造成困难。为避免这种情况，就像迄今为止所做的那样，美联储需要有效地传达政策变化。新兴市场和发展中经济体也应做好准备应对发达经济体的利率上升，在可行的情况下延长债务期限，从而降低展期需求，另外，监管机构还应重点限制资产负债表货币错配的累积。
在物价飞涨的今天，收入的增加无法超过通胀的速度，有产阶级始终生活在财富贬值的焦虑中。金融市场风云变幻，使得富豪财阀的身家缩水，也是屡见报道的寻常消息。今天灵修的雅各书5:1-6中，让我们从另一个角度思考财产的危险。在圣经作者的笔下，灾难即将临到在今世富足的人：他们拥有的物质终将朽坏，积聚的财产面临贬值，闲置的资源成为咒诅。更可怕的是，富人在地上的享乐将积蓄神的忿怒。其实圣经警戒的不是财产的多寡，而是为富不仁的基督徒信心的虚假。对他人的冷漠、贪婪和强暴，是人类财富的积蓄过程中常见的罪恶，也是触发神的审判的清楚证据。神的审判至终是指向不信的心，而富足人最容易失去永恒的眼光，那正是信心最重要的指标。圣经提醒我们，财富多么容易涸竭我们的灵性、降低我们的敏感，也疏离我们的关系。 因此历史上散尽财富的属灵伟人绝非一时冲动，而放弃物欲的基督徒其实作出了最清醒的决定。圣经无意抹煞物质的重要，而是提醒我们考虑若干年之后的人生，将财富置于更大的天平和更远的历史中衡量。不论我们可以支配的金钱有多少，持有的产业有几何，让我们小心护卫属天的眼目和对人的爱心，使地上有限的财富，流入天国的账户。