作者 | 清和 智本社社长
来源 | 智本社（ID：zhibenshe0-1）
李总近日在答记者问时说：“我们人均年收入是3万元人民币，但是有6亿人每个月的收入也就1000元。”
此话道出了中国最大的国情以及当前经济最为严峻的挑战。
当今世界，货币及财政持续扩张，贫富差距持续扩大——富人用廉价货币追涨金融资产，资本市场通胀，富人通胀（金融资产膨胀）；资本市场通胀挤压消费与实体投资，穷人有效需求不足，消费市场通缩，穷人通缩（实体萎缩，失业降薪，财富贬值）。
由此造成世界经济衰退、动荡、萧条，长期形成“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之局面。
本文继《真正的危机是货币泡沫》之后结合财政政策，以贫富差距为切入点，探索世界经济根问题之底层逻辑。
本文逻辑：
一、贫富差距：通货膨胀VS通货紧缩
二、美债悖论：功能财政VS平衡财政
三、底层逻辑：穷人通缩VS富人通胀
（正文7500字，阅读时间约30分钟，可先阅读再分享）
01
贫富差距
通货膨胀VS通货紧缩
通胀，还是通缩？
这个问题，可以带我们透视当前经济的症结。
今年一季度，新冠疫情打击了供给端，形成了一波物价上涨脉冲，1月和2月一度突破5%，构成短期滞胀。所幸，疫情在国内快速被控制，4月份逐渐复工复产，物资供应跟上，CPI回落到3.3%。
美国劳工部最新公布的数据显示，4月美国消费者价格指数持续下跌至0.8%，前一个月是-0.4%。这是自2008年12月以来的最大降幅，标志着CPI连续第二个月下滑。
于是，很多经济学家担心中国及全球经济正在进入通缩。
不少人感到奇怪，中国、美国、日本等全球主要国家，在2008年金融危机后发行了大规模的货币，为什么没有爆发通货膨胀？
疫情期间，美联储将联邦基金利率降到零，货币闸门大开。在过去的2.5个月中，美联储资产负债表扩大了3万亿美元，其规模升至7.03万亿美元。货币超发为何没有引发通胀，经济反而陷入通缩？
休谟、萨伊、穆勒、马歇尔、弗里德曼等经济学家都主张货币中性，即货币供应量增加定然导致价格上涨。
弗里德曼考察了美国历史上1867-1960期间货币供给与通货膨胀之间的关系，得出的结论是：“通货膨胀在任何时候，任何地方都是货币现象”。根据费雪方程式，国民收入水平和货币流速不变，货币供应量决定了价格水平，货币越多，价格越涨。
通胀是过多的货币追逐过少的商品。但是这里需厘清两个问题：
一、不管是弗里德曼的货币数量论还是费雪方程式都基于长期研究，货币流速在长期保持不变，但是短期内可能发生剧烈变化。
比如，今年3月份美股暴跌引发流动性危机，投资者纷纷“窖藏”美元，改变了美元的流速，导致全球资本市场美元奇缺。这就是凯恩斯所说的流动性陷阱。
于是，美联储通过量化宽松直接向资本市场补充美元，市场上出现了更多的货币。但短期来说，即使货币发行量增加，市场依然可能陷入通缩。
二、即使陷入通缩，也不能否定货币中性理论。
因为通胀或通缩通常以消费价格指数为标准，但消费价格指数不能反应整体价格水平。物价下跌，但是房价、股价可能上涨，这说明货币发行量增加推动了价格上涨。
3月份美联储救市以来，道琼斯指数触底反弹，从最低点的18591逐步收复失地，到5月27日已上涨到25548。纳斯达克指数更是V型反弹，从最低的6631拉升到5月27日的9412，距离暴跌之前的最高点9838近在咫尺。
可见，市场并非是水平的，过多的货币流入市场不一定会导致价格整体上涨；不同的货币传导机制及信贷投放方向，决定了局部价格的变化。
与休谟同期的经济学家、金融家理查德·坎蒂隆在其唯一的著作《商业性质概论》中提出货币流通的非均衡性：
货币增量并不会同一时间反应在所有的价格上，货币量增加会导致不同商品和要素价格涨幅程度不一致。货币增加对经济的影响，取决于货币注入的方式、渠道以及谁是新增货币的持有者。（《商业性质概论》，坎蒂隆）
这就是“坎蒂隆效应”。
比如说，过去十年，中国的广义货币增加了100多万亿。这100多万亿主要以信贷投放的方式流向房地产，于是过多的货币推动房价持续高涨。
同期，美国货币增发方式主要是量化宽松而非信贷扩张，美联储直接在债券市场上购买国债及住宅抵押债券，直接推动债市规模扩张及股票价格上涨。
是否可能出现波纹效应？
如果市场是平的，货币可以自由流通，定然会根据收益率、风险及效用而“随波逐流”。比如，信贷货币投放到房地产中，但当房价上涨到一定程度，有些投资者考虑风险可能会将资金配置在股票上，然后推动股票价格上涨。
但是，如果市场不是平的，或人为制造市场“洼地”、“高墙”，阻碍货币流通，货币难以得到充分配置，不仅不会出现“波纹效应”，还可能导致“冰火两重天”，即货币扩张导致通胀与通缩同时存在。
奥地利学派经济学家米塞斯提出，信贷扩张可能引发通货紧缩。在他看来，信贷如果向生产性领域扩张，很容易引起商品供给过剩，从而导致物价下降。这样，货币扩张带来的是通缩而非通胀。如果货币扩张长期向金融市场倾向，可能引发金融市场的通胀。
可见，量化宽松及信贷分配倾斜的问题（非市场化）很可能导致有效需求不足，引发经济衰退。
美国的信贷及金融市场发达，商业银行的信贷配给主要由价格决定，主要问题在美联储的基础货币投放上。
美联储垄断货币发行权，人为配置基础货币，人为主导基础货币的投放，造成了市场扭曲。
比如，2008年金融危机和今年3月份的股灾，商业银行考虑市场风险减少信贷发放，市场陷入流动性危机。美联储都直接跨过商业银行向市场主体提供贷款，同时直接在债券市场中购买国债和住房抵押贷款。美联储向金融市场输血，债券市场规模膨胀，股市反弹逆势上涨。
与金融市场上“纸醉金迷”相比，消费市场上资金有限，导致有效需求不足。从2008年到2014年，美联储持续扩表，担心市场陷入通缩。
与美国不同的是，中国的货币扩张主要依赖于信贷扩张。但是，因垄断性的国有商业银行及利率非市场化，信贷配给并非由价格决定，存在严重的市场扭曲和人为倾向。信贷分配倾斜是有效需求不足的主要原因。比如，信贷分配向房地产倾斜导致房价持续上涨，房价上涨挤出消费，导致有效需求不足，消费市场不旺。
不管是美国的基础货币投放问题，还是中国的信贷分配问题，都共同导致贫富差距扩大。而贫富差距扩大又进一步导致有效需求不足，加重市场通缩，经济衰退。
贫富差距扩大是理解当今经济问题的关键入口。
在大萧条期间，凯恩斯从有效需求不足的角度探索经济萧条。他的角度是对的，但是成因搞错了。凯恩斯认为，边际消费倾向递减、资本边际效率递减、流动性偏好（三大心理定律）造成有效需求不足。后来弗里德曼论证了他在有效需求成因方面的错误。
其实，造成有效需求不足的原因是贫富差距过大。大萧条前，美国的贫富差距达到峰值，富人占有绝大部分财富，富人将大量资本配置在投资品上，穷人则没有消费能力，导致资本市场膨胀，消费市场则因占多数的穷人有效需求不足而低迷。
图：美国的贫富差距，来源：智本社 大萧条后，美国实施福利政策，加大转移支付，贫富差距逐渐缩小。但是，从80年代开始，投资银行及跨国公司崛起，金融资产持续膨胀，贫富差距持续扩大。如今美国贫富差距日渐接近大萧条前期的峰值。
为什么？
从格林斯潘开始，美联储实施“不对称操作”，持续下调利率，低利率、宽货币相当于给富人提供更加廉价的筹码，大量货币流入资本市场推高了金融资产，膨胀了富人的财富。2008年金融危机后，美联储直接给金融市场输血，进一步加剧了贫富差距。
根据央行课题组在《中国金融》杂志发布《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》，中国城镇居民家庭户均资产高达317.9万元，其中大多数人“被平均”。总资产最高20%家庭的资产总和占比达63%，最低20%家庭仅占2.6%。
根据招商银行 (39.310 , -1.02 , -2.53% ) 个人客户存款数据显示，不到2%的个人客户（金葵花）占有总财富近50%。另有不到0.06%的个人客户（私人银行）占有总财富近30%。
2019年全国人均存款为5.87万元，其中5.6亿人的存款数额为零。私人银行客户和金葵花客户的人均金融资产分别为2731.66万元和150.20万元，是全国人均存款的465倍和25倍。
2020年，新财富500富人的财富高达10.7万亿元，相当于2019年中国GDP的1/10，超过了北上深三城的GDP总和。
所以，贫富差距是市场失灵的关键性因素。不合理的货币政策导致贫富差距扩大，进而导致社会撕裂、市场割裂，经济“冰火两重天”：穷人有效需求不足，消费市场低迷，实体经济通缩；富人融资成本低，过多的货币追涨金融资产，资本市场通胀。
受疫情冲击，家庭收入下降，消费信心受挫，经济陷入一种恶性循环（底层逻辑）：
货币扩张—量化宽松（美国）、信贷非市场化配给（中国）—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条—货币扩张……
货币越多，越是积重难返。
02
美债悖论
功能财政VS平衡财政
值得注意的是，贫富差距是理解问题的视角，但其本身不是问题所在。贫富差距是市场的副产品，只要存在自由竞争就存在贫富差距。
贫富差距多大是大，多小是小，这并不重要。重要的是，杜绝人为地制造、扩大贫富差距，或者搞平均主义。
针对当前的经济困境，应减少人为扩大贫富差距的手段，如量化宽松、信贷配给失衡，提升中低阶层的收入，提高消费能力，增加有效需求。
我在之前的文章《失业救济，现金补贴，放松管制》中呼吁，放松对小摊贩、小作坊的管制，以增进流动商贩、低收入者的就业、创业及收入。近期，中央文明办提出，不将占道经营、马路市场、流动商贩等列入今年文明城市的考核。
财政政策需要更加“有为”。如何作为？
说到财政政策要有所为，很多人可能会想到财政投资。财政投资反而加剧了贫富差距和有效需求不足。
财政投资是一种功能财政，不惜增加财政赤字以加大财政投资提升有效需求。功能财政容易将政府演化为营利性机构，与市场争利。
比如说，前段时间，很多人在讨论为什么国外都发钱，中国发消费券。支持发消费券的人认为，消费券可以带动消费。这是一种功能财政思维，财政部门发行1000万消费券，试图收回1200万税收。财政收入不但没少，还赚了200万。如此，财政部门沦为了营利性机构。
如今的问题已经非常明朗，中低阶层收入不足，导致有效需求不足。如果政府财政部门有钱，直接把钱发给这6亿低收入者，可以弥补人为导致的有效需求不足。
很多人担心，这些人把钱存起来不消费。这是“父爱主义”。钱发到每个人手上，这笔钱如何使用对经济发展最有利，只有自己最清楚。每个人自由支配这笔钱，这钱才能用到刀刃上，社会福利才能最大化。
今年中央财政部的财政赤字规模比去年增加1万亿元，同时发行1万亿元抗疫特别国债。这两万亿全部转给地方，强调决不允许截留挪用。
这笔国债数额小于市场预期，经济学家讨论钱要用在刀刃上。什么是刀刃？这6亿人就是刀刃，让他们自由支配这笔钱就是刀刃。
当然，这6亿人的收入状况不可能靠这两笔国债来改变。政府需要建立社会福利体系，长期通过转移支付，财政向中低收入者倾斜，才能缩小贫富差距，解决有效需求不足的问题，如此经济才能正常运转。
在美国，每一次金融危机都会引发一波民粹运动，为了满足选民需求，美国总统都会扩张财政增加民生支出。
以2018年的联邦政府支出为例。联邦政府支出4.15万亿，比收入3.31万亿高不少。其中，医疗1.11万亿，社保9980亿，失业困难救济2970亿，联邦养老金2650亿，合起来2.67万亿，占财政总支出的65%。
今年疫情期间，美国政府和美联储启动了兜底式的应灾模式。在2万亿美元的财政刺激计划中，5600亿美元是直接补贴给家庭与个人的现金，占美国GDP的2.9%。合计年收入不超过15万美元的夫妇可获得2400美元，每个孩子还可额外获得500美元。
但是，为低收入家庭兜底式的财政政策，为保障民生的财政政策，反而扩大了贫富差距。
斯坦福大学调研的数据显示，美国的中产阶级在2008年金融危机里损失惨重，大约占到了总财产的四分之一。在过去的这十年间，中产阶级财富收入在下降，低收入者的财富增长缓慢，而富人群体的财富却在增加。
瑞银和普华永道亿万富翁报告的数据显示，全球亿万富翁的财富已从2009年的3.4万亿美元增至2017年的8.9万亿美元；而美国家庭财富中位数却停滞不前。
美国经济政策研究所2018年的一份报告显示，美国大型企业CEO们的薪酬现在是典型员工年平均薪酬的312倍，而2009年为200倍，1989年为58倍，1965年为20倍。
这是为什么？
主要原因是财政资金的来源方式出了问题，即国库通了银库（有些国家则是分配制度出了问题）。
前段时间争议大的财政赤字货币化，简单理解就是“国库通银库”。这种做法，其实是违背常识的。
财政的收入主要来源于税收，如果入不敷出，财政可以向市场借钱，但借钱也是以税收收入为担保的，政府的信用不可能无限度透支。
财政赤字货币化，相当于把包袱甩给了央行，但是央行印钱也不是无限的，也需要抵押资产做背书，更重要的是需维持货币价格稳定。
在信用货币时代，央行的抵押资产通常是黄金、国债、证券及外汇。中国央行最主要的抵押资产是外汇，占比在2013年12月峰值时达到83.29%。2020年3月，央行的外汇资产依然达到21.2万亿人民币，占比在58%。人民币的直接信用是由外汇（主要是美元）支撑的。
美元又是靠什么支撑呢？
美联储最主要的资产是美国国债。为了应对疫情冲击，今年美联储开启无限量化宽松。截止到今年五月初，美联储资产负债表规模升至6.77万亿美元，比2019年初扩大了2.8万亿美元。其中，国债规模达3.91万亿美元，占比为57.75%。
有些人担心，美国国债规模太大，超过了财政支付能力。但是，美国国债并不是以税收收入为担保发行的，而是以美元为担保发行的。美联储是美国国债的最大的持有者，为国债兜底。
这样美元与国债之间形成一个悖论：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行（空对空）。
美国国债扩张的同时，美元也在扩张。美元扩张带来的低利率及直接采购国债、住房抵押债券，推高了股票、房地产等金融资产的价格，从而增加了富人的财富；金融泡沫对实体经济及消费造成挤出效应，实体经济通缩，穷人实际收入下降。如此，积极的财政政策反加剧了贫富差距，进一步导致有效需求不足和资产价格膨胀。
我们再结合第一部分，加入财政政策深化这一“底层逻辑”：
财政政策和货币政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……
结果，穷人通缩：货币贬值，实际收入下降，失业降薪，消费萎缩；富人通胀：房价上涨，金融资产价格膨胀。
03
底层逻辑
穷人通缩VS富人通胀
当今世界经济的问题，是错误的财政政策和货币政策反复折腾的结果。
自2000年互联网危机以来，欧美世界基本上形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”的局面：
财政扩张和货币扩张扩大了贫富差距，穷人倾向于消费，但收入不足；富人倾向于投资，将大部分收入用于投资；财政和货币持续扩张，利率越低，富人资金越充足，投资越多，但占大多数的中低收入者没有足够的消费能力，导致投资过剩、产能过剩和低通胀；富人将资金配置从实体投资转移到金融资产，推动房地产价格上涨，形成高资产泡沫；高资产泡沫，如高房价，挤出了中低收入者的消费，进一步通缩和拉低增长，同时增加了债务规模（房贷）。
贫富差距扩大是理解这种经济局面的关键入口。主流经济学，主要是指70年代后兴起的新自由主义，很难解释贫富差距持续扩大。甚至，很多人认为，新自由主义的经济政策是贫富差距扩大的根源。
从历史数据来看，大萧条后到70年代，凯恩斯主义统治的时代，美国的贫富差距其实是逐渐缩小的。从80年代里根改革开始，美国的贫富差距持续扩大，其中最主要的推动力是金融资产价格膨胀。金融自由化、持续下行的利率是金融资产价格膨胀的直接动力。
新自由主义没有办法解释或解决凯恩斯提出的有效需求不足的问题，更准确说是马克思提出的贫富差距的问题。
2008金融危机后，民粹主义崛起，贫富差距成为突出的社会问题。2014年，法国经济学家托马斯·皮凯蒂出版了《21世纪资本论》。他使用了18世纪至今的财富分配数据论证，自由市场导致财富不平等。皮凯蒂主要从分配制度角度提出解决方案，忽略了财政与货币“串通”的问题。
民主党人桑德斯自称是“社会主义者”，他在2016年的竞选演讲中称：“贪婪、无情、无法无天的华尔街主宰着美国经济”，“我们必须告诉超级富豪阶级和1%，在这个极度不平等的社会上，他们不能霸占一切”。
桑德斯作为政治家擅长鼓动人心，而沃伦·莫斯勒、威廉·米切尔、兰德尔·雷等开创的现代货币理论可谓杀人诛心。
金融危机后，现代货币理论在争议中崛起，他们出版了《宏观经济学》、《现代货币理论》等作品，桑德斯是这一理论的支持者。
现代货币理论是凯恩斯主义在货币政策上的应用。凯恩斯当年考虑到流动性陷阱和平衡财政，弱化了货币政策。而现代货币理论直接将货币与财政打通，通过财政赤字货币化化解危机。莫斯勒认为：“再严重的金融危机，也可以通过大规模财政救助来解决。”
为什么桑德斯及底层人士对现代货币理论感兴趣？
底层人士渴望通过财政赤字货币化来提高社会福利，桑德斯等政客则以此来讨好选民购买选票。对于美国民众来说，财政赤字货币化其实是向全民征税来补贴穷人。
现代货币理论支持的财政赤字货币化有前提，那就是通胀率、汇率保持稳定。事实上，金融危机以来，美联储持续扩张美元，联邦政府持续扩张国债，美国没有出现通胀，甚至存在通缩风险，美元并未出现贬值，甚至出现美元荒。
因此，很多人认为，现代货币理论其实是成立的，弗里德曼时代的货币中性破产了。
其实，现代货币理论只适用于美国、日本等极少数国家。世界上大多数国家都无法大规模印钞的同时，还能保持稳定的通胀率和汇率。
与多数国家不同，美元是“世界货币”。根据国际货币基金组织的数据，截止今年二季度，全球外汇储备约10.5万亿美元左右，其中美元储备就高达6.55万亿美元，占全球外汇储备的比重达到了62.25%。同时，美元占据了全球支付市场的40%，全球商品定价系统中90%以上是以美元计价。
当危机爆发时，全世界都在抢购美元避险。美联储需要向他国央行、全球金融市场及联邦政府“印钞”。美元在金融危机中不但没有下跌，还可能上涨。低通胀和强美元支持美联储扩张货币。
但是，现代货币理论同样忽略了贫富差距问题。财政赤字货币化的结果反而扩大了贫富差距。这是为什么？
关键点在美元与国债之间的悖论。国债扩张本应以财政收入为担保，而不是以美元为担保。如果美国政府紧守财政纪律，国债以税收收入为抵押发行，美元以可靠的国债为抵押发行，如此美元和国债的信用都非常牢固。
但问题在于，美元并不仅仅是美国人的美元，而是全世界的美元。
当今世界的货币体系：美元以国债为抵押发行，国债又以美元为兜底发行；他国央行，如中国央行、日本央行又以美元为抵押发行本币，他国央行通常会动用美元购买美国国债；他国政府的财政直接或间接地从央行手中获取融资。
当经济衰退或爆发危机时，市场渴望美元，他国央行渴望美元，美国政府财政部渴望美元。美联储降低利率，甚至直接采购国债，为全球市场、他国央行及美国财政部提供流动性。
为了向全球供应美元，美联储不得不寻求更多的可靠的抵押资产。如此，美联储自然也希望有足够的美国国债来支持其发行货币。
但是，信用货币发行是需要成本的。法币是一个国家的民众为解决交易流动性而确立的公共契约。为了契约履行，维持货币稳定，法币必须有可靠的抵押资产。抵押资产就是货币的成本。美元的抵押资产主要是国债，国债利息就是美国人为美元支付的成本。
他国央行及全球市场大规模使用美元，这意味着美国人需要为此支付大规模的国债利息。但是，美国政府只想为自己的国民使用美元支付成本，不想为他国央行及民众使用美元支付成本。最终，美国政府与美联储在博弈中联合，通过稀释美元向全球收取铸币税来分摊美元使用费用。
所以，这个问题的实质是，谁为美元支付使用费用。在“世界货币”的使用费用（交易费用）上，全球主要国家陷入了囚徒困境。根本上来说，当今世界的核心问题是经济全球化与财政主权化、货币国家化之间的矛盾（特里芬难题之根源）。
最后，我整理一下世界经济根问题之“底层逻辑”：
经济全球化与财政主权化、货币国家化之矛盾—美元使用费用之矛盾—美元与国债悖论—国库通银库—货币政策与财政政策扩张—资本市场通胀—贫富差距扩大—有效需求不足—消费市场通缩—经济衰退、萧条……形成了“低通胀、低增长、低利率、高泡沫、高债务”之经济格局。
“末日博士”鲁比尼提出，当今世界面临的15个难题（以D字母开头），其中10个难题都在这一逻辑之内，它们分别是：
Deficit（赤字）、Debt（债务）、Default（违约）、Deflation（通缩）、Devaluation（货币贬值）、Deglobalization（逆全球化）、Democracy Dilemma（民主化悖论）、Sino-Decoupling（中美脱钩）、Diplomatic Dispute（外交争端）。
物价整体上涨：关于通货膨胀 你需要了解的几个基本问题
2022年3月31日
图像来源， GETTY IMAGES
图像加注文字， 全球能源、燃料价格上涨是推动这一轮通胀飙升的主要因素之一
英美和不少发达国家的统计数据显示，过去一年中物价以三、四十年来最快速度上涨，背后是全球范围的燃料、能源价格上涨，推动衣食住行等日常生活成本提高。
国际清算银行(BIS)警告称，随着西方、俄罗斯和中国之间的关系恶化，以及新冠疫情之后全球化出现逆转，世界正面临一个高通胀和高利率的新时代。不断飙升的全球能源和食品价格导致近60%的发达经济体的年通胀率超过5%，这一比例是自上1980年代末以来的最高水平，而一半以上的发展中国家的通胀率超过7%。
截至今年2月的12个月中，英国通胀率达 6.2%，是过去30年来最高水平，还可能继续升到40年最高位。同期美国通胀达7.9%，创40年来最高纪录。俄国通胀飙升到14%。
什么是通胀？
简而言之，通货膨胀表达的是商品和服务价格上涨的速度，通常以消费物价指数（CPI）显示。价格的逐月上浮可能不易察觉，但长期以往，通胀的影响便显而易见 —— 在持续通胀的情况下，10年前的100块钱可以买到的东西比10年后明显要多。
通胀率显示生活成本上涨幅度。通胀率高于收入上涨水平，意味着实际收入减少。
图像加注文字， 高通胀因为着手里的钱贬值，购买力下降，实际收入减少。高通胀导致利率上调，借贷成本增加，但储蓄利息增多。
对生计和经济有什么影响？
高通胀意味着钱贬值，购买力下降，同样数额的钱能买到的东西减少；如果通胀率高企而工资收入上涨迟缓甚至停滞，其结果和减薪相仿。
为了控制通胀，中央银行和政府有多种宏观调控工具，但理论上最常用的方式是央行上调基准利率，使得借钱成本更高，而存钱利息更多，消费和投资降温，从而遏制物价上涨。
除了使借钱、融资成本增加，高通胀导致的利率上调和就业市场变化，以及整体经济的变化，也会直接或间接影响个人的生活。
比如，定期储蓄利息增多，但浮动利率的房贷月付也会增加。
一般来说，通胀高企的情况下，输家大致包括：储蓄现金的人，靠固定收入为生的在职和退休人员，可变利率贷款借贷人，出口商，以及整体经济（因为不确定性增大）。
赢家大致包括：固定偿款贷款放贷人，土地和实体资产所有者，背负高额债务的公共部门，以及有能力降低实际工资的企业。
图像加注文字， 英国国家统计局的CPI“篮子”会经常调整，删减添加，目的是更准确反应现实。2022年3月公布的增减：包括：增（左）运动胸罩、素食香肠、杀菌湿纸巾、冷冻约克郡布丁；减（右）男士西装、甜甜圈、家用燃煤、纸质地图集和百科全书
通货膨胀怎么算？
通货膨胀一般由国家统计部门跟踪衡量。有一个“篮子”，里面包括数百种商品和服务的价格，从牛奶面包到出国度假、巴士车票到智能手机。
根据这个”篮子”计算出消费物价指数（CPI），衡量一个月内的整体物价水平，再跟一年前的CPI相比较，一年中物价水平的变化就是通货膨胀率。
这个”篮子”里的商品和服务项目会不断调整，增减，以尽可能准确反映整体物价变化情况。比如，随着各种新产品和生活方式、潮流的变化，会纳入电子书、智能手机、豆制品罐头和运动内衣等大众商品，剔除类似纸质百科全书等逐渐变得冷门、被淘汰的物品。
高通胀为什么令人怵头？
适度而稳定的通胀有利于经济健康发展。经过20世纪几次超极通胀和滞涨的跌宕之后，控制通胀，设置量化目标，成为常规操作。
英国的目标通胀率是2%，央行英格兰银行负责维持这个目标，过去20年来大部分时间通胀率一直在2%左右，曾超过4%，也曾低于1%。
但是，通胀高企和大幅度波动，则有害。消费首当其冲受影响 —— 如果价格不可预测，人们就很难计划消费、储蓄或投资的多少。
对国民经济而言，高通胀和波动在特定情况下也可能导致经济崩溃。
比如2007-09年的津巴布韦，一个月内物价飞涨800亿%，纸币形如废纸，经济停摆。
比如英国20世纪70年代中期通胀一度高达25%，保守党政府上台，大幅度提高利率、削减开支，失业率骤长，经济衰退，通胀减速。
图像加注文字， 英国2005-2021年利率变化曲线从一个侧面反应了通胀对英格兰银行的政策压力。央行基准利率从2005年的不到5%降到近乎零，现在回升到0.75%，抑制通胀涨速是一个主要目的。来源：英格兰银行
通胀高企怎么办？
最主要的宏观调控手段是调整利率。大部分国家中央银行的职责是制定货币政策，即一套用来保持低通胀和稳定的调控工具，利率是这个工具箱里的重要成分。
因此，跟随高通胀数据而来是很可能是央行宣布提息，上调基准利率。
基准利率是所有商业利率的基础，包括银行存款利息、为贷款和抵押支付的费用。
利率和通货膨胀之间是什么关系？
较高的利率意味着借钱更贵，但储蓄的回报更高；总体而言，个人和企业倾向于减少花钱金额。
如果总体上人们在商品和服务上的支出减少，就会导致价格上涨速度放慢慢，从而降低通货膨胀率。
反之亦然。较低的利率意味着借钱更便宜，但储蓄的动力更小，总体而言鼓励消费，增加通膨向上的压力。
图像加注文字， 1970年代中期，英国通胀一度高达25%，在高利率和大幅削减财政开支等政策调控下回落，但付出事业率急升和经济不景气的代价。图为英国1976-93年零售价格指数（RPI）变化曲线。来源：英国国家统计局（ONS）
为什么现在价格上涨？
这一轮通胀飙升的主要原因是全球能源价格上涨，特别是天然气价格在过去一年中大幅上涨。世界银行数据显示，2022年1月原油价格比2020年12月上涨了77%。
随着石油和天然气价格飙升，汽油创下新纪录，企业面临更高的能源、汽油和运输费用，有些企业正在将额外成本转嫁给客户，超市商品普遍涨价。
世界银行博客 文章指出，这一轮通胀飙升的势头始于美国而迅速扩散到发达国家。
截止2021年12月，34个发达国家中有15个通胀超过5%。如此突然且高度同步的高通胀是过去20多年未见的。109个新兴市场经济体中通胀率超过5%的有78个，是2020年的一倍。
推动各国通胀飙升的主要原因各不相同，但无论是发达国家还是发展中经济体，一个共同面临的大趋势是大宗商品价格随着全球需求的增加而上升。
另一个共同面临的主要问题是过去两年新冠大流行对全球供应链的重创。运输成本已直线上升。另一个较隐蔽的问题是新冠疫情对供应链的冲击更多样化、更不透明，因此带来更多不确定性。
供应链断裂使得世界各国央行在很大程度上不得不独自担负起应对本国通胀的重任，而标准政策应对，提息，可能会阻碍部分新兴市场经济复苏，而加剧另一些国家爆发债务危机的可能性。
