闲谈熊市股災6⃣️…

• 熊市: 2007年10月08日~2009年03月02日

• 跌幅: 54%

在美國房地產貸款系統有3個類別: 優質貸款市場、次優級貸款市場、次級貸款市場。

次級貸款市場指的是那些收入信譽程度不高的客戶，主要是他們的工作收入非常不穩定，所以他們貸款利率通常比一般抵押貸款高出2%～3%，因為銀行必須承擔更高的風險。

就算美國次級貸款市場佔美國整體房市比重不大，大約是7%～8%，雖然風險最大，但是利潤卻也是最高。

隨著銀行低利率和國外資金大量的流入美國，因此造就了非常寬鬆的信貸條件。寬鬆的信貸條件，以及鼓勵負債融資性消費，也順勢抬升了房價，從1997年到2006年間，一般美國住房價上升了124％。

2008年金融海嘯最後導致雷曼兄弟倒閉。

雖然自住房在傳統上不被看做是投機買賣，但隨著房價在幾年間就可以翻倍，投機的味道在房市中也慢慢萌芽。隨著金融產品的多樣化，貸款人可以出售他們抵押貸款的付款所有權，這稱做資產證券化，其中信貸風險可以透過抵押貸款證券（Collateralized Debt Obligations, CDO）轉移給一般投資人。

白話一點來說，次級貸款人的付款義務已經透過多次轉手，轉移到購買抵押貸款證券(CDO) 的投資人手上。

信貸評級機構在過去是被認為有其道理，而高信貸評級機構鼓勵了投資人購買由次級抵押貸款背書的高利率證券，中間的任何轉手都可以得到不錯的報酬。

投資者想要得到更多高報酬的抵押貸款證券(CDO) ，投資機構就得往源頭的找更多的次級房貸貸款人。在這樣無限循環過程中，房地產需求快速上升，不論個人信用評級好壞都可以輕鬆貸款買房，也因此為房地產提供龐大資金，但是同時通貨膨脹率無法對應房價上漲的趨勢。

2008年金融海嘯所引發的連環炸彈。

由於次級房貸的借款人本身年收入不穩定，隨著越來越多借款人停止支付房屋貸款，法拍屋和待售屋也隨之增加，使得房價面臨下跌，這種惡性循環是危機的開始，次貸危機造成美國國內生產總值在2008年第四季下滑了6.2％、美國境內就有約500萬人失業、金融業出現重大裁員、失業率攀升至8.1％。

道瓊指數從2007年10月的14198點，至2009年03月跌到剩下6470點，跌幅高達54.4%，其中雷曼兄弟(Lehman Brothers) 申請破產、美林被美國銀行收購、保險巨頭AIG接受聯邦援助等。

以2008年金融海嘯為背景所拍攝的電影: 《大賣空》or 《大空頭》

闲谈熊市股災5⃣️…

• 熊市: 2000年3月10日~2002年10月09日

• 跌幅: 78%

對於美國大部分上市公司來說，如果公司有一個公開的網站是很棒的行銷方式，因為網際網路可用低價且短時間接觸世界上的每個人、向他們銷售或雙向聯繫，而網際網路逐漸建構出新的商業模式，這使得傳統商業包括廣告業、郵購銷售等出現變化。

一開始人類只看見眼前網際網路具有免費和即時世界性資訊的特性，隨後人類也逐漸發現網路上的雙向通訊，並開始利用網際網路為媒介，開啟電子商務及全球性的即時通訊。

這些新的概念吸引到不少年輕人才，他們認為這種新的商業模式非常看好，期望可以透過網際網路賺到錢。

1980年代微軟掀起了Notebook的風潮，而在1990年代投資人想嘗試尋找新的投資機會，尋找 有機會獲得高報酬的網路新創公司。

當時美國所有的城市都想吸引網際網路企業家創業，可望自己可以成為「下一個矽谷」，以通信供應商為例，只要相信未來需要無處不在的寬頻網路就可以帶來無限商機，便大量舉債買進高速裝置、光纖線路等設備。

相似的狀況也發生在歐洲，行動業者毫不猶豫花費大量現金來購買3G牌照，最後導致公司有龐大負債，投資金額遠遠超過當時的現金流量(過度投資的意思)。

而當時全球只有約3%人口接觸過網際網路，在使用者未普及、與產業環境仍有很大成長空間下，投資銀行推動許多未證明價值的新創公司上市。

只要掛上「dot-com」的美名，上市交易的瞬間，成交價都是掛牌價的2~3倍價格，這現象也促使了無法分辨公司好壞的投機者一窩蜂進入股市，大量投機的資金最後把股價推升到不合理的高價。

2000年3月Nasdaq指數從最高點5048.62，至2002年10月最低點來到1114.11點，跌幅高達78%之多。掛上「dot-com」的公司一間又一間的把資金用盡，最後不是被收購就是被清算。

另外也有許多通訊公司因為巨額的負債，最後需要把資產變現金，甚至宣布破產。

最大規模的WorldCom被發現其中會計方式誇大其利潤，此事件被揭發後，股價瞬間大跌，短短幾天就申請破產。最後只有幾間dot-com公司留存至今，如Amazon及eBay仍存在。

2000年的互联网泡沫崩溃

从1990年10月开启的牛市，整整持续了113个月，指数上涨417%。是美国历史上至今持续周期最长的一次牛市。1992年当选的克林顿总统，是冷战之后第一位上任的总统。一上台就大力发展经济和科技创新。整个互联网通过硬件端的芯片，路由器，再到软件端的操作系统，互联网社交和搜索引擎。可以说大家都认为股价摆脱了地心引力。

2000年3月网络股泡沫崩溃，微软被裁定垄断，美国在线蛇吞象吃掉百年老店时代华纳。之后是WorldCom的财务作假，MCI的倒闭。整个熊市持续了30个月，指数下跌49%。大量科网股跌幅超过90%。此轮熊市的触发因素是过高估值以及经济的衰退。

闲谈熊市股災4⃣️…

• 熊市: 1990年2月12日~1990年10月12日

• 跌幅: 80%

1951年~1987年臺灣的平均年經濟增長達9%，成為亞洲四小龍之一。

台灣以勞動密集作為出口導向，連續40年平均經濟成長率達9%，替台灣賺取了大量的外匯，在1988年底臺灣外匯存底僅次於日本，大約760億美元。

臺灣經濟在高水準的成長率下，一般民眾收入也大幅提升。某些快速擴張的行業，如證券公司的員工，年終獎金更高達70~100個月薪。

再加上券商執照的開放等，龐大的資金自然會去尋找好的投資機會，而股市就因此成為台灣一個最大的蓄水池。

台灣當時牛市的過程中，隨便一個人採取亂選股的策略，平均都可以獲得8.5％的月率酬率，另外有一些更大膽的「投機者」使用當時屬於非法的融資融券，月報酬率可以輕易達15~20％，而這種賺錢速度只會吸引越來越多投機者參與股市。

這期間，活躍交易賬戶從60萬戶激增到460萬戶，不管是不是真的懂股票，每個家庭每天都會談論著從股市賺多少錢。

台灣股市的日平均交易量也從不足1000萬美元飆升到最高56億美元，單日最高成交量約76億美元，交易量等於當時「紐約交易所」和「東京交易所」的總和，從企業的淨值總合來看，台灣股市當時被高估的非常誇張。

當時台灣人隨便買股票都能賺錢。

經濟泡沫破裂

台股崩盤前的1989年，台股平均本益比(市盈率) 高達到100倍，而當時同全球其他多數國家股市本益比(市盈率) 都在20倍以下，在泡沫破裂前，台灣加權指數於1990年2月12日漲到12682點，然後一路向下狂跌，到了1990年10月12日，跌到只剩下2485點。

台灣加權指數在8個月內竟然跌掉了10000多點。到此時此刻，台灣多數年長投機者還是無法逃出當時的夢饜，到現在還是經常勸退小孩不要接觸股市，因為他們害怕再次遇到崩盤。

闲谈熊市股災3⃣️…

• 熊市: 1989年12月~1992年8月18日 

• 跌幅: 70%

1980-1984年美國為了抑制通貨膨脹，美國政府將利率從原本接近0%調升至3~5%，大量貨幣也因此湧入美國，美國匯率也因此上升，造成美國對日本的貿易赤字從150億美元增加到1130億美元；同時，日本對美貿易順差從76.6億美元上升到461.5億美元。

美國為了解決貿易赤字問題，在1985年9月22日，世界五大經濟強國(美國、日本、西德、英國、法國) 在紐約達成《 廣場協議 》。

在美國政府的強硬態度下，破使美元對其他主要國家貨幣匯率有秩序的貶值，以減少美元匯率過高而形成的大量貿易赤字。此事件後日圓快速升值，匯率從1美元兌240日元，1年後上升到1美元兌120日元，短短一年日圓升值高達100%。

日本政府為了擺脫日元升值造成的經濟困境，特別針對因日元升值而受到影響的出口產業給予協助，並採取了積極寬鬆貨幣政策來刺激經濟發展。

積極寬鬆貨幣政策，最後使整個日本經濟體系到處充滿資金，再加上長期的超低利率以及「土地不會貶值」的土地神話影響，資金自然地流向股市與房市中。

最後，股市因為日本國內的投機熱潮，順勢推升了日經指數，日經指數從1986年1月約13,000點上漲到1989年末約39,000點，上漲了大約3倍。

股市上漲的同時，房市也平均上漲了3倍之多，當時後的東京總地價達到了可以購買整個美國國土的水平，而日本銀行還是不斷以土地作為擔保，向債務人大量放款，最後持有房地產的人在帳戶上面的數字也不斷上升，最後促使整個日本的強烈消費欲望。

闲谈熊市股災2⃣️…

「惟有你们是被拣选的族类，是有君尊的祭司，是圣洁的国度，是属神的子民，要叫你们宣扬那召你们出黑暗入奇妙光明者的美德。」【彼前2: 9】

股市隨便挑一檔都非常容易賺大錢，這就是非常嚴重股市泡沫化前的現象！

1929年：華爾街股災

• 熊市: 1929年10月24日~1932年7月8日

• 跌幅: 89%

美國在1920年代開啟了所謂「咆哮的二十年代」，這個年代美國在許多方面都是歷史上第一個「現代(modern)」的時期，當時科學似乎可以解決所有事情，經濟與技術的發展潛力可以說是無窮的大。

所有人都感到全新的時代即將來臨，特別像是汽車、電影、無線電收音機等的新技術，它們都帶給人前所未有的「現代感」，而所有基礎建設同時促使城市化第一次超過50%。

充滿未來的1920年代，一般人都不理會股市中投機買賣的風險，盲目地認為股市一定會再創新高，由於生活上前所未有的「現代感」，因此也產生了消費主義和拜金主義。華爾街股災爆發前，經濟學家歐文・費雪甚至誇下名言:「股價已經立足於像永恆的高地上。股價持續上漲吸引到很多的投機者把資金投入股市，投機者希望股價上漲賺錢的同時，這些盲目流入股市的資金也進一步推高股價，最終形成經濟泡沫，也就是在1929年9月，標準普爾成份股的平均市盈率(又稱作本益比) 高達32.6，非常明顯高於歷史的平均。華爾街股災和1920年代投機風氣環環相扣，因為多數美國人大灑幣購買股票，其中很多投機者更是瘋狂使用槓桿買股票來放大報酬，導致1929年3月，市場投機貸款的交易金額高於股市市值的三分之二以上，超過美國當時流通貨幣總額還要多。

市場樂觀的時間並沒有無限延伸下去，許多人從牛市中的獲利，在「黑色星期四」瞬間蒸發，甚至因為使用槓桿而慘賠。

股市的崩盤最後導致持續4年的經濟大蕭條，過去咆哮的二十年代的社會景象不再，取而代之的是工人失業、商業倒閉、銀行倒閉，6000多家企業破產，5500多家銀行倒閉，全國金融界陷入慘狀，許多美國人多年的辛苦積蓄瞬間蒸發，經濟水準更是倒退至1913年代。

1937年美联储收紧

这一次美联储收紧带来的熊市堪比1929年大萧条，甚至认为是1929年大萧条引发的二次下跌。当时市场在1935年3月开始见底反弹，牛市持续了23个月，股票市场上涨了129%。到了1937年3月，市场又开始调整，股票市场出现了60%的跌幅，而熊市持续时间也达到了61个月。此次熊市的诱因是经济衰退以及美联储过早的紧缩。

我们看到，其实从1929到1942年，美国经济在一个大的衰退中，熊市持续时间都超过了牛市。但这种情况在未来就再也不会看到。在这一轮熊市后，一批“超级投资者”开始进入市场，包括巴菲特、谢尔比.戴维斯等。

二战后的暴跌

第二次世界大战开始的时候，美国反而是牛市。1942年4月，美股开启了一次长达49个月的牛市，股票市场上涨了158%。美国其实是少数真正受益于二战的国家，由于地处太平洋和大西洋的中间，本土几乎没有受到什么损伤。而当时经济强国德国，却已经变成了一片废墟。

二战结束后的1946年3月，美国又开启了历史上第三次熊市。熊市的触发因素同样来自经济衰退和过高的估值。和1929年大萧条非常类似。但是此次熊市仅仅下跌了30%，持续了36个月。

1962年的闪崩

从1960年10月开始，美股又开启了一次小牛市。指数上涨了39%，牛市持续了13个月。到了1962年遇上古巴导弹危机事件，股市下跌28%，熊市持续了6个月而已。当时的美国总统肯尼迪态度强硬，其实军事力量已经远远强于当时的苏联了。当然，过高的估值也成为市场调整的触发因素。不过股市经历了短暂调整，开始进入一次漂亮50的牛市。

1970年的科技股调整

其实整个70年美股的表现都不太好。我们先从1962年的一波牛市说起。虽然指数仅仅上涨了103%，但是牛市持续了73个月，是美国历史上持续时间较长的盛世。到了1968年11月，经济又开始进入衰退，美联储还不断加息，收紧流动性。那时候虽然估值还不算特别离谱，市场依然开始走熊。整个熊市美股调整了36%，持续时间17个月。

1973年的滞涨

1973年这次是比较著名的，当时所谓的漂亮50也出现了很大幅度调整。首先我们看到1970年5月又开启了一波牛市，持续时间31个月，指数涨幅74%。到了1973年1月，由于经济出现了滞涨，原油价格高企的同时，经济却不增长。股票市场开始进入熊市。那一段滞涨历史也被写到了许多经济学教科书。市场的熊市持续了20个月，股价跌幅达到48%。这一轮暴跌中，芒格受伤严重，连续两年每年跌幅30%以上！

1987年黑色星期一

从1982年8月开始的牛市持续了60个月，指数涨幅达到了惊人的229%。在之前的《华尔街的肉》好书共读中，对于这一段历史也有非常详细的讲解。当整个市场还沉浸在牛市的喜悦中，1987年黑色星期一单日跌幅就超过20%，大量股票下跌50%以上。整个券商交易室到最后已经不接电话了。但是从调整周期看，1987年的黑色星期一仅仅持续了3个月的熊市，市场调整幅度34%。其实这可以看做是80年代到2000年一波最大牛市的调整中继。

闲谈熊市股災1⃣️…

「你们和不信的原不相配，不要同负一轭。义和不义有甚么相交呢？光明和黑暗有甚么相通呢？」【林后6: 14】

熊市，真的來了嗎？

教养子女的方式(8…

「我们将所看见、所听见的传给你们，使你们与我们相交。我们乃是与父并祂儿子耶稣基督相交的。」【约一 1: 3】

孩子们会看见我们最真实的属灵生命的光景，他们会看到我们每日的灵修，是否会恒切持之，他们会看出来我们每个主日去教会，对人处事的态度。

作为父母，我们必须在每日的生活中活出我们的信仰，活出我们所相信的耶稣基督的生命，我们要活出我们每天教导给我们的孩子的那位神的形象和样式。在孩子小的时候，他们对神的认识，只能是透过父母行为态度，父母的教导，受父母的生活和属灵生命的影响。

所以，如何能够培养出敬畏上帝的子女，只能是我们作为父母的责任；首先成为真正敬畏上帝的人，用我们的生命去教养和带领我们的孩子，和他们一起敬畏神。每一天，我们和孩子一起学习和操练属灵的品格：忍耐、温柔、良善、信实、节制等等。这些属灵品格，不止是我们要教给孩子的，也是我们共同学习和操练。这些属灵的品格，我们需要每一天和孩子一起学习，一起操练，一起祷告，一起祈求上帝的恩典和怜悯。如果离开祂的恩典，我们什么都做不了，也什么都不是。

我们需要诚实的告诉我们的孩子：父母也是罪人，是软弱的，我们都是需要耶稣基督的恩典来赦免罪过；我们需要耶稣的帮助。父母做事有时也会失败和软弱，不讨神的喜悦，但是我们可以改进，致更进一步与神和好。  

在教育孩子的过程中，父母双方同心合一的心志是很重要的。教育孩子的重坦，基本上都是母亲的肩头上，孩子对父亲比较疏离，因此做为父亲、要重视亲子交流和互动。

作为父亲，应该承担更多“领头”的重任，帮助和补助妻子，尤其是在教育年幼的孩子，父亲应该主动带领家庭里一切有关教育的服事。带领家庭的敬拜，带领孩子学习圣经，带领家庭操练属灵的品格。父亲应当负起家庭和孩子教育的完整，承担责任不可怠慢。

在每日的生活中，要敬畏神、仰望神，让祂在我们的家里掌权，让祂在我们的生命中，彰显祂的荣耀。在凡事上都掌权，让祂成为我们的一家之主。这是我们要尽力身体力行的家庭教育。奉主耶稣基督的圣名祈求！阿们！

学习体会 : 如果家庭教育缺失了，即使我们有着最好的教会教育和学校教育，也是于事无补的。家庭教育里活出属灵的生命，教养新一代，是神所祝福的。蒙主恩典！阿们！

教养子女的方式(8…

「如今你們若實在聽從我的話，遵守我的約，就要在萬民中作屬我的子民，因為全地都是我的。你們要歸我作祭司的國度，為聖潔的國民。’這些話你要告訴以色列人。”」【出19: 5-6】

教养子女的方式(8…

「用自己度量自己，用自己比较自己，乃是不通达的。」【林后10: 12】

教养好我们的子女敬畏神。但是通常情况下，我们背弃了这份约，根本没有思考过，如何帮助和带领我们的子女来到神面前敬拜祂、读经爱慕耶和华的话语、尊从神的旨意行。我们在教育培养上的欠缺，彻底地违背了神的意愿。

就像旧约的以色列民，他们在教养子女的事上，一直背弃上帝的心意和命令，他们没能很好的在上帝赐给他们的约中教养子女，他们没有白天、夜里、路上、家里教养他们的子女应该如何敬畏耶和华，导致整个以色列民的失败。

我们应该按照上帝的命令喂养上帝的羊群，使他们行在上帝的旨意当中，使他们在上帝的约中，更好的履行他们的职责。

希望教会发展更大、人数更多、更复兴等等，但是却忘记了教会的教育，应该是为了培养更多耶稣基督的门徒、培养更多能够为主发光的门徒、为主作见证的福音使者和为主征战的基督精兵。从小就认识敬畏神，愿神引领。

我们是上帝的子女，都生活在上帝的约中，你和我都是上帝的约民，这个约，从亚当开始，一直到耶稣基督的救恩，一直持续在我们每个基督徒的生命中。从神学上，我们可以讨论很多很多种不同的观点和内容，但是最基本的，我们知道，约的本质和内容，是关乎上帝与我们的关系，也关乎你和我如何回应上帝与我们的关系。

上帝作为宇宙万物的创造主，而你和我作为被神创造的受造物，被神拣选的子民，你和我如何借着耶稣基督的救恩，顺服和忠心在上帝的约中，这是约的精髓。你我如何更好的在这份约中活出我们的使命和责任，尽到我们的责任，是我们每个基督徒应该思考的问题。

神是神，祂在世界宇宙都彰显祂的主权存在。神是神，祂时时刻刻、随时随地都在我们的面前和心里。

上帝要在我们教养子女、牧养会众和教导学生的事上掌权！而我们必须回到上帝的心意和命令中去实行这些有关教育的原则和方式。用基督的爱培养子女成长、祂的祝福满溢。奉主耶稣基督的圣名祈求！阿们！

学习体会 : 约的本质和内容，是关乎上帝与我们的关系，也关乎你和我如何回应上帝与我们的关系，要具备敬畏神的心。蒙主恩典！阿们！