猫头鹰也是吴老师经常引用的比喻：“经济学家是村口的猫头鹰，替我们盯着日升月落。太平的日子里，人们不会管猫头鹰在做什么，而到了变天的时候，人们就会纷纷询问猫头鹰‘究竟发生了什么’。”

这几年，“猫头鹰们”的作用有增无减，市面上猫头鹰的数量也变得越来越多，因而，找到一头合适的猫头鹰，并解读它的“叫声”，也变得更重要。

晓报告团队在两个月前就开始在全网“寻找一只比较靠谱的猫头鹰”，试图为大家在一年之初，带来一份高质量的宏观经济展望报告。

最终，我们选择了来自浦银国际的《2022年市场展望：东边日出西边雨》，整份报告共计360页，合计图表545张，分别对2022年中国宏观经济（共50页）、中国股市策略（共83页）进行了展望，并重点分析了消费（共67页）、互联网（共27页）、科技（共36页）、医疗（共35页）、新能源汽车（共27页）五大行业在2022年的发展趋势。

下面，就由小巴带着大家，对这份大报告进行一次小导读。相比以往，今年的《每周来份晓报告》解读数据更全面，内容也更扎实。

关于2022年中国经济的10个判断

首先，解读报告如吃鱼，自然先吃其最精华的部分。

而这份报告的精华之处，在于它对宏观经济和相关行业做出的诸多有价值的判断。

我们重点划出了以下10点：

① 预计中国2022年GDP增长 5.3%，具体会落在5%—6%区间，经济将在一季度触底，随后走出V型或√型反弹的趋势；

② 预计中国股市将在2022年跑赢全球股市，港股大概率会跑赢A股；

③ 2022年上半年，中国可能出现一次降准和一次降息，总体宏观政策将比去年宽松；

④ 2022年，人民币较其他货币会继续升值，但较美元继续贬值；

⑤ 2022年中国的经济增长将由出口和消费两个引擎共同带动；中国因疫情而增加的超额储蓄，相当于一份体量可观的经济刺激计划；

⑥ 预计美联储将在2022年四季度开始加息，时间晚于市场普遍预期（2022年年中）；

⑦ 2022年全球经济回落可能贯穿整年，而当全球经济出现最悲观的情形时，中国经济将会相对乐观。

⑧ 目前来看，多数中国互联网公司估值处于历史低位；

⑨ 原本计划于2025年实现的中国新能源车销量渗透率达20%的目标，将在2022年提前实现；

⑩ 餐饮、连锁酒店、交通运输（尤其客运量）、影院院线在2022年仍有较大的复苏空间；

以上10条信息，是对这份报告精华研究成果的部分呈现，但看到这里，或许很多人想问：这些结论是如何得出的？“推理过程”是否严^_^谨？

接下来，我们将会重点解读报告中有关“中国宏观经济”的那部分内容。整份报告，左看右看，对于中国经济的2022年，都是比较乐观的。出于严谨，报告预设了两大情形下中国经济的可能表现，并详细解释了如此乐观的原因。

预设一：

往好的方面想，疫情趋缓

我们先来看好的情形。

好的情形下，疫情将趋缓，全球经济将在2022年完成复苏，回归常态。

在此预设下，报告给予中国经济的“判词”是：2022年将是中国经济稳增长叠加长期高质量发展的难得一年。

在疫情整体趋缓的背景下，影响中国经济数据的三驾马车：出口、投资、消费三大块都泛出希望之光。

01. 出口方面

当疫情受控，全球封锁逐渐解除，海外需求将继续强劲。除了墨西哥和俄罗斯以外，多数G20经济体制造业采购经理人指数（PMI）近两个月都处于荣枯线上。

中国作为全球制造业大国，在2021年出口就强劲增长，2021年1—10月，出口（美元计）累计同比增长32.3%，2021年二季度中国出口的全球份额达14.9%，高于前5年平均水平。

尽管伴随全球复苏，各国出口逐渐恢复，但一部分在疫情期间获得的出口份额将不会下降，而转变为永久性的份额。

02 投资方面

2021年，房地产市场不再是远在天边的灰犀牛，而是造成了近在咫尺的直接冲击。对此，报告也提出，对于中国经济来讲，疫情并不是最大的风险，房地产的硬着陆才是最让市场担忧的。

基于此，报告相信，去年对房地产开发商流动性的“一刀切”将会不复存在，相反，政策会积极调整，适度开放按揭贷款，保证房企的流动性。

叠加上报告对于“2022年中国宏观政策会比2021年更宽松”“2022上半年大概率出现降准和降息”的预判，房地产行业会在2022年松一口气。

另外，投资方面也有望迎来新的基建投资的增长——绿色经济和高端制造，以局部抵消房地产下行对经济的拖累。

03 消费

至于消费，这是目前影响中国经济最重要但也最不确定的部分。

如下图所示，2021年前三季度，最终消费支出对经济增长起到了“压舱石”的作用。

与此同时，消费的增长却有着它的明显上限。

当前，中国实行严格的“清零”政策，疫情全面失控的可能性非常小，这让整体的商品消费保持稳定，此乃下限。

然而，各处零星暴发的疫情，又在客观上减弱了消费意愿，大家能少出远门就少出远门，能少聚集就少聚集，使得服务消费难以实现真正复苏，此乃消费的上限。

另外，同步限制消费意愿的，还有股市收益不给力、房价增速放缓等，总而言之，人们普遍觉得自己没有过去有钱了。

但与此同时，未来的消费正在积蓄一股新的动力。

报告发现，自2020年疫情以来，额外储蓄占GDP的比例大幅上升，也就是说，没能花出去的钱，正在人们的账户里养精蓄锐。

从体量上看，2020年，全年的额外储蓄约占当年GDP的3.53%（约3.6万亿元），相当于一份体量可观的经济刺激计划，而到了2021年三季度，占比保持在2.26%（约1.86万亿），数量依然可观。

因此，只要疫情对消费的压制能够减弱，消费意愿得以恢复，这笔钱就有望爆发出来，带动数据上扬。实际上，这在美国经济中已经有所体现。

2020年随着疫情的暴发，美国个人储蓄率出现迅猛增长，零售增速暴跌；而2021年封锁放松后，高储蓄率保证了消费的持续复苏。报告认为，这一情形也很有可能在中国发生。

总而言之，在乐观情形下我们可以看到，2022年，全球疫情得到控制，就有望继续解放出口，释放消费，拉动经济增长；而对房地产管制的放松，则会降低它拖经济后腿的力度，这些对于中国经济都是好消息。

不过，如果病毒继续变种，疫情继续肆虐呢？

预设二：

往坏的情形看，疫情再度暴发

在坏的情形下，全球经济将大概率梦回2020。

在此预设下，报告给予中国经济的“判词”是：当全球经济出现最悲观的情形时，中国经济将会相对乐观。

理由依然可以先从消费和出口两方面来入手：

1.在中国，“清零”的防疫政策，使得相较于其他国家和地区，中国疫情失控的可能性非常小。

刚才我们已经提到，“清零”给消费带来的“保底”好处。

2.疫情再暴发导致的其他国家生产停滞和供应链危机，依然会是中国出口市场的机会。

以上情形，其实都已经在2020年下半年中国率先开始复工复产中，“预演”过一遍了。

此外，相对而言，中国经济比其他国家更能应对疫情的新冲击。

比如，中国在商品进口和资金需求方面，对外的依赖度较低，中国是G20经济体中进口占GDP比例最低的国家之一，也是外债占GDP比例最低的国家之一，有较强的自我维持能力。

2020年开始，全球其他经济体纷纷“货币大放水”，吹了不少资产大泡泡。在过去两年，全球不少经济体的房价和股市超预期增长，而在这期间，对比中国，A股和房价均“表现较差”，而正是这个“较差”构筑了中国经济的万里长城。

根据报告，在2020年一季度和2021年二季度，政策陆续出台扶持经济期间，中国的宏观杠杆率只上升了6个百分点，相较而言，英国为20，美国为24，印度为26，日本为42，如果短期再发生任何经济冲击，中国在刺激经济方面有比其他国家更多的空间。

当然，最坏情形下的“乐观”，总体而言也并非是好事，当全球经济泥沙俱下时，中国很难独善其身。

不过，报告反复强调，这一情形在2022年出现是小概率事件。全球新冠病死率已经从最高时期的28.3%降低到了1.6%，而疫苗接种率高的国家，其经济恢复能力就越强，疫苗接种对抑制疫情起到了非常大的作用。

最后的话

对中国宏观经济的分析，仅占据整份报告的七分之一，这其中还有对整年经济走势的一个详细解读，例如，中国的经济走势是先低后高，而全球经济是先高后低等等。

而在另外的七分之六中，还有基于宏观经济预判下，中国股市的走向，以及在股市中五大行业的年度表现预测，文章篇幅有限，不能一一解读。