见证篇158.名牧…

生命福音[124]…

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「就喊着说：“我祖亚伯拉罕哪，可怜我罢，打发拉撒路来，用指头尖蘸点水，凉凉我的舌头；因为我在这火焰里，极其痛苦。”」【路16: 24】

谁的舌头能完全述说地狱之子所要遭遇的悲惨呢？无人能完全述说，除非那位财主自己在火中说话。

财主生前以为是亚伯拉罕的子孙，所以死后应当没有问题，而放心地奢华宴乐，因此招致如此痛苦的后果；这也警戒我们信徒：神不看我们祖宗的身分地位。神只看我们过去的作为。神只看我们个人在祂面前的属灵光景。

拉撒路生前被人放在财主的门口，可说是被神「打发」去提醒财主，要他好好运用神所托付的财富。可惜现在死后已经失去了机会，神不再「打发拉撒路」了！

我们所遇到的每一个应得怜悯的人，都是神「打发」来提醒、帮助我们的机会。因是『神的帮助』。今天当人还活着的时候，乃是得神帮助的时候；但若等到死了以后，就不能再想望得神的帮助了。世人受贪得无厌的欲念所熏灼，也极其痛苦不安宁。

那些没有属灵生命的人，他与神所赐的生命隔绝了，都因自己无知，心里刚硬。他不知道也不能知道神圣灵的事，因为这些事惟有属灵的人才能看透 。惟独使人归正的恩典才能叫他的眼睛打开。

不信之人的心眼，被这世界的撒旦弄瞎了眼；唯有基督的福音，方可照亮我们的心眼。

心眼打开，乃是灵性转变的第一步；一个瞎眼的人，无法分辨甚么是黑暗，甚么是光明；甚么是在撒但的权下，甚么是归向神。我们信徒的心眼虽然已经被开启了，但我们若自甘逗留在黑暗中，而不肯在光明中行事，则仍不能享受到完全的救恩。

丧尽天良的人怎能有感觉呢？他活着的身体带着死的灵魂；他的肉体等于是行屍走肉走在路上而己。

当灵魂体皆枯干，不但心中没有神，神反成为人的仇敌。我们要确信：“落在永生神的手里，真是可怕的结局”。如财主死后在火焰里的吶喊，是警醒世人别再重蹈覆辙。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们! 

生命福音[146]…

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摩西写着说：『人若行那出于律法的义，就必因此活着。』【罗10: 5】

人若想要不受律法的咒诅而能存活的话，便须完全遵行律法的要求，藉以取得律法的义。但这是不可能达成的事，因为人不可能遵守全律法，只要在一条上跌倒，他就是犯了众条，所以没有一人因行律法称义。

人最多只能行律法字面上的义，或者少部分的义，而律法的精意却无法去行。

因行律法而活着，不同于因信而活。一个人即使能把律法的条规都遵行得完全了，也不过是『活在』律法的奴役之下，而不能像信心那样使人活在自由之中。

『行』的原则和『信』的原则刚刚相反。『行』的原则是人自己行，而不让神行；『信』的原则是人自己不行，而让神来行。

耶和华说：你们若留意听从我，在安息日不担什么担子进入这城的各门，只以安息日为圣日，在那日无论何工都不做。我必以肥油使祭司的心满足，我的百姓也要因我的恩惠知足。这是耶和华说的。

论到神叫祂从死里复活，不再归于朽坏，就这样说：我必将所应许大卫那圣洁、可靠的恩典赐给你们。摩西说：人若行那出于律法的义，就必因此活着。愿赐平安的神，就是那凭永约之血使群羊的大牧人我主耶稣从死里复活的神，在各样善事上成全我们，叫我们遵行祂的旨意，又借着耶稣基督在我们心里行他所喜悦的事。愿荣耀归给他，直到永永远远。

主说，你们要守我的律例、典章；人若遵行，就必因此活着。我是耶和华。大卫说，我家在神面前并非如此，神却与我立永远的约。这约凡事坚稳，关乎我的一切救恩和我一切所想望的，祂岂不为我成就吗？耶和华神啊，求你不要厌弃你的受膏者，要记念向你仆人大卫所施的慈爱。我的民哪，你们要留心听我的训诲，侧耳听我口中的话。愿我的性命存活，得以赞美你，愿你的典章帮助我。

主呼，我百姓哪，要向我留心！我的国民哪，要向我侧耳！因训诲必从我而出，我必坚定我的公理为万民之光。大山可以挪开，小山可以迁移，但我的慈爱必不离开你，我平安的约也不迁移。这是怜恤你的耶和华说的。

神与百姓立永约。因我耶和华喜爱公平，恨恶抢夺和罪孽。我要凭诚实施行报应，并要与我的百姓立永约。你们却要侍奉耶和华你们的神，和我为你们所要兴起的王大卫。又要与他们立永远的约，必随着他们施恩，并不离开他们，且使他们有敬畏我的心，不离开我 。耶利米说：迦勒底人必不将你交出。求你听从我对你所说耶和华的话，这样你必得好处，你的命也必存活。他们必访问锡安，又面向这里说：来吧，你们要与耶和华联合，为永远不忘的约。

神的爱和承诺永不改变。主说，我要追念在你幼年时与你所立的约，也要与你立定永约。我耶和华必做他们的神，我的仆人大卫必在他们中间做王。这是耶和华说的。我要与他们立平安的约，作为永约。我也要将他们安置在本地，使他们的人数增多，又在他们中间设立我的圣所，直到永远。

寻求神必存活。主说：你们要寻求我，就必存活。要寻求耶和华，就必存活，免得他在约瑟家像火发出，在伯特利焚烧，无人扑灭。

拥有任何疾病或困苦、或被邪灵所附的人，你要来就医生； 带病人来，这是医治百姓各样疾病的医生。

一切受痛苦的人，你当归向基督，他必成为你的元帅。他必定保护你，免得你受律法的指责。他会救你脱 离公义的手。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们 !

每日活灵(240)…

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「直等到我们众人在真道上同归于一，认识神的儿子，得以长大成人，满有基督长成的身量；」【弗4: 13】

教会的目标，就是要「长大成人，满基督长成的身量」；而达到这目标的路，乃是借着各种恩赐来成全圣徒，使众人在信仰上，并对神儿子完全的认识上，同归于一。

在教会所有的恩赐都应竭力的带领、教导众圣徒，使能对神的儿子达到完全认识的地步；这样，才能使教会早日达到丰满长成的身量。

信徒对基督客观的信仰若有偏差，则对基督主观的认识亦必错误；同样，对基督的认识若有差别，信仰亦无法达到一致。彼此往往有细节上的不一致，然而这却是构成教会分裂的主要因素。

认识神的儿子却使我们成熟而至丰满。因此，追求认识神的儿子是我们追求的目标。才会叫我们生命趋向成熟，基督在教会中才有丰满的充满。

保罗不是什么达官显要，他顶多不过是身体的肢体。我们大多数人和他之间的不同，乃在于保罗是建造的肢体，而我们大多数的人不过是被建造的肢体。

小孩子不能作建造者，他首先必须成为被建造的人。故此，属灵的我们就必须长大。不仅如此，我们也必须发展一些技能。成全圣徒的路就是喂养我们，使我们能在属灵方面长大；并且训练我们，使我们学到一些技能就如传福音和顾惜人。奉主蒙恩! 阿们 !    

每日活灵(239)…

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「为要成全圣徒，各尽其职，建立基督的身体；」【弗4: 12】

正常的教会不是工人在事奉，而是工人带动全教会事奉，使每一个信徒都能为神所用，不然就不是一个身体。每一个肢体在身体中都有它的功用，并且它的功用是别的肢体所不能代替的；每一位信徒在教会中，都有一个位置，也都有一份工作。

我所能作的，巴不得别人也能作；我所不能作的，巴不得有人能作。在建立基督的身体上起直接作用的，并且是不能或缺的特长，才能称作恩赐；可有可无的就不是恩赐。

这些有恩赐的人不是有特殊等级的高级官员；赐下他们，乃是为着成全圣徒。圣徒需要被成全、得装备、得供备，目的是为着职事的工作。这职事的工作，乃是建造基督的身体。因着有这么多的圣徒尚未作职事的工作，他们就需要有恩赐的人来成全他们，装备他们，使他们有资格作职事的工作，为着建造基督的身体。

职事的工作就是建造基督的身体。这工作不该只是由使徒、申言者、传福音者、牧人和教师完成，乃该由身体的众肢体完成。因此，众圣徒都是建造的肢体。我们不仅是被建造的肢体，我们也是建造身体的肢体。首先是使徒、申言者、传福音者、牧人和教师成全圣徒，这意思是说，他们把圣徒建造起来；然后被成全的圣徒，就成为建造的肢体。奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

每日活灵(238)…

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「我们各人蒙恩，都是照基督所量给各人的恩赐。」【弗4: 7】

在基督里面，人人都有事奉的功能，因为各人都得着一份独特的恩赐。主有说不尽的恩赐，但却是照我们最适宜的『度量』量给我们。我们若想更多领受主的恩赐，当求祂扩大我们蒙恩的度量。

人人都应该满足于自己所得的恩赐，不要嫉妒那些领受了在人眼中看来比较明显或具有殊荣的恩赐的人，也不要轻视恩赐较少的人。恩赐是赏赐的，是不能从训练中产生出来的。恩赐是在实际的事奉操练中显明出来，在不住的运用中成为老练。

不仅领头的使徒和申言者是恩赐，身体的每一肢体也都是恩赐。我们没有一个人该认为自己太小，不能成为恩赐。我们都是基督赐给身体的恩赐。因着基督的宇宙历程，我们不再是罪人，乃是神的众子，献给父的战利品，以及赐给身体的恩赐。

我们这些得救的人，不仅是赐给教会的，甚至是赐给全世界的。因此，无论我们往哪里去，我们都是别人极大的祝福。

我们是传福音者，就是那些传好信息的人，宣告喜信的人。我们在日常生活中与人接触时，需要告诉人好信息。我们也是牧人和教师，就是那些照顾别人，并在主的道路和关乎神经纶的事上教导他们的人。奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

生命福音[123]…

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「我以前没有律法是活着的；但是诫命来到，罪又活了，我就死了。」【罗7: 9】

真实属灵的判定，不是根据「你说」的是甚么，乃是根据「主说」才算。「富足」和「贫穷」相去何远！将自己的贫穷看成富足，必定是因为缺乏正确的眼光，同时也是因为灵命幼稚无知，所以必须谦卑放下自己的偏执，回归在基督里。

我们可以追溯出事情发生的顺序，从不敬虔的孩提时代开始，到习惯作出一些残忍的行为；在这一切的事件中，习性败坏的人对于他的长辈、他本身、整个世界，与他所认为不如自己之人的态度的，都是骄傲眼光。

“有一宗人，自以为清洁，却没有洗去自己的污秽”。有谁比保罗更确定他属灵的光景，但他仍然还未归正。我们在还未有心遵行律法之前，罪在他的里面呈冬眠状态，灵命不受罪的搅扰，因此显得新鲜、活泼，但是律法一来到，就把罪唤醒过来，反而把他自己的灵命搞得衰残、死寂。

“因为你们确实知道，无论是淫乱的、是污秽的、是有贪心的，在基督和神的国里都是无分的。不要被人虚浮的话欺哄；因这些事，神的忿怒必临到那悖逆之子”。“惟有胆怯的、不信的、可憎的、杀人的、 淫乱的、行邪术的、拜偶像的、和一切说谎话的，他们的分就在烧着硫磺的火湖里；就是第二次的死”。

人不要自欺；无论是淫乱的、拜偶像的、奸淫的、作娈童的，亲男色的、偷窃的、贪婪的、醉酒的、辱骂的、勒索的，都不能承受神的国”。在基督里，人要圣洁蒙赦免，方得永生生命见神的国。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

生命福音[122]…

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「但你们得在基督耶稣里，是本乎神，神又使祂成为我们的智慧、公义、圣洁、救赎。」【林前１: 30】

神的刑罚，谁能阻挡祂，谁敢问祂「为什么」。王本有权，予取予夺，谁敢问他「你做什么」。

人们把事物颠倒，犯了明显的谬误。斧岂可向用斧砍木者自夸，锯岂可向用锯者自大。就如棍抡起那举棍的，杖举起那非木头的人。岂可看窑匠如泥。被造作之物岂可论制作者说：他没有制作我，或被造物论造物主说，他没有智彗。

人岂可废弃神所命定的。世上君王一齐起来，臣宰一同商议，要抵挡耶和华并祂的受膏者。无人能以智慧、聪明、谋略抵挡耶和华。你是谁，竟敢向神强嘴呢？受造之物岂能对造物主说：「你为什么这样造我」。难道我们可惹主的愤恨，竟然自认为比主还有能力。

基督徒得救之后，最起码的经历就是脱离罪恶。凡是我们所明白感觉到的罪，凡是缠累我们的罪，都该靠主胜过。

以色列全家的得救，竟系在我们外邦人数目的补满；以色列人和外邦人的命运实在是息息相关。神因选民背逆，似已弃绝他们，而恩待外邦人；但最终还是借着那一位从锡安出来的救主，消除他们的罪恶，使他们全家得救。这说明了『神并没有弃绝祂预先所知道的百姓』，也证明『神的恩赐和选召是没有后悔的』。我们的神是永远信实的。

祂之所以被称为耶稣，是因为祂要将自己的百姓从罪恶里救出来 。祂救主的职份是为了消除雅各家的一切罪恶。祂被差遣赐福给人，叫他们各人回转离开罪恶，除净罪恶。

懒惰的人啊！快起来，离开你的借口；你睡觉、抱着手，躺卧到什么时候呢？难道你要躺在海中，或卧在桅杆上吗？但罗得迟延不走，二人因为耶和华怜恤罗得，就拉着他的手，把他领出来，安置在城外，就说：逃命吧，不可在平原站住，要往山上逃跑，免得你被剿灭” 。

凡是神禁止存留的，都要完全毁灭，这是神的律法。神定出这律法，为要防止人舍不得毁灭偶像，因为有许多贵重财物皆是金银做的偶像。违背这条律法的，可能处以死刑。我们掩饰自己的罪行，想保存自己所拥有的，或想在物质上获益，就违背了神的律法。因为有限度地顺服神，其实是另一种形式的不顺服。

主啊！怜悯他们，把他们从火中抽出来，发挥你的大能，这事工就完成了。感谢神 ! 奉主蒙恩 ! 阿们 ! 

见证篇157.财富…

谈通胀预期-·凯恩…

今天的通胀简直无处不在。我们无法避免于抱怨涨价的人交谈，也不可能在阅读金融媒体时看不到关于通胀的文章，也不可能有一个客户会议不讨论通胀问题。正如詹姆斯·艾特肯最近指出的那样，只有当没有人谈论通胀时，通胀预期才会被固定下来，而从这个角度来看，通胀预期正变得明显飘忽不定。

正如Credit Suisse团队中一位资历较浅的成员最近向我解释的那样，”在后疫情流行时期预测通胀的准确性令人汗颜，每个人的预测都有很大偏差，包括美联储的预测。

现在，哪怕是一个刚从大学毕业的经济学家也都明白，在一个充满随机性的世界里，所有商品的价格都被大流行病和无限制的经济战随机地抛来抛去，通胀是不可能预测的，那么为什么市场对通胀即将见顶如此自信？

美联储最近的预测记录非常差。而如果市场对美联储的预测不屑一顾的话，美联储加息周期何时结束也会出人意料。杰罗姆·鲍威尔主席的FOMC决议取决于数据，而不是预期，点阵图可能非常稀疏的。

一些市场参与者喜欢在今天的环境中徒劳地抓住一丝希望，认为今天的能源价格并不像20世纪70年代那样性命攸关，因为美国当前的服务密集型经济的能源密集度较低。

这是无稽之谈。

当比尔·杜德利（纽约联储前主席）说，在他四十年的金融生涯中，他从未见过如此紧张的劳动力市场，我想他的意思是，服务业经济正在经历其“欧佩克时刻”。每次客户会议，都有人在问：工人都去哪儿了。

但是，也许将当下与上世纪70年代和80年代初相提并论所造成的最令人不安的误解，是美联储和市场的大胆假设，即对抗通胀只需要以前任联储主席保罗·沃尔克的决心和毅力拼命加息即可。

保罗·沃尔克无疑对80年代初的深度衰退负有责任，但我们不应该假设加息和衰退是将通胀从宏观经济系统中剔除的充分条件。衰退可以有所帮助，但可能还不够。特别地，按照雷·达利欧和拉里·芬克所说，我们将走向滞胀，即无论是否有增长，通胀都会持续的长期状态。

两个有助对抗通胀的考虑发展。

首先，在欧佩克价格冲击和保罗·沃尔克就任美联储主席期间，主要能源公司为新的能源项目投入了数十亿美元，北海以及挪威海油田与美国本土的油田得到大力开发。所有这些新的石油供应，加上80年代初的经济衰退，导致了石油价格的崩溃，这无疑是保罗·沃尔克惊人成功的一个关键因素。

第二，1981年里根总统解雇了参加罢工的空中交通管制员，此后工会力量一蹶不振。将工资增长与通胀率挂钩的制度性因素灰飞烟灭，这可能是沃尔克在实践中“重新稳定”通胀预期的方式，并不是靠巫术，只是一些强硬的政治干预。

此时此刻与彼时彼刻的状况完全不同。

首先，与20世纪70年代不同的是，当时石油巨头们持续十年增加投资以开采更多的石油，而过去的十年我们几乎没有投资过油田——这是环境社会管治（ESG）政策的遗产。是的，由于对经济衰退的担忧，原油价格正在下降，但它并没有崩盘。石油市场的供应是紧张的，从战略石油储备（SPR）中释放的石油不会无穷无尽。在20世纪70年代，我们大量投资石油业，今天，我们正在耗尽石油储备，而开发新油田需要很多年。在美联储目前的紧缩运动中，石油市场压力将会上升，而不是像沃尔克时期那样变得更宽松。拜登总统最近对利雅得的访问并没有促成快速增产，只是承诺到2027年将利雅得的生产能力提高到1300万桶/日，高于其目前1200万桶/日的石油生产能力，“之后（利雅得）将没有任何额外的能力来增加产量”。这就是最大的石油生产国在五年内最多增加100万桶/日，而美国目前仅仅从SPR中释放的量就达到了100万桶/日。

美国国家战略石油储备的快速下降

第二，在20世纪80年代，打破工资·通胀螺旋相对容易，因为只需要政治意愿就可以做到。里根总统的上述行动和工会的众叛亲离证明了这一点。但今天，我们有一个更大的问题：劳动力短缺，尤其是在服务业。这是由于各种因素的混合，如旨在安抚本土主义者的严厉移民政策，以提前退休和其他由新冠疫情驱动的劳动力市场变化，以及极端的财富净值增长。财富增长一方面削弱了劳动力参与（感觉富有，减少工作），另一方面推动了对服务的需求（感觉富有，花费更多）。局面混乱不堪，处理制定工资的政治问题比培养新劳动力更容易，即使在《黑客帝国》中，这也只能在一段时间后才能起效。在上述问题得到解决前，我们陷入了劳动力短缺的困境。而与此同时，拜登总统的高级劳工律师是反里根主义的，她鼓励从亚马逊到星巴克的工人加入工会，同时反对任意开除他们。

考虑到今天的通胀背景，以及现在和当时的异同，让我们来谈谈美联储减缓通胀的紧缩行动。

“紧缩周期”是与“商业周期”相对应的东西，而商业周期是关于央行管理供应和需求之间的短期错位。《圣经·创世纪》中所述的潮起潮落。

“七个丰年一过，七个荒年随着就来了。”

正如上文所述，美联储从结构性地创造需求以吸收廉价商品的过量供给，到结构性地抑制需求以调整短缺。这些都是所谓精简规模措施，或者叫勒紧裤腰带。以上措施都是结构性的，而非周期性的。因此，美联储目前进行的不是一个货币的紧缩周期，而是一个结构性紧缩行动。紧缩行动是必要的，因为廉价劳动力、大宗商品和能源的供应已经结束，而需求水平太高，没有对低供给水平做出足够快的反应，而这些又是通胀的基本来源。还记得货币供应与名义GDP相匹配的政策吗？我们仍在这样做，但现在方向相反了。

当前的总供给水平不是在追赶全球金融危机前的总收入增长趋势，而是在追赶后自然环保主义、后疫情和后乌克兰的需求骤增趋势。经济增长水平需要L型下调。否则，我们将面临更严重的通胀。

在这种情况下，市场对衰退/不衰退的争辩是可笑的。如果供应曲线在多个方面（劳动力、货物和商品）的左移是今天通胀的主要驱动力，如果需求需要大幅抑制以减缓通胀，如果总需求的大幅减少意味着经济的L型下滑，为什么你们意识不到，我们需要的正是，也只可能是一场深度衰退来解决通胀问题？ 而不是心存侥幸地考虑为了抑制通胀我们究竟需要多深的经济衰退。

正如比尔·杜德利最近在彭博社的一系列专栏文章中所阐述的那样，美联储需要解释一下，为什么它既没有预期经济衰退，也没有预期失业率大幅上升，却预期通胀会放缓至目标。这种预测的不一致是很难理解的，尤其是在当下，除国内工资水平之外，其他的通胀来源（食品、能源和商品）都不在美联储的控制范围之内，而且劳动力市场非常紧张，通胀已经开始影响工资。

即时从现在开始没有任何新增的通胀，通胀也不可能在明年3月前恢复到目标水平

在一场全球经济战中，每个主要国家都在总动员，美国不可能置身事外，如果杰伊·鲍威尔高擎保罗·沃尔克的旗帜，进行加息总动员，他还需要开始针对美国消费者的总动员，让他们大大减少消费。换言之，美国的总动员是一场衰退总动员。我们需要一场深度、持久的衰退，清除《超大号的我》的心态，代之以吉米·卡特的节俭生活主题。这不仅涉及抑制经济中对利率敏感的部分（住房和耐用消费品），还涉及减少服务部门的劳动力需求。后者正如我们所论证的，是一系列资产（住房、股票以及加密货币）蕴含的财富水平的一个函数。藉此，我们必须从系统中清除“感觉富有，多花钱”和“感觉富有，少干活”的心态。当美联储矢口否认两个季度的GDP负增长时证明了衰退已经发生时，它告诉我们的是，它并不像过去那样关注经济中对利率敏感的部分。相反，它更关注服务业经济和劳动力市场，而这两个市场仍然保持强劲。这也是对市场中一种认识的警示，即预计美联储在对抗通胀的过程中会对经济增长感到担忧而停止加息。基本上这就是市场已经在交易美联储在一年后会放松银根的主要原因。另一个原因是一厢情愿地认为通胀已经见顶……

美联储有一个双重任务：通胀和充分就业。现在考虑一下，今天的通胀率远远高于目标水平，而就业远远超过充分水平。职位空缺越来越多，而没有人去填补它们，超级充分的就业是通胀问题的一部分。完成美联储的这两项任务需要减缓增长，不是在可衡量的商品方面，而是在不可衡量的服务方面，我们通过工资和对劳动力的需求来衡量该部门的健康。而今天，对服务和劳动力的需求仍旧过于强劲。

市场可以随意谈论“软着陆”，但正如上文所解释的，我们需要一个L型衰退，首先是一个T型的自由落体，一场深度衰退，之后是“_”型的平台期，一场经济停滞或滞胀。

2s10s利率倒挂愈发严重

关于第一点，没人会把经济自由落体当作软着陆。

关于第二点，没有什么能保证在经济自由落体后联储会选择降息。停滞，特别是当与通胀配对产生滞胀时，意味着利率可能会保持在高位一段时间，以确保降息不会导致经济反弹，从而引发新一轮的通胀。到目前为止，我还没有从FOMC那里听到任何暗示美联储希望避免经济衰退——鲍威尔的原话是“会很痛苦”，或者美联储会在我们出现经济衰退和高通胀的情况下急于降息。原话是“我们会在确信降息不会使通胀率回升的时候降息”。

在一个随机性日益上升的世界里，经济预期概要只是个预期而已，而且预期会随着地缘政治事件的发生而改变。在美联储结束对加息的持续评论，减少过多的前瞻性指引之后，下一步可能是停止公布SEP和点阵图。如果发生这种情况，市场将如何为最终利率和中性利率定价？

准确地说，现在是时候跳出框框，欣赏截至目前我们走过的漫漫长路了，美联储从“通胀是暂时的”到“通胀不是暂时的”，从不加息到加息，加息到一连串加息，一连串25个基点到一连串50个基点，一连串50个基点到一连串75个基点，有前瞻性指引的一连串75个基点到连前瞻性指引都没有的一连串75个基点。

比尔·杜德利和拉里·萨默斯（美国前财长）在认为当下已经迎来了沃尔克时刻，但他们并不是管事的，他们也不必驾驭加息的潜在政治后果。但杰伊·鲍威尔必须驾驭，这就是为什么他虽然前进缓慢，但确实在也动，而且他正在悄悄地迎来他的沃尔克时刻，只不过是一次滚动的“期货沃尔克时刻”。看看上面的衰退图景，听听他说“会很痛苦”，听听他说“通胀不死，利息不降”。虽然我们只是在部分地转述他的话，但这一点也不夸张

如果你认为紧缩政策的峰值是3.5%的联邦基金利率，因为通胀已经见顶（上文我们已经论证了这十分可疑），而且明年就会降息，因为经济衰退已经临近，股票现在处于熊市的边缘（也许不是，因为我们需要的正是经济衰退，而资产价格下降是通往经济衰退的途径），你可能大错特错。比尔·杜德利和拉里·萨默斯对加息方向的看法是正确的（而且事实比他们认为的更严重，而不是更轻松），但最终设定加息节奏的是杰伊·鲍威尔，因为他要对国会负责，而杜德利和萨默斯则不然。但不要搞错我的意思：美联储加息到5%或6%的风险是非常真实的，同理，尽管经济和资产价格受到负面冲击，但利率仍会达到峰值。市场和美联储的SEP，或者说，被联储SEP洗脑的市场，正在告诉我们，我们将通过一个十年一轮的加息周期来遏制五十年不遇的史诗级通胀爆发，而除非你认为到明年通胀会缓和到目标水平，也就是2%，那么明年加息周期的峰值水平依然是负实际利率。

鲍威尔将竭尽全力抑制通胀，甚至不惜以经济萧条和不再连任为代价。

在深度衰退和损害美联储声誉之间，深度衰退是两害相权取其轻。前者是在服务公众，后者是在侵害公众。前者是央行行长的问心无愧，后者是终生的负担。杰伊·鲍威尔是否会成功地击垮通胀不是问题关键，在全球经济战的背景下，我们认为这一点非常可疑。相反，问题是他是否会不惜一切代价与它搏斗。这一点，我毫不怀疑。

如果我们对通胀的性质和经济需要一个“L”形衰退的看法是正确的，我们将如何在不产生通胀的情况下从“L”的那一横回升？如果东方掌握着供给侧的钥匙，而经济战意味着供给侧被掐断，那么西方将不得不发展自己的供应链体系，使“L”变成 “U”。就像目前的加息周期不是一轮正常周期，而是一次紧缩运动一样，这种复苏亦不会是一个由降息驱动的正常复苏周期，而是由财政刺激产业政策驱动的复苏。