“稳定币其实和比特币等其他加密货币一样，都属于加密资产。但它主要的区别在于，其价值锚定于一些可参考的实物资产，比如美元、法定货币、国债、黄金或其他资产，”香港大学经济学教授何国俊向BBC中文表示，如此一来，它能给人一种信心，即相对来说可以保持币值的稳定。很多稳定币可能都是按一比一的比例去追踪实际资产的价值。

何国俊介绍，因为有相应的资产储备，大家可能就不太担心兑换问题。当前很多应用认为稳定币可以在加密货币市场中扮演“避风港”的角色，或作为支付结算系统的基础设施，因为有相应的信用做保证。

简而言之，稳定币有两个根本性特征：首先，它是一种加密货币；其次，它与美元或黄金等具有稳定性的实物资产挂鈎。

这两个特征带给稳定币两大优势：作为加密货币，交易稳定币不需要银行账户、不受银行监管，跨境转账快；而由于与资产挂鈎，稳定币比其他加密货币更稳定，不会剧烈波动。

稳定币自2014年诞生，最初并未受到广泛关注。当时加密货币市场尚处于早期阶段，用户仍可用传统货币直接买卖加密资产，稳定币作为中间介质的需求有限。随着越来越多国家对法币与加密货币之间的兑换实施限制或禁令，稳定币逐渐成为加密资产市场内部交易的重要媒介，并在全球范围内流行起来。

这一轮的热潮开始于特朗普第二个总统任期。特朗普明确表示要放松对加密货币的限制，甚至他还发行了自己的加密货币“$Trump”，更是推动了《GENIUS法案》，极大地助推了大众对于稳定币的讨论和认知。

何国俊表示，现在大家可能更多考虑稳定币未来在跨境支付、“去中心化金融”（DeFi ）生态、抗通胀等场景中的应用。

稳定币抗通胀的作用，已经在很多本币不稳、通胀高企的国家和地区应用，民众常通过稳定币间接持有美元，以对冲本币贬值风险。IMF2024年数据显示，阿根廷、土耳其等高通胀国的美元稳定币渗透率超30%，民众已将其作为本币储蓄的替代工具，以此为自身的财富保值。

巩固美元主导地位？

在稳定币的世界，美元占据绝对主导地位，甚至更胜于现实的国际贸易结算——CoinMarketCap数据显示，全球稳定币存量规模约2500亿美元，其中99%是美元稳定币，高于美元在全球支付货币中50%左右的比例。

这种主导地位，可能会提振美元不断下滑的地位——国际货币基金组织（IMF）最新发布的数据显示，截至2024年三季度，美元在全球官方储备中的份额下降至57.4%，较去年同期下降了1.8个百分点，是自1995年以来近30年的最低水平。

京东集团首席经济学家沈建光撰文表示，美元通过“购买稳定币—支持加密货币交易—投资美国国债”这一循环，又回到美国金融市场，且仍然受美国货币政策调控的影响。稳定币和加密货币的这一循环机制，类似于第二次世界大战后“欧洲美元”的发展，将全球投资者与美元境外流转、美国金融市场联系在了一起，有助于强化美元在全球货币体系中的地位。

“绑定美元和美债的美元稳定币，其发行和流通实际上是在起到巩固美元霸权地位的作用，”复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚对媒体形容，《GENIUS法案》通过后，美元稳定币成为吸纳全球“非美元资金”的新渠道，全球投资者换入美元稳定币，使本币资金转化为美元资产，间接流入美国市场，强化了美元的全球主导地位。换言之，稳定币将数字货币与美国的主权信用绑定，拓展了美元和美元资产的使用边界，变相增加了美元的数字铸币税，有助于巩固美元霸权。

美国《GENIUS法案》中规定：稳定币发行者必须持有等值的储备资产，且储备资产必须为美元、银行活期存款、短期美债等高流动性资产；只有“许可支付稳定币发行人”可合法发行支付稳定币，而许可支付稳定币发行人须为美国注册实体，外国发行人需要满足一系列严格的合规要求。

这几乎意味着，稳定币的每一次流通，都需要美元或美债的间接支持，都可能是对美元的间接背书。

今年3月美国的数字资产峰会上，美国财政部长贝森特更是直接表示，本届政府将利用稳定币来维持美元的主导地位。

风险：债务与兑付

专家们表示，稳定币也存在风险，大体上可以概括为：对于个人而言，它是高效的跨境支付工具，但可能潜藏着发行机构隐瞒储备不足带来的兑付风险；对于国家而言，稳定币可能侵蚀美国以外其他国家的货币主权。

对于前者，香港大学经济学教授何国俊表示，如何更好地监管稳定币发行方，识别其信用风险，查看其资产透明度，判断其实际资产规模，这些都是问题。实际上，过去曾出现稳定币发行商隐瞒储备亏空的情况，这表明稳定币有时候并非真正能与实物信用或资产挂鈎。如此一来，可能导致稳定币脱锚，即与实物资产脱离，甚至引发挤兑风险，一旦出现挤兑，问题就严重了。

有两个例子揭示了这种风险：

2021年，稳定币发行商Tether因隐瞒储备亏空，遭到美国监管机构的调查，最终被处以 4100万美元的罚款。

2023年，硅谷银行的倒闭引发金融市场动荡，稳定币USDC也被卷入风暴中心。由于 Circle在硅谷银行存放了约33亿美元的储备，约占USDC总储备的 8%，受此影响，USDC与美元的挂鈎机制瞬间失效，价格一度暴跌至0.88美元。

“对国家而言，则是货币主权博弈的新战场，”孙立坚表示，在那些本币不稳定、通胀严重的国家和地区，民众用其替代本币储蓄，导致本国货币政策失效；还有的国家民众开始通过稳定币转移资产，使经济体资产外流，削弱了外汇管制的效力。

何国俊也点出，稳定币可能带来资本外逃的风险，这或许是一些政府比较担忧的。如果推出此类产品，让更多人借此转移资本，可能造成一些系统性风险，或对金融稳定产生一定影响。

“虽然加密货币种类繁多，但真正稳定且被大众认可有价值的并不多，”何国俊举例称，大部分加密货币成了赌博和割韭菜的工具。不过，像比特币这类，由于持有者众多、交易量庞大，反而发展得越来越好。

“我认为稳定币或许也会呈现类似趋势。如果其背后锚定的价值、信用或资产能让大家放心，那么这样的稳定币可能占据更大的市场份额。而一些信用不透明、锚定资产质量欠佳的稳定币，可能会逐渐退出市场。甚至会变成类似加密货币市场中众多小币种那样，充斥着欺诈和割韭菜现象的不透明市场。”